中核拟与中核建战略重组 五股或从中获益

2017/03/21 08:26:30

继铁路设备、航运、有色、建材、钢铁、旅游等领域开展“合并同类项式”的央企整合后,核工业领域的央企整合也拉开了帷幕。中国核工业集团(中核集团)、中国核工业建设集团(中国核建集团)旗下三家上市公司近日先后公告,两大集团正筹划战略重组事宜。

中核拟与中核建战略重组


继铁路设备、航运、有色、建材、钢铁、旅游等领域开展“合并同类项式”的央企整合后,核工业领域的央企整合也拉开了帷幕。中国核工业集团(中核集团)、中国核工业建设集团(中国核建集团)旗下三家上市公司近日先后公告,两大集团正筹划战略重组事宜。


公告均表示,上述事项目前不涉及上市公司层面的重大资产重组,亦不会对上市公司的正常生产经营活动构成重大影响。公开信息显示,三家上市公司的业务各不相同,这也与此前南北车、中远中海、宝钢武钢的重组模式存在根本性差异。


中核集团前身为中国核工业总公司,而中核建集团是在中国核工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建而成,两家公司具有较为深厚的历史渊源。与此同时双方分别为国内主要的核电业主方与核电建设方,在国内外核电建设领域合作紧密,中核建集团参与中核集团多数国内核电站建设,并承担了中核集团出口巴基斯坦核电项目恰希玛、卡拉奇电站的主要建设工作。


中核集团是国内三代核电主力堆型“华龙1号”主导方之一,其提出的“华龙1号”技术融合方案于2016年8月获得众多专家支持;中核建集团是四代反应堆主力堆型高温气冷堆主要推动方之一,其于2017年3月16日与沙特方面签订高温气冷堆项目联合可行性研究合作协议,持续推动高温气冷堆技术走向海外。


分析人士认为,中核集团与中核建集团交集颇多,将有助战略重组持续推进。两强重组有望凭借自身技术优势推动国内核电技术持续向前发展,抢占国际核电技术领域高地。


“当前国际核电发展环境仍不乐观,以东芝、阿海珐为首的部分国际核电企业面临较大的经营压力,国际核电市场竞争仍较为激烈。”分析人士指出,“核电是我国高端设备制造产业出口的王牌之一,此时推动核电巨头企业重组,有助于国内核电资源整合,加大合力,提升我国核工业国际竞争力,有助国内核电企业抢占更多国际市场份额。”


核工业概念股


在具体投资标的上,浙商证券分析师认为,双方重组将从推动中国核工业出口与核电技术融合两方面促进国内核电产业发展。如获成功,一方面将有效整合核电资源形成合力,强化国内核电企业竞争力,推动出口,利好国内核电建设企业成长;核电技术融合,将有助形成统一核电技术路线,持续建设有望降低电站单位造价,利好运营商业绩兑现。


核电建设方,可关注中国核建;


核电运营商,可关注中国核电;


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中国核电:全年发电量略超预期,机组利用情况有所改善


中国核电 601985




投资要点


全年发电量略超计划安排,经营效率有望持续改善


据公告,公司2016全年完成发电量870.7亿度,较年初计划850亿度多发20.7亿度,较2015年多发127.8亿度,而据此推算,公司发电设备全年利用小时数为7310,下半年较上半年利用小时数增加约290,机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投运4台核电机组,为发电量增长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道,本年度公司共完成7次大修,实际工期比计划工期提前32天,相当于每台大修机组利用小时数增加110,预计增加发电量7亿度左右,后续随检修水平进一步提高,公司经营效率有望的得到持续改善。


三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产,业绩稳健增长可期


根据央视新闻报道,截至2016年年底,全球首台AP1000机组-三门核电1号机组热试工作已经完成90%,预计于2017年上半年并网发电,公司作为三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利,我们预计在建9台机组将于未来6年陆续并网发电,2017-2022年公司年均将投运1.73GW 核电机组,至2022年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为2016年底装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,对应增收约48亿元。


维持“增持”评级


我们预计,2016-2018年公司将实现净利润48.97、61.63、75.13亿元,同比增长29.51%、25.85%、21.90%,EPS 为0.31、0.40、0.48元/股,对应22.96倍、17.80倍、14.83倍。维持“增持”评级。


风险提示


核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1号”建设推广进度或不及预期。


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东方电气:发电设备龙头,核电、海外市场、国企改革值得期待


东方电气 600875




五电并举,发电设备龙头,明年有望扭亏。公司是国内发电设备龙头企业,“水电、火电、核电、风电、气电”五电并举,中国三大发电设备生产制造基地之一,具有很强的技术实力和品牌影响力。受火电行业景气低迷以及资产减值计提等因素影响,近年公司经营业绩下滑(2016 年大概率亏损),目前PB 接近1,处于历史底部,估值具有吸引力。在手订单超1200亿,资产质量优良(现金超250 亿),预计今年偏高的资产减值计提及费用将在明年回归正常水平,明年大概率扭亏。


用电增速现拐点向上,火电未来需求降档。今年前三季度,全社会用电量同比增长4.5%,较去年全年的0.5%明显回升,根据近期发布的电力十三五规划,十三五期间我国用电量复合增速3.6%~4.8%,我们测算有望达到甚至超过4.5%,意味着电力行业需求端回暖,迎来拐点。尽管如此,由于在建火电装机规模巨大(预计达1.7 亿千瓦),火电过剩严重,将在一段时间内面临严栺的政策调控。考虑未来新增用电需求和新增装机发电量的平衡,我们预计未来火电年均需求将较十事五年均新增装机规模基础上减少30%,公司火电订单也将相应萎缩。


核电和海外市场景气向上,有望提供新的动能。公司是核电核岛和常规岛设备的核心供应商,按照规划,十三五期间我国将新投运核电机组3000万千瓦,新开工机组3000 万千瓦,意味着十三五期间国内核电市场规模将较十事五翻倍,有望达4200 亿元,考虑核电出口则市场规模更为广阔。


在一带一路战略引领下,海外电力市场迎来机遇,十事五期间,海外电力签约合同额达1716 亿美元,较十一五增长58%,2009 年到2013 年中国企业累计出口签约电站装机容量超过1.8 亿千瓦,而期间中国累计投运的火电和水电装机规模3.7 亿千瓦,海外市场较为可观。公司具备较好的开拓海外市场基础,在国内火电市场萎缩情况下,海外市场势必得到倚重。


我们认为核电和海外市场将为公司未来发展提供动能。


风口之下,改革值得期待。电力是国企改革的重要领域,兼并重组是国企改革的重要方式,也是实践过程中央企改革的推进主线。目前电力央企仅原中电投和国家核电重组成为国电投,属更好发挥协同效应案例,尚无减少同质化经营案例,我们认为公司具有兼并重组的合理预期。考虑中央对于央企“瘦身健体”的要求以及新的少壮派董事长的上任,公司内部改革持续深化也值得期待。


盈利预测及投资建议。预计公司2016~2018年收入分别为338.0、337.9、335.7亿元,归属上市公司股东净利润-14.5、4.6、7.1亿元,EPS -0.62、0.20、0.30元,首次覆盖,给予“推荐”评级。


风险提示:国内用电增速不及预期;火电订单大量取消或推迟风险;三代核电推进进度不及预期;海外市场拓展风险。


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东方锆业:锆产品持续涨价,公司受益明显


东方锆业 002167




东方锆业(002167)2017年2月17日发布公告,产品再次提价,盈利有望持续提升。看好锆行业未来市场潜力,预计公司2016-2018年EPS分别为0.03元、0.07元和0.08元,对应2017年PE150倍,2018年PE158倍。首次给予“推荐”评级。


公司锆产品再次提价,有望大幅增厚净利润:公司2017年2月17日发布公告,基于国家去库存政策见效和行业逐步向好的影响,同时根据原材料、能源价格、运输费用以及人工等综合成本提高、目前市场情况以及公司产品的供需状况,为保障公司生产经营的良性运行,确保公司的盈利水平,公司决定于近日上调部分产品的价格,涉及产品的提价情况如下:1、公司氯氧化锆产品在2016年10月份上调出厂价900元/吨的基础上再次上调出厂价600元/吨;2、公司二氧化锆产品在2016年10月份上调出厂价2000元/吨的基础上再次上调出厂价2000元/吨;3、上调公司复合氧化锆产品出厂价4000元/吨。涉及提价的产品2015年累计销售额约为1.66亿元。本次部分产品价格调整将对本公司2017年经营业绩产生一定影响。


公司锆产品产能继续增长,业绩弹性提升:公司2015年氯氧化锆产能35000吨/年,二氧化锆产能每年7000吨/年,复合氧化锆5000吨/年。


同时2016年新增20000吨/年高纯氯氧化锆项目通过环境保护验收,未来大幅提升原有产能。公司主营产品半年内二度提价,2016年净利润扭亏为盈,随着产能扩张,业绩弹性增加,2017年净利润有望同比大幅增长。


ILUKA大幅降低2017年产能计划锆行业供需持续改善:锆英砂行业巨头ILUKA近期公布了2017年产量计划,在2016年34.7万吨的基础上削减至27.5万吨,减幅21%。ILUKA占据全球锆英砂48.6%的供应量,深度掌控锆英砂定价权。2016年4月宣布旗下矿产停产,随机上调锆英砂价格60美金/吨,同时今年一季度产品价格再次上调50美金/吨。


我们预计2017年锆英砂供给将维持低位,行业供需格局有望持续改善。


公司布局上游锆矿资源收益锆英砂涨价:公司与澳大利亚AZC锆矿有限公司共同设立合资企业铭瑞锆业,东方锆业控股65%,年产能可达到3.5万吨锆精矿。铭瑞锆业旗下WIM150项目矿,探明锆金属量387万吨。2016年2月15日公司成为澳洲Image公司的控股股东,可年产laing3.24万吨锆英砂,未来东方锆业锆英砂产能将达到6.74万吨。


公司布局锆矿资源战略,未来有望充分享受锆英砂价格上涨。


定增切入陶瓷盖板、全瓷牙业务下游产品需求有望逐年提升:公司2017年1月6日公告,计划非公开发行不超过1.23亿股,发行价格不低于12.17元/股,募资总额不超过15亿元,用于建设“年产2000万片氧化锆陶瓷手机背板产业化项目”“外科植入物用氧化锆陶瓷粉及坯产业化项目”“年产1000吨氧化锆陶瓷微珠项目”。陶瓷盖板硬度更高,对电磁信号无屏蔽,适应未来5G需求,是未来智能手机和职能穿戴的重要趋势,目前小米5与苹果iwatch均采用陶瓷盖板。随着我国逐步步入人口老龄化社会,未来全瓷牙有望逐步替代传统烤瓷牙,市场空间巨大。同时公司员工持股计划认购定增1.5亿,占比10%,彰显公司未来信心。


中核集团为公司实际控制人,核级锆材获认证:2016年6月2日公司公告150吨核级锆生产线产品获得合格性鉴定,是国内目前唯一的自主知识产权的核级锆生产线。中核集团控股公司15.66%的股权,是公司的实际控制人,中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商。核电重启后,去年未有新增机组落地,未来几年内装机速度有望提升,公司有望享受核电重启红利。


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江苏神通:定增获得批文,关注外延和新业务进展


江苏神通 002438




事件:


公司公告,2017年1月13日,收到证监会批复,核准公司非公开发行28991859股。


投资要点:


收到定增批文,主要用于阀门运维新业务,资本运作积极进行。根据公司预案,本次拟非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元,其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,0.78亿元用于阀门智能制造项目,0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设,建成后,公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商,每年新增收入可达1.875亿元,新增税后净利润为3192.92万元。


此外,公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金,未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。公司三季报披露的十大股东名单显示,盛宇投资已经持有公司2.03%股份,与公司利益绑定,未来以产业基金为纽带更深入的合作值得期待。


未来业绩增长主要来源于核电项目陆续交付和能源阀门业务拓展,油价上涨带来业绩弹性。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业,核级蝶阀和球阀的市场占有率超过90%。随着核电项目陆续重启,公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单,这批订单将持续带动公司核电业务增长;公司上半年收到0.93亿元订单,预计随着核电机组陆续开始招标,公司核电阀门订单将持续增加,使公司业绩恢复高增长。公司预计2016年归母净利润将同比增长160%-210%。


受益于收购无锡法兰,上半年能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际。无锡法兰2015年的收入构成中,石化用法兰的占比超90%,但随着核电新建设项目的陆续启动,未来核级法兰的业务将快速增长,未来无锡法兰核电专用法兰业务的增长也值得期待,将给公司整体业绩的提升带来显著的利好影响。另外,公司本身逐步拓展能源阀门业务,未来将受益于油价上涨。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑定增的影响,预计公司2016-2018年EPS0.27元,0.44元,0.56元,对应PE 73倍,44倍,35倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长,看好公司发展方式转变后的资本运作进展,维持公司“增持”评级。


风险提示:大盘系统性风险,核电安全性风险,核电建设进度不达预期风险,公司定增项目的不确定性风险。


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中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显著


中核科技 000777




事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。


公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。


闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。


新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。


核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。


投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。


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