煤价不复去年神勇 煤炭行业酝酿变局(附股)

2017/05/19 09:09:27

近日下发的《2017煤炭去产能实施方案》再度确认,2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上,实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡,并提出,加快推进兼并重组、转型升级,实现产业布局进一步优化。

煤价不复去年神勇 煤炭行业酝酿变局

近日下发的《2017煤炭去产能实施方案》再度确认,2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上,实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡,并提出,加快推进兼并重组、转型升级,实现产业布局进一步优化。


缺少“控产量”调控措施的支撑,煤价不复去年同期神勇,淡季特征明显。


18日,最新一期汾渭能源CCI动力煤指数显示,CCI5500下跌3元收于574元,CCI5000指数下跌2元险收500元大关。就在前一天,最新一期环渤海动力煤指数发布,收于593元/吨。目前5500大卡动力煤现货价格已低于环渤海动力煤指数40元/吨左右。


而在这种平淡之下,记者采访了解到,除了继续去产能外,煤炭行业供给侧改革工作重点逐渐转向了行业兼并重组和去杠杆,许多变化正在悄然酝酿中。


环渤海动力煤指数连续阴跌,除了老生常谈的原因,诸如下游采购节奏逐渐放缓、看空后市煤价等,新的理由指向了煤炭产量恢复性上涨。最新统计数据显示,2017年4月,原煤产量2.9亿吨,同比增长9.9%;日均生产982万吨,比3月份增加15万吨。1-4月份,原煤产量11.1亿吨,同比增长2.5%。原煤产量增速较快,主要是因为去年同期原煤产量较低,与3月份日均相比仅增长1.5%。产地集中度提高。


此前,国家发改委相关负责人表示,2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》提出,2017年原煤产量目标为36.5亿吨,较2016年增长2亿吨左右。


煤炭行业研究人士接受记者采访时表示,目前的煤市完全在预料之中,而且相关部门希望煤炭价格进一步回归至绿色合理区间,减轻下游电厂的压力。


近日下发的《2017煤炭去产能实施方案》再度确认,2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上,实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡,并提出,加快推进兼并重组、转型升级,实现产业布局进一步优化。


近日,保利能源官网发布了《致保利能源公司全体人员的公开信》,则正式揭开了今年煤企兼并重组的大幕。该公开信明确了将保利能源整体划转至中煤集团旗下。此前,国投公司已将新集能源(原国投新集)划转至中煤集团。


煤炭行业分析人士认为,自从去年中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司即国源煤炭资产管理有限公司(下称“国源公司”)成立运行,就意味着非专业涉煤央企将逐步退出煤炭产业。种种迹象表明,相关煤炭资源整合重担主要落在中煤集团身上,与相关政策文件提出的提高行业集中度、打造特大型煤炭集团的精神相契合。


最近有报道称,煤炭、发电、核电央企或开展大规模跨界重组,虽然部分当事方否认了传闻据记者从多位业内人士处了解到,相关合并重组设想并非没有实现的可能。以神华为例,近年来多次提出要从世界最大的煤炭供应商向世界一流的清洁能源供应商、清洁能源技术方案提供商转型,到2030年的战略目标是要成为令人尊敬的国际清洁能源巨头,核能技术、风能、太阳能新能源技术均列入了该集团的战略性新兴产业培育与发展目标。有评论认为,神华若能与相关央企整合,则将有助于实现其战略目标。


就在涉煤央企开展兼并重组的同时,地方煤企忙着降杠杆。


5月15日,山西焦煤集团公司宣布首批20亿元降本增效基金到位,标志着山西省首单市场化债转股项目正式落地。预计山西焦煤集团整体资产负债率可降低4.5个百分点。


此外,山西省国资委、晋城无烟煤矿业集团、潞安矿业集团、建设银行山西省分行签订了200亿元的《市场化债转股框架合作协议》。阳煤集团与交通银行山西省分行正式签订市场化债转股合作协议,拟设立总规模原则上为100亿元的“债转股”基金。


而在去年底,陕煤化集团就与陕西金资和北京银行西安分行,联合成立债转股合资公司。首笔100亿元债转股资金,将对陕煤化集团全资子公司陕西陕煤榆北煤业有限公司进行债转股。


相比上述企业完成债转股,四川最大国有煤炭企业四川煤炭产业集团则是捉襟见肘。5月15日,该集团发布公告称,到期的一笔5亿元中期票据,只能支付2970万元利息款,无法兑付5亿元本金。据统计,这已是该集团12个月内第三次在债券市场违约。


煤炭行业人士认为,虽然去年以来煤价经历了一波上涨,但是并未明显改善煤炭企业的债务负担,资金压力仍然很大。虽然地方上对于煤企兼并重组亦有规划,从实践来看推动难度不小。

##P##

中国神华:2016年预估盈利符合预期

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2017-02-09

根据公司发布的业绩快报,中国神华(601088.CH/人民币17.19,持有;1088HK/港币16.26,买入)预测在中国会计准则下2016年公司净利润同比增长41%至248.9亿人民币。


实际利润比我们的预测高出4%。盈利强劲增长主要是因为16年下半年煤炭价格大幅上涨后平均煤价上升。热值5,500大卡的动力煤平均现货价同比上涨14%至471人民币/吨。自16年2季度公司铁路网络向第三方开放后,公司铁路业务也产生了新增利润。


目前,我们维持预测和评级不变。 

##P##

*ST山煤:调研纪要

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:申万宏源研究所 日期:2016-11-04

价格:

喷吹煤矿井(霍尔辛赫矿等):1-9月公司商品煤综合售价450元。10月公司商品煤综合售价680元/吨,其中10月份精煤单月涨幅200元/吨,精煤900-910元/吨;

动力煤矿井:10月动力煤涨了80元,当前出厂含税价330-350元/吨,而1-9月均价仅为190元/吨。


成本:去年公司吨煤完全成本133元/吨,今年约平均成本128元/吨左右,(霍尔辛赫230元/吨,公司精煤选出率75%。),动力煤成本80-100元/吨。此外各个矿资产负债率40%以下,所以吨煤财务费用不高。


生产:公司今年2000万吨煤炭产量,其中1000万吨是喷吹煤。公司目前有9个生产矿,之前是宏远矿和凌志达矿亏损,长春新、铺龙湾盈亏平衡。宏远矿产量无法满产,依然亏损;凌志达目前依然亏损,主要是通过煤层切换降低亏损程度。经坊镇里矿未来会关停,凌志达暂时没有关停打算。霍尔辛赫10月单月盈利2个亿。


公司9个矿中有5个矿属于先进矿,霍尔辛赫属于第一批9月中旬释放先进产能;另外四个矿井经坊、铺龙湾、宏远、凌志达属于一级标准化矿井,目前都是按330工作日重新。目前公司先进产能约占公司总产能的80%。该部分先进产能矿井即使按照330生产,同比基本略减,其中霍尔辛赫同比矿产量基本持平,年产量约400-410万吨。经坊去年产量250万吨,今年全年产量预计降低10万吨。经坊矿本身就没有按核定满产产能300万吨/年生产,基本上还是按250万吨,今年将会对该矿井人员安置一部分。剩余非先进产能矿井,鹿台山(90万吨)等四个矿井合计产能约300-400万吨。


当前煤炭企业也有意识控制产量。公司认为11月、12月煤价还会有小幅上涨,进入1月份以后,供应相对会减少,2月份生产恢复正常后,煤价我们就会看平或者下行;对2月份以后价格存在很大不确定性,尤其是政策上也不确定。目前公司库存极低,需要预付款才能拿货。公司目前进口贸易略少于往年水平,出口方面更是少之又少,每年公司承接出口代理约100万吨左右 

##P##

露天煤业:业绩表现靓丽,低估值煤电一体化标的

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘昭亮 日期:2016-10-24

事件:10月20日,公司发布2016年度三季度报告:营业收入36.97亿元,同比下降4.32%;归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比上涨57.94%;EPS为0.3元/股,同比上涨57.9%;其中,第一季度利润约为2.5亿元,第二季度约为1亿元,第三季度利润为1.5亿元。


三季度开始动力煤加速上涨,公司第三季度业绩增长显著。7月份开始,动力煤价格呈现快速上涨,环渤海动力煤指数从401元/吨上涨至561元/吨,涨幅高达40%,而上半年仅为8%,煤价上涨推动公司业绩不断放量。第三季度,公司营业收入12.9亿元,同比增长3.71%,终结了上半年负的增长;归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长高达288.2%。


内部继续积极瘦身,生产成本与期间费用继续双降。除了煤价上涨驱动业绩回升,公司还通过降低生产成本及费用,努力提升盈利能力。上半年,营业成本同比下滑8%,期间费用下降13.6%。第三季度,公司营业成本为8.97亿元,同比大幅下滑19%,期间费用合计1.18亿元,同比下滑8%,其中财务费用下降最为显著(-17.1%),主要得益于报告期内融资额及利率下降明显。


下游采购积极,煤炭预收款大幅增长。随着供给侧改革发力,煤价从年初开始不断上涨,煤企也逐渐掌握了话语权。第三季度,公司预收款项余额达到1.46亿元,比年初大幅增长124%,这主要是预收的煤款增加所致。


火电业务较为稳定,光伏新能源增长迅猛。公司另一块核心业务来自发电。半年度,火电发电量24.6亿千瓦时,同比增长1.05%;光伏新能源发电量2788万千瓦时,售电量1196万千瓦时,同比大幅增长100%。我们认为,新能源发电业务将成为公司未来重要看点,当前除了扎矿扎鲁特旗阿日昆都楞10MW光伏发电项目在建,交口、右玉及锡盟三地新能源项目也逐渐启动。


展望四季度,部分先进产能释放将逐渐弥补行业供需缺口,但冬储需求叠加消费旺季,我们认为动力煤仍将保持强势水平,受益于此,公司4季度业绩将更加靓丽。同时,公司作为煤电一体化企业,煤价上涨对电力业务的冲击会相对较小。


盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为6.94/9.44/11.6亿元,同比增长29.97%、36.02%、23.04%,折合EPS分别是0.42/0.58/0.71元/股,给予公司“买入”评级,若考虑2017年20XPE,目标价11.5元。


风险提示:供给侧改革力度减弱;下游电厂等产量下滑。 

##P##

山煤国际:年度大额亏损,“剥离不良资产+转型电商”或改善业绩

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,万炜,王祎佳 日期:2016-05-03

事件

公司发布2015年年报,实现营业收入396亿元,同比下降37.4%;归属于上市公司股东的净利润-23.8亿元,同比增亏6.56亿元;扣非归母净利润-23.3亿元,同比增亏6.71亿元;经营活动现金流5.8亿元,同比减少4.11亿元;基本每股收益-1.2元。同时发布2016一季报,当期实现营业收入79亿元,同比下降36.5%;归属于上市公司股东的净利润-4992万元,同比由正转负,下降-955%;扣非归母净利润-5114万元,同比由正转负,下降557%;基本每股收益-0.03元。


简评

2015Q4亏损明显放大,主要源于财务费用上涨与坏账计提

2015年Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1120万元、152万元、-9571万元、-22.5亿元,基本呈现逐季下降的趋势,与2015年煤炭价格一路下行趋势相符。但2015Q4亏损明显放大,主要原因是:煤炭销量减少,导致Q4环比Q3毛利大降4亿元;财务费用环比上涨约7亿元;管理费用环比上涨约1亿元;销售费用环比上涨约5500万元;坏账计提导致资产减值损失环比上涨8.3亿元。


自产煤控成本显著,毛利率同比增长11.2个百分点

2015年,公司原煤产量1953万吨,同比上涨14.88%;煤炭生产业务收入38亿元,同比下降14.6%,煤炭生产成本21亿元,同比下降28.9%。根据公布的数据折算,自产煤吨煤平均售价194元/吨,同比下降67元/吨,降幅25.7%;吨煤平均成本108元/吨,同比下降66元/吨,降幅38.1%;吨煤毛利86元/吨,同比下降0.64元,降幅0.74%;吨煤毛利率44.4%,同比增长11.2个百分点。


贸易煤规模大幅萎缩,毛利率同比下降1.47个百分点

2015年煤炭销售量6644万吨,同比大幅下降38.2%。煤炭贸易业务收入269亿元,同比下降39%,煤炭贸易成本265.6亿元,同比下降38%,煤炭贸易毛利率1.38%,同比下降1.47个百分点。 财务费用大幅增长,短期债务压力较大 2015年公司期间费用合计32.2亿元,同比增加0.43亿,涨幅1.36%,其中销售费用4.96亿元,同比上涨0.56亿元,涨幅12.6%,主要是运输费和港杂费用增加;管理费用10.9亿元,同比下降2.89亿元,降幅20.9%;财务费用16.3亿元,同比增加2.76亿元,涨幅20.4%,主要是债务融资增加导致利息费用支出较大所致。从负债情况来看,短期借款187.8亿元,同比增加70.3亿元,涨幅60%;应付票据47.8亿元,同比增加10.4亿元,涨幅28%;长期借款30.1亿元,同比增加4.6亿元,涨幅18%;应付债券19.9亿,同比增加4.9亿元,涨幅32%;公司短期债务压力较大。


公司即将被ST,剥离亏损业务有望扭转业绩。


截至2015年,公司已经两年亏损,根据上交所规定,公司将被ST,如当年不能实现扭亏为盈,公司将被实行退市。我们认为公司是山煤集团唯一融资平台,其自产煤业务在当前市场情况下仍能保持较高的盈利,具有较高的市场竞争力,近年的亏损主要源于煤炭贸易产生的坏账等问题。公司已在2015年积极采取措施,拟剥离17家亏损的贸易公司,以避免公司被ST,但由于短期内未能解决资金占用问题,而未能实现减亏。我们预计2016年公司将妥善解决此问题,以使公司减亏增盈。


拓展电商业务,实现多元发展平抑业绩波动。


公司拥有强大的贸易优势,在山西省内主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点,在主要出海通道设立了港口公司,形成了独立完善的煤炭销售运输体,与众多优质的用户建立了长期稳定的贸易关系。此外,公司是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业,拥有出口内销两个通道,可以在国际国内两个市场配置资源。我们认为公司具有建立煤炭电商平台的先天优势,可整合现有贸易市场,在行业内先发制人,取得较高的市场份额和较好的业绩。


盈利预测:2016-2018年EPS为-0.06、0.07、0.13元。


我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及公司对17家亏损公司的妥善处理,公司未来业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为-0.06、0.07、0.13元,当前股价3.84元,我们给予公司“增持”评级,给予2.4倍PB,目标价格4.54元。 

##P##

中煤能源:预计2016年盈利低于我们的预测

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2017-02-08

根据公司盈利预警,中煤能源(601898.CH/人民币5.84;1898.HK/港币3.80,买入)在中国会计准则下2016年净利润18亿-22亿人民币。尽管大幅扭转了2015年25.2亿人民币的净亏损,但公司预期盈利仍比我们的预测低28-41%。我们认为差距产生的主要原因在于实现煤价低于预期以及成本高于预期。


根据公司指引,在中国会计准则下16年4季度公司盈利为9亿-13亿人民币,远低于我们21.5亿人民币的预测。


稍后我们会提供更多细节。目前,我们正考虑调整我们的预测和买入评级。

##P##

*ST煤气:“蓝焰”中闪耀着希望,稀缺的煤层气标的

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2017-03-14

资产置换完成,转型为煤层气开采企业:公司于2016年12月完成资产置换,原煤炭业务剥离,蓝焰煤层气注入,蓝焰煤层气为国内煤层气行业的龙头,公司转型为煤矿瓦斯治理技术服务商和煤层气开发利用商,成为A股唯一煤层气标的。


煤层气,清洁能源新星,开采带来三重效益:煤层气俗称瓦斯,为非常规天然气的一种,属于清洁能源。煤层气的开采能够带来能源、煤矿安全和环保三大效益,受到政府的大力支持。2016年2月,国务院发文,煤层气开发利用中央财政补贴由0.2元/立方米提高到0.3元/立方米。


煤层气利用初具规模,难题仍待解决:“十二五”期间,我国煤层气产业发展较为迅速,抽采量和利用量复合增长率分别达15%和19%。然而,煤层气的开发仍受到煤权气权重叠等诸多因素的限制,煤层气依附于煤矿,因此采煤权和采气权在同一矿区重叠,往往容易导致煤权和气权所有人之间的纠纷,损害煤层气企业的利益,阻碍煤层气开发利用。


瓦斯治理服务商+煤层气开采商,技术引领新增长:目前,蓝焰的煤层气开采模式主要为向煤矿企业提供瓦斯治理服务,服务对象包括晋煤旗下煤矿企业。晋煤集团为山西七大国有煤炭集团之一,集团旗下煤矿有巨大的瓦斯治理需求,在晋煤集团内部,煤权气权重叠问题能够有效得到协调和解决。通过多年的市场和技术积累,蓝焰目前已参与制定多项行业规范,彰显公司技术实力。蓝焰的煤层气钻井技术完成了由垂直井向水平井的飞跃,水平井单井煤层气日产量高,可达万方级别,远高于垂直井,公司未来产量增长可期。


输气管网完善,利用率提升在望,带来业绩高速增长:蓝焰煤层气位于全国最大的煤层气产业基地——山西沁水煤层气产业基地,其煤层气储量居全国前列,煤矿瓦斯治理需求巨大。随着沁水盆地周边输气管网的完善,预计公司未来煤层气排空率将稳步下降,销气量提升,业绩有望实现高速增长。根据公司与晋煤集团签署的《业绩补偿协议》,晋煤集团承诺:2016-2018年,蓝焰煤层气扣非归母净利润分别不低于3.5亿元、5.32亿元、6.87亿元。


晋煤入主带来协同效应,公司成为晋煤国改支点,资本运作值得期待:借助晋煤集团的平台优势,蓝焰煤层气有望在获取气权方面实现更大的突破,进一步巩固自身煤层气龙头的地位。资本市场运作已经成为山西国企改革的硬性要求之一,在省政府大力督促下,作为晋煤旗下唯一上市平台,公司未来资本运作值得期待。


投资建议:我们预测2016-2018年公司营业收入分别为14.22亿元、15.59亿元和17.16亿元,净利润分别为3.9亿元,5.5亿元,7.1亿元,对应2016-2018年EPS为0.5元、0.57元和0.73元。根据我们的盈利预测,*ST煤气2016-2018年的PE分别为25.8X、22.8X和17.7X,给予买入-A评级,6个月目标价格16.5元。


风险提示:配套融资进度不及预期,优惠补贴政策变化不及预期,煤层气价格波动不及预期。


扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP