中广核电力:新机组不断投运,发电量增长符合预期

来源:广发证券股份有限公司 2017/03/21 12:57:34

    营业收入增长较大,净利润保持稳定

    公司2016年全年实现收入328.90亿元人民币,较2015年重列后收入增长22.7%,净利润为72.87亿元人民币,较2015年重列后净利润同比增长3.7%。营业收入增速高于利润增速的原因主要在于营业支出中电力销售成本增长较大。我们认为公司作为国内核电龙头,发电业务收入有较大保障,未来净利润和收入仍可持保稳定的增长。

    新机组不断投运,电量增长符合预期

    公司2016年共实现上网电量115584 GWh,同比增长30.83%。发电量的高速增长来源于(1)2015年投运的机组在2016年可贡献全年的发电量(2)公司2016年共投运5台新机组,可以为公司贡献较多的上网电量。目前公司共管理9台在建机组,在建装机量达到10070MW。此外,随着技术的进步,公司在建项目的运营效率也在不断提升。我们认为公司未来几年的发电量仍将保持稳定增长。

    电力市场供需宽松,整体发电压力较大

    2016年全国电力市场供需宽松,全社会用电量为59198.37亿千瓦时,同比增长6.67%。受供需关系的影响,公司全年发电设备利用小时数相对于上年下滑405小时。我们认为在电力供需宽松的环境下,公司整体仍面临较大的发电压力。 l 2017年公司仍将以计划电量为主 2016年,公司参与市场交易电量占总发电量约5%,共计60亿千瓦时,其中广西约占30亿千瓦时,福建占10亿千瓦时,辽宁约占20亿千瓦时。公司2017年仍将重点争取计划发电量以保持电价在较高水平。

    盈利预测与投资评级

    2017年3月17日中广核电力(1816.hk)收盘价为2.40港元,我们预测公司2017-2018年市盈率为13.2、11.5,EPS 为人民币0.182元、0.208元,维持“持有”评级。

    风险提示

    在建机组投产晚于预期风险;市场交易电价超预期降低风险;人民币与港元之间汇率风险。

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