游戏股坐上股王 因为这个游戏盛会要开了!(附股)

2017/03/14 15:58:02

由GMGC主办的第六届全球移动游戏大会,将于2017年3月15日至17日在国家会议中心CNCC(北京)举办,本届大会的主题是“连接未来”。在全球游戏大会召开前夕,吉比特也一路高歌猛进,今日早盘一度超过贵州茅台成为两市第一高价股。

游戏股坐上股王位置 可能是因为这个游戏盛会要开了!

由GMGC主办的第六届全球移动游戏大会,将于2017年3月15日至17日在国家会议中心CNCC(北京)举办,本届大会的主题是“连接未来”。作为亚太地区极具影响力的全球性游戏行业盛会,其内容也是精彩纷呈。大会设有:G50全球移动游戏闭门峰会、VR全球峰会、独立游戏开发者大赛、VR电竞大赛、VR体验区,大会的召开受到了广泛关注。从此次大会的内容设置来看,网络手机游戏、人工智能、虚拟现实或成为此次大会的亮点。在全球游戏大会召开前夕,吉比特也一路高歌猛进,今日早盘一度超过贵州茅台成为两市第一高价股。


数据显示,2016年中国游戏市场销售收入达1655.7亿元,游戏用户达到5.34亿人,中国已成为全球规模第一的游戏市场。截至3月13日,Wind统计数据显示,38家游戏概念上市公司已全部披露2016年业绩快报,32家公司净利润实现一定程度增长,占比达84%。其中,游族网络、掌趣科技等公司海外游戏收入的贡献较为突出。


三大焦点领域

网络手机游戏

大会看点:对于游戏行业而言,最核心的产品自然非“游戏”莫属。GMGC主办的历届全球游戏大会都是发布和推广最新手游大作的上佳机会,俄罗斯著名游戏厂商Zeptolab便是众多此类代表之一。来自全球的各领域专业参会者,全方位的媒体报道,将为厂商带来最大的曝光机会和超强营销力度。GMGC北京2017大会上还将新增“玩家开放日”,大量参会玩家将通过实际试玩,现场评选出人气最高的游戏新作。


在内容为王和竞争日趋激烈的年代,特色创意和独有情怀使优秀独立游戏成为了如今国内外游戏发行商青睐的对象。本届独立游戏开发者大赛入围的十多款国内外优秀独立游戏将在现场展开决赛,这里是投资者、创新者、行业专家以及独立游戏开发者的乐园,同时也是对接潜在投资者与合作伙伴的最佳平台。


机构观点:国元证券表示,看好游戏板块的逻辑主要有三个:第一,板块长期调整之后的反弹,2016年整个游戏板块估值下调之后长期低迷,随着2016年年报披露,稳定的财务数据是支持此次板块上涨的重要原因之一;第二,龙头股带动,网易亮眼的财务数据为整个A股游戏板块带来“一股春风”;第三,手游产品爆款频出,无论是网易的“阴阳师”还是三七互娱的“永恒纪元”,都体现出手游行业正逐渐走向精品化,给整个网游市场带来良性循环。个股方面坚定看好:有优质作品及良好流水的公司,其中以三七互娱、游族网络为代表;依靠棋牌类游戏的高景气度,天神娱乐和昆仑万维的表现也值得关注。


相关参会单位:掌趣科技、恺英网络


人工智能

大会看点:XSUMMIT未来科技峰会是本届大会的核心板块之一,峰会紧密围绕“科技创新”这一主题,就人工智能、机器人、语音识别、智能出行等众多前沿科技领域,邀请到众多在国际上有着卓越声望的科技大咖共同就现状与未来加以展望。


机构观点:业内人士表示,人工智能在游戏中的目标主要有五个:一是为玩家提供适合的挑战;二是应用人工智能技术使玩家处于亢奋状态;三是提供不可预知性结果;四是帮助完成游戏的故事情节;五是创造一个生动的世界。这个生动的世界可以是类似现实生活中的世界,也可以是与现实世界完全不同的世界。另外,业内人士表示,语音识别等技术在网络游戏领域将有巨大的应用空间。


相关参会单位:科大讯飞


虚拟现实

大会看点:VR+产业生态联盟由87870牵头,联合业内知名企业共同发起,涵盖增强现实与虚拟现实产业技术研发、跨行业应用、相关内容创作、行业人才培养与输送、技术引进及输出、企业创投融资等服务在内的全产业链合作联盟,是为推动中国VR产业发展而成立的专业机构。这次VR+产业生态联盟大会将邀请来诸多VR相关行业的代表人物,围绕一系列热点问题展开讨论与合作。


业内人士表示,此次大会设置了多个VR场馆,包括VR全球峰会、VR电竞大赛、VR体验区等,VR也将成为全场最受关注的热点之一。


机构观点:安信证券表示,VR/AR技术已被列入“十三五”规划,这意味着国家将大力推动VR/AR上下游整个产业链发展,这将促进VR/AR与各个领域的融合发展,VR/AR作为新一代计算平台,有极大可能成为下一个互联网的主要入口以及交互环境。


国元证券则表示,鸡年春晚推出VR直播显示出主流媒体对VR直播的认可,VR直播将会成为未来的发展趋势。而鸡年春晚VR直播技术提供商兰亭数字是一家专注于VR影像内容数字领域的公司,2015年6月份兰亭数字获得A股上市公司华闻传媒投资,2016年3月份获得A股上市公司华策影视和康得新的投资。


业内人士表示,VR游戏开发的人士今年在GMGC成都巅峰对话的精彩发言也奠定了VR游戏圈近未来的基本战略:首先立足生存,等待硬件、标准和技术成熟的同时积累经验,VR游戏爆款的出现终将带领整个行业实现大步飞跃。


相关参会单位:金科娱乐,3月13日晚在互动平台上表示,经与业务部门确认,公司将参加第六届全球移动游戏大会相关活动。同时,公司也已在包括VR等领域展开布局,并积极寻求新的投资机会。

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顺网科技:2016年内生增速60.0%居于行业首位,坚定看好新传媒代表性优质平台公司

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:周建华日期:2017-03-01 

2016年收入/归母净利润同比增长66%/81%,业绩符合预期。公司实现营业总收入17.01亿元,同比增长66.4%;归属于上市公司股东的净利润为5.17亿元,同比增长80.9%。基本每股收益为0.76元,同比增长76.7%。公司2016年归母净利润略低于我们预测的5.21亿元,但利润总额6.98亿高于我们的6.63亿的预期,主要是因为子公司浮云网络税收减免期已过,实际税率高于预期。


游戏及广告业务持续快速增长,估算净利润内生增速60%居行业首位。根据公告,业绩增长原因包括(1)通过深度运营,使面向个人客户的网页游戏及休闲游戏等业务收入保持较大增长;(2)通过技术创新和需求挖掘,并对资源优化调整,使互联网广告等传统业务仍保持较快增长;(3)新纳入合并的子公司业绩较好。估算2016年新并表的国瑞信安和汉威信恒共实现归母净利润约6000万元,剔除并表因素,2016年净利润内生增速60.0%居于行业首位(排除新股)。 


营业利润率及ROE大幅提升,印证平台型公司高盈利能力。公司2016年营业利润为6.77亿元,同比增107.0%,营业利润率为40%,较去年提升8个百分点;销售净利率为30.4%,较去年提升2.5个百分点。加权平均净资产收益率为26.40%,同比增2.79%,显著高于游戏行业优质公司15%-20%的平均ROE水平。公司在收入上升的同时实现费用率下降,印证平台型公司高盈利能力和高业绩可持续性特征。


2017年游戏及广告业绩弹性大,网游小镇、VR探索等新兴业务未来3-5年带动商业模式再升级。2017年公司与慈文传媒SIP影视游戏联动产品《特工王妃》页游流水有望超预期,广告营销业务从游戏推广拓展进入消费广告市场,预计瞄准网吧计费1000亿增量变现市场。回溯公司10年发展历史,战略与投资布局总领先市场2-3年,管理团队执行能力强,看好未来3-5年网游小镇、电竞、VR业务落地带来商业模式再升级。 


因税率增加原因,2016年净利润比我们预计略低0.77%,维持“买入”评级。2016年预测净利润略调低0.77%,预测公司2016-2018年净利润5.17亿、6.82亿、9.10亿元,EPS为0.75/0.99/1.33元,同比增长80.9%/31.9%/33.4%,对应PE39/30/22X。公司是行业中稀缺的占有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,2016-18年净利润CAGR47%,维持“买入”评级。

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中文传媒:有望成为传媒混改第一股,智明星通业绩进入快速释放期

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:康雅雯日期:2017-01-11 

2016年判断--传统业务稳健,智明星通业绩有望超预期。


传统业务稳健增长,营收结构更趋优化。公司2016年前三季度出版业务营收同比增长6.37%,发行业务营收同比增长8.38%,表现出稳健的增长态势。游戏等新业态的营收占比由2015年的21.83%增加至2016年上半年的41.03%,新业态毛利占比由2015年的53.03%增加至2016年上半年的59.92%。


流水稳定,营销费用快速下降,游戏业务净利有望超预期。公司游戏业务2016年前三季度收入35.9亿元,同比增长109.58%,体量上与A股收入最多的游戏公司三七互娱(36.68亿元)相当。其中《列王的纷争》(简称COK)前三季度平均月流水为3.66亿元,月活跃用户为1389.41万,ARPU值为800元。


目前公司游戏总流水稳中有升。其中:COK月流水约3.4-3.5亿元,MR月流水约5000-6000万元,COQ月流水约3000万元左右,AOK约2000万元左右,AOWE约1000万元左右。


营销费用快速下降,净利率将持续提升。公司单季度营销费用占比则从一季度的52.51%大幅下降至三季度的32.93%,营销费用三季度单季环比下降11.79%,但并未影响游戏业务整体收入,一方面公司前期投入的营销费用效果会在较长时间持续体现,另一方面公司对费用的使用效率进一步加强。我们预测四季度有望延续这一态势。


我们预测2016年四季度智明星通营销费用持续下降,若Q4环比Q3下降5%-10%,则2016年4季度将比3季度减少推广营销费用1953万元-3906万元,对应智明星通2016年的净利润为5.83亿元-6.03亿元。


2017年展望--有望成为传媒混改第一股,智明星通业绩持续释放。


省委省政府及相关部门支持,混改顺利推进,打造文化产业国企改革样板。


智明星通于2016年11月完成股改,并申请挂牌新三板,混改顺利推进。


江西省委省政府在《关于进一步深化国资国企改革的意见》指出,为打造国企改革“江西样板”,要进一步加大资产证券化推进力度,按照“宜混则混、宜参则参、宜控则控”的原则,推进企业机制创新和员工持股。


混改可以增加员工活力,绑定优秀人才,促进企业健康稳定发展。对赌到期后的管理层绑定问题将得到解决。公司可以充分发挥单纯国企与民企都不具备的优势。


智明星通新游戏接力,营销费用继续下降,业绩有望持续释放。智明星通2017年四个重要利润增长点:

(1)COK:流水稳定,营销费用持续下降;

(2)COQ:有较高提升空间,2017年有望进入中国市场;

(3)TotalWar:以900万美元向世嘉欧洲购买的全球知名IP,已于2016年12月27日上线;

(4)授权腾讯开发的游戏:分成直接算作净利润。


2017年公司业绩弹性大,源于销售费用率的变化及汇兑损益。我们预测智明星通2017年收入超60亿元,若营销费用率为36%-39%,则对应净利润为7.81亿-9.74亿元。同时,智明星通境外收入占比达95%,按2017年60亿元收入测算,境外收入高达57亿元,若2017年美元对人民币中间价均匀上涨5%,将给智明星通带来近3亿税前利润。


登陆新三板将享受价值重估。智明星通是国内手游出海龙头,享受先发优势及海外红利,且处于高速增长期,将享受适当的估值溢价。


盈利预测及投资建议:根据公司最新情况调整盈利预测,我们预测中文传媒2016-2018年实现收入分别为116.02亿元、124.88亿元、140.88亿元,同比增长7.6%、12.8%、5.2%;实现归母净利润13.28亿元、16.40亿元、19.74亿元,同比增长25.57%、23.48%、20.34%,2016-2018年EPS分别为0.96元、1.19元和1.43元,对应PE分别为21.68、17.56和14.59。其中保守预测智明星通2016-2018年净利润分别为5.83亿元、7.81亿元和10.99亿元。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较,考虑到传媒类公司估值中枢下移的风险,维持目标价30元。维持买入评级。


风险提示:1)游戏流水不达预期;2)公司转型发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

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完美环球年报&一季报点评:泛娱乐文化矩阵成型,影游项目全面开花

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:杨文硕日期:2016-05-17 

精品剧为主力推动业绩继续稳健增长。2015年完美环球实现营收11.29亿元,同比增长21.99%,净利润2.88亿元,同比增长51.66%;2016Q1公司净利润2017万元,同比扭亏为盈。2016H1预计实现净利润3.56-3.90亿元,同比增长5%至15%(包含完美世界的净利润数据),由于《神雕侠侣》《神魔大陆》《魔力宝贝》都是14年下半年推出,在15H1仍处在高流水期,15年同期利润基数较高,而完美世界《射雕英雄传》《完美世界》目前均在IOS畅销榜靠前,根据公告16Q2还将有《倚天屠龙记》《大主宰》《火炬之光》《HEX》等产品发布,会在下半年有更多业绩体现。


多部电视剧作品收视领先,电影、综艺、网剧项目成绩不凡。公司在2015年陆续推出了《神犬小七》《大秧歌》《冰与火的青春》等精品剧目,收视率均遥遥领先于竞争对手;拍摄出品《咱们结婚吧》《剩者为王》等影片,引进《Insurgent》,成立影视基金,参与投资美国环球影业未来5年不少于50部电影项目;综艺栏目《极限挑战》迅速成为现象级栏目,收获同时段收视率第一的优秀成绩。公司同时深入融合互联网思维,出品网络剧《灵魂摆渡》系列,点击量累计超过10亿,占据网剧播放榜单前十。 


完成收购完美世界,泛娱乐文化产业的矩阵式布局已经成型。目前公司已逐步完成了电视剧(含网剧)、电影、综艺栏目、游戏等各泛娱乐业务板块的布局,16年各版块重点项目将陆续展开:公司16年预计投资制作19部精品剧,5部电影,参与投资环球影业作品也将在2016年全面呈现;综艺《极限挑战2》已登陆东方卫视;游戏重磅作品《射雕英雄传3D》《完美世界3D》《诛仙》等已经或即将上线。


投资建议:2016年公司将借助公司在品牌、人才、资本上的优势全面布局线上、线下、新科技等多元化的渠道和平台,并积极推动国际化战略落地;我们预计2016-2017年公司备考净利润为11.5亿元和15亿元,考虑IP联动、大量投入性业务和全球化的布局持续跟进,以及大文化生态的逐渐成熟,维持买入-A评级,6个月目标价48.13元。


风险提示:影视游戏作品不达预期,各板块整合效果不达预期。

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奥飞娱乐点评报告:加大投入期业绩平稳,关注娱乐版块17年业绩释放

类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:李亚军日期:2017-03-03 

事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入33.51亿元,同比增长29.43%;实现利润总额5.73亿元,同比增长4.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长2.45%。


点评:

公司业绩平稳增长,加大投入期业绩增长趋缓:公司营收稳定增长得益于玩具业务受益于超级飞侠、喜羊等IP影响力持续放大,公司进一步夯实渠道基础。同时,由于公司全龄段布局仍在积极进行中,影视业务投入成本较高未能很好发挥与其他业务协同效应,导致公司归母净利增长缓慢。公司总资产增长75%,主要是公司通过募集资金和股东无息贷款获得主要用于公司在加快影视娱乐产业布局的步伐。公司已计划16年到18年间拍摄65部电视剧、电影、动画等IP相关项目提升原有IP的知名度,深度多层次开发IP价值。我们认为公司此举也有利于提高公司各板块业务的协同性,提升公司的整体盈利能力。


公司设立美国控股公司,积极进行海外布局:公司设立美国控股公司主要目的是建立一个投资和管理平台,对奥飞在美国投资的人力资源、资金资源等做统一管理和分配,塑造奥飞在海外的品牌力和影响力。同时,美国控股公司统一对Babytrend等在美投资的子公司进行管理有利于公司享受美国集团合并纳税制所获得的税收优惠政策。


我们认为,此举彰显公司具有对美国优质婴幼童、娱乐影视等相关优质资产持续布局的计划,同时利用海外资源及影响力积极开展深度多层次IP开发。


公司影视作品有望17年迎来业绩爆发,多款电影、大IP网剧即将上映:随着17年初的票房回暖,公司17年1月上映的动漫电影《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房的好成绩,同时,正在热映的《刺客信条》上映四天票房过亿。17年公司有望上线改编自有妖气平台人气IP的真人电影《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》,动画长片《十万个冷笑话》和《十万个冷笑话2》,好莱坞合作的大片《细胞分裂》。我们认为,加大投入期之后公司凭借着优质的电影和电视作品有望在2017年开始加快释放业绩,影游联动多层开发将延长IP品牌效应,推动业绩增长可持续。


盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.38、0.53、067元,当前股价对应57.31、41.81、32.71倍PE。看好公司2017年进入娱乐版块业绩释放期,后续增长兑现可期,维持强烈推荐评级。


风险提示:公司外延进展不顺利、泛娱乐布局业绩兑现缓慢。

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美盛文化:关注公司2017年的强变现能力

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:焦娟,王中骁日期:2017-03-08 

公司3月2日公布年报:2016年分别实现营业收入、归母净利润、EPS分别为6.33亿、1.90亿、0.41元,分别同比增长55.15%、50.27%、41.38%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税)、每10股转增28股。


报告期内,收入占总收入51.68%、33.84%、13.13%、0.30%的IP衍生品、传统衍生品、动漫游戏等、舞台剧分别同比增长57.31%、29.46%、10.70%、1.5%;其中国内收入占比提升4.63个百分点至93.61%。


报告期内,公司毛利率提升4.15个百分点至41.83%,主要受益于IP衍生品、动漫游戏等的毛利率分别提升5.78、6.66个百分点至42.30%、88.13%;传统衍生品的毛利率略有下滑。


报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别提高4.87、7.23个百分点至7.38%、16.81%;财务费用率略下降。


报告期内,商誉、商誉减值准备分别同比增长120%、130%至1.65亿、2778万元;商誉增加主要源于对广州漫联、杭州业盛、天津酷米、Costume Craze、日本爱华的收购,商誉减值主要源于荷兰公司、星梦工坊。


报告期内,公司定增募集21亿,将主要用于泛娱乐上游的IP布局。


投资建议:2012-2015年,公司以衍生品为起点,完整布局并运营了IP全产业链,对比迪士尼,公司在IP影响力扩大这一环节相对较弱,15年以来公司强化IP影响力环节的布局,优化全产业链能力,16年公司业绩靓丽,布局并优化的效果开始显现。经过三年布局、两年优化,公司持续构建并优化了自有IP的全产业链运营能力。我们预计公司17-19年净利润分别为4.58亿元、5.53亿元、6.82亿元,对应每股收益分别为0.91元、1.10元、1.35元。参考同类可比公司,给予2017年50X估值,对应6个月目标价45.5元,维持“买入-A”评级。


风险提示:竞争持续恶化。

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掌趣科技:3Q营收净利规模和增速继续回落

类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:胡嘉铭日期:2016-11-07 

结论与建议:

公司3Q实现营收4.01亿元,YOY增50.06%,净利1.41亿元,YOY增36.16%,营收净利绝对值和增速环比都继续回落,主要是受游戏生命周期影响导致流水下降。公司坚持“内生、外延”幷重的战略,在做强游戏主业的同时,积极推进泛娱乐产业链和全球化布局,构建VR生态闭环。公司前三季加大研发投入,开发支付倍增,期待下一款爆款作品早日面世。我们适度下修盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润8.02亿元(-8.4%)和10.94亿元(-8%),YOY+70.58%和36.38%,按最新股本计算,每股EPS0.29元和0.40元。当前股价对应17年PE为24倍,投资建议下调至中性。


前三季净利增106%:公司前三季实现营收13.56亿元,YOY增87.03%,净利润5.6亿元,YOY增105.65%,处于预增区间的下限。业绩大增主要是自研游戏《拳皇98终极之战OL》表现出色,以及天马时空合幷报表增厚利润。 

3Q业绩表现不佳:单季看,3Q16实现营收和净利分别为4.01亿元和1.41亿元,YOY增50.06%和36.16%,增速继续回落,业绩表现略低于预期。环比看,营收和净利规模相较1Q和2Q也继续减少,主要受游戏生命周期影响,流水收入有所减少。此外,3Q管理和财务费用有所增加,费用率较上半年明显提高。


期待后续爆款新作:目前公司不同类型的手游已实现轻、中、重度产品覆盖,公司深化与UBSOFT的合作,获得《刺客信条Online:同盟者》大陆地区的MMORPG手游改编权,为公司产品矩阵又增添新的力作。公司持续加大游戏研发投入,前三季开发投入同比增104%。在多款游戏跳票之后,期待公司下一款爆款手游的早日面世。


盈利预测:我们适度下修盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润8.02亿元(-8.4%)和10.94亿元(-8%),YOY+70.58%和36.38%,按最新股本计算,每股EPS0.29元和0.40元。


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