甲醇价格持续上涨相关公司有望盈利 四股掘金

2017/08/09 09:12:49

据报道,近日甲醇价格持续上涨,8月8日甲醇期货主力合约收盘大涨2.77%,报2670元/吨,较上一交易日上涨72元/吨。8月以来甲醇期货主力合约累积涨幅已达7%,5月低点至今累积涨幅已超过20%。

甲醇价格持续上涨 相关公司盈利能力有望改善

据报道,近日甲醇价格持续上涨,8月8日甲醇期货主力合约收盘大涨2.77%,报2670元/吨,较上一交易日上涨72元/吨。8月以来甲醇期货主力合约累积涨幅已达7%,5月低点至今累积涨幅已超过20%。业内认为,预计甲醇在供需改善及煤炭原油等大宗产品带动下有望继续坚挺,相关公司盈利能力有望改善。


远兴能源:天然制碱龙头,盈利有望显著回升

远兴能源 000683

研究机构:广发证券 分析师:安鹏,沈涛 撰写日期:2017-02-15

公司概况:天然碱行业龙头,产业链一体化布局

公司是一家以天然碱业务为主导,煤炭业务及新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业。15全年和16年前三季度公司归母净利润分别为5680万元和5042万元,同比分别下降72.7%和34.5%,而16全年预计亏损4.0-5.2亿元,主要由于计提减值准备约3.8亿元。公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品,16年上半年占公司营业收入的比重分别为29.6%、9.4%、16.8%、13.3%和25.5%。


资源丰富凸显价值,天然制碱毛利率领跑行业

公司是国内唯一一家使用天然碱法的公司,天然碱业务包括纯碱与小苏打两种产品:纯碱产品市占率约为8%左右,小苏打市占有率约50%。公司纯碱年产能180万吨,15年产量为178万吨,产销率接近100%。16年上半年纯碱业务营收10.23亿元,同比上涨4.71%,纯碱业务毛利率为50.8%,高于历史平均水平。小苏打产能50万吨,15年产量52.7万吨,产销率为92.96%。16年上半年小苏打业务营收3.25亿元,同比下降4.13%,毛利率为54.20%,同比增长5.11个百分点,处于历史较高水平。


煤炭:权益产能300万吨,16年底部回升

公司现有煤炭产能450万吨,权益产能300万吨,主要来自公司控股67%的湾图沟煤矿。另外公司参股34%的纳林河矿业公司设计产能为800万吨,目前正在审批中,公司后续煤炭产能有望逐步释放。2016年上半年公司煤炭业务收入8.81亿元,同比增长37.09%,毛利为6289.8万元,同比下降68.1%。16年3季度以来,公司煤炭价格有所回升,预计下半年煤炭业务盈利状况将有所改善。此外,公司投资建设自有铁路项目,预计该项目投入运营后可以帮助公司煤炭和其他产品有效控制成本,提高行业竞争力。


积极布局坑口尿素,甲醇业务亏损收窄至2亿

公司尿素产能95万吨,15年产量为96.35万吨。受尿素市场产能过剩影响,2016年上半年公司尿素业务营收5.79亿元,同比下降46.88%,尿素业务毛利1.59亿元,同比46.82%。公司尿素产量增加得益于子公司博大实地的50/80项目投产,公司30万吨合成氨制52万吨尿素项目预计将于2017年底达产,项目投产后公司尿素产能有望得到较大提升。


公司甲醇产能为133万吨,受甲醇价格低迷及天然气价格上涨影响,15年公司甲醇业务停产,16年部分恢复生产。16年上半年公司甲醇业务收入为4.70亿元,同比增长36.93%,销售情况较15年有所回升。考虑到甲醇价格下半年逐步回升,2016年度公司甲醇业务亏损额有望收窄,预计亏损将由3亿元收窄至约2亿元。


天然碱业务保持领先,煤炭及化工业务有望反弹,远期发展值得期待,上调评级至“谨慎增持”


受益于供给侧改革,2016年公司纯碱业务盈利增加,煤炭板块有望扭亏为盈,同时甲醇、尿素项目未来业绩有望得到改善。同时2016年9月公司完成增发募集29亿元,其中22亿元拟投资建设50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目,预计项目投产后有望进一步增厚公司业绩。预计公司16-18年EPS分别为-0.11元、0.15元和0.15元,17-18年对应PE为21倍,中长期我们继续看好纯碱业务和煤炭业务的回暖,公司盈利有望显著提升,上调评级至“谨慎增持”。


风险提示:公司2016年预亏,业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。

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新奥股份:整合资源有望带来业绩的快速成长

新奥股份 600803

研究机构:申万宏源 分析师:谢建斌 撰写日期:2017-05-25

业务协同开展,定位清洁能源中上游平台。公司实际控股股东为新奥集团,根据集团业务布局,新奥股份定位清洁能源中上游,新奥能源则经营下游运输分销,形成业务协同优势。


公司主要经营农兽药与能化两大主线,能化平台下设LNG、煤炭、甲醇、煤化工、能源建设等业务,业务结构合理,煤炭、甲醇和农兽药具有良好的盈利性,LNG 与能源工程将成为公司未来看点。


Santos 业绩好转,17 年有望实现盈利。公司是澳大利亚油气上市公司Santos 第一大股东,Santos 油气储量丰富,2P 储量达8.9 亿桶油当量。2015 年Santos 亏损一度达19.5亿美元,其中主要是油价下跌带来的资产减值;16 年随着油价回暖及管理层变更,公司实现油气产销两增,亏损降低至10.5 亿美元,实现平衡自由现金流价格从47 美元/桶降低至36.5 美元/桶。公司是油价上涨的弹性标的,后期增长值得期待,我们预计未来3 年油价分别为55、65 与75 美元/桶,则Santos 净利润分别为3.16、6.66、9.9 亿美元,归属于上市公司净利润为2.3、4.85 和7.21 亿元。


煤炭和甲醇弹性标的,受益下游需求回暖。公司成功布局“煤炭-甲醇-煤化工”产业一体化,产品协同性与盈利性均十分显著。公司煤炭成本低廉,盈利水平长期处于行业领先地位;煤炭与甲醇业绩弹性巨大,煤炭价格每上涨100 元/吨,EPS 约提高0.4 元/股;我们认为在烯烃高景气程度下,国内以MTO 为代表的煤化工项目将开始提速,对上游甲醇的需求将会加大,同时甲醇作为能源消耗品的能源属性将随着油品升级的刚性需求而增强。


同时公司投资建设的年产20 万吨轻烃项目未来将会投产,预计轻烃净利润率将达到20%以上,有效增厚公司业绩。


优质工程资产注入带来持续性收益。15 年公司获得新奥集团工程资产注入,能源工程业务15、16 年业绩贡献占比均超30%。新地工程是集团业务LNG 业务接收站的总承包商,目前仅一期项目将为公司带来19 亿元收入,未来二、三期项目将持续为公司带来业绩增长。


工程公司技术领先,资质全,在为集团内部服务同时积累了丰富的项目经验,逐步开展与外部的合作,未来有望实现外部竞争。我们保守预计17 年工程业务将为公司带来约30 亿元收入。


估值与投资建议:我们预计公司2017-2019 年净利润为9.64、14.91、19 亿元,考虑到2018 年配股融资带来的股本增加,2017、2018 年的股本分别为9.86、12.82 亿股,则EPS 分别为0.98、1.16、1.48 元 /股。由于公司业务分类较多,市场上结构类似公司较少,从而所选取可比公司均为相关业务中有代表性企业,参考所得到的17 年行业平均PE 水平为20X,得到17 年目标价19 元;存在34.37%的空间,首次覆盖并给予“买入”评级。


风险提示:新奥集团LNG 接收项目进度低于预期;原油与甲醇等大宗品价格持续下跌。

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华鲁恒升:煤气化技术为核心竞争力,产能投放为成长驱动力

华鲁恒升 600426

研究机构:广发证券 分析师:王剑雨,郭敏,周航 撰写日期:2017-06-13

联产优势+成本管理优势,抚平行业周期波动。


公司掌握业内先进洁净煤气技术(德士古Texaco水煤浆加压气化技术,该技术能用成本较低的烟煤作为原材料),依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,可灵活调节产出产品品种及产量,做到主动顺应市场,充分发挥多元联产优势和产销协同效应,实现效益最大化,并在一定程度上抚平行业周期波动的冲击。


新产能投放是公司成长驱动力,原有产品降本增效巩固行业已有地位。


根据公司公开资料显示,公司现有年产220万吨煤氨醇生产能力,并有若干下游产品,产能如下:尿素180万吨、醋酸50万吨(市占率10%)、有机胺45万吨(25万吨DMF,市占率30%;20万吨混甲胺)、己二酸16万吨、多元醇20万吨、乙二醇5万吨。


公司在建项目产能3季度起陆续释放。根据公司16年年报和立项公告显示,公司预计累计投资逾50亿元产业升级及清洁生产综合利用项目、煤制乙二醇项目,将分别于17年3季度及18年上半年陆续投产,达产后将新增年产100万吨氨醇生产能力和50万吨乙二醇,产出合成气用于乙二醇生产,并将完全实现甲醇自给;新产能投放将有效推动公司业绩稳定发展。


煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多种优势。


我国乙二醇约70%依靠进口,具备较大的进口替代空间。华鲁恒升通过不断的技术改进,根据2016年年报显示,目前5万吨煤制乙二醇已经实现盈利,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50万吨乙二醇项目建成后,随着规模化效应显现,盈利能力有望进一步提升。


其他产品:受益原料价格同比增长,产品价差扩大,盈利能力提升。


预计17-19年净利润为0.66、0.84和1.02元/股,维持"买入"评级。


风险提示1、原材料价格波动,导致产品价格大幅波动;2、新产品投放进度低于预期;3、化工企业生产安全。 

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华锦股份:石化景气持续,三季度盈利有望向好

华锦股份 000059

研究机构:申万宏源 分析师:谢建斌 撰写日期:2017-07-28

公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油(本部600万吨+北方沥青200万吨)、63万吨/年乙烯的炼化一体化能力,是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期,产能及业绩有较大的提升空间。其中柴油和乙烯是公司主要的两大产品,价格每上涨100元/吨,对应业绩弹性分别为增厚0.1和0.025元/股。


石化景气持续,公司有望受益柴油、乙烯基本面改善。当前油价背景下,炼油和乙烯盈利良好。由于柴油重卡销量增长,以及基建启动,今年上半年国内柴油消费量增长1.8%,扭转过去负增长的局面。未来新国标对柴油品质要求的提高,能够对柴油价格形成有效支撑。


在低油价下,石脑油路线乙烯竞争力凸显,同时我们预计未来美国石化项目大概率延期。


在主要下游聚乙烯、苯乙烯等需求带动下,石化景气良好。


三季度盈利向好。我们认为三季度国内石化产品大概率反弹。2017年一季度,国内主要石化产品进口量同比及环比大幅增长,并导致国内部分产品价格低于海外。经过二季度的国内库存消化,以及进口量的冲击减少,三季度产品大概率上涨。我们认为目前油价处于化工品最优盈利区间,短期内油价大幅度上涨概率不高,长期温和上升,商品基本面好转,化工品盈利性有望持续。


盈利预测及估值:我们认为目前公司产品价格逐渐合理,16年四季度的高价不具备持续性,从而我们下调预计公司2017-2019年每股收益分别为1.04元、1.25元、1.19元(原预测为1.34元、1.49元、1.58元),公司当前PE 为12X,17-19年行业PE 分别为16X、14X、12X,公司价值被低估,我们给予公司17年行业PE16X,得到目标价为16元,对应当前股价12.87,仍有24%空间,维持 “买入”评级。 


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