商品价格持续波动 化工行业获机构密集调研

2017/08/01 15:53:22

受半年报窗口期影响,上周机构调研的上市公司家数出现明显回落。东方财富Choice数据显示,截至记者发稿,沪深两市仅有49家公司披露上周的机构调研记录。其中,机构对周期股延续了较高的调研热情。

商品价格持续波动 化工行业迎来机构密集调研 


周期品的价格波动激发了机构的调研热情。


受半年报窗口期影响,上周机构调研的上市公司家数出现明显回落。东方财富Choice数据显示,截至记者发稿,沪深两市仅有49家公司披露上周的机构调研记录。其中,机构对周期股延续了较高的调研热情。除了有色、钢铁等常规行业外,化工行业一改此前少有机构问津的局面,行业内多家上市公司迎来机构密集调研。商品及原材料的价格波动成为调研活动中双方交流的重点。


利民股份主营业务为农用杀菌剂的研发、生产和销售,公司上周迎来鹏华基金、长城基金等5家机构登门拜访。公司在调研活动中表示,主营产品代森锰锌的价格今年以来已经上涨了每吨2000元左右,与最大的竞争对手印度相比,公司络合态代森锰锌生产技术在产品各项指标上具有明显的质量优势。另外,在主要原料乙二胺国产化后,公司的原材料成本已经与印度产品可比。此外,百菌清价格近期也有上涨趋势,下半年公司的参股子公司将有新的产能投放。


利民股份在今年一季报中对上半年业绩做了展望,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7662.68万元至9430.99万元,同比增长30%至60%,业绩增长原因系报告期内市场需求增加、产品价格上涨、委内瑞拉订单的持续执行及公司参股公司净利润的持续增长。


天原集团7月25日发布半年报,上半年实现净利润2620.59万元,同比扭亏为盈。公司在7月27日接待了西南证券的调研。公司在调研活动中表示,目前将钛白粉项目作为战略转型中的重点项目加快推进,该项目目前运行良好,且无知识产权和其他法律纠纷。


值得关注的是,天原集团近期股价已经收出十连阳,7月份累计涨幅达到46.98%.国金证券表示,今年上半年,受国内钛白粉需求稳定增长、海外经济复苏需求回暖、环保趋严、小产能淘汰等因素的影响,钛白粉已先后5次提价,行业景气度持续提升。8月之后将进入钛白粉需求旺季,预计将为钛白粉进一步提价带来有力支撑。


双箭股份在上周调研活动中表示,橡胶原材料价格波动对二季度的影响不大,公司目前已为中国保利科技总包“一带一路”国际合作项目——乌兹别克斯坦橡胶制品厂输送带生产项目提供技术支持。


除了主营业务之外,双箭股份近年还频频涉足养老产业。在被问及养老产业的定位与未来的发展情况时,公司方面表示,目前养老产业还处于培育阶段,扩张速度较为缓慢,盈利点较难寻找。公司通过医养融合来提高养老产业的附加值,利润点由医疗部分产生,养老为医疗提供稳定的客源,未来将在嘉兴、湖州等上海周边地区发展养老产业。


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利民股份事件点评:代森类杀菌剂细分龙头市占率不断提升 


类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司研究员:刘宇卓,杨若木日期:2017-06-23


1.代森类杀菌剂细分龙头市占率不断提升。


公司是国内代森类杀菌剂龙头。代森锰锌是全球第三大杀菌剂品种,2012年销售额为6.30亿美元,全球销量约22万吨,全球产能约20.5万吨(以80%含量计),供需基本平衡。2016年下半年以来,国内竞争对手因环保因素产量骤降,加之印度地区产能近年来几无增长,全球代森类产品供应收紧,导致产品价格上涨,年初至今累计上涨约2000元/吨(或11%)至2万元/吨。公司现有代森类杀菌剂产品产能3万吨(2.5万吨络合态代森锰锌+5000吨丙森锌),是全球第四、国内第一的代森类产品生产厂家,近几年通过技改、扩建不断优化生产技术工艺,产品收率提升、生产成本下降,竞争优势凸显。 


收购河北双吉整合行业国内产能,强化国际竞争力。河北双吉是国内第二大代森类产品生产商,现拥有代森类产品产能约1万吨,其特有的造粒技术独具优势。河北双吉拥有不同于公司现有品种的各类原药和制剂登记证约40个,本次收购有助于公司增加产品种类、拓展市场、丰富渠道。河北双吉2016年前三季度实现营业收入2.03亿元,净利润2736万元,本次收购的业绩承诺为2017/2018/2019年净利润分别不低于3700万元/4100万元/4500万元。


公司代森类产品市占率仍有提升空间。(1)由于代森类产品持续供不应求,我们预计公司、河北双吉均将继续扩建代森类产品,产能有望持续提升。(2)河北双吉将凭借靠近雄安新区的地理优势,拟在雄安新区设立研发中心,充分利用国家政策扶持和人才优势,打造成全国最大的代森锰锌干悬浮颗粒剂基地。 


2.其他品种特具看点。 


预期未来3年产能有望持续扩张。除代森类产品外,公司杀菌剂产品还包括霜脲氰(产能2000吨)、三乙膦酸铝(产能5000吨)、嘧霉胺(产能1000吨)、百菌清(参股新河农化34%股权,产能8000吨,计划扩至1.3万吨);杀虫剂产品包括威百亩(产能2万吨)、噻虫啉(产能500吨)。公司2016年定增项目中,除了已投产的丙森锌、威百亩项目,尚余500吨苯醚甲环唑、500吨嘧菌酯、基础原料项目5000吨丙二胺未开工建设。


百菌清价格攀升,参股公司利润大幅增长。由于国内个别大型厂家开工受限、先正达生产线持续停产,百菌清市场供应出现缺口,产品价格自2015年起持续上涨,至今累计上涨1.02万元/吨(或38%)至3.68万元/吨。公司参股公司新河化工和泰禾化工(股权比例均为34%)分别生产百菌清及其中间体间苯二甲胺,受益于百菌清的持续涨价,2016年分别实现净利润6844万元和1703万元,分别同比增长92%和16%.新河化工现有百菌清产能8000吨,满产满销,新增5000吨产能预计9月投产,届时总产能将达1.3万吨,成为国内第二大生产商。


委内瑞拉合同继续贡献。公司于2016年4月与委内瑞拉对外贸易公司签订了农用化学品采购合同,项目总金额4693.51万美元,截至2016年12月31日,已确认销售收入2286.73万美元,占合同总金额的48%.我们预期剩余收入有望在今年确认,贡献部分业绩增量。


结论:


我们预测公司2017~2019年净利润分别为1.56亿元、1.97亿元、2.52亿元,对应EPS分别为0.95元、1.19元、1.53元,目前股价对应P/E分别为30倍/24倍/19倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。


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双箭股份:剥离北京约基在即,医养平台打造进行时 


类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈萌日期:2017-05-03


前期收购北京约基大幅亏损拖累主业:16年完成收购北京约基58%股权,受到下游矿业、钢铁等行业投资大幅下滑的影响,当年北京约基亏损5354万元,远低于业绩承诺5200万元,目前已达成资产剥离协议且通过上市公司股东大会,相关业绩承诺人以3.5亿的价格受让北京约基58%股权,17年将不对上市公司业绩造成明显拖累。


政策利好下,医养平台业务打造进行时:十三五将是长期护理险以及医养结合模式兑现期,长期护理险在相关试点城市的推广有望提高老人支付能力同时大幅利好相关养老服务业。公司16年苏州项目的开展是公司基于现有养老服务模式和经验的异地复制;和济门诊的成立是公司对于医养平台模式的探索,近期8000万出资入伙上海金浦医疗,目标投资医疗健康领域,公司产业布局有望加快。


盈利预测与估值:国内加速老龄化的背景下,直击老龄群体痛点,看好公司养老+康复模式下的扩张,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,医养融合进一步深化。考虑到北京约基的剥离,调整2017-2018年EPS分别为0.23、0.24元,维持“增持”评级。


风险提示:原有主业进一步下滑;养老业务开展进度低于预期。


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兴发集团:一季度大幅增长,有机硅,草甘膦景气上行


类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:冶小梅日期:2017-04-18


一季报业绩同比增长109%,基本符合预期


公司2017年1季度实现营收38.5亿元,同比增长28.6%,归母净利3156万元,同比增长109.3%,扣非后归母净利2563万元,同比增长230%.整体基本符合我们预期。


业绩增长主要受益于有机硅涨价,一季报磷肥环比明显减亏


(1)公司有机硅业务盈利能力同比大幅改善:2017年一季度国内DMC均价为19500元/吨,价差9100元,而2016年同期均价仅为13740元/吨,价差5200元,公司旗下兴瑞化工DMC年产能8万吨(权益占比50%),2017年一季度公司DMC和107胶产量1.97万吨,销量1.56万吨。(2)需求不旺导致草甘膦出货量略低于预期:公司旗下泰盛草甘膦年产能13万吨(权益占比75%),一季度产量3.53万吨,销量1.71万吨,主要原因是春节后下游经销商市场观望情绪浓厚,进货意愿不强,公司虽然维持满负荷开工,但有相当数量草甘膦以库存形式在内部囤积。(3)磷肥业务环比明显减亏:公司磷酸二铵年产能45万吨,一铵年产能15万吨,2016年公司磷肥亏1.5亿,其中四季度亏损金额接近全年的一半,2017年一季度公司磷肥业务环比明显减亏,目前价格下,我们预计二铵能实现盈亏平衡,一铵略有亏损。


公司将受益于有机硅行业景气反转和竞争格局重构,草甘膦盈利有望改善


(1)有机硅:国内DMC吨价格自16年7月底部反转,短价格从1.25万上涨至2.15万,我们判断行业历经多年低迷、产能充分洗牌后,已由产能过剩进入供需紧平衡的状态,2016年行业实际开工率超过80%,大幅高于往年,2017年行业新增产能和需求增长基本同步,全年供给仍将偏紧,价格继续高位运行,未来几年行业有望持续维持高景气,有机硅业务将明显增厚上市公司17年业绩;目前价格水平下,有机硅下游硅橡胶等生产企业难以将成本上涨向下游建筑、汽车、电子等行业转嫁,盈利能力被明显压缩,竞争格局分散的行业或迎来洗牌,DMC生产企业向下游拓展的动力和优势十足,未来几年行业发展重要趋势之一是产业链自上而下的纵向一体化,公司也正在进行下游布局,未来抗风险能力和盈利能力将进一步提升。(2)草甘膦:国内草甘膦供给集中,2017年行业盈利能力同比会有所改善,目前下游农业仍处于大周期的底部,未来一旦农业景气周期反转,行业盈利能力有望显著改善,公司作为国内草甘膦龙头,全球范围内产能规模仅次于孟山都,业绩向上弹性明显。(3)磷肥:2017年国内磷肥巨头挺价意愿明显,成效正在显现,公司磷肥业务全年有望明显减亏。 


盈利预测与投资评级:2017-2019年EPS下调为0.51/0.58/0.69元,现价对应PE为26.9/23.4/19.6倍,投资评级由“买入”改为“增持”。


风险提示:草甘膦和有机硅价格下行;磷肥业务止亏不达预期


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华鲁恒升:新产能投放在即,低成本煤化工白马逆势发力


类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:李辉日期:2017-06-06


近期我们调研了华鲁恒升,跟踪了公司重点在建项目进度,继续看好公司长期投资价值,在此重申前期逻辑,并作重点推荐:


业内顶尖技术奠定核心竞争力,低成本战略持续巩固竞争优势


公司作为国内煤化工领军企业,掌握业内领先的水煤浆气化技术,原料煤比竞争对手节约成本200-300元/吨,公司每年采购原料煤350万吨,由此带来的经济效益非常显著。公司继续推行低成本战略,2016年至今累计投入近10亿实施锅炉超低排放、空分装置节能等技改项目,进一步降低环保冲击和生产成本,巩固竞争优势。


“一头多线”实现柔性化生产,品种放量助力业绩穿越周期


公司凭借“一头多线”柔性联产平台,不断对产品品种和产能做加法,业绩具备穿越经济周期的能力:1)公司将煤炭加工成合成气后,下游可对应生产多种产品,可灵活调整各产品产量,实现效益最大化;2)公司依托低成本优势,遵循以量谋利的长期经营策略,即在煤气化平台下游不断丰富产品品种,适时扩大成熟产品产能,推动业绩实现五年一个台阶的跨越,2016年开始,公司迎来新一轮大规模资本开支,总投资超过60亿元,2017年3季度新产能陆续释放,预计未来两年公司业绩发展规律与2014年类似,即便考虑到产品价格下行的影响,业绩逆势增长仍确定性强。


百万吨氨醇平台三季度投产,甲醇外售增厚下半年业绩


公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目将于今年3季度投产,达产后新增年产100万吨氨醇能力(对应17亿立方米合成气,配套建设100万吨甲醇),主要为50万吨乙二醇做配套,在乙二醇项目投产前,公司将先行生产甲醇对外出售,目前价格下吨盈利100-150元,可增厚下半年业绩。


50万吨乙二醇明年望顺利投产,低成本优势确保盈利空间


公司依托现有5万吨/年乙二醇项目积累的经验,考虑到新上50万吨乙二醇项目单个反应釜产能仅7-8万吨,预计明年3-4月份新产能能顺利投产。国内乙二醇每年进口700多万吨,自给率仅40%,未来进口替代空间广阔,公司过硬技术可保证产品品质,市场销售有保障。公司50万吨乙二醇投产后,吨成本有望降至3500元/吨以下,按照目前价格可带来6-7亿元净利润,若油价上行推升乙二醇价格,公司业绩弹性巨大。


继续重点推荐,长期看至250亿市值


2017-2019年EPS为0.89元/1.12元/1.44元,对应PE15.5倍/12.3倍/9.6倍,给予2018年18倍PE,目标价20.2元。


风险提示:化工品价格大幅下行;乙二醇项目不能按期投产。


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龙蟒佰利:钛白粉持续涨价,上半年业绩超预期


类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:李辉日期:2017-07-13


钛白粉涨价超预期,龙蟒佰利上调上半年业绩预期


龙蟒佰利今日发布2017年半年度业绩预告修正公告,预计归属于上市公司股东的净利润为13-14亿元,同比增长1728%-1869%.此前公司一季报中披露预计上半年净利润为11-12亿元。本次上调预期主要是因为钛白粉价格涨幅超出预期,公司加强经营管理,提高了公司盈利能力;此外公司完成对龙蟒并表,受益钛精矿的大幅涨价。


公司是钛白粉行业龙头,业绩弹性大


公司现有钛白粉产能60万吨,全球占比7%,国内占比16%,是国内钛白粉行业绝对龙头。收购四川龙蟒之后,公司现有钛精矿年产能75万吨,成本优势明显。16年以来钛白粉价格经过18轮涨价,涨幅超80%.公司一季度成交均价为14000元。/吨,二季度大幅提高至17000-18000元。/吨,公司盈利能力持续加强。我们测算,钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。


供需紧平衡,价格有望持续上涨 


需求方面,国内需求受益于地产后周期,持续性有望贯穿全年。国内三四线地产超预期,1-5月房销售面积累计同比增长14.3%,同期涂料产量累计同比增长11.6%.出口方面,16年钛白粉占比达到27.6%,同比增长33.8%.


今年印度、东南亚等地区需求增速较快,1-5月国内累计出口31.8万吨,同比增长11.7%.


国内17年有效新增钛白粉产能仅5万吨,增幅1.4%.行业新增产能有限,需求增速超预期,我们认为行业开工率将提升至88%以上。供需紧平衡之下,我们认为钛白粉价格未来将继续上涨。


国外龙头企业涨价,利好国内钛白粉出口


钛白粉全球龙头企业科慕、特诺先后宣布7月1日上调全球钛白粉报价,其中亚太地区涨价200美元/吨。国内钛白粉企业出口价格一直低于国外企业售价,本轮涨价之后,价差进一步扩大至4000元/吨以上,利好国内钛白粉出口。公司出口市场份额占比约为50%,受益于出口需求增长和出口价格上涨。


投资建议与估值 


受益于三四线城市地产和出口,钛白粉需求强劲;供给端,新增产能有限且环保限制,行业供给紧张。全年看我们认为钛白粉上涨趋势不变。公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元,EPS为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE分别为13.7/11.7/10.6倍。参考可比上市公司,维持目标价21.5元,17倍PE,“买入”评级。 


风险提示:出口需求大幅下滑;国内地产政策趋严。


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江山股份:各业务趋势向好,业绩大增 


类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:王剑雨,郭敏,周航日期:2017-04-18 


核心观点:


公司发布年报


江山股份发布年报。2016年实现营业收入47.5亿元,同比增长77.5%(包含商品销售业务收入);实现归属母公司股东净利润5,238万元,同比增长396%;实现每股收益0.18元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元(含税)。


经营分析:草甘膦下半年复苏,酰胺类、双敌等表现稳健


农药方面,公司主导产品草甘膦自16年下半年开始复苏,至报告期末价格涨幅超过50%.全年草甘膦实现收入15.3亿元,受上半年行业低迷影响,全年毛利率-1.9%;非草甘膦农药方面,酰胺类除草剂、敌敌畏、敌百虫等产品报告期内价格总体稳定,公司凭借清洁环保的工艺优势在行业内竞争对手减少的情况下,提升产能利用率和市场份额,取得较好表现。氯碱板块,G20峰会后烧碱价格大幅上行,公司保持高生产负荷,全年烧碱实现收入2.7亿元,同比增长27%;毛利率提升6.5个百分点达到48%.热电板块,全年实现蒸汽收入2.2亿元,同比增长23%;毛利率减少5.6个百分点至34%. 


各业务趋势向好,公司有望受益于安全环保趋严带来的红利


当前草甘膦价格较前期高点有所回落,但盈利良好;公司非草甘膦农药产品盈利稳步回升,烧碱价格维持高位利润可观。同时,安全环保趋严的背景下,公司各业务均有望受益于长期坚持清洁环保生产带来的红利。


盈利预测与投资建议


基于对公司各业务的判断,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.88元、0.95元、0.98元,对应当前股价PE分别21倍、19倍、18倍,给予“买入”评级。


风险提示 


1、草甘膦盈利恶化;2、全球农药需求下滑;3、安全环保事故。


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