粘胶纤维行业规范条件将实施 四股迎利好机遇

2017/08/10 09:41:20

据报道,工信部日前发布《粘胶纤维行业规范条件(2017版)》和《粘胶纤维行业规范条件公告管理暂行办法》将自9月1日起实施。严格控制新建粘胶短纤维项目,新建项目必须具备通过自主开发替代传统棉浆、木浆等新型原料,并实现浆粕、纤维一体化,或拥有与新建生产能力相配套的原料基地等条件。

粘胶纤维行业规范条件将实施 严控新建产能利好龙头

据报道,工信部日前发布《粘胶纤维行业规范条件(2017版)》和《粘胶纤维行业规范条件公告管理暂行办法》将自9月1日起实施。严格控制新建粘胶短纤维项目,新建项目必须具备通过自主开发替代传统棉浆、木浆等新型原料,并实现浆粕、纤维一体化,或拥有与新建生产能力相配套的原料基地等条件。粘胶纤维行业落后产能有望逐步出清,而严控新建产能则将使得市场份额进一步向行业龙头集中。


中泰化学:PVC供需长期改善,同行持股利于提升产业集中度

中泰化学 002092

研究机构:太平洋 分析师:杨伟 撰写日期:2017-07-21

事件:公司发布简式权益变动报告书,截至7月19日,鸿达兴业集团通过集中竞价交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成为了公司第二大股东。未来12个月,鸿达兴业集团将根据实际情况进一步增持公司股份。


同行持股有利于改善PVC行业集中度低的局面。鸿达兴业集团旗下有乌海化工和广东塑交所两个与氯碱相关的子公司,乌海化工本部及子公司中谷矿业合计拥有70万吨PVC,产能在国内位列前六,中谷矿业二期还有30万吨获批产能未建,若继续投建,PVC产能有望逼近国内前三;广东塑交所是国内唯一一家塑料交易所,PVC等大宗商品的交易交收量达数百万吨,另外还能提供物流配送和供应链金融服务。鸿达兴业集团未来有望形成对两家氯碱龙头企业一参一控的格局,此外还拥有一家塑料行业的交易平台。目前PVC行业集中度低,单个企业大幅扩充产能可能性较小,而同行持股将有助于提升产业集中度。


PVC不只是短期看涨,供需基本面将迎来长期改善。PVC市场价近期快速拉升,已接近7000元/吨。短期来看,受环保监管和原材料涨价的影响PVC迎来了较大涨幅;长期来看,目前PVC行业已处于紧平衡状况,产能增加受到严格控制,僵尸产能又将不断退出,西北龙头企业的资源壁垒和行业准入壁垒将越来越明显。另外,与PVC配套的烧碱景气度处于高位,利润贡献也很丰厚。综合PVC与烧碱的盈利,氯碱龙头具备稳固的投资价值。


估值与评级。预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.33元和1.46元,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。


风险提示。下游需求增长过慢;开工率受到环保监管影响。

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新乡化纤:中原资产增持,协作进军AMC

新乡化纤 000949

研究机构:安信证券 分析师:赵湘怀 撰写日期:2017-03-24

事件:2017年3月22日新乡化纤发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入37亿元,同比上升20%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降17%。


主营业务业绩稳定。公司主营业务生产基本完成预定目标,2016年公司生产各类纤维155,336吨,完成计划的109%;其中,粘胶长丝47,125吨,完成计划的102%;粘胶短纤维77,044吨,完成计划的118.5%;生产氨纶纤维31,167吨,完成计划的97%。


粘胶长丝为公司最主要的产品,产品营业收入占比达到45%。粘胶长丝在国内外均享有品牌优势,2016年公司粘胶长丝出口量占全国出口总量的41%。预计定增资金1到位后,公司生产能力增强,主营收入进一步提升。


中原资产增持,股东资源丰富。


(1)定增改善盈利能力,股东增持彰显信心。2016年中原资产6次增持公司股份,与子公司中远股权合计持股16.8%,彰显对公司未来发展充满信心。公司定增募集10亿元用于投资2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,相较于一期工程可降低约15%成本。预计2017年工程正式投产,每年能贡献净利润约1亿元,改善盈利能力。


(2)河南唯一持牌AMC公司,资源技术双重优势。中原资产股东包括河南财政厅及信达资管,使得公司获得地方资源和不良资产业务上技术、人才多方面的专业支持。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局,初步形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式,对公司未来发展多元化金融服务提供有力的业务支撑。


河南启动千亿资本,中原资产助力产融结合。河南省工信委借助中原资产等金融平台,加快传统产业转型、培养新兴产业。据河南工信委预计至2020年该计划能汇聚千亿级别的资本,整合金融资源及产业资源,促进产融结合。中原资产作为整合平台之一,将设立总规模500亿元的产业集群培育与发展基金。此外,中原资产在资金上已获得国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持,也与平顶山市、孟州市等地方政府达成协议进行产业转型、实施金融创新的合作。依托股东中原资产,新乡化纤将有望整合产业资源,通过产融结合丰富利润来源,进一步提高运营效率。


AMC行业迎黄金时代,中原资产业务空间大。我们预估未来三年传统不良收购业务空间约在2万亿左右,且首批债转股账面价值在3000亿元以上,行业发展空间较大。中原资产作为河南唯一持牌AMC公司参与多家银行不良资产处置,投入资金28亿元并参与探索债转股业务合作。截至2016年三季度末中原资产累计收购各类金融、非金融不良债权101.6亿元,未来业务有进一步拓展空间。


投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.12元、0.16元、0.2元。


风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险 

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三友化工:半年报超市场预期,业绩高增长有望持续

三友化工 600409

研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2017-07-13

事件:公司发布2017年中报业绩预告,实现归母净利润9.6亿左右,同比增长227%,对应EPS0.47元,其中Q2单季实现净利润4.5亿元,同比增长171%。


中报业绩超市场预期。二季度公司主导产品价格明显回调,其中粘胶短纤价格环比下降约1400元/吨,纯碱价格环比下降约400元/吨,考虑到公司高端差异化粘胶产品占比不断提升,受行业下行影响相对较小,同时主要原材料二季度价格有所回落、有机硅二季度盈利环比增加,因此二季度业绩环比下降并不明显。


粘胶短纤高景气有望持续。近期粘胶价格触底反弹,自6月中旬起累计上涨550元,目前高端报价已达1.6万元/吨;考虑到目前粘胶企业周度开工率达到94%,库存天数从前期11天下降至目前6天,看好三季度粘胶旺季行情,公司拥有50万吨粘胶产能,涨价弹性较大。


中期看公司不断通过降低成本、开发高端差异化产品巩固自身竞争优势,目前公司产品相比行业平均有500~600元/吨比较优势,定增募投20万吨高端差异化产品有望明年1季度投产,盈利能力显著高于普通产品,打开公司后续成长空间。


纯碱价格触底反弹。纯碱价格自年初高位回落,近期价格已从底部反弹约150元/吨,公司拥有权益产能286万吨,当前价格单吨净利超过150元/吨。目前纯碱行业开工率保持在90%以上,行业库存从前期约110万吨快速下降至目前不到30万吨,行业整体处于高开工、低库存状态,考虑到联碱法工艺受副产品氯化铵低迷压制企业开工,下游玻璃处于高景气状态,需求增量有望逐渐释放,看好纯碱价格进一步回升。中期看2016年行业产能利用率已攀升至88%的高位,2017~2018年新增产能非常有限,供需将进一步趋紧,未来环保核查、装置检修等因素长期存在,可能导致供需阶段性失衡,看好纯碱盈利重心持续上移。


投资建议:近期粘胶、纯碱价格淡季企稳反弹,考虑到行业高开工、低库存现状,看好三季度旺季行情;公司各项业务景气上行,盈利中枢有望持续上移,18年一季度20万吨粘胶差异化产品投产有望打开公司成长空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.02、1.13元(考虑增发摊薄),当前股价对应PE为12、10、9倍,参考可比公司估值,公司作为行业龙头享受一定确定性溢价,合理估值对应17年15倍,维持盈利预测,维持“增持”评级。


风险提示:1)粘胶短纤景气不及预期风险;2)纯碱需求不达预期风险;3)环保停产风险。

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南京化纤:短期看粘胶短纤价格反弹,长期看第二主业+国企改革

南京化纤 600889

研究机构:平安证券 分析师:缴文超,陈雯 撰写日期:2017-05-03

盈利预测和投资建议。假设2017-2019年粘胶短纤的价格(不含税)为1.40万元/吨、1.40万元/吨、1.37万元/吨,则公司2017-2019年营业收入分别为19.67亿元、21.23亿元、27.95亿元,归属上市公司股东净利润分别为1.89亿元、2.60亿元、3.79亿元,目前股价对应PE为17.8倍、13.0倍、8.9倍,估值较低。我们认为公司亮点包括:1、粘胶短纤供需格局延续向好,价格有望延续反弹;2、定增粘胶短纤项目,未来两年将新增16万吨产能,显著提升公司竞争力;3、致力拓展第二主业,未来有资产注入预期;4、国企改革背景下,可能在实际控制人的股权多元化、员工激励制度方面有所突破。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。


风险提示:粘胶短纤价格下跌风险,定增失败风险。 


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