【点评】华泰证券:手续费表现靓丽,科技+制度保障公司长效发展

2021/04/06 08:29:17

【1】2020年公司实现手续费收入136.08,同比+46.5%,其中经纪、投行和资管业务收入同比分别+57.3%、+87.1%和+7.5%,其中经纪投行高于行业增速,行业三项收入同比分别增长47.42%/39.26%/8.88%。

【2】2020 年,华泰证券股基交易额市占率 7.76%, 较去年+0.04 个百分点, 稳居行业第一, 期末两融余额 1241.23 亿元,市场份额达 7.67%,较去年+1.1 个百分点; 以涨乐财富通、涨乐全球通、投顾工作云平台一体化平台赋能, 涨乐财富通 2020 年平均月活 889.66 万,位居证券公司类 APP 第一名。

【3】华泰证券作为证券行业科技赋能的先行者,受益于财富管理转型和业务重资产化发展趋势,财富管理和机构业务的双轮驱动战略将日见成效,未来业绩增长可期。


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    事件:发布2020年报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润314.45和108.22亿元,同比分别+26.5%和+20.2%;加权平均ROE同比增加0.67pct至8.6%。

    手续费收入表现靓丽。2020年公司实现手续费收入136.08,同比+46.5%,其中经纪、投行和资管业务收入同比分别+57.3%、+87.1%和+7.5%,其中经纪投行高于行业增速,行业三项收入同比分别增长47.42%/39.26%/8.88%。

    资金投资收益率同比有所下降,且股票质押风险进一步释放。公司总资产规模同比增长较19年增长27.49%,达到7168亿元。从具体的业务规模来看,两融规模较19年底同比增长85%,达到1241亿元,市占率7.67%;表内质押余额同比+16.7%至67亿,绝对规模不大;金融资产同比+19.0%至3391亿;最终利息净收入同比增长22.79%,投资收益(含公允价值变动)同比增长20.70%,投资收益率(投资收益/金融投资)4.24%,与去年基本持平。信用减值损失13.1亿元,净利润占比12.1%,与同行有所不同,公司信用减值主要源于两融业务而非股质业务。

    科技赋能+制度改革,立足长效发展。2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿,同比增长24%。华泰的职业经理人制度落地满一年,将在3月29日向813名员工授予4564万股股票,合计7.84亿元。

    盈利预测:预计公司2021/2022净利润分别为136.94亿元/155.47亿元,对应PE分别为11.57和10.19倍,对应PB分别为1.10和1.02倍,给于买入评级。

    风险提示:资本市场大幅波动,财富管理转型效果不及预期

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