国企混改将进入施工高峰期 四股或蓄势待发

2017/04/21 09:13:36

近日国务院批转国家发展改革委《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》提出,要深化国有企业混合所有制改革,同时指导推动各地积极稳妥开展混合所有制改革试点。

国企混改将进入施工高峰期 19家试点成果可期

近日国务院批转国家发展改革委《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》提出,要深化国有企业混合所有制改革,同时指导推动各地积极稳妥开展混合所有制改革试点。


“混合所有制改革作为国企改革的重要突破口,要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求推进。”国资委研究中心副研究员周丽莎强调称,混合所有制改革不是单纯的为混而混,而是产业链中产业节点混合、市场化经营机制的混合、不同资源禀赋的混合,切忌一窝蜂、定比例,要发挥市场配置资源的作用,绝不能用行政手段取代市场。


值得关注的是,近日国家发改委新闻发言人严鹏程透露称,自2016年以来国家发改委已开展两批国企混改试点。目前,第一批9家试点方案已基本批复,发改委正在指导试点企业有序实施,有望年内取得实质性进展和突破。第二批10家试点企业名单已经由国务院国有企业改革领导小组审议确定,其中9家企业已正式报来试点方案,拟近期批复实施,预计年内将取得阶段性进展;与此同时第三批试点的遴选工作已经着手启动。


国务院发展研究中心企业所国企研究室主任项安波在接受媒体记者采访时表示,混改的目标是通过优化股权结构来完善治理结构,进而促进混合所有制企业经营机制的转变。它的关键在于如何提升改革的深度和质量,整体来看,目前改革最大的难点则是如何在推进过程中有效防止国有资产流失。


而据记者了解,目前通过混改实现国有资产保值增值的案例并不少见。


以兖矿集团旗下金通公司为例:作为山东省的混改试点企业,该公司有关负责人告诉媒体记者,改制前公司资产负债率104%,净资产额为-186万元。改制后截至2017年一季度末,资产负债率下降为79%,净资产额达2181万元;与此同时,改制实现了企业效益的连年翻番增长。


“改制后的成果坚定了金通公司完成2017年集团公司提出的股改上市目标的信心。”上述负责人说道。


在项安波看来,2017年国有企业改革将进入施工高峰期。虽然现在已经建立了保护国有资产的追责机制,但还缺乏保护改革者的免责机制。建议建立容错纠错机制化解改革者后顾之忧,如建立改革申诉机制和专业评判制度以落实“三个区分开来”原则,对有争议的国企改革追责问题,成立以法律、财务、审计、管理等专业人士和企业家为主的专家组,依据商业原则进行评判。评判结果作为是追责还是免责的重要依据。

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中国联通:业绩走出低谷,混改助力公司转型

中国联通 600050

研究机构:渤海证券 分析师:徐勇 撰写日期:2017-03-24

业绩略低于预期。


公司于近日公布2016年业绩,2016年主营收入2741.96亿,同比下降1.03%;归母净利润为1.54亿元,同比减少95.56%;每股收益0.01元。16年业绩略低于预期。


用户数实现净增长,业绩拐点已过。


公司16年收入与用户数已经开始走出低谷,进入反转期。在2016年,公司服务收入实现止跌回稳,达到2409.82亿元,同比增长2.42%。但由于没有铁塔出售收入,加之铁塔使用费用增加以及能源、物业租金等费用的增加,导致净利润下降幅度逾95.56%。在进入17年后,前2个月公司月均净利润为4.60亿元,同比上升50.00%,利润强势反弹。2月份,公司移动出账用户累计到达约2.66亿户,月净增53.6万户。其中,4G用户累计到达1.16亿户,月净增558.4万户;固网宽带用户累计到达7623.2万户,月净增数8.6万户。


继续大幅削减资本开支,提升现有网络效益。


公司2016年实际资本开支为721.1亿元,同比减少46.1%,和年初预计基本一致,但是在结构上有所调整,在无线网络实际投入方面有所削减,而在基础设施、传送网方面增加,总量维持不变。17年公司的资本开支将在16年基础上进一步压缩,全年450亿元,同比下降37.5%,其中无线网络188亿元,固网宽带及数据80亿元,基础设施、传送网及其他182亿元。17年的资本开支本预算以提升网络利用效率和加大5G储备建设资金为目标,利用900M频段部署4G基站15万个,加快2G/3G逐步退网。


开启新业务,积极推进混改。


自16年以来,联通制定新的营销模式,在流量经营领域与互联网公司合作,大力发展新用户,并降低老用户成本,以提升各级用户发展能力。在17年初,公司又推出了不限国内通话与流量的冰激凌套餐,充分挖掘现有无线网络潜力,同时通过精准营销与智能化推送,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。另外公司已经着手进行混改,并与BAT三家分别建立了战略合作关系,覆盖了人工智能、大数据、云计算和移动互联网及产业互联网等不同的业务领域。目前公司混改的最终实施方案仍有待监管部门批准,后续有希望引入BAT一家或多家入股,在IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域多点开花,打造新兴的利润增长点,增强公司在ICT新兴行业的市场竞争力。


考虑到公司业务结构已经开始发生转变,业绩已经走出低谷,并且随着混改推进,公司层面将发生变化,因此公司的整体价值有望得到重估。预计公司在17~19年归母净利润为29.32、40.55和61.15亿元,对应的EPS为0.14、0.19和0.29元,维持“增持”评级。 

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东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局

东方航空 600115

研究机构:长江证券 分析师:韩轶超 撰写日期:2017-01-25

事件描述

东方航空公布2016年12月经营数据,12月可用座公里同比增长14.3%,旅客周转量同比增长17.2%,客座率同比提升2个百分点至78.8%。2016年全年,东航可用座公里同比增长13.5%,旅客周转量同比增长14.5%,客座率同比提升0.7个百分点至81.2%。


事件评论

国内客运:供需改善幅度年内最大。2016年12月,行业进入淡季尾部,东航国内可用座公里同比增长9.3%,同比增速与上月持平。供需关系上,12月东航国内需求较好,旅客周转量环比降幅明显小于过去两年,客座率同比提升2.2个百分点至79.2%,同比提升幅度年内最高。


国际客运:供给降速放缓,客座率提升显著。2016年12月,东航国内可用座公里同比增长25.1%,同比增速较上月略有提升,但低于2015年12月28.5%和2016年年均28.8%的增速。供需关系上,12月国际线客座率同比提升1.9个百分点为78.2%,环比提升2个百分点。


货运:12月有所承压,全资子公司东航物流溢价190%转让给集团。12月,东航货运运力国内线同比减少2.0%,国际线同比增长4.4%,较上月继续回落。货运供需仍有所承压,货邮载运率国内线小幅提升0.54个百分点,国际线继续下降1.34个百分点。12月,上市公司以24.33亿的价格转让全资子公司东航物流给集团公司的东航产业,标的净资产8.38亿,溢价190%,自此东航物流及其旗下中货航不再在上市公司体内。同时,拟将客机腹仓委托给东航物流运营。


维持“买入”评级。考虑到1)公司完成定增,携程合作将提升航旅业务;2)集团公司将布局产业链,公司置出东航物流,配合集团战略;3)公司2016快速推进北美战略,后续增速放缓收益将有所改善,预计公司16-18年的EPS为0.49元、0.61元和0.66元,维持“买入”评级。暂未考虑东航物流转让影响,若转让价格全部计入2016营业外收入,预计置出将一次性增厚EPS约0.15元,分别减少资产22.19亿和负债13.81亿。


风险提示:

1.行业景气不及预期;

2.油价大幅上涨,汇率大幅贬值。 

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中国石化:2016年经营数据分析

中国石化 600028

研究机构:海通证券 分析师:邓勇 撰写日期:2017-01-25

中国石化公布2016年经营数据。2016年,中国石化实现原油产量4258万吨,同比下降13.19%;实现天然气产量216.98亿立方米,同比增长4.27%。2016年,公司原油加工量2.3553亿吨,同比微降0.41%;实现成品油产量1.49亿吨,同比增长0.53%;乙烯产量1105.9万吨,同比微降0.53%。


油价大跌导致原油产量回落。2016年布伦特原油均价44.28美元/桶,同比下降16%。自2015年原油价格大跌后,2016年油价继续回落,从而使得上游油气开采压力进一步加大。受亏损影响,公司原油产量在2016出现下降。


天然气产量同比小幅增长。2016年公司天然气产量216.98亿方,同比增长4.27%,继续实现稳步增长。2015年11月20日国内非居民用气价格大幅下调,推动天然气需求回升。在原油产量下降的情况下,公司天然气产量保持小幅增长。


原油加工量保持稳定,同比略降0.41%。作为国内最大的原油加工企业,中石化2016年原油加工量2.3553亿吨,同比略降0.41%。随着越来越多的地炼获得原油进口权,地炼开工率提升,对石化央企炼油业务形成了一定冲击。


柴汽比进一步下降。由于柴油需求继续放缓,2016年公司柴油产量6734万吨,同比下降3.87%;汽油产量5636万吨,同比增长4.41%。公司柴汽比继续下降,已从2012年的1.91:1降至2016年的1.19:1。


化工产品产量稳定。2016年原油价格虽在底部,但随着油价逐季提升,带动炼化板块盈利改善。公司化工产品保持相对稳定,2016年公司乙烯产量1105.9万吨,同比微降0.53%;合成橡胶随着产品价格提升,盈利改善,全年合成橡胶产量85.7万吨,同比增长1.66%。


单站效率继续提升,关注混改进展。2016年公司成品油总经销量1.73亿吨,同比增长0.78%;单站加油量3931.28吨,同比增长0.88%。2014年2月,中石化启动了销售公司的混改,通过引入民营及社会资本,提升经营效率、发展非油品业务。2017年初,媒体报道中石化销售公司将启动IPO程序,中石化销售公司混改进一步推进。


资产价值重估法。(1)勘探与开采业务估值。按照30.89亿桶的探明已开发储量,10美元/桶的价值计算,公司油气储量价值为2124亿元。(2)炼化业务估值。按照中石化30000万吨原油加工能力,每吨投资额1800元/吨,以及51%的资产成新率计算,公司炼化业务资产价值为2754亿元。(3)加油站业务资产估算。按照2012年底30547座加油站,单站1300万元的市场价值计算,公司加油站业务的市场价值为3971亿元。(4)综合上述油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值,我们认为公司价值合计8849亿元,折合每股7.31元。


PE估值。按照2017年EPS及17倍PE,给予公司7.14元的目标价。


盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-17年EPS分别为0.33、0.42元,给予公司7.14元的目标价,对应2017年17倍PE,维持“增持”投资评级。 

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东方锆业:持股高品位矿区延伸50%,丰富锆钛上游资源有望推动业绩

东方锆业 002167

研究机构:海通证券 分析师:张宇 撰写日期:2017-03-15

公告:公司13日晚公告,公司持股42%企业IMAGE旗舰项目Boonanarring发现重大高品位矿化区,由目前13.2公里矿化延伸5.6公里。公司在澳洲旗下三块锆钛上游资源:铭瑞锆业、IMAGE和WIM150,合计参股或控股锆钛砂矿资源量达22亿吨。其中,IMAGE预计18年投产,WIM150已完成可行性研究进入EES审批。


公司高品位锆矿储备增加,保障原料供应,提升上游议价能力。Boonanarring品位高,在澳洲所有知名重矿砂中仅次于Iluka主力矿山Jacinth-Ambrosia。该项目预计于18年初投产,锆钛重矿年产能30万吨。本次探明高品位矿区,延伸近50%,丰富公司上游储备。目前公司在铭瑞锆业、IMAGE和WIM150项目锆英砂资源分别达81.7万吨,1263.7万吨和96.1万吨,权益后合计约351万吨。丰富原料储备可提升公司上游议价能力,带动下游锆产品竞争力,大幅增厚业绩。


其他稀有金属资源为公司拓展新业务提供可能。公司高品位重矿砂资源还包含多种稀有金属矿物,综合公司在澳旗下资源,共有钛铁矿2925.5万吨,白钛石799.1万吨,金红石423.3万吨,钛资源储备达世界级,公司相关业务值得期待。矿砂资源中其他稀土金属还为公司拓展新业务提供可能,同时,产品多样化可增强公司对单一金属行业周期波动的应对能力。


业务延伸下游,陶瓷背板、锆牙和陶瓷微珠将成突破重点。氧化锆陶瓷背板耐磨亲肤,对电磁信号无屏蔽,是5G、无线充电时代手机背板发展方向之一。2050年中国老年人口将达4.8亿,植入假牙市场需求可期,全瓷锆牙韧性、强度较大,生物相容性佳,有替代烤瓷牙的发展趋势。氧化锆陶瓷微珠研磨效率高,无物料污染,代表了研磨介质的未来发展方向。公司作为国内锆产品龙头,以此为突破口从粉体供应向下游延伸可提高自主能力和溢价能力。


新增核级海绵锆产能今年释放,业绩高增长可期。公司是我国唯一拥有核级海绵锆自主知识产权企业,背靠大股东中核集团,公司核级海绵锆优势明显,向核动力院销售额快速增长。新建350吨核级海绵锆预计今年投产。


盈利与估值。公司16,17,18年预测EPS分别为0.02元,0.25元和0.31元。可比上市公司小金属企业17年平均预测PE为93.27倍。考虑到作为基础材料下游应用领域广泛,同时手机背壳等特种陶瓷未来发展前景看好,给予公司17年65倍预测PE,目标价16.25元,“增持”评级。


风险提示:IMAGE审批时间过长风险,氧化锆陶瓷工业突破缓慢风险,核电发展不及预期风险。


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