共享单车上演资本“肉搏” 多少公司挺得过洗牌冬天?

2017/03/21 09:02:58

作为一种“互联网+交通”的新业态,共享单车是物联网应用的重要体现,满足了人们出行“最后一公里”的需求。其商业空间也触发了融资和市场争夺战,几乎“一星期就能出现一个新品牌”,出现金融化发展势头。

共享单车上演资本"肉搏" 多少公司挺得过洗牌冬天?

作为一种“互联网+交通”的新业态,共享单车是物联网应用的重要体现,满足了人们出行“最后一公里”的需求。其商业空间也触发了融资和市场争夺战,几乎“一星期就能出现一个新品牌”,出现金融化发展势头。而这一新业态的“异军突起”,既给传统制造企业带来了机遇和冲击,也面临着自身产品标准缺失、管理不善等问题,亟须加以引导和规范。


为此,媒体记者采访了ofo、摩拜两大共享单车CEO以及业内人士和专家,求解共享单车未来之路,以真正实现互联网企业盈利、传统制造企业受益和解决群众出行需求的“多赢”局面。


发展的未来是万物互联

共享单车几乎成了最热门的话题之一。不仅在短时间内“几何式”复制,更为物联网的发展增加了新的想象空间。共享单车是否能成为全球化的企业?未来还能怎么“玩”?怎么应对当前较为突出的“乱停放”?带着这些问题,媒体记者采访了ofo创始人兼CEO戴威和摩拜单车联合创始人兼CEO王晓峰。


对于共享单车未来的发展,ofo创始人兼CEO戴威说:“我们发现,共享单车是物联网的重要应用场景,新技术也将对共享单车产生颠覆性的改变。ofo正在与中国电信、华为合作研发基于新一代物联网NB-loT技术的共享单车智能解决方案。未来,通过自行车这个出行工具,可以把生活的各个方面连接起来。万物互联是可以实现的,希望从共享单车开始,让城市生活变得更容易。”


摩拜单车联合创始人兼CEO王晓峰表示,假设现在一个城市有1000万辆社会自行车,每个人每个星期可能只使用3、4次。但如果通过自行车周转率的提高,用更少的车服务更多人的出行,就可能减少社会自行车,或许连停车用地也可以减少。未来最希望的还是更多的人骑车,主动去做更多减少拥堵、改善空气质量的事情。希望企业也要坚持初心,做一些对社会有意义的事。


对于共享单车未来“走出去”拓展海外市场,王晓峰说:“我们自己的软硬件的优势,使得我们有机会从中国走出去,成为一个全球化的企业。2015年全世界域名交易的前100强里,按照交易金额排名,里边就有摩拜们购买的mobike.com,这已经在为国际化做准备。因为一看到这个域名,英语文化圈的人就明白说的是mobile bike,这也是为什么在选择资本时,摩拜选择了能为国际化引入资源的祥峰投资和携程。但国际化将会在做好周密安排的基础上进行,不会冒进。”


戴威也说:“ofo的标志就像一辆自行车,便于让全世界的人理解我们做的事情。2016年底,我们在新加坡、美国硅谷和英国剑桥开通了海外城市服务,现在每天差不多有1000个订单。今年底我们要扩展到10个国家,未来,希望全世界都把ofo当成一种好用、便捷的短途出行工具。”


随着投放量增加,一方面,共享单车引发“乱停放”等管理难题。对此,戴威表示,ofo建立了车辆维保制度和专业运维团队,对城市投放的共享单车进行了网格化管理。大网格里有小网格,小网格里有运营师傅在街面上巡视。小网格大小一般在两到三站路之间的距离,每个运营师傅要负责管理800到1000辆车,包括管理乱停放、查看车辆状态是否有损坏、打气维修、调度等,这在共享单车秩序维护上起到了一定成效。


王晓峰介绍说,作为共享单车的始创者和推广者,企业也不会“只生不养”,回避自己的社会责任。“目前我们对乱停放者采取扣信用分及提高租金的方式进行惩戒。摩拜也和百度云联手进行了智能推荐停车点建设,通过精确定位算法迅速准确地定位单车停放位置及状态,进一步提升对车辆的管控能力,借助科技手段协助用户更方便快捷地进行车辆的有序取放,未来将对合规停放的用户进行奖励。”


另一方面,不文明用车等行为也给共享单车公司造成一些损失。不过,戴威认为,损失比例很小。“目前我们三个月的不活跃车辆只占1%,这些不活跃车辆可能包括车被破坏、被拿回家、被上私锁等情况。事实上,随着‘共享’理念深入人心,一些不文明的使用习惯正在逐渐改变。”


资本推动下的“争奇斗艳”


媒体记者注意到,共享单车的商业空间触发了融资和争夺市场之战。3月1日,ofo宣布完成D轮4.5亿美元融资,称上线18个月以来已经融资7轮。此前,摩拜单车也完成了D轮2.15亿美元融资,优拜单车、小鸣单车等也宣布获得大额融资。


三月春色怡人,周末的城市街头,桔色、黄色、绿色的共享单车“争奇斗艳”,三五成群的“单车派对”也在校园周边肆意地展示着青春的活力。而在和煦的春风之外,“百车之战”正陷入胶着。


多少是为了迅速卡位、待价而沽,多少是为了攻城略地、争夺用户,甚至会不会有企业单纯冲着押金而来,还有几家企业在坚持“缓解拥堵、减少雾霾”的初心?这种新兴的共享模式能否盈利,又能持续多久?


品牌越来越多,几乎“一星期就能出现一个新品牌”。如,hellobike在福州投放了3万辆单车,福建莆田针对本土市场创立卡拉单车;北京市海淀区创立的智享单车,则回收辖区老旧、闲置自行车投放市场……这些品牌有的主打三、四线城市,有的推出“免押金”“免费骑”等营销策略,竞争十分激烈。


然而,盈利模式是可持续发展的根本,也是共享单车行业面临的巨大挑战。随着用户数量增加,高频次骑行有可能降低成本。ofo创始人兼CEO戴威告诉记者,ofo单车造价几百元,一辆车每天只需要完成1.5单,就可以抵消所有的车辆折旧与公司运营成本。


“互联网商业拼的是流量和用户,市场占有份额是一方面;第二要看平台的资源,比如上游工厂和下游区域管理资源等;第三则要看供应链能力,包括车辆产能和维护,这是由效率和成本支撑的关键环节。”中国电子商务协会物流联盟专家委员会主任黄刚说。


不少业内人士认为,从商业模式上说,共享单车极具想象空间。共享单车的APP所带来的庞大用户流量和资金沉淀,都有很大的商业操作空间。物联网的发展也为共享单车打开了更大空间。


天津市自行车电动车行业协会理事长刘学权表示,按目前共享单车的投放范围来看,全国总需求量初步估计在2000万辆左右。“以每辆车平均每天5个人骑计算,产品使用寿命约在2年,未来每年将会有1000万辆的修补市场,而这个市场将成为未来制造企业争夺的关键。”


三方面问题日益凸显

共享单车的快速发展,给传统自行车制造企业带来了新的发展机遇,释放了产能并且产生了规模化效应。不过,也给行业提出了新的挑战,将对传统自行车产品市场带来冲击。


一是需求将迎“天花板”。业内人士分析认为,共享单车不断取代现在的城市轻便自行车。未来,国内自行车市场总的需求量将由现在的2500万辆下降至2000万辆左右。


“今年产量会很高,明年就可能减少了,共享单车普及程度越高,对传统产品的冲击就越大,需求此消彼长。”刘学权表示,随着共享单车运营企业开发国外市场,未来也会冲击国外的自行车传统业务和渠道。


二是部分企业陷困境,引发行业再“洗牌”。未来总需求的下降对已经产能过剩的自行车行业来说是雪上加霜,尤其对那些没有研发能力,拿不到共享单车订单的中小型企业,更是生存的挑战。


三是行业标准缺失,政府监管空白。记者采访发现,由于共享单车的使用环境“较为恶劣”,企业按现有标准生产的部分车辆是“不符合要求”的。之前的一些零部件标准没有考虑到共享单车“防盗耐用少维护”的特点,而实心轮胎,智能锁这类“新装备”,目前则根本没有标准,每个企业做的都不一样,相关部门无法进行有效监管,市场亟须建立规范统一的行业标准。

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中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2016-01-11 

迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。


参与集团移动互联生态搭建, WIFI、LIFE、理财三大平台已成型:公司以2000万元持有路路由20%股权,借此参与集团移动互联生态搭建,而目前联连WIFI、联连LIFE、联连理财均已上线,其中联连理财更是实现了“互联网金融+差异化电商”以及“自有流量+自由融资端”的商业模式,未来利润增长可期,预计生态搭建完成之后,估值增长至少约40-50倍,合理市值约10亿元。


投资高空风电龙头、培育新的利润增长点:公司公告持有国内高空风电龙头广东高空63%的股权,公司正在安徽和江苏加速推进发电站建设,拟向大股东及关联方募投25亿用于高空风能建设,建成后预计实现年均销售收入11.7亿、净利润为6.5亿元,有望成为公司新的利润增长点,按20倍估值,合理市值约82亿元。


集团投资业务百花齐放、或受益多层次资本市场建设:根据中路集团官网,中路集团总资产近1000亿,年营收约110亿,旗下投资企业140余家,遍及能源、环保、互联网等,持有大路股份、炼石有色、神雾环保等多家上市公司股权,未来将受益于新三板转板制度、科创版开板等多层次资本市场建设。


投资建议:公司作为迪士尼周边最大的地主,与美国三五集团合作探索商旅综合体开发将深度挖掘土地价值,未来在现有自行车业务上,迪士尼文旅、移动互联、高空风电、科技创投将成为新的利润增长点,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.22、0.26和0.33,采用分部重估,合理市值约259亿元,对应12个月目标价80.7元,首次覆盖,给予买入-A 评级。


风险提示:土地转性失败、高空发电不及预期 

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信隆健康首次覆盖报告:乘大健康政策东风,业绩触底回升

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:单丹,胡申,钟惠 日期:2016-12-21 

本期内容提要:

信隆健康:自行车配件隐形冠军,横向拓展大健康产业。公司扎根于稳步发展的自行车零配件生产,布局“大健康”,发展健身康复器材并挖掘市场潜力,试水儿童体育教育,迎政策春风进军体育产业,开始逐步实现公司由体育、健康装备制造业转型升级为制造+服务业的长远战略规划。


乘大健康政策东风,公司经营或触底回升。公司主营自行零配件和体育运动健身康复器材行业发展前景良好,产业布局优化带来新的盈利增长。自行车零配件产品附加价值不断增加,产业长期向好。政策推动和持续高增长的健身消费相辅相成,共同拉动健身器材市场发展。同时随着老龄化社会的加深,医疗器材的需求量将不断上升。公司受益于行业良好的增长方向,未来利润空间已经打开。2016年三个季度扭转2015年的亏损,盈利不断增长。


三处生产基地土地价值严重低估,存较大增值空间。公司目前在国内有深圳、太仓、天津三个大型生产基地,土地面积合计约43万平方米。均为自地自建,拥有独立的土地使用权。但是三大生产基地的土地价值在账面上仍然是历史成本,市值没有进行重新评估计量。依据市场价格比较,在考虑了土地价格上涨趋势后谨慎假设工业用地价值,计算得出公司土地市场价值约为7.2亿元,较土地使用权最新账面价值7560万元增值率达到852.38%。


上市平台利用率较低:未进行再融资。信隆健康为典型的家族企业。公司上市之后运营资金充裕,银行授信充裕,信用良好,未进行过再融资。公司并购活动规模较小较少,都是自有资金解决,从行业发展角度看并购需求也较小。综合来看,公司对上市平台的利用率较低。


盈利预测与投资评级:按公司总股本3.69亿股计算,我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元,对应12月19日收盘价的市盈率分别为153、103、84倍。


鉴于公司大健康产业前景较好且土地资产存在较大低估,首次覆盖给予“增持”投资评级。


风险因素:国内国际经济形势持续下滑,出口订单有进一步下滑趋势;自行车零配件制造业利润率较低;子公司持续亏损影响经营业绩;公司存在未决诉讼等。 

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华西股份:处置资产获益丰厚,发展并购基金业务

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-11-03 

事件:2016年10月27日,华西股份发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入15亿元,同比下降2.28%;实现归属于上市公司股东的净利润5.4亿元,同比上升708.6%。同时公司公布2016年度业绩预告,预计归母净利润比上年同期上升530%-580%,业绩变动的主要原因为减持东海证券获得的投资收益大幅增长。


处置东海证券,带来投资收益。公司于8月份初分别转让东海证券4000万股和6000万股,转让总价分别为4.02亿元及6.03亿元。扣除成本后公司获得的税后的投资收益约为4.55亿元,此次处置盘活了公司资产,为公司带来了可观的投资收益。公司目前还持有江苏银行2.39%以及华泰证券0.49%的股权,目前市值分别达到28亿元和6亿元,今后若进行处置将带来丰厚的投资收益。


并购基金业务有序开展。


(1)设立一村资产、一村资本,开启并购基金业务。2015年7月,华西股份设立一村资产和一村资本,主要目的为发起设立公募基金和发展私募基金,为公司创造新的利润增长点。一村资本主要投资方向为并购投资业务,旗下包括医疗并购基金、TMT并购基金、集成电路并购基金等。2016年上半年,一村资本发起设立集成电路产业并购基金,基金规模为8亿元。2016年5月,公司投资设立全资孙公司一村股权投资,同年6月,由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承,开展集成电路产业并购业务。


(2)把握医疗领域机会,收购医院项目。2016年8月,一村资本为出资主体,作为有限合伙人认缴完成苏州德信义利投资中心(有限合伙)1亿元人民币份额,占总规模的8.065%。苏州德信义利投资中心已于7月完成黑龙江龙煤矿业控股集团下属6家医院公司的85%股权。


(3)领投金斧子C轮融资,拓展私募渠道。2016年9月,公司完成领投金斧子C轮投资,取得6%的股权。金斧子是一家互联网财富管理机构,为客户提供阳光私募、定向增发、并购基金及PE/VC等资产配置服务。目前金斧子累计资产管理规模已超200亿。


定增收购稠州银行。公司确立了建立“投资+融资+资产管理”的发展方向。为了进一步构建全方位的金融服务能力,公司公告拟通过定增募集不超过13亿元,认购稠州银行3.26亿股。认购完成后,公司将成为稠州银行第一大股东。稠州银行2015年的营业收入为51亿元,归母净利润为14亿元。若按2015年的盈利水平不变测算,公司完成对稠州银行的增资后,将可获得每年1.31亿元的收益。除此之外,公司有望借助银行的资金能力,或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。


投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.55元、0.28元、0.32元。


风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险

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三夫户外:户外用品零售与赛事运营同步推进,打造平台型企业

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:秦聪,王立平 日期:2016-08-31 

上半年营收增长4.2%,归母净利润下滑27.5%,符合预期。公司16H1实现营收1.4亿,同比增长4.2%,归母净利润672万,同比下滑27.5%,EPS为0.10元,符合预期。其中单二季度营收增长16.5%至7894万,归母净利润下滑21.4%至615万,相比一季度有显著改善。公司预计前三季度归母净利润为763-1307万,同比下滑30%至增长20%,户外用品零售与赛事运营推动收入增长,但费用上涨与新开门店使得净利润有所波动。另外公司拟与方圆金鼎共同设立户外产业并购基金,总规模3亿,首期1亿,公司认购40%,将聚焦户外全产业链的并购与投资。公司还拟与骨干员工王璐在宿迁共同出资设立江苏电子商务公司,公司出资2550万元,占85%股份。


品牌品类与渠道继续稳步扩张,赛事运营成长势头良好。上半年公司户外用品收入增长3.5%至1.4亿,而以赛事运营为代表的户外服务收入增长34%至448万,收入占比提升至3%,未来提升空间大。1)产品:公司新引进部分跑步品牌与瑞典北极熊儿童品牌,全品类的自有儿童户外品牌KIDSANFO也将在秋冬季正式上市。2)渠道:继续推进省会城市旗舰店拓展,5月在武汉开设740平的旗舰店;线上多平台开设旗舰店与跑步专营店,电商收入同比大幅增长98%。3)赛事:全国各地组织各类赛事30余场,参加人数超1.5万人。并与阿尔山市政府达成战略合作。


毛利率小幅提升,费用率提升压低净利率,资产质量稳健。公司上半年综合毛利率为46%,同比小幅提升1.4pct。其中户外用品毛利率提升1.4pct至45%,户外服务毛利率下滑4pct至72%,仍在较高水平。销售与管理费用率分别提升1与2.4pct至25.9%与10.5%。净利率下降2pct至4.8%。备货增加导致存货比年初增加919万至1.6亿,应收账款比年初增加374万至3486万。存货增加及支付上年度货款与税金,导致经营性现金流净额同比下滑451%至-3063万,下半年有望逐步好转。


实体店+网络销售+俱乐部的三位一体模式成熟,户外赛事运营经验丰富。1)公司以直营连锁店为基础,积极发展网络销售,通过俱乐部发展会员,三位一体运营模式成熟。目前有33家直营店,总营业面积近1.5万平,覆盖12个户外重点城市。


公司现有会员超30万,相比年初增加约10万。2)三夫俱乐部十多年来深耕户外运动推广,积累了丰富的经验与高粘性的会员体系。公司已成为国内规模较大的专业赛事运营机构,已拥有多项优秀IP赛事资源,今年预计将举办70场以上赛事。


公司同步推进户外用品零售与赛事运营,已做限制性股票激励,拟成立并购基金,未来不乏外延预期,次新股流通盘小,维持增持评级。公司是户外渠道商龙头,用做零售思路经营赛事,地方政府等合作资源不断。限制性股票激励有每年15%业绩增长目标。并购基金成立有助于产业链投资落地。我们微调盈利预测,预计16-18年EPS为0.53/0.61/0.74元(原预测为0.52/0.62/0/74元),对应PE为147/128/106倍,维持增持评级。 

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力帆股份:新能源补贴调减影响利润,短期业绩承压

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2016-10-28 

事件:公司发布2016年三季报,报告期内实现营业收入78.5亿元,同比增长0.6%,实现归母净利润1.9亿元,同比下滑30.8%。


三季度调减新能源补贴数额,影响净利润水平。9月份公司接到财政部的专项检查处理决定,对2015年暂未下发的1.1亿元不予补助,公司在三季度对涉及金额进行调整,三季度调减收入6719万元,净利润调减5711.2万元。对三季度影响较大,除开补贴调减影响,前三季度净利润为2.4亿元,仍然同比下滑10%,和公司传统车前三季度销量下滑14%有直接关系。


新能源产品受到好评,能源站推进拖累推广。前三季度盼达用车推广比较顺利,目前运行车辆约为1700多辆,已覆盖重庆、成都、绵阳、杭州和济源,并且受到用户的热捧,运营状况良好。但是能源站用地的问题拖累了盼达用车的推广速度,使得公司新能源汽车上量速度并没有达到之前的预期。随着能源站的建设推进,明年新能源板块业务有望走出低谷。


传统车推陈出新,明年传统车销量有望改善。今年3月公司推出了迈威7座SUV车型,目前经销商侧月出货量超过6000台,对冲了公司乘用车老产品的下滑,迈威车型今年有望帮助公司重构下游渠道,预计年底公司将推出7座MPV新车型,打开明年销量的大门。


盈利预测与投资建议。公司业绩受到补贴调减影响较大,建议关注明年业绩反转机会。我们下调2016-2018年EPS预测分别为0.24元(0.43元)、0.4元(0.68元)和0.46元(0.85元),对应PE分别为40倍、25倍和21倍。下调为“增持”评级。


风险提示:新能源汽车推进不及预期、能源站建设不及预期的风险。 

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海马汽车:推出moofun,构建移动互联汽车新生态圈

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2015-04-09 

投资逻辑:1、公司股权激励最后一期,业绩诉求动力大;2、汽车产销高增长,新车助阵,态势有望持续;3、推出moofun 系统,转型移动互联汽车生活方式提供商;4、公司是当前A 股乘用车企业中市值、PB 最低的上市公司,资产优良,安全边际较高。


股权激励最后一期,公司压力与动力并存,行权是大概率事件。公司股权激励分三期行权,前两期未达到条件,第三期行权条件为2015 年归母净利润4.35亿元,加权平均净资产收益率达到6.34%。尽管压力较大,我们认为公司已提前合理布局(2014 年费用和政府补贴等适当调整),且随着公司产品热销,业绩增长可期,2015 年行权是大概率事件。


产品销量高增长,新车M6即将推出,态势有望延续。当前主力车型S5继续保持热销态势(2015 年1-2 月销量近6千辆/月),2015 年三款新产品S7+1.8T、M5+1.5T 和M6 等将陆续投放市场,公司推出涡轮增压发动机车型,并开始量产涡轮增压发动机,动力配置上后续有望达到自然吸气和涡轮增压各占一半比例,有效的解决当前S7等部分产品动力不足的短板,增大产品销售。我们认为,公司动力谱系的拓宽、新车的推出,将较好的保障公司产品的销量。


全面转型,构建移动互联汽车新生态圈,提升公司想象空间。3月25 日海马汽车召开Moofun 移动互联人车生态系统上市发布会。Moofun 涵盖了车载诊断系统功能、维修功能、娱乐功能以及提醒功能,搭建了一个智能的人机交互平台,以移动互联生态下汽车消费需求为依据,通过智能手机以及智能终端进行查看和控制,并以人车生活为中心,为用户提供实用、安全、方便的车联网+服务。Moofun 有望随海马M6 在4月20 日的上海车展一同上市,开启公司移动互联生态转型之路,大幅提升公司想象空间。


估值与评级:我们预计2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.30 元(26 倍)、0.33 元(23 倍)和0.37元(21 倍)。我们认为:1、考虑到公司股权激励最后一期,公司具备较强业绩驱动动力;2、公司研发和广告投入效果有望逐步显现,业绩低点已过,有望迎来业绩的强势反弹;3、公司推出moofun 等车联网系统,加强车联网产品布局,将大幅提升公司想象空间。我们维持公司“买入”评级。


给予公司2015 年34 倍估值,对应目标价为10 元。


风险提示:汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。 

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纳川股份:新能源动力总成新贵,积极布局全产业链

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2016-06-28 

投资要点

事件:近期,我们与上市公司进行了交流。


收购福建万润进军新能源汽车核心零部件业务:2014-2015年通过两次增资扩股,公司目前持有福建万润66%股权,福建万润具有电机电控核心技术,能量回收系统和双电源方案技术行业领先,下游客户覆盖了厦门金龙、苏州金龙、东南汽车、亚星客车等主流客户,我们预计16年万润有望为公司贡献净利润超过6000万元。我们预计未来公司将进行一系列的并购整合从而完善新能源汽车动力总技术,提升核心竞争力。


参股嗒嗒科技、牵头设立川流运营,新能源业务协同深化:公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元获得其18.69%的股权,旗下嗒嗒巴士为国内订制巴士龙头,已开通2000条线路,通过入股嗒嗒科技公司正式进军B2C 运营领域。2015年公司牵头设立川流运营公司,拓展B2B 运营业务,涉及商用车和客车运营。嗒嗒巴士和川流运营有望为福建万润新能源核心零部件配套进行导流,形成完美的协同效应。


管材业务16年订单落地,有望实现业绩反转,助力海绵城市建设:公司15年响应国家号召,积极参与海绵城市建设与市政排水有关PPP 项目,积累的优质客户为公司锁定了超过16亿的订单,16年公司管材业务有望实现业绩的反转,我们预计16年该业务将为公司贡献约超过6000万的净利润。


盈利预测与投资建议。我们预计纳川股份2016-2018年EPS 分别为0.24元、0.38元、0.54元,对应PE 分别为69倍、44倍、30倍,公司主业有望反转,新能源业务业绩有望放量,首次给予“增持”评级。


风险提示:新能源汽车核心零部件配套销售或不及预期、运营市场推广或不及预期、管材销售或不及预期等风险。 


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