正邦科技净利润大幅下降:轻资产扩张模式失灵?

来源:抓取 2018/10/12 18:34:44

    正邦科技未受疫情影响 净利润仍大幅下降 轻资产扩张模式失灵?

    来源 锐眼财经

    林任

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    导 读

    非洲猪瘟蔓延,相关企业受到不小影响,下游有双汇,上游有养殖场。在生猪养殖企业中,生猪出栏量位居同类上市公司第三名的正邦科技,专门发布公告称未受到疫情影响。

    不过,正邦科技的经营情况仍差强人意,这是为什么?

    作者:林任

    来源:锐眼财经——锐眼研究院

    在非洲猪瘟持续蔓延下,国内各大养殖企业和产业链上下游都紧张起来,严防发生非洲猪瘟疫情。

    近日,在黑龙江、江苏、安徽均设有猪场的正邦科技,发布公告称,“在已知涉及和未涉及非洲猪瘟疫情的省份内,公司猪场均未受到影响,各项生产经营正常开展。”

    难逃业绩亏损?

    这对正邦科技算是个好事情。坏事是,正邦科技2018年1-6月实现营业收入122.22亿元,同比增长35.21%,但是归属于上市公司股东的净利润为-1.91亿元,同比下降169.48%!

    正邦科技称,公司出现亏损的原因是,2018年二季度,生猪市场销售价格反弹未达预期,公司养殖板块亏损程度高于先前预期。另外,2018年二季度,公司饲料板块调整市场营销策略,导致盈利水平低于先前预期。

    看来,即便没有发生非洲猪瘟疫情,正邦科技经营仍然不容乐观,而在疫情持续蔓延的形势下,未来几个月正邦科技生猪养殖可能受到不小影响,2018年或难逃业绩亏损。

    资料显示,正邦科技2007年上市,主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售,目前拥有饲料、生猪养殖、兽药、农药四大业务板块,其中,“饲料—兽药—生猪养殖”业务组成完整农牧产业链,形成产业链上下游高度关联、相互支撑的战略发展格局。

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    在饲料板块,根据正邦科技2017年年报显示,公司2016年饲料销量在饲料类上市公司中排名第三,在行业内处于领先地位。

    生猪养殖板块,从生猪养殖类上市公司披露的出栏量来看,正邦科技的生猪出栏量位居同类上市公司第三名,但是距行业领先地位,仍有很大成长空间。

    兽药板块,正邦科技兽药业务销售收入增长较快。而在农药板块,依据中国农药工业协会发布的2017年中国农药行业制剂销售50强榜单中,正邦科技位列第11位。

    从营收数据上来看,2017年正邦科技饲料销量479.36万吨,实现销售收入140.39亿元,同比减少3.29%。

    养殖销量342.25万头,实现销售收入55.13亿元,同比增加63.26%。兽药和农药销售收入分别实现2.19亿元和4.55亿元,也呈现增长之势。

    而2017年全年营业收入实现206.15亿元,归属于上市公司股东的净利润实现5.26亿元,虽然净利润比上年下降近一半,但还是处于盈利状态。可以说,正邦科技具备行业头部企业实力。

    轻资产扩张或失灵

    正邦科技四大板块协同发展,为公司业绩起到强有力的支撑作用。这离不开正邦科技实际控制人林印孙早在数年前便制定的战略布局。

    正邦科技,是正邦集团控股公司,正邦集团可以追溯到1996 年成立的江西正邦实业有限公司,林印孙是正邦集团掌舵者。

    作为拥有多年经验的农业产业化投资者,林印孙探索出一条通过轻资产运作,建设农业产业链来推进农业产业化发展的新路子——由单纯农业制造业向集成农业制造、流通服务业过渡,把正邦做成农产品终端销售网络公司,拥有知名品牌、知识产权和技术标准制定权的优秀企业,具有对农业产业链投资、培植和金融支持综合能力的优势企业。

    为了轻资产运作,正邦充分运用金融原理和工具,包括价值原理和期权原理,设计有效的利益分配机制,聚合关键资源。向农产品领域的源头和终端两头进军,并以此构筑起一条从种植养殖到加工、物流再到贸易、研发直至销售的完整产业链条。

    比如,正邦科技确定的生猪养殖业务模式有自繁自养模式和“公司+农户”、“公司+农场主”合作养殖模式两种。

    其中,“公司+农户”模式便是一种轻资产扩张模式,其核心是将正邦科技成熟的猪场管控技术及环保建设优势、品牌优势、包含饲料兽药仔猪的全套产品力及养殖技术优势、肥猪的销售优势与农户的固定资产建设、土地资源、养殖 责任心等结合。

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    该模式的好处在于,可突破自建猪场的资金瓶颈,推动正邦科技生猪养殖业务以更快速度扩张。

    蛛网怪圈

    可以说,正是林印孙早早确立的轻资产扩张战略,才使正邦科技取得了飞速发展。但是,在养殖行业甚至整个农业产业,再好的战略也难逃“蛛网怪圈”。

    蛛网理论主要被用于分析农产品,旨在说明在市场机制的自发调节的情况下,农产品市场经常发生蛛网型波动,从而影响农业生产的稳定性。

    通俗来讲,农产品价格由供给量决定,供给量则由上期的市场价格决定。也就是说,今年大蒜价格低了,明年农户就减少了种植,市场供应减少,大蒜价格飙升,农户又开始增加种植,价格又下降。

    在现实生活中,农产品广泛存在着蛛网波动的现象。对生猪养殖来说,进入2018年,由于生猪养殖行情持续低迷,中小养殖户受行业亏损及环保政策双重影响,减少存栏甚至退出市场,导致猪饲料市场需求疲软,竞争加剧。

    正邦科技业绩受到极大影响,2018年上半年饲料板块中,禽饲料同比下降14.66%,猪料产品毛利率同比下降0.43%。

    生猪价格持续低迷影响下,正邦科技养殖毛利率同比下降了27.48个百分点。

    由于2018年上半年生猪行业普遍亏损,价格持续低位运行,客户减产甚至退出市场,兽药市场需求也持续低迷,正邦科技对外部客户的销售收入同比下降17.72%,同时,受原料及包装材料涨价影响,公司毛利率水平同比下降9.72个百分点。

    正邦科技未受疫情影响 净利润仍大幅下降 轻资产扩张模式失灵?

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    这样来看,在正邦科技的四个板块中,只有农药板块没有受到影响。

    专家表示,正邦科技四个板块协同发展,却又在外部环境影响下,几乎同时遭受损失。或许正邦集团受益于轻资产运作,但正邦科技这种轻资产扩张模式,主要集中于行业上游和中游,忽略了下游市场,扩张的越快,风险也就越大。

    难熬之年

    东北证券近日发布研报表示,猪价下跌导致正邦科技整体量增利减,资产负债率上升,财务费用显著增加。随着公司业务扩张,融资金额快速增长,财务费用仍将保持较高的增速,对公司净利润有一定影响。预计2018-2020年归母净利润分别为-0.35 / 16.21 / 36.27亿元,给予“买入”评级。

    综合来看,非洲猪瘟阴云尚未消散,生猪价格持续低迷,2018年,将是正邦科技和整个生猪养殖行业的难熬之年。无疑,这考验着以林印孙为首的正邦人的经营智慧。时间飞逝,遥想年初,正邦科技的高管层信心满满的喊出,2018年至2022公司市值达到1000亿元。如今,正邦科技市值已下跌到只有90多亿元(截止10月12日下午3时:96.14亿元),而险资与社保基金更是全部清仓。现在看来,五年市值增十倍的郑铮直言似乎已是水中之月。如何在这个行业寒冬之中,活下来也许是更为现实的问题。正邦科技如何发展,锐眼财经将持续关注。

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