化工行业新一轮景气周期启动 六股最受益

2017/07/17 08:28:44

近期,多个化工产品出现涨价,分析人士表示,这将对相关公司中报业绩产业积极影响。百川资讯数据显示,电石法PVC价格(华东市场均价)由5月1日的5625元/吨上涨至7月12日的6450元/吨;

化工行业新一轮景气周期启动


近期,多个化工产品出现涨价,分析人士表示,这将对相关公司中报业绩产业积极影响。百川资讯数据显示,电石法PVC价格(华东市场均价)由5月1日的5625元/吨上涨至7月12日的6450元/吨;生意社网站价格监测显示,2017年第27周(7月3日-7月7日),丁苯橡胶、PVC、涤纶FDY、涤纶POY、顺丁橡胶等品种价格较前一周涨幅均在2%以上。对此,有分析人士表示,环保趋严,供需改善等因素将支撑部分高景气品种价格进一步上涨。


与去年同期数据相比,部分化工产品价格涨幅明显。数据显示:截至7月13日,聚合MDI产品报价24857.14元/吨,同比上涨95.55%,烧碱产品报价1012.73元/吨,同比上涨79.24%,钛白粉价格报价18900.00元/吨,同比上涨43.24%,乙二醇报价7150.00元/吨,同比上涨35.45%。另外,丙烯酸、三氯甲烷、醋酸二氯甲烷等多个产品价格同比涨幅均在30%以上。


化工行业上半年业绩情况向好。截至昨日,共有212家化工类公司披露中报业绩预告,90家公司业绩预增,18家公司业绩续盈,13家公司业绩扭亏,45家公司业绩略增。业绩预喜公司家数达到166家,占比78.30%。从预计中期净利润同比最大增幅来看,59家公司预计中期净利润同比将实现翻番,19家公司预计中期净利润同比增长在5倍以上,其中,中广核技、卫星石化、中核钛白、宏大爆破、氯碱化工、安纳达、龙蟒佰利、山东海化和江山化工等9家公司预计中期净利润同比增长均在10倍以上,其余业绩预增在5倍以上的10家公司分别为:茂化实华、久联发展、沙隆达A、远兴能源、吉林化纤、滨化股份、红太阳、冠农股份、龙宇燃油和方大化工。


在上述59家业绩大幅预增公司中,三友化工最受机构看好,近30日内机构买入评级家数达到11家,居第一。其中,中信证券表示,公司产品纯碱及粘胶短纤下半年供需紧平衡格局有望延续,价格大概率持续向上。考虑到主营产品的大幅提价且可延续性,对公司2017年、2018年、2019年归属于母公司净利润预测分别上调至21.05亿元、25.75亿元、28.49亿元,上调目标价至16.3元,维持“买入”评级。另外,龙蟒佰利(7家)、国瓷材料(7家)、当升科技(6家)、鲁西化工(4家)和永利股份(4家)等中报净利润预计同比翻番公司也获得了机构的普遍看好,近30日内机构买入评级家数均在4家以上(含4家)。


从上述59只个股7月份以来市场表现来看,英力特、氯碱化工、恒逸石化、龙蟒佰利、吉林化纤、百川股份、远兴能源和滨化股份等个股期间累计涨幅居前,均在10%以上,值得关注。


对于化工行业现状及未来机会,东方证券表示,化工品价格今年二季度以后出现了较为明显的调整。但去年四季度开始的化工行业景气复苏远未结束,去年的价格反弹只是预演,未来新一轮的景气周期正在启动。主要原因为:需求大概率稳定增长,但供给已经基本没有向上的弹性,供需将持续改善,化工格局也将从供过于求逐步转为供不应求。大多数供需关系比较好的子行业都将进入景气向上阶段。推荐PVC、纯碱、炭黑、丙烯酸等品种相关上市公司,个股建议关注:卫星石化、三友化工、滨化股份。


结合其他券商近期研报来看,化工行业内,PVC品种相关上市公司最被机构看好,其中,浙商证券表示,受电石成本支撑及库存低位影响,PVC市场价格不断创新高。再加上期价上行带动,走势更加强势,9月份至10月份是化工行业的传统旺季,下半年氯碱行业有望延续去年的强势行情,2017年整体情况将好于2016年。个股推荐:中泰化学、鸿达兴业和新疆天业。


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龙蟒佰利:受益于钛白粉量升价涨,中报业绩超预期


龙蟒佰利 002601


事件:


2017年7月11日龙蟒佰利(002601)发布中报业绩预告修正公告,预计2017年上半年实现归母净利润13亿-14亿元,2016年同期实现归母净利润7110.97万元,同比增长1728.2%-1868.8%。在公司2017年4月21日发布的一季报中预计上半年实现归母净利润11亿-12亿元,公司主导产品钛白粉销售价格涨幅超预期,公司加强管理提高盈利能力,子公司龙蟒钛业并表,因此公司2017年上半年业绩超出预期。


投资要点:


公司业绩超预期,龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司2016年9月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表,钛白粉产能由20万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.88%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.01%。年初至今公司五次上调钛白粉价格,由15600元/吨上调至19800元/吨,涨幅高达27%。龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。


受益供需两端双轮驱动,钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场,同时出口量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面,受环保严查影响,国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑,国外印度钛矿货源紧张,越南钛矿由于出口配额限制,钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有60万吨/年钛精矿,拟收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力,钛精矿自供占比将提升,公司将优先受益钛白粉价格上涨。


氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现氯化法规模化产销,将成为国内氯化法的主力军。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。同时氯化法技术壁垒高、突破难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,全国4家氯化法钛白粉企业的产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。


公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,未来将成为国内氯化法的主力军。


盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动,量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股,维持“买入”评级。


风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。


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恒逸石化:拟开展第二期员工持股与股权激励,彰显长期发展信心


恒逸石化 000703


事件:公司拟开展第二期员工持股计划,拟筹集金额不超过1.5亿元,续存期为36个月;同时,公司拟实施第二期限制性股票激励计划,拟授予公司高管限制性股票2,855万股,占公司股本总额的1.76%,拟授予价格为6.60元/股。


员工持股与股权激励彰显公司长期发展信心。公司第一期员工持股已于2016年9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%;同时公司在2015年8月推出第一期股权激励计划,面向公司16名核心管理层授予限制性股票1200万股,价格5.35元/股。本次股权激励数量更多、授予范围更广,行权条件为17、18、19年净利润分别不低于7.8、10.4、15.6亿元,彰显公司长期发展信心。


产品价格阶段性回调不改变行业复苏趋势。受油价下跌、库存积累等因素影响,3月份以来公司主要产品价格和价差出现阶段性回调,PTA重新陷入全行业亏损。短期看沙特、俄罗斯等国表态愿意延长冻产时间,加之二季度PX集中检修,聚酯产业链有望止跌反弹;中期看PTA产能扩产高峰已于2014年结束,行业供需持续好转,全行业亏损运行状态不可持续,PTA景气有望逐渐复苏。公司拥有PTA/聚酯/CPL权益产能分别为612/183.5/10万吨,业绩弹性较大。


文莱项目有序推进,打开公司长期发展空间。2016年10月公司以12.00元/股完成非公开发行,募集38亿元用于文莱PMB石化项目(包含150万吨PX产能),受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。目前项目已经开工,预计18年底投产。


盈利预测与估值。恒逸石化是国内PTA-聚酯产业链龙头,公司在上市公司中PTA弹性最大,第二期员工持股与股权激励彰显公司发展信心,中期看PTA有望景气上行,同时文莱炼油项目打开公司成长空间。维持盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.77、1.10、1.35元,当前股价对应17-19年PE为17.2X、12.0X、9.8X,维持“增持”评级。


风险提示:1)原油价格大幅波动;2)PTA行业竞争加剧;3)文莱项目进展低于预期。


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沙隆达A:半年报业绩大增,合并ADAMA渐进完成


沙隆达A 000553


事件


公司公布2017年上半年业绩预告,预计实现归属于母公司股东的净利润1.65-1.70亿,比上年同期增长:882.14%-911.9%。


简评


农药行业复苏,主导产品量价齐升


业绩大增的主要原因是农药行业整体复苏下,公司各主导产品价格和销量均出现同比增长:一方面,公司本身具备农药中间体-农药原药的完备产业链(精胺-乙酰甲胺磷全球龙头,双甘膦-草甘膦产业链、吡啶-百草枯产业链),可以有效抵御原材料价格上涨对毛利的侵蚀;另一方面,公司主要农药品种价格均呈现较大程度的提升:乙酰甲胺磷二季度Q2报价达到4万/吨,同比上涨60%,42%百草枯母液Q2均价达到1.95万/吨,同比上涨80%,草甘膦Q2均价为20800,元/吨,同比上涨20%。


合并ADAMA已拿批文,跻身国际化农药公司行列


沙隆达A合并ADAMA事项已经收到证监会《关于核准湖北沙隆达股份有限公司向中国化工农化总公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,年内有望合并完成,届时公司市值逼近350亿,一跃成为国内第一、全球第六农药巨头,并且作为中国化工旗下唯一农资上市平台,将持续受益。


农药行业景气复苏+国内制剂整合加速,业绩有望维持高增长


一方面,需求端,孟山都上半年财报显示,种子量价齐旺,作物价格底部企稳开始回升;供给端,国内环保持续趋严;双重影响下,农药景气持续复苏;另一方面,国内农药制剂市场极度分散,市场空间近600亿,而国内制剂龙头诺普信市占率仅3%,ADAMA作为全球性的制剂企业,凭借资深品牌、技术、管理,以及中国农化渠道等优势进入中国将加速国内制剂行业的整合。


多方面协同效应助力ADAMA高增长


ADAMA2016年归母净利10.78亿,业绩增速超过45%,合并后原材料、渠道等多方面的协同效应+ADAMA在中国市场渗透率不断提高(江苏6万吨制剂项目已经投产)将支撑业绩保持高速增长,保守估计至少15%的增速。


预计沙隆达2017-2018净利润分别为3.2、4.1亿,对应PE为27X、21X;合并ADAMA后预计2017-2018年净利分别为15.6、18.3亿,对应PE为23X、19X,继续给予买入评级。


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新疆天业:氯碱景气带动业绩高增长,投建乙二醇打开成长空间


新疆天业 600075


事件:公司今日最高涨幅6.43%,进行跟踪点评。


PVC持续上涨、烧碱高位盘整,公司氯碱业务盈利确定。自今年6月起,PVC受益于供给端开工有限、下游需求及出口增长、原材料煤炭涨价,涨价动力较足,目前华南普通树脂价格为6590元/吨,糊树脂为7600元/吨。烧碱在今年4月份达到历史高点后开始回落,但由于部分地区受到环保监管的影响,各地涨跌互现,目前处于高位盘整,各地片碱的价格稳定在3600-3700元/吨。公司在氯碱产业为一体化布局,在原料上具有成本优势,拥有20万吨特种树脂、15万吨烧碱、70万吨电石及40亿度电的发电能力,在目前价位下,我们测算糊树脂的单吨盈利为1500元左右,烧碱的单吨盈利为1000元左右。未来随着PVC供需格局的改善,PVC景气度还会持续,公司主营的特种PVC在未来较长时间内都将获得稳定盈利。


与集团共建乙二醇项目,打开成长空间。公司在6月23日公告了与集团共建60万吨乙二醇项目。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自15年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。目前华南地区价格为7150元/吨,我们测算单吨盈利达1500元左右。公司与集团共建乙二醇,成长空间广阔。


17年节水业务快速发展。节水业务为公司的主营之一,公司开发了多类用于节水的滴灌产品、喷灌产品、管材产品等,具有先进的灌溉技术和施工能力。17年,公司积极参与兵团在南疆的高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,全力推进农业高效节水项目、滴灌自动化项目和暗管排盐项目,预计今年节水业务的利润水平会快速提升。


估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.72亿、7.68亿和8.82亿元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级


风险提示。原材料及产品价格波动;节水业务开展不及预期。


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鸿达兴业:定增获批,助推土壤调理剂业务快速放量


鸿达兴业 002002


事件1:环保部21日召开例行新闻发布会,介绍土壤污染防治有关情况。


环保部土壤环境管理司司长邱启文在会上表示,环保部在首批启动14个试点项目的基础上,将指导各地新启动一批土壤污染治理与修复技术应用试点项目。此外,还将指导地方编制完成6个土壤污染综合防治先行区建设方案。


政策利好下,土壤改良业务大有可为。根据国土部、发改委今年初联合印发的《全国土地整治规划(2016-2020)》中提出的“十三五”期间土地整治目标,将确保建成4亿亩高标准农田,力争建成6亿亩,全国基本农田整治率达到60%;补充耕地2000万亩,改造中低等耕地2亿亩左右;整理农村建设用地600万亩;改造开发600万亩城镇低效用地。如果全部实现规划所确定的各项目标,至少需投入资金1.7万亿元。土壤改良市场前景广阔,鸿达兴业作为耕地改良上市公司第一股,基于之前在耕地修复的大量投入,未来5年将是公司土壤改良业务爆发的黄金年。


事件2:定增获批。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。


公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。土壤修复项目的盈利模式主要包括:土壤调理剂的生产和销售、以土地流转为核心的土壤修复示范项目以及土壤调理技术咨询服务。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。


3月初签署通辽市100万亩盐碱地土壤改良项目,订单金额高达25亿元,PPP模式有望加速耕地土壤改良推广。项目收入来源包括修复后的耕地流转、综合开发以及各项土壤修复、土地指标置换、高标准农田建设的财政补贴等,项目收益的分配比例、分配方式由西部环保与土壤改良基金共同协商。通过PPP模式解决了土壤改良资金问题,新模式有望加速盐碱地改良的推广。


土壤调理剂收入将实现爆发式增长。土壤调理剂销量情况,公司14年开始有产品销量,当年销售2000多吨,15年4.24万吨,而16年达到13.2万吨,同比增长210%,呈现指数式增长预计17、18年销量可达到30万吨、60万吨以上。


土壤调理剂盈利情况,16年销售额也达到3.38亿元,毛利率为74%,净利率估计在40%以上,预计17年收入将实现100%以上增长。


盈利预测及估值。


预计17、18、19年收入分别为76.37亿元、95.52亿元和112.02亿元,同比增长24.02%、25.09%和17.26%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为13.37亿,18.44亿和22.54亿元,对应增速分别为63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS为0.34、0.55元和0.76元,当前股价对应17、18、19年PE分别为14、10、8倍PE,估值处于历史最底部,维持"买入"评级。


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中泰化学:上修H1业绩,Q3产品价格重回上涨态势


中泰化学 002092


投资要点:


事件:公司发布2017年半年度业绩修正公告,2017年半年度归属净利润由10.3-12.3亿元上修至12.3至12.8亿元,与上年同期相比增长351.8-370.2%。


业绩符合预期。若实现此业绩,17年Q2公司实现归母净利润约5.5亿元,比公司前次二季度业绩预测中值上修1.25亿元,盈利能力较强。业绩增加的主要原因是公司主导产品烧碱价格保持强势,PVC 和粘胶短纤价格平均虽有所回落,但盈利能力仍保持在高位,使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。


粘胶短纤价格三季度行情仍将保持涨势。目前企业周度开工率达到94%,库存天数约0-2天,供应偏紧,加之下游需求的快速增加,有望加速粘短价格上涨。


2016年粘短表观消费量同比增长9.3%,且17年1-5月份有25%的增长,需求的持续向好直接带动行业供需格局的优化。从下游 行业来看,纺织板块中报业绩略超预期,显示行业弱复苏到来。化纤下游的纺织服装上市公司有45家,今年中报业绩预告增长有27家,继续盈利和扭亏有7家,业绩下降9家,行业出现复苏。从国家统计局公布的数据看,今年前5个月,国内布累计产量208亿米,同比增长4.2%,纱累计产量1657.7万吨,同比增长4.7%,纺织品的产量均出现增加。我们认为粘胶短纤价格在第三季度仍将继续上涨,有望使公司三季度业绩持续向好。


氯碱盈利能力强劲,一体化布局步入丰收期。烧碱行业月度较高开工率已达到88%,加之今年上半年其下游氧化铝行业产量大幅增加(3-5月份同比增长31.2%),致使烧碱价格一直保持强势,略超预期。PVC 行业产能自然出清,行业实际开工率已近8成,供需格局实质性好转。随着近期环保因素逐渐发酵,以及房地产数据较好,我们认为PVC 价格有望重回上涨态势。且公司近年来致力于向上游完善PVC 产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本的资源条件,也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收期。


盈利预测与投资建议。公司主营产品价格变动,调整盈利预测。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.35元、1.54元和1.87元,对应的PE 分别为10倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。


风险提示:粘短价格或不及预期的风险、氯碱产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。


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