环保加强纸厂相继停机白板纸价上涨 五股掘金

2017/08/10 09:33:13

第四批中央环境保护督察已全面启动。8月7日,中央第五环境保护督察组率先进驻四川省开展督察工作。同时,本月浙江富阳地区将启动第一轮节能降耗应急预案,当地纸厂自8月8日起全部停机1周。

环保再次加强叠加纸厂相继停机 白板纸价格继续上涨


第四批中央环境保护督察已全面启动。8月7日,中央第五环境保护督察组率先进驻四川省开展督察工作。同时,本月浙江富阳地区将启动第一轮节能降耗应急预案,当地纸厂自8月8日起全部停机1周。分析人士指出,白板纸供应将减少,加之进口废纸货源趋紧,国产废纸价格持续上涨,白板纸涨势将继续扩大。


环保督查加码


数据显示,最新一期白板纸商品指数为125.81,创下周期内历史新高,较2014年11月最低点90.80点上涨了38%。


白板纸市场方面的涨价声近来更是此起彼伏,浙江地区纸厂相继上调白板纸100元-200元/吨,江苏、江西、湖北、湖南、河北等地纸厂跟涨200元/吨。


8月7日,第四批中央环境保护督查已全面启动,已组建8个中央环境保护督察组,分别负责对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵团)开展督察进驻工作,实现对全国各省(区、市)督察全覆盖。


8月9日开始,浙江地区的所有造纸厂将分三批陆续停机,每次停机时间长达7天。与此同时,日前环保部制定印发《进口废纸环境保护管理规定》,明确进口废纸企业的环境管理要求,并设定一定加工规模的行业准入门槛。


中秋节、国庆、春节等节假日将会增加对包装用纸的需求,市场人士普遍表示,本次包装用纸涨价潮预计将持续到春节。“环保趋严背景下,中小产能的限制有利于龙头市场份额的扩张。


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岳阳林纸2017年一季报点评:业务结构调整成效初显,受益造纸行业企稳趋势,公司盈利弹性大幅凸显


岳阳林纸 600963


研究机构:申万宏源 分析师:周海晨,屠亦婷,范张翔 撰写日期:2017-05-02


公司披露一季度业绩报告,17Q1 营业收入为11.92 亿元,同比增长19.5%,归母净利润1476.74 万元,同比增长209.4%,基本每股收益为0.014 元,较上年同期增180.0%,基本符合预期;经营活动现金流净额4.51 亿元,同比增长290.8%。公司业绩大幅增长,主要系造纸行业执行供给侧改革及国家环保政策,淘汰落后产能及纸产品市场向好等因素影响,报告期母公司产品销售量、销售价格齐涨所致。


17 年初随纸价提涨落地,岳纸盈利弹性大幅提升。17Q1 公司业绩大幅增长209.4%,盈利弹性充分显现。2017 年文化纸持续上涨,公司分别于1 月13 日、2 月17 日、3 月21 日发出《调价通知函》,调高公司产品对外销售价格。其中最新一次调价办公用纸上调300-500元/吨,工业用纸上调300-500 元/吨,印刷用纸上调200-500 元/吨。2 月之前提价节奏涨价相对较滞后于整体造纸板块,3 月份文化纸提价加速,产品供不应求。纸价上调有效改善公司经营,增强业绩弹性,对公司2017 年业绩将产生有利影响。


湘江纸业搬迁费用,利润增长稍低于预期,未来产品升级新增亮点。公司全资子公司永州湘江纸业受关停并转搬迁项目影响, 17 年Q1 仍产生约2000 万亏损,拖累整体造纸业绩。


湘江纸业搬迁实施自2015 年起进行,期间涉及诸多搬迁措施,导致期间费用及停机损失上升较为明显。截止一季度原厂区1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区,通过技改使其产品升级为高档包装用纸,提升产品品质。一条生产线已进行试生产,另一条联合试机阶段。待搬迁完成,正式投入生产后,公司造纸板块弹性提升可观。


公司现金流明显改善,业务销售开展顺利。17Q1 经营活动现金流净额4.51 亿元,同比增长290.8%,大幅增加主要系母公司营业收入较上年同期增加,销售商品、提供劳务增长明显。有效业务往来促使现金收入增加,而现金支付同比减少。其中销售商品、提供劳务收现9.82 亿元,同比增长112.2%,购买商品、接受劳务支现4.3 亿元,同比减少25.4%。


定增收购凯胜园林审核通过,岳阳林纸布局生态园林产业。定增拟以6.46 元/股非公开发行不超过3.55 亿股,募集22.94 亿元用于收购凯胜园林100%股权(9.77 亿元)、补充流动资金以及偿还银行贷款,发行对象为中国纸业投资、刘建国、岳阳林纸员工持股计划等,体现大股东充分支持,绑定园林团队与现有高管团队,实现利益最大化。募股完成后,公司实际控制人仍为中国纸业,间接持有股份由37%上升至42.4%,持有不低于5.93 亿股。


公司布局园林板块,凭借央企背景和自身雄厚技术实力,有望在较短时间内发展为行业翘楚,进军园林板块广阔的市场,为公司带来业绩增长新引擎。公司定增已经获得批文,预计将尽快实施完成。


依托诚通央企背景,造纸营林全产业链旗舰。岳阳林纸作为国内造纸上市公司林浆纸一体化龙头,依托诚通集团的强大背景,信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可,在承接大型PPP 项目时优势凸显。通过对市政建设PPP 项目的参与,将为公司开拓利润增长点,为业绩带来巨大向上空间。公司通过收购凯胜园林,进而在PPP 模式下寻找新机遇,享受生态环保广阔前景红利,从园林板块向市政工程、城综建设等“十三五规划”相关产业逐步拓展,不断完善产业链,打开业绩成长新空间。


造纸主业受益纸价上涨,量价齐升业绩弹性充足;定增收购园林获得批复,大力拓展PPP业务;剥离骏泰浆纸业务,湘江纸业产品升级。定增收购凯胜园林100%股权获得批复,布局生态园林,首个PPP 框架协议落地,将为公司创造又一盈利增长点。大股东诚通集团作为国有资本运营试点,成立总规模3500 亿国有企业结构调整基金,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格为6.46 元,向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力,引入非国有资本进入混改阶段。目前公司定增过会并获得批复,我们维持2017-2018 年分别为4.18 亿元和5.7 亿元的净利润,对应最新股本摊薄EPS 分别为0.40元、0.55 元,目前股价(8.31 元)对应2017-2018 年PE 分别为21 倍和15 倍,维持买入!


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华泰股份:纸业务同比改善明显,产品结构日趋多元化


华泰股份 600308


研究机构:广发证券 分析师:赵中平 撰写日期:2017-07-21


核心观点:


半年报业绩预增,净利润同比高速增长


受益于产品涨价、产能利用率提升以及财务费用下降等因素影响,2017年半年度公司实现归属于上市公司股东净利润约为27,000万元-29,000万元,较上年同期约增长282.06%-310.36%。公司新闻纸、铜版纸、包装纸、文化纸等产品价格持续提高,产品产销两旺,销售收入显著增长,利润率稳步回升。产能利用率提高,产量及毛利率同比增长,市场竞争力增强。


造纸、化工业务齐发力共筑公司成长弹性


随着近年来产业结构调整,公司旗下造纸业务逐步覆盖新闻纸、文化纸、生活纸、铜版纸等多个品类,具备年产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装纸260万吨、化工及造纸化工助剂200万吨的生产能力,是全球最大的新闻纸生产基地和全国最大的盐化工生产基地,新闻纸市占率超过30%。 公司拟定增募资不超过9.3亿元加码化工业务,控股股东华泰集团承诺认购1亿元,彰显未来发展信心。化工业务快速发展,2016年华泰化工集团净利润达1.81亿元,化工板块优良的经营业绩有效减轻了造纸业务增速下滑对公司的影响,加速公司产业结构升级。


化工业务调整有望持续放大业绩弹性,关注公司产业结构调整进度


持续推进产业结构调整,由于原有新闻纸业务规模较大,且下游需求低迷,公司陆续将原有新闻纸生产线改产文化纸及包装纸,化工业务受益于主要产品烧碱价格上涨,业绩弹性放大。预计2017-2019年公司实现主营业务收入136.53、145.72、154.32亿元,归母净利润分别为6.21、7.31、8.58亿元,当前市值对应2017年11.76xPE,维持公司“持有”评级。


风险提示


纸浆等原材料价格波动,化工业务下游产品价格下跌。


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晨鸣纸业:净利润高速增长,期待H2旺季产销放量


晨鸣纸业 000488


研究机构:广发证券 分析师:赵中平 撰写日期:2017-07-11


核心观点:


湛江晨鸣60万吨液态包装纸项目助力上半年净利润同比高速增长。


公司2017年上半年归属于上市公司股东的净利润约17亿元-18亿元,同比增长81%-92%,受供给侧改革等有利影响,公司主要产品文化纸、铜版纸、白卡纸等纸种价格同比上涨,湛江晨鸣60万吨液体包装纸项目投产,产量及毛利率同比增加,盈利能力提高,销量同比增加,市场竞争力增强。


造纸行业淡季不淡,公司主要纸种受益于纸品价格上涨。


二季度为造纸行业传统淡季,下游需求较弱,但环保政策、落后产能出清等因素持续发酵,铜版、白卡、双胶纸等公司主营产品行业产能集中度相对较高,大型纸厂价格维稳能力较强。公司控制原材料价格波动风险,持续推进林浆纸一体化发展,减少对外购纸浆依赖,吨纸盈利相对稳定。


环保趋严,排污许可证制度落地利好造纸龙头。


造纸行业排污许可证核发已于6月30日前申领完毕,完善事中事后监管,排污许可证对造纸板块影响持续催化,有望起到标杆带头作用,完善污染物排放许可制是管理层明确提出的环保改革要求,总量控制原则将有效限制行业整体供给,小厂淘汰产能向大厂集中,利好行业龙头。


上半年业绩靓丽印证我们此前强者恒强观点,期待H2旺季产销放量。


双胶、铜版等文化纸品种价格高位震荡,四大铜版纸龙头企业限产保价维稳预期,吨纸盈利有望在下半年行业旺季持续回升,下半年产销两旺有望增强公司盈利能力,融资租赁业务注重风险防范。预计公司17-19年实现营收289.83、336.35、384.04亿元,净利润分别为33.30、38.61、46.69亿元,当前市值对应17年PE为8.58倍,维持公司“买入”评级。


风险提示:


原材料价格上涨,纸品价格下跌,融资租赁风控不足。


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太阳纸业:联手母婴服务领军者,开拓生活用纸新空间


太阳纸业 002078


研究机构:西南证券 分析师:李佳颖 撰写日期:2017-07-24


事件:公司发布了《与北京众鸣世纪科技有限公司签订战略合作协议的公告》,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品。


宝宝树:中国母婴与家庭服务领军品牌。众鸣世纪于2007年创立了宝宝树互联网平台。该平台是以年轻家庭母婴消费升级为服务核心的会员俱乐部,目前已成长为囊括互联网社区、商业服务、原创内容、KOL 矩阵在内的大型母婴互联网平台。通过本次合作,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品,增加生活用纸的网上销售渠道。目前双方已联合开发了幸福阳光·宝宝树专定母婴专用纸巾,于2017年7月20日在宝宝树C2M 发布会上发布并上市,同时公司与宝宝树电商平台签订采购协议,公司舒芽奇(Suyappy)纸尿裤已于2017年7月15日在其平台全面上架。本次合作将推动太阳纸业快速消费品板块的战略落地,借助宝宝树平台资源优势加强品牌、渠道、产品竞争力,进一步开拓公司生活用纸成长空间。


溶解浆进入涨价期,公司看点众多:1)黏胶价格受下游需求拉动重回上涨期,溶解浆作为黏胶短纤的上游,价格在6月见底后逐步上涨,目前达到7170元/吨。溶解浆目前处于供需紧平衡状态(供给360万吨,需求370万吨,黏短高负荷运转需求上限可达400万吨),而今年国内新增产能仅20-30万吨,一旦需求旺季来临,价格有望超越8000元/吨的前期高点。2)箱板瓦楞纸价格处于上涨期,文化纸虽处淡季但价格仍在高位,吨纸盈利能力远高于去年同期。随着新学期和三四季度旺季到来,我们认为包装纸和木浆级纸张的吨净利还有进一步上升空间;3)环保政策愈加严格,“排污许可证”制度将长期帮助行业进行整合,“去产能”仍有空间;4)快消品布局稳步推进,“四三三”战略逐现成效。


盈利预测与投资建议。虽在淡季期,纸价盈利能力仍处高位,环保检查力度超预期,将长期利好龙头,我们上调2017年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.65元、0.8元、0.95元,对应PE 分别为13倍、10倍和9倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.75元,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。


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博汇纸业:白卡纸价淡季不淡,盈利有望超预期


博汇纸业 600966


研究机构:西南证券 分析师:李佳颖 撰写日期:2017-07-12


投资要点:


原材料价格仍坚挺,白卡纸价淡季有支撑:白卡纸原材料以木浆为主(针叶浆、阔叶浆和化机浆组成)。木浆价格自去年11月开始持续上涨,到今年3月创出近4年来新高。卓创数据统计木浆价格自底部4200元/吨涨至最高5200元/吨,涨幅达24%。二季度以来木浆级纸张淡季来临,下游需求减弱,叠加外盘价格松动(外盘自670美元/吨跌至630美元/吨),内盘木浆价小幅回调至4980元/吨,但回调幅度低于市场预期,呈现淡季不淡的特点。公司作为白卡龙头,有白卡纸产能140万吨,箱板、护面、文化纸分别15、15、20万吨。白卡纸走势直接决定公司盈利能力。由于原材料价格坚挺,白卡纸价在淡季期价格保持稳定。4月至6月中旬价格稳定在高位6500元/吨。近期白卡纸价略有回落,但在纸厂限产保价下,价格在6300元/吨附近窄幅震荡,吨纸盈利能力有所保证,3季度旺季来临纸价有望再次进入上涨期。根据卓创数据统计,博汇白卡出厂价近半月以来稳定在6510元/吨,基本没有价格回调,吨毛利超市场预期,业绩弹性巨大。


产能集中度高,新增产能有限。目前白卡纸总产能1000多万吨,CR5占比近80%。行业中产能低于20万吨的企业基本已被淘汰,龙头对市场的把控力度明显增强,合力限产保价的作用更加明显。随着排污许可证制度落地,不达标产能还会继续关停出清,进一步利好细分领域龙头盈利协同。17年行业产能增量约50万吨,大致与需求增量持平,无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建设75万吨高档包装纸板项目,我们预计最快18年底投产,因此1-2年内供给端对价格冲击较弱,且下游需求有望受益于电子、医药等产业包装需求提升,龙头企业将尽享行业红利。


推出员工持股激发长期潜力。公司首次筹划员工持股计划,计划范围覆盖下属控股及全资子公司员工,彰显公司高层信心,自上而下激发未来发展动力。


盈利预测与投资建议。由于白卡纸二季度淡季价格维持高位,且18年有新产能投放,上调对公司盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.61元和0.68元,参考造纸行业可比公司平均PE15倍,给予其15倍估值,目标价8.1元,维持“买入”评级。


风险提示:白卡纸价格出现大幅回落的风险;原料成本涨价超预期的风险。


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