新能源汽车新一轮反弹或开启 四股或将借势腾飞

2017/06/19 09:18:22

4月中旬到5月底,新能源汽车板块持续走低,概念指数从4月7日的2457.70点一路降至6月2日2019.22点,创下近一年来的新低。但自6月开始,新能源汽车板块正逐渐回暖,从6月2日至15日,11个交易日该板块回升9.07%。

新能源汽车板块回暖 新一轮反弹或开启

4月中旬到5月底,新能源汽车板块持续走低,概念指数从4月7日的2457.70点一路降至6月2日2019.22点,创下近一年来的新低。但自6月开始,新能源汽车板块正逐渐回暖,从6月2日至15日,11个交易日该板块回升9.07%。对此,不少机构发布研报力推新能源汽车板块,称看好三季度行情,同时部分成分个股近期已出现涨停,新能源汽车产业链已有超跌后的反弹之势。


政策+基本面双刺激

数据显示,2017年5月国内新能源汽车产销量分别为5.1万辆、4.5万辆,分别同比增长38.2%、28.4%。其中,新能源乘用车势头强劲,5月销售3.9万辆,同比增长49.4%;新能源商用车5月销量0.6万辆,同比下滑30.6%。


从基本面来看,新能源汽车销量已走出谷底,未来有望逐步上扬,延续高速发展的良好态势。其中,新能源商用车较为低迷主要是补贴退坡对其打击更大,且3万公里问题一时难以突破。不过随着补贴退坡的利空影响逐渐消化,新能源商用车有望筑底反弹。届时商用车上量叠加乘用车势头高涨,新能源汽车产销势头上扬问题不大。另外随着推广目录发布常态化,更多车型提振市场需求,支撑行业趋势向上。


6月13日,国务院法制办公室发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(征求意见稿),明确了新能源汽车积分政策将从2018年开始实行,2018年度至2020年度乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。6月12日,发改委发布了《国家发展改革委工业和信息化部关于完善汽车投资项目管理的意见》,该意见完善了汽车投资项目管理意见,规范了新能源汽车企业投资项目等要求。


中银国际证券认为,政策多管齐下,有力保障了新能源汽车产业的长期高速发展。新能源汽车积分要求并未降低或者延迟实施,超出市场预期。新政严控新增传统燃油汽车产能,并规范了新能源汽车企业投资项目条件。在政策面及基本面双重刺激下,新能源汽车板块有望迎来强劲反弹。


“近期与市场沟通,目前市场对于新能源汽车板块的关注度正在提升,前期股价下跌使大部分公司估值进入安全区间,同时6月份开始,部分环节出货情况环比增幅明显,预计新能源汽车产业可看到阶段性拐点。从节奏上看,出货情况的变化可预判新能源汽车产业下游需求已经去趋势向上。”华创证券方面表示。


机构看好三季度行情

民生证券表示,目前产业链对今年完成75万辆的数据仍然乐观,考虑到上半年针对政策不确定性以及名录调整,下游企业相关产品进行调整,目前随着积分制度落地,四季度将成为全年放量关键时点,三季度整个行业进入供销两旺阶段,三季度龙头电池厂商订单较慢,将拉动相关材料以及上游资源需求,确定性景气提升将提升板块估值,看好三季度新能源汽车行情。


同时,民生证券认为,在市场结构大分化下,驱动力更加多元,但其核心逻辑在于估值和业绩的性价比匹配,市场偏爱确定性的投资机会,确定性为主、估值业绩性价比为王的投资风格将延续。但近期龙头、大蓝筹行情的演化预示一线蓝筹上涨空间缩小,进入6月后的流动性相对舒缓利于风险偏好改善,因此看好在行业格局优化的基础上高成长估值合理行业,其中之一便包括新能源汽车产业链。


此外,在估值方面,由于经历4月中旬以来的回调,以及此前市场预期普遍悲观,新能源汽车产业链,如上游材料、中游锂电设备、中游电池、下游整车细分产业链中存在较多30%以上净利增速对应估值仅20倍-30倍的个股,目前估值已较为合理,存在布局机会。


广发证券则表示,目前仍看好全年70万辆的产销量预测,长期来看积分组合制度将建立鼓励行业发展的长效机制,继续重点推荐上游资源环节,包括锂、钴和铜箔。对于中游制造业环节,推荐关注存在预期差的电池龙头企业。

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比亚迪:补贴退坡压力下一季度利润暂下滑

比亚迪 002594

研究机构:国海证券 分析师:周绍倩 撰写日期:2017-05-02

补贴退坡,新能源车销量大幅下滑由于国家新的补贴政策虽然在16年底已经出台,但新的车型目录直至1月下旬才公布,且地方政府的政策出台滞后于国家政策,在各地补贴政策不明的情况下,直接导致新能源汽车销量大幅缩水,叠加2017年新能源汽车补贴退坡20%的影响,比亚迪一季度新能源汽车销量同比下滑47.6%,致使一季度净利润同比出现较大幅度的下滑。


市场回暖叠加成本下降,全年业绩将逐步回暖随着各地补贴政策的出台,新能源汽车销量开始出现回暖,预计新能源汽车业务收入环比将有明显提升,同时预计2017年动力电池成本同比将有10%左右的下降,成本的下降将部分抵消补贴下降带来的影响,我们预计公司二季度业绩将开始逐步回暖。公司预计2017年上半年归母净利润区间将在15.5-18亿元,对应的同比下降幅度为31.4%-20.3%。


手机部件业务营收和利润强劲增长2016 年公司继续与国内外手机领导品牌厂商保持紧密合作,并积极拓展新客户,金属部件业务收入持续增长,2017 年渗透率继续提升,同时金属部件被广泛应用到更多的移动智能终端和消费类电子产品,预计公司手机部件业务收入及利润将继续保持较高增长。


盈利预测和投资评级:首次覆盖增持评级预估公司2017/2018 年EPS 分别为2.01/3.02 元,对应当前股价PE 分别为26/17 倍,首次覆盖给予增持评级。


风险提示:新能源汽车销售不达预期;手机部件业务增长不达预期;新能源汽车竞争加剧的风险。

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天赐材料:上下游整合优势巨大,细分行业龙头地位稳固

天赐材料 002709

研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2017-05-23

锂电池材料业务成公司未来增长核心,上下游整合度高成公司核心竞争力

目前公司锂电池材料业务主要包括电解液和磷酸铁锂正极材料的生产。其中,电解液的销售额占比约75%,正极材料占比约25%。公司目前已有每年2000吨的固体六氟磷酸锂的产能,配套约2.1万吨的电解液产能。另外液体六氟磷酸锂产能6000吨/年即将投产,折合固体六氟磷酸锂为2000吨,预计今年六氟磷酸锂实际产量可配套约3.5万吨电解液的生产,公司电解液年产能可以达到4.5万吨左右。公司通过内部供给电解液关键原材料六氟磷酸锂(公司六氟磷酸锂内部供给率超过90%),获得了比同行竞争对手更低的生产成本,拥有更高的议价能力,是电解液细分行业的龙头企业。


公司2016年销售磷酸铁锂正极材料约4千吨,实现营业收入约3亿元。公司通过控股江西艾德,规划扩建每年3万吨的磷酸铁产能,此外公司控股子公司九江天赐和容汇锂业共同设立了九江容汇,生产碳酸锂和少量氢氧化锂,形成了生产磷酸铁锂正极材料的原材料供给。公司通过控股上游原材料公司,形成上下游产业链的一体化,提升了公司的毛利率和议价能力。


公司锂电池材料业务积极拓展下游客户,计划进军国际市场

目前,公司电解液业务的下游主力客户包括CATL,国轩高科,LG,比亚迪,万向和沃特玛等,还包括新拓展的客户珠海银隆和珠海光宇。公司电解液业务基本包括了国内各大动力电池企业,此外,公司还在积极接触松下和特斯拉等国际客户,计划未来进军国际市场。近年来国产动力电池电解液的质量水平已经和国外基本持平,公司在电解液领域积极拓展国际市场可以期待。 日化材料业务稳步向上,下游客户群体庞大

公司是较早推进国际业务并积极接触跨国公司客户的企业之一。所涉及日化材料中,天赐材料是国内最大的制造商,且领先第二名很多,毛利率控制在至32%之间。此外,公司日化材料的现金流很好,下游收款时间在2个月之内。预计今年日化材料的营收将在7-8亿元,同比增速将保持在30%以上。


公司个人护理品功能材料的下游客户主要包括保洁,拜尔斯道夫,联合利华,高露洁和欧莱雅。主要产品有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品。


盈利预测

随着新能源汽车推广目录第三批和第四批的包含车型数量大幅增加,我们预计二季度新能源汽车将开始放量,也将带动上游原材料企业的需求增加。此外,由于积分制的推出,我们预计新能源汽车的销量在2018年有望达到新高度。基于行业长期高增长的预期,我们调整了公司的盈利预测,我们预计公司2017/2018/2019营业收入分别为27.52/36.54/50.58亿元,归母净利润分别为5.60/6.89/9.42亿元,EPS分别为1.72/2.12/2.90元,对应最新收盘价PE分别为23x/18x/13x,综合考虑,给予30倍PE,目标价“51.60元”,上调评级,给予“买入”评级。


风险提示

新能源汽车产业不及预期、在建和拟建项目投产时产能过剩。

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新宙邦:收购巴斯夫电池材料,强化电解液业务

新宙邦 300037

研究机构:华安证券 分析师:宫模恒 撰写日期:2017-06-07

事件:公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司


100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司 100%股权,交易对价为 1 美元(折合人民币约 6.9 元);同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币 213,333,421元的债务提供担保。巴斯夫电池材料(苏州)有限公司注册资本为 1,073.6 万美元。


主要观点:


做大做强电解液业务,强化龙头地位

公司作为国内电解液行业的龙头,近二年收益国内新能源汽车行业的快速发展,业绩突飞猛进。基于对新能源汽车行业未来市场前景的客观预期做出的投资决策,本次收购符合公司做大做强主业的发展战略,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位。


吸收技术专利,利于公司技术整合

作为本股权交易的附属条件,将会促使巴斯夫欧洲公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的商标和巴斯夫公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的专利(20 项)转让给公司,巴斯夫苏州在锂离子电池电解液方面积累了多项专利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。

有利于全球化发展需要


公司作为国内电解液龙头,产品广泛供应给国内一线电池厂商,考虑到全球新能源汽车产业的蓬勃发展,公司希望加快全球化布局。本次股权收购符合公司全球化业务发展的需要,巴斯夫苏州的管理团队在锂电业务方面积累了多年的国际化管理经验,公司希望借助与国际一流企业合作的契机,在管理方面形成国际化协同效应,打造电解液领域的国际领导品牌。


盈利预测与估值

目前受六氟磷酸锂价格下跌影响,电解液价格也持续下滑,公司作为国内行业龙头有望在竞争中脱颖而出,我们预计2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.08元、1.27元,对应的PE分别为21.96倍、18.32倍、15.61倍,维持“增持”评级。

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国轩高科:“第一梯队”受益政策红利,大单落地展开乘用车新篇章

国轩高科 002074

研究机构:山西证券 分析师:张红兵 撰写日期:2017-06-09

投资要点:

政策推进化解产能过剩,“第一梯队”受益。新能源汽车新版补贴政策于2016年年底正式出台,其中对动力电池的能量密度提出了要求:乘用车对高于120Wh/kg的按照1.1倍给予补贴;商用车对高于115Wh/kg的按照1.2倍给予补贴。据我们此前测算,国内动力电池已进入阶段性产能过剩格局,新版补贴政策的出台将逐步淘汰落后产能,有效化解产能过剩,“第一梯队”动力电池厂商将直接受益。据赛迪顾问统计,2016年及2017年第一季度国轩高科动力电池出货量均位列国内前五,稳居动力电池“第一梯队”,优势明显。


布局上游,掌控核心,成本控制能力出色。公司积极布局上游,掌握关键材料核心技术,降低成本。正极材料方面,磷酸铁锂正极材料已实现自产,三元正极材料也将在年内实现自产;负极材料方面,硅碳负极项目将于2018年开工建设,有望于2019年投产;隔膜方面则于2015年11月与星源材质成立合资公司,以有效保证隔膜的专线供货。基于公司出色的上游布局和成本控制能力,公司2016年综合毛利率达到46.93%,处于同行业较高水平。


商用车市场持续放量。2016年,公司约2Gwh的出货量中大部分集中于商用车市场;2017年3月,国轩高科与中通客车签订2017年度供货合同,合同总金额13.29亿元,占2016年营业收入的27.93%,此外,公司将在2017年开始向新能源客车产量排名第一的宇通供货,商用车市场持续放量。据真锂研究预测,2017年纯电动商用车产量将有可能在2016年11.5万辆的基础上出现小幅收缩,在此背景下,公司大客户的开拓和大单的签订为该部分业绩打下基础。


北汽新能源大订单打开乘用车市场。2017年5月,公司与北汽新能源签订2017年度供货合同,由2016年不足6000万元的交易金额迅速提升至18.75亿元合同金额,涉及5万套动力电池组,占2016年营业收入的39.41%。据赛迪顾问统计,2016年北汽新能源纯电乘用车产量4.64万辆,位列第三;而根据乘联会统计,2017年第一季度北汽新能源乘用车销量位列第一,占第一季度乘用车总销量的26%。公司此次与北汽新能源的大单签订明确了公司由商用车市场向乘用车市场的进一步拓展,新的篇章正式开启。


联姻上海电气集团,推进储能产业化。2017年5月,公司公告与上海电气集团股份有限公司共同投资设立参股子公司,主要经营范围包括基于钛酸锂材料为负极的储能电池及材料等。上海电气是全球最大的海上风电整机制造商,公司与上海电气的合作将有效促进公司储能电池的布局与消化,在储能领域占据高地。


盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.59元、2.24元和2.93元,以6月8日收盘价计算,对应的PE分别为18.03倍、12.79倍和9.78倍。基于公司在商用车市场的稳健发展及在乘用车市场的大力开拓,我们认为公司具有较为优良的成长性,首次覆盖给予买入评级。


风险提示:下游新能源汽车推进不及预期风险;技术替代风险。


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