新消费时代路线图渐明晰 3大领域望迎新机遇(附股)

2017/04/19 15:49:58

昨日,茅台股价突破400元关口,而股价上涨的背后则是大消费的崛起。多个政府部门和机构发布的数据显示,我国消费升级趋势明显,在社会消费品零售总额增速趋缓的同时,中高端及以上的商品消费持续上升。

"新消费时代"路线图渐明晰 三大领域望迎新机遇

昨日,茅台股价突破400元关口,而股价上涨的背后则是大消费的崛起。多个政府部门和机构发布的数据显示,我国消费升级趋势明显,在社会消费品零售总额增速趋缓的同时,中高端及以上的商品消费持续上升。据之前媒体报道,从商务部获悉,今年将推出包括继续实施餐饮、住宿、家政、家电维修、美容美发、洗染、沐浴、摄影等八大居民生活服务业转型行动计划,政策扶持将进一步促进消费行业发展。


新消费数据表现抢眼 中高端消费望成经济增长新动力

据经济参考报之前报道,阿里研究院发布的《品质消费指数报告》显示,2016年全年阿里零售平台中高端消费总额达1.2万亿元人民币,相当于国人2015年全年境外消费总额。报告对比了最近五年社会消费品零售总额增速和阿里品质消费指数的增速,发现两者呈现此起彼伏的“X”形交叉曲线。由于总体规模的不断扩大,社会消费品零售总额增速呈现趋缓,五年间增速下降了5.3个百分点,而阿里品质消费指数的增速则从五年前的26.8%,增长到去年的34.4%,上升了7.2个百分点。


居民收入持续增长,消费升级不断加速,使得消费端对提价的消化能力大大加强。国家统计局公布的数据显示,2016年全年,社会消费品零售总额332316亿元,比上年增长10.4%。其中,限额以上单位消费品零售额154286亿元,增长8.1%。消费持续作为国民经济增长的第一驱动力,对经济增长的贡献率达到64.6%,较2015年提升4.7个百分点。


高端消费的崛起更是预示着消费升级实现从量变到质变的飞跃。去年下半年以来,高端白酒、海参、阿胶、虫草,甚至国际奢侈品牌的消费迎来全面复苏。在去年年初国新办的发布会上,商务部部长高虎城便表示,中高收入阶层正在形成,这个阶层不满足于大众化消费,中低端商品和服务难以满足其消费需求。


今年前两月,虽然社会消费品零售总额增速比上年同期回落0.7个百分点,但升级类消费增长仍延续了较快的势头。国家统计局公布的数据显示,一是网上零售继续保持快速增长,1至2月,全国实物商品网上商品零售额同比增长25.5%,增速比上年同期略有加快,高于同期社会消费品零售总额增速16个百分点。


二是消费升级类相关商品增速加快。三是旅游、电影等娱乐休闲体验式消费旺盛,春节期间全国实现旅游总收入4233亿元,同比增长15.9%。四是信息消费高速增长,春节期间移动互联网流量消费25901万G,同比增长一倍。


阿里研究院报告指出,原创、智能、绿色、精致、全球化、体验是未来品质消费的六大趋势。业内分析认为,上述领域蕴含着万亿级规模的商机。


大消费龙头股价表现强劲 三领域值得关注

申万宏源证券指出,地域性主题即将进入最终博弈阶段,存量博弈的格局下,前期强赚钱效应的区域性主题一定程度上分流了消费品的配置资金,喧嚣过后,兑现收益的机构投资者将可能重新回归底仓配置,消费品将重新开始贡献相对收益。结构上,继续强调消费品具有后周期景气的特征,仍是基本面趋势投资的重点方向,建议关注食品饮料和医药。从今年大消费的表现来看,食品饮料(白酒)、家电、医药三大领域后期值得关注。


>> 食品饮料(白酒)

据《2017线上酒业消费报告》显示,2016年消费超过1万元的用户增速达到58%,消费者通过电商渠道购买酒水的金额和频次越来越高。国家统计局近期发布的行业数据显示,白酒行业2016年呈现复苏。2016年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万千升,同比增长3.23%。其中规模以上白酒企业累计完成销售收入6125.74亿元,同期增长10.07%;累计实现利润总额797.15亿元,同期增长9.24%;而亏损企业累计亏损额10.54亿元,同期下降15.92%。


从厂家方面的消息来看,茅台酒销售公司在2017年营销工作会上透露,2016年12月至2017年1月底,53度和43度茅台酒销售超过5000吨,金额近百亿元。目前,五粮液经销商打款已经完成全年的40%,国窖春节销售额预计超过去年全年50%。近期公布的京东年货节数据也显示,从1月4日到2月3日,酒类以119%的增长率成为销量环比增长最高的品类。


数据显示,截至4月9日,五粮液、酒鬼酒、顺鑫农业、伊力特、沱牌舍得、迎驾贡酒和今世缘共7家公司发布了2016年年报,其中,从营收增长率来看,五粮液、顺鑫农业和沱牌舍得均实现了10%以上的增长;净利润增幅方面,沱牌舍得的增幅最大,在报告期内,公司净利润增幅为1025%。


相关公司:贵州茅台、五粮液、山西汾酒


>> 家电

据报道,3月份空调行业产量1427万台,同比增长32.55%,销量1485万台,同比增长24.94%。其中内销754万台、出口731万台,分别增长39.71%、12.65%。一季度行业总产量3458万台,增幅为35.57%,销量3503万台,同比增长32.91%。可见,家电方面销售依旧旺盛。


据之前群智咨询发布的预测数据显示,2016年中国品牌(中国六大品牌+乐视)彩电出货量将达到8360万台,较2015年增长15%,规模增长1000万台,历年来首次超过韩国品牌,跃居全球销量第一。


相关公司:美的集团、格力电器、青岛海尔


>> 医药

2016年年报披露显示,医药板块业绩成为市场关注的焦点。2016年,受益于改革大潮及政策红利,医药行业整体业绩领先于其他行业。就细分领域来看,中药、化药业绩增长明显,有望成为2016年医药行业年报“双雄”。


统计数据显示,截至2017年3月24日,共有61家医药上市公司披露2016年年报,近八成实现业绩增长,其中15家公司业绩增幅在50%以上。从细分领域来看,中药生产、化学制剂、化学原料药相关企业业绩增长最为显著,动因在于:国家对中医药产业的多重扶持驱动相关企业强势增长;产品涨价销售旺盛直接刺激收入增长;药审改革及仿制药一致性评价发力,为研发强、产品优的药企带来持续增长的动力。


相关公司:片仔癀、东阿阿胶、云南白药

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贵州茅台:跨越400亿营收,迈向5000亿市值

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强,陈鹏 日期:2017-04-19 事件:2016年公司总收入401.55亿元,其中营业收入388.62亿元,同比增长18.99%;实现归属母公司所有者净利润167.18亿元,同比增长7.84%;EPS13.31元,加权平均净资产收益率为24.44%。


营业收入跨越400亿历史台阶,超预期完成年度目标:公司全年总收入首度跨越400亿元,同时市值也于上周触碰5000亿元大关,标志着茅台的发展进入历史新阶段!2016年营业收入388.62亿元,同比增长18.99%,超额完成全年4%增长目标,其中Q4营收126.22亿元,单季度增速29.96%明显高于前三季度,目前茅台酒主要市场一批价达到1260-1280元,需求愈发旺盛,营收持续高增长。全年归母净利润167.18亿元,同比增长7.84%慢于营收增速,主要是受到消费税大幅增加影响,2016年公司缴纳消费税50.95亿元,较上年度增长104.95%。


茅台酒产能提升,稳步放量:公司全年生产酒类5.99万吨,销售3.69万吨,同比分别增长18.00%、34.26%。公司茅台基酒年产能3.26万吨,其中1232吨设计产能于去年10月底投产,该产能在2017年释放后将部分缓解现有产能压力,但总产能紧张的问题仍将存才并继续有待解决。报表口径显示茅台酒全年销量2.29万吨,同比增长15.76%,不过考虑到公司在去年11月末已提前执行2017年销售计划,因而预计公司为满足去年年末新增需求而实际的发货量应不少于2.7万吨。


系列酒业务成就公司增长第二极:公司自重点发展酱香系列酒业务以来取得显著成果,2016年系列酒销售1.40万吨,实现收入21.27亿元,分别增长81.69%、91.86%。在日前发布的2017年系列酒经营计划中公司提出销量2.6万吨,收入43亿元,目标直指翻倍增长。目前系列酒主销市场已由贵州拓展至全国多个省份,区域隔离政策也有效解决了大小商之间一直存在的矛盾,公司的系列酒布局现已进入收获阶段。


盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS分别为16.16、19.76、22.57元,对应PE为24倍、20倍、18倍,维持对公司的买入评级。


风险提示:宏观经济增速放缓、行业竞争加剧。

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美的集团:美的集团向全球化企业迈进

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建 日期:2017-04-10 美的集团公布2016年年度报告,公司去年实现营业总收入约1598亿元,同比增长15%,净利润约159亿元,同比增长16%;公司拟每10股派现10元,分红总额高达65亿;公司还推出面向中高层及业务骨干的多层次激励方案,包括第三期合伙人计划、限制性股票激励、第四期股票期权。


投资要点:

美的冰洗等产品的市场份额大幅提升,有望摆脱对空调业的过于倚重;

美的海外收入占比持续增长,正成长为全球化企业;

美的盈利能力在原材料成本上涨背景下仍更进一步;

机器人产业布局为公司铸就新的长期增长点;

品牌领先、品质提升、全球布局、以变应变及强大的渠道推广能力筑就领先同业的综合竞争优势,而背后是公司全方位的股权激励机制优势。


盈利预测与投资结论

基于公司的股权激励机制优势,及公司业已形成的品牌领先优势、家电全品类布局优势、渠道网络尤电商突出优势、海外布局领先一步优势、以变应变的经营战略,加之今年以来空调业销售的显著增长,我们预计公司2017年收入会显著增长,后面2年则恢复正常年均增幅,毛利率则因原材料上涨而略有降低,则预测公司未来3年净利润增幅在13%-15%之间,动态合理估值在13-15倍,预测未来3年每股收益分别为2.57/2.97/3.44元,当前预估2017年动态估值12.9倍,估值落在合理区间,但基于公司长期核心竞争力及作为全球家电龙头的估值溢价效应,给予推荐评级。


风险提示

行业销售滑坡、海外并购业务整合效果低于预期。

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国机汽车中报点评:中报符合预期,盈利能力提升

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2015-08-03 

事件:主营业务结构优化,营收下降利润稳增

公司公布2015年中报:报告期内,公司实现营业收入355.7亿元,同比增长-25.80%;归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比增长16.86%;扣非净利润4.42亿元,同比增长17.33%。从单季度财务数据来看,公司第二季度单季度营收下滑幅度为24.18%,比第一季度单季度营收下滑幅度减少3.32%;单季度归属母公司股东净利润同比大幅上涨21.42%,比第一季度净利润增幅高出11.92%。


评论:汽车贸易受车市拖累,汽车服务异军突起

2015年,中国汽车市场在宏观经济下行压力、产业结构深度调整和股市吸引资金致使消费延迟的叠加影响下,行业增速超预期下滑。据中国汽车工业协会的统计数据显示,2015年1-6月,中国汽车产销量分别为1209.50万辆和1185.03万辆,同比增长仅2.64%和1.43%。其中,在进口车型国产化率提高的同时,进口汽车市场需求下滑更为明显。2015年1-6月,进口车市场销售上牌59.8万辆,同比下降9.8%。而需求下降和库存高企致使上半年进口汽车累计52.3万辆,同比下降达23.3%。


在这种大环境下,虽然公司在中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中跃居首位,但公司的汽车贸易业务难以独善其身。其中汽车批发营收下滑近30%,汽车零售营收下滑超过4%。我们认为,在宏观经济短期内难现高增长、行业结构进一步调整和股市持续剧烈震动的情况下,公司的汽车批发和零售业务在下半年难以呈现强烈反弹的态势,仍将以调结构和去库存为主旋律。


但是在汽车服务业务方面,公司体现出超过预期的亮眼增长速度,营收和利润双双上扬,同时毛利率水平大幅上涨超过20个百分点。其中增长主要源自于汽车贸易业务的配套服务,在巩固了与跨国汽车厂商的战略合作伙伴关系的同时开拓了新的赢利点,进一步向公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的目标迈进。


此外,根据公司公告,公司拟以29.99/股非公开发行股票募集资金约32亿元,其中用于汽车租赁项目和汽车融资租赁项目的投资额合计20亿元。根据公司规划,在汽车租赁业务领域,公司将深化“公务通”产品,进一步巩固“高端客户长期租赁”业务,重点加强对中央企业、政府机关及事业单位公务车细分市场的拓展。公司子公司中进汽贸租赁和天津良好租赁均已进入《2014-2015年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单》,在北京和天津汽车租赁和融资租赁有极强的影响力。我们认为,在公车改革的逐步实施推进下,公司凭借自身的央企控股子公司基因,在汽车租赁和汽车融资租赁领域有极强的卡位优势,所以我们看好公司在汽车租赁和汽车融资租赁的未来发展,进而改善公司收入和毛利结构,有效提升公司综合毛利率。


公司是控股股东国机集团汽车板块最纯正的上市平台。自公司上市以来,国机集团不断将集团内汽车板块优质资产注入公司,包括国机丰盛、中汽进出口、国机财务等等。根据公司的资本运作规划,国机集团仍有两大汽车板块优质资产不排除注入可能:中汽国际(汽车国际展览、国际贸易)、中汽工业工程(汽车生产线工程咨询与设计、工程总承包),符合公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的发展定位。


综上,公司作为中盘蓝筹盈利能力稳健上涨,业务布局逐步完善,卡位优势明显,我们强烈看好国机汽车的未来发展。预测2015年-2017年EPS分别为1.53元、1.75元、2.08元,对应PE为14.5倍、12.7倍、10.7倍,上调至“买入”评级。


风险提示:宏观经济持续下行;公车改革不达预期;国企改革不达预期。

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奥飞娱乐:全面布局,IP为王时代的受益者

类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-04-01 

2015年1-12月,公司实现营业收入25.89亿元,同比上升6.56%;实现营业利润5.08亿元,同比上升20.14%;实现归属于母公司的净利润4.89亿元,同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。


业绩增长稳定,:2015年公司收入同比上升6.56%,增速略有放缓,主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降,随着2016年公司新玩具及游戏的推出,增速有望回到快车道。公司毛利率为53.38%略有上升,归功于公司成本控制得力,以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升,主要是随着公司规模扩大,各项费用增加所致。


“IP为王”,构筑泛娱乐IP平台:公司拥有庞大的动漫IP矩阵,拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级IP。收购有妖气后,公司优质IP储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局,未来IP变现能力极强,或将推动公司发展进入快车道。


电影投资眼光出色:奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军;参投的由莱昂纳多·迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖,票房表现良好。公司投资眼光出色,电影业务的收入或将在2016年迎来爆发。公司投资的超级游戏IP改编电影《细胞分裂》,《刺客信条》受关注程度极高,或为公司带来较好的收益。


先手布局VR+AI,布局未来:公司正式切入VR、AI新领域,先后参股了一批VR产业公司,并与川大智能进行战略合作。公司在VR方面所布局的领域,涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面,初步构筑VR生态圈雏形。2016年被视为VR元年,先手布局将使公司处于行业优势地位。AI方面公司则参股了国内领先的光年无限,未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量IP,或成为国内最大的VR内容提供商,为公司发展提供持久动力。


盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.53元、0.69元和0.86元,按照其2016年3月30日收盘价41.55元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为78.95倍、60.65倍和48.28倍,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。


风险提示:(1)玩具收入不及预期;(2)新领域扩张不及预期。

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苏宁云商:业绩符合预期,短期受益于“双十一”行情

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2016-11-03 

业绩符合预期,1-3Q2016净利润-3.04亿元

10月28日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入1038.63亿元,同比增长11.00%;归属于母公司净利润为-3.04亿元(折合EPS为-0.04元);扣非归母净利润为-9.63亿元(折合EPS为-0.10元),业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入351.48亿元,同比增长15.12%,增幅高于2Q2016的同比增长9.77%,归属于母公司净利润为-1.82亿元。


毛利率同比降低1.34个百分点,期间费用率同比降低1.6个百分点

报告期内公司综合毛利率为14.46%,较上年同期降低1.34个百分点。报告期内公司期间费用率为15.21%,较上年同期降低1.60个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为12.02%/3.03%/0.16%,较上年同期分别变化了-1.38/-0.34/0.11个百分点。


长期关注与阿里巴巴合作,短期看好“双十一”脉冲行情

公司在线下的门店、物流等优势与阿里巴巴在线上的优势相结合,有助于降低成本和提升服务质量,长期看公司的营收与市占率都将随着双方合作的逐步深化而提升。短期看,“双十一”传统电商促销旺季将至,我们认为电商概念的零售股可能会有1-2周的脉冲行情,公司作为零售电商龙头股,有望受益于“双十一”行情。


维持盈利预测,6个月目标价15元以及买入评级

我们维持对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.00/0.01/0,04的预测,给予公司未来六个月15元的目标价,维持买入评级。


风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

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三夫户外:户外用品零售与赛事运营同步推进,打造平台型企业

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:秦聪,王立平 日期:2016-08-31 

上半年营收增长4.2%,归母净利润下滑27.5%,符合预期。公司16H1实现营收1.4亿,同比增长4.2%,归母净利润672万,同比下滑27.5%,EPS为0.10元,符合预期。其中单二季度营收增长16.5%至7894万,归母净利润下滑21.4%至615万,相比一季度有显著改善。公司预计前三季度归母净利润为763-1307万,同比下滑30%至增长20%,户外用品零售与赛事运营推动收入增长,但费用上涨与新开门店使得净利润有所波动。另外公司拟与方圆金鼎共同设立户外产业并购基金,总规模3亿,首期1亿,公司认购40%,将聚焦户外全产业链的并购与投资。公司还拟与骨干员工王璐在宿迁共同出资设立江苏电子商务公司,公司出资2550万元,占85%股份。


品牌品类与渠道继续稳步扩张,赛事运营成长势头良好。上半年公司户外用品收入增长3.5%至1.4亿,而以赛事运营为代表的户外服务收入增长34%至448万,收入占比提升至3%,未来提升空间大。1)产品:公司新引进部分跑步品牌与瑞典北极熊儿童品牌,全品类的自有儿童户外品牌KIDSANFO也将在秋冬季正式上市。2)渠道:继续推进省会城市旗舰店拓展,5月在武汉开设740平的旗舰店;线上多平台开设旗舰店与跑步专营店,电商收入同比大幅增长98%。3)赛事:全国各地组织各类赛事30余场,参加人数超1.5万人。并与阿尔山市政府达成战略合作。


毛利率小幅提升,费用率提升压低净利率,资产质量稳健。公司上半年综合毛利率为46%,同比小幅提升1.4pct。其中户外用品毛利率提升1.4pct至45%,户外服务毛利率下滑4pct至72%,仍在较高水平。销售与管理费用率分别提升1与2.4pct至25.9%与10.5%。净利率下降2pct至4.8%。备货增加导致存货比年初增加919万至1.6亿,应收账款比年初增加374万至3486万。存货增加及支付上年度货款与税金,导致经营性现金流净额同比下滑451%至-3063万,下半年有望逐步好转。


实体店+网络销售+俱乐部的三位一体模式成熟,户外赛事运营经验丰富。1)公司以直营连锁店为基础,积极发展网络销售,通过俱乐部发展会员,三位一体运营模式成熟。目前有33家直营店,总营业面积近1.5万平,覆盖12个户外重点城市。


公司现有会员超30万,相比年初增加约10万。2)三夫俱乐部十多年来深耕户外运动推广,积累了丰富的经验与高粘性的会员体系。公司已成为国内规模较大的专业赛事运营机构,已拥有多项优秀IP赛事资源,今年预计将举办70场以上赛事。


公司同步推进户外用品零售与赛事运营,已做限制性股票激励,拟成立并购基金,未来不乏外延预期,次新股流通盘小,维持增持评级。公司是户外渠道商龙头,用做零售思路经营赛事,地方政府等合作资源不断。限制性股票激励有每年15%业绩增长目标。并购基金成立有助于产业链投资落地。我们微调盈利预测,预计16-18年EPS为0.53/0.61/0.74元(原预测为0.52/0.62/0/74元),对应PE为147/128/106倍,维持增持评级。

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宜华健康:剥离地产,聚焦大健康产业

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-11-02 

剥离地产带来投资收益,公司业绩呈现超速增长:公司三季报显示,公司第三季度实现营收3.42亿元,同比增长42.73%,实现归母净利润3317万元,实现扣非后归母净利润3796万元,同比均大幅提增长,主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润9.66亿元,实现扣非后净利润9.71亿元,同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益,刨去该部分因素公司增长趋于稳健;


剥离地产,带来充足现金流,专注大健康产业:公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司,截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍,资金充沛,助力医疗大健康产业发展;


众安康增长稳健:众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元,经公司半年报披露,众安康实现营收4.12亿元,净利润5320万元,预计全年完成业绩承诺无压力;


布局产业链-爱奥乐:公司以3亿收购爱奥乐100%股权,并于5月1日并表;公司半年报披露,爱奥乐实现营收1766万元,实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元,从现有业绩分析,完成业绩承诺略有压力;

员工持股,提升凝聚力:公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买,累计购买公司股票10,616,657股,成交金额合计3.41亿元,交易均价32.08元/股,占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划,进一步提升员工凝聚力,彰显对公司发展的信心;


产业布局,立足医养:公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权,正式涉足养老产业,致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局,紧随政策春风,抢先掘金千亿医养市场;


盈利预测:我们预测宜华健康(000150)2016-2019年营业收入分别为14.81亿元、18.52亿元、23.47亿元、25.83亿元;实现归属母公司净利润分别为1.11亿元、2.91亿元、3.62亿元、4.39亿元;折合2016-2019年EPS分别为0.25元、0.65元、0.81元、0.98元;对应动态PE分别为:125.8倍、48.4倍、38.8倍、32.1倍;公司剥离地产,聚焦大健康产业,现金流充沛,外延并购预期强烈,因此我们给予“增持”评级;


风险提示:业绩难达预期的风险,资源整合风险,国家政策风险等;

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长城汽车:SUV王者地位稳固,新车型助力未来增长

类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:徐鹏 日期:2016-10-28 

2016年前三季度公司实现营业收入634.54亿元,同比增长20.51%,营业利润85.51亿元,同比增长17.16%,归属母公司净利润72.09亿元,同比增长16.11%,折合EPS为0.79元。


王牌车型销量创新高,SUV龙头地位稳固。公司前三季度营业收入及净利润同比增长主要得益于SUV车型的热销,9月公司SUV销量达到87,627辆,创历史新高,其中哈弗H6车型销量达到53,268辆,单月首次突破5万辆,同比大幅增长74.49%,反映出该车型精准的市场定位和强大的竞争力。前三季度公司毛利率25.01%,同比下滑1.1个百分点,主要由于三季度2017款H6及H2上市,价格下调所致,虽然单车价格下调对公司毛利率产生影响,但车型性价比优势更加突出,因此H6及H2车型销量均大幅提升,使公司总体盈利水平保持稳定,国内SUV车型龙头地位稳固。


战略车型销量持续提升,产品结构更加合理。9月H7车型销量首次突破5000辆大关,自4月上市以来累计销量达到17330辆,H7定位于中型SUV,定价区间为14.98-16.98万元,单车利润率较高,是公司产品优化产品结构的战略车型,该车型销量的持续爬坡对于长城汽车而言是其向中高端车型市场进军的一次突破。四季度随着传统消费旺季的到来,该车型销量有望突破单月8000辆大关,进一步带动长城汽车品牌形象及盈利能力的提升。


未来多款新车型即将推出,有望为公司带来新的业绩弹性。公司未来将陆续推出蓝标H6运动版、红标H7、加长版7座H7、新款H6及插电混动版H7等重量车型,其中7座H7车型的推出准确迎合了国内日渐旺盛的7座SUV消费需求,而新款H6车型将在外观、内饰以及整体配置方面彻底升级,更加符合国内消费者使用习惯,从目前两款车型的市场反应来看,新车型的上市将有望延续公司SUV产品热销的局面,为公司带来新的业绩弹性。


盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元,归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元,折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元,对应于上个交易日收盘价10.60元计算,市盈率分别为10倍、9倍和8倍,鉴于公司目前产品结构的不断优化,优势车型的持续热销,我们首次给与公司“审慎推荐”的投资评级。


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