下半年水泥价格有望继续提升 四股或蓄势待发

2017/08/10 09:30:25

截至8月9日,全国水泥价格指数报收106.31点,同比上涨29.46%;6月以来,申万水泥制造板块累计上涨17.28%。上半年,水泥行业通过错峰生产和加强环保等措施改善了供求关系,水泥库存水平大幅低于去年,行业整体呈现量价齐升的态势。

下半年水泥价格有望继续提升

截至8月9日,全国水泥价格指数报收106.31点,同比上涨29.46%;6月以来,申万水泥制造板块累计上涨17.28%。上半年,水泥行业通过错峰生产和加强环保等措施改善了供求关系,水泥库存水平大幅低于去年,行业整体呈现量价齐升的态势。业内人士预计,上半年的强劲需求预计会延伸至下半年,叠加短期供应进一步受限,下半年水泥平均价格预计继续提升,行业前景亦会明朗。


供给端持续收缩

今年3月至5月,水泥价格风向标长三角沿江熟料价格连续上涨,6月以来进入淡季,水泥价格伴随需求回落,价格有所回调。海通证券分析指出,近期由于多地规划淡季停窑,供给将持续收缩,后续需求随着“金九银十”的到来,预计价格回归高位水平。


今年的错峰生产已经扩大至夏季甚至旺季。“全国错峰时长还在增加,错峰范围向南方扩散,供给端持续通过去产量的方式收缩,行业集中度得以提升。”海通证券分析师邱友峰称。


8月9日,河北省环保厅公布上半年全省压减水泥产能201.5万吨,超额完成年度任务。中央第四批环保督查工作日前已全面启动,第五环保督查组率先进川进行为期一个月的督查工作。受此影响,川中地区多数熟料线及水泥磨机陆续停产,过去两天成都部分大厂开始通知上调袋装水泥价格50元/吨,散装水泥上调30元/吨。


环保部发布的《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》显示,督查期间,共现场核查水泥企业224家,发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的水泥熟料企业19家,产能433万吨;水泥粉磨企业70家,产能2058.7万吨。


量价齐升效益提升

在水泥行业供给侧结构性改革下,水泥行业价格和盈利均有大幅回升,全国水泥行业呈现量价齐升态势,行业效益快速增长。


国家统计局数据显示,水泥行业上半年利润达334亿元,同比增长248%;水泥行业利润率达到6.51%,已经高于工业行业平均利润率水平。在行业去产能的大背景下,在需求稳定的基础上,下半年水泥行情有望积极乐观。根据工信部数据,上半年水泥行业整体销售利润率7.3%,同比增长4.8%,百元资产实现利润2.53元,同比提高1.79元。


得益于行业形势持续向好,水泥行业上市公司业绩亮眼。塔牌集团7日披露半年报,公司上半年实现营收19.72亿元,同比增长29%;实现净利3.1亿元,同比增长182%。公司表示,公司在粤东市场的占有率连年达40%以上,具有较强的产品价格话语权,水泥销售价格相对较高,公司盈利水平较好。


华新水泥表示,在国家强化环保执法、加强环保和去产能的大背景下,伴随原材料价格同比上升,推动了水泥价格出现恢复性增长。据中国水泥网行情数据中心的统计,截至今年6月底,华新水泥在湖北和西南地区高标水泥价格分别为380元/吨、324元/吨,同比分别增长130元/吨、81元/吨。

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海螺水泥:业绩毋庸置疑,下半年看海外成长

海螺水泥 600585

研究机构:西南证券 分析师:胡华如,王立洲 撰写日期:2017-07-27

事件:公司公告2017年上半年业绩预增,实现归属于上市公司股东的净利润较2016年同期增加90-110%,2016年同期33.5亿元。


2017年水泥行业盈利改善,公司受益明显。2017年将是水泥业绩回暖的大年,从水泥上市公司已预告的中报业绩看,1家亏损收窄,3家扭亏大增,5家同比大增,主要原因包括三点:一是成本端支撑,动力煤价格上半年虽有波动,但基本维持稳定;二是供给端去产能成效显著,水泥企业淡季错锋生产、停窑限产政策有序推进,2017年上半年水泥产量11.1亿吨,同比小增0.4%;三是需求端受固定资产投资、房地产新开工面积拉动稳定,上半年固定资产投资完成28万亿元,同比增8.6%,房地产新开工8.6亿平方米,同比增10.6%。公司作为行业龙头,充分受益水泥量价齐升。


业绩毋庸置疑,2017年仍将继续领跑行业。公司盈利能力突出,2016年实现营收559亿元,占上市水泥公司总和的31%,实现归母净利润85亿元,占上市水泥公司总和的65%,而公司总资产仅占上市水泥公司总和的21%。2017年,除去投资收益,公司全年业绩占上市水泥公司全部的比重有望进一步增加。


2017下半年应重点关注公司海外成长。随着去产能持续推进,环保督察力度提升,水泥行业国内集中度将进一步提升,未来水泥行业的重要看点是海外拓展。公司国内的框架布局基本成型,海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家,公司2016年南加海螺二期和西巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔雀港粉磨站以及缅甸海螺水泥熟料生产线等项目投产后,海外熟料产能约480万吨,水泥产能约935万吨;2017年公司在建重大项目包括印尼巴鲁海螺水泥、马德望海螺水泥及北苏海螺水泥的三条5000t/d熟料生产线及粉磨站项目,预计今年公司海外产能有望站上新台阶,后续盈利值得期待。


盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为2.35元、2.62元、2.82元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率,考虑公司稳定的盈利能力以及大规模海外布局,给予公司2017年12倍PE,对应目标价28.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)固定资产投资和房地产投资增速下滑的风险;(3)海外项目拓展不及预期的风险。 

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华新水泥:上半年业绩大幅超预期,看好全年配置价值

华新水泥 600801

研究机构:中信建投证券 分析师:李俊松 撰写日期:2017-07-24

产能所在区域经营形势良好

公司是华中地区水泥龙头,2016年末对西南地区拉法基非上市水泥资源完成收购整合后,公司熟料、水泥年产能分别达到5615万吨、8690万吨,较上一年度分别增长24.09%、22.57%。公司目前熟料生产线主要集中在华中和西南地区,其中两湖和云南地区产能合计占比达到74%,产能集中度较高;公司在湖北、湖南、云南地区熟料产能占比分别达到36%、9%和11%,对西南地区市场掌控能力显著提升,其中云南地区也是上半年主要盈利来源之一。公司在西藏地区具有三条生产线合计日产能5000吨,西藏地区水泥价格及净利率均远高于全国平均水平,是公司营收及利润重要来源,公司正在山南原厂所在地新建一条日产2000吨熟料生产线,投产后将进一步增厚公司业绩。此外,在“一带一路”战略推动下,公司加快走出去步伐,目前在塔吉克斯坦和柬埔寨有三条线运营中,盈利能力显著高于国内平均,同时尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生产线已启动前期工作。


水泥需求企稳背景下,错峰生产将改善短期供需关系

公司核心业务区域华东、西南地区1~5月固定资产投资完成额分别达到11.77%和14.50%,均显著高于全国固定资产投资增速8.64%的水平,对水泥需求构成良好支撑。1~5月华中、西南地区水泥累计产量同比增速分别达到-1.18%和3.39%,总体与去年持平。根据水泥协会监测水泥库容比数据,今年华东、西南地区水泥库存水平整体偏低,虽然目前已进入雨季需求淡季,但两大区域库容比同比去年仍分别偏低6.36、6.25个百分点。在水泥需求企稳的背景下,今年南方部分地区首次启动夏季错峰生产计划,有望改善淡季供需关系,稳定水泥价格。比如,江西、四川、重庆三省近期先后出台错峰计划,决定在6~8月停窑10~22天不等,其中,四川、重庆地区水泥报价更是大幅上调50元/吨,公司在两地具有6条熟料生产线合计641万吨产能,将显著受益。


价格高位企稳,将带来高业绩弹性

根据我们监测的水泥价格数据,今年1~6月份华中、西南地区全品种均价分别为347.62元/吨、316.82元/吨,同比分别增加95.22元/吨、75.47元/吨,较2016全年均价分别增加66.30元/吨、58.74元/吨;按水泥综合煤耗120公斤/吨计算,1~6月份华中、西南地区水泥、煤吨价差(可用于比较水泥吨毛利水平)同比去年分别增加71.58元/吨、52.69元/吨,较去年全年分别增加51.78元/吨、44.55元/吨。在需求企稳背景下,错峰生产有望起到稳定淡季价格作用,8月份后水泥将重回旺季,同时叠加“金九银十”催化作用下半年价格有望在当前基础上继续上行,看好公司全年业绩弹性。


盈利预测

我们上调了盈利预测,预计公司2017~2019年营收分别为218.74、232.95、245.15亿元,归母净利润分别为17.14、18.73、21.32亿元,EPS分别为1.14、1.25、1.42元,当前股价对应PE分别为10.92、9.99、8.78,维持买入评级。 

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冀东水泥:区域供需改善,降本增效提升公司盈利

冀东水泥 000401

研究机构:东北证券 分析师:王小勇 撰写日期:2017-06-08

事件:

根据环境保护部日前印发的《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,从6月1日起,京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值,水泥行业从10月1日起开始执行。


点评:

环保高压,水泥价格维持高位。京津冀地区环境问题愈发严峻,环保持续高压下,执行新的排放限值标准预计使区域行业停窑限产执行更加严格,行业自律较以往更强。金隅冀东两者合并之后水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率达50%以上,提高地区的产能集中度和公司对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序。今年以来华北地区水泥涨幅领先全国,或与华北地区环保持续高压及冀东金隅合并改善区域竞争环境有关。当前高标散装水泥价格处于高位,北京、天津、河北地区分别为460元、425元、390元,随着5月华北地区开始停窑行动,以及行业自律的加强,地区水泥价格望维持高位。


京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,叠加雄安新区的设立,区域需求望持续向好。水泥的运输半径决定了公司或将较大程度受益于京津冀一体化和雄安新区的建设,在区域供需改善的背景下,公司盈利能力料将大幅改善。


巨头合并,经营效率望提升。公司吨财务费用和管理费用较高,与金隅股份实现重组后,公司2016年吨管理费用和吨财务费用分别同比下降14元和5元,期间费用率27.39%,同比降低9.87%,经营效率有所提升。公司有望借鉴金隅的管理经验,继续降低吨费用、提升经营效率。


投资建议:环保高压、巨头合并改善区域供给,京津冀一体化提升区域需求,叠加公司降本增效,我们预计公司未来三年的营业收入分别为152.11、152.44、156.79亿元,归属于母公司的净利润能达到11.67、13.31、14.19亿元,EPS分别为0.87、0.99、1.05元。给予增持评级。


风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。 

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祁连山:受益区域良好格局,看好全年业绩弹性

祁连山 600720

研究机构:中信建投证券 分析师:李俊松 撰写日期:2017-07-12

中建材旗下甘肃水泥寡头,区域供需及竞争格局良好

公司是中国建材集团旗下甘肃水泥寡头企业,合计拥有水泥产能2800万吨、商品混凝土产能635万方,在甘肃、青海两地水泥产能占比分别达到44%和17%,是区域绝对龙头。公司所在甘、青地区水泥产能利用率84%,远高于全国平均70%水平;公司按熟料统计口径在甘肃产能占比达到50%,在青海地区与另外两家合计产能占比达到62%,区域竞争格局也明显好于全国平均。


“一带一路”长期利好区域水泥需求,供给端新增压力不大

在“一带一路”战略重大历史机遇下,甘肃、青海两省均被划进重点省份名单,区域交通基础设施建设先行。由于两地基建投资在固定资产投资中占比显著高于房地产,区域水泥需求主要依靠基建带动,“一带一路”建设将长期利好区域水泥需求。根据甘肃“十三五”规划,期内交通运输固定资产计划投资7000亿元,平均每年完成1500亿元,上升幅度较大。而从供给端来看,为贯彻国办发(2016)34号文精神,两省均提出要严禁新增产能、淘汰落后产能等措施,2016年两地仅新投产一条生产线,预计今后供给压力不大。


全年业绩弹性充足,低估值提供安全边际

甘青两地水泥需求主要来自政府主导基建项目,公司央企拿单能力更强,能有效抵御固定资产投资波动影响,预计全年产量将企稳。根据水泥协会监测数据,甘、青两地水泥价格同比去年大幅提升,预计全年毛利水平也将大幅提升,公司业绩弹性较好。根据公司业绩预告,公司二季度单季实现归母净利约3亿元,自上市以来仅次于2014年。同时,公司按PB估值接近上市以来地点区域,安全边际显现。


盈利预测

预计公司2017~2019年营收分别为61.36、64.57、67.56亿元,归母净利润分别为6.03、6.75、7.52亿元,EPS分别为0.78、0.87、0.97元,当前股价对应PE分别为10.73、9.59、8.61,维持增持评级。


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