“双节”临近白酒进入消费旺季 五股大涨

2017/08/11 08:25:45

随着“双节”消费临近,白酒将进入消费旺季,高端白酒市场热度再次提升。多家白酒企业提前进行节日部署。茅台提前投放“两节”计划量,并坚守1299元/瓶的销售价格。五粮液和国窖1573价格均有调整。

“双节”临近 白酒将进入消费旺季


随着“双节”消费临近,白酒将进入消费旺季,高端白酒市场热度再次提升。多家白酒企业提前进行节日部署。茅台提前投放“两节”计划量,并坚守1299元/瓶的销售价格。五粮液和国窖1573价格均有调整。专家指出,大众消费已成为支撑中高端酒业增长的支点,在行业整体回暖并持续分化的背景下,中高端酒企业业绩有望继续回升。


酒企迎战旺季


茅台提前发布中秋、国庆“双节”稳市措施,“两节”计划量提前至8月中旬投放,投放总量将达4500吨。这意味着从8月中旬开始,市场供应量将达到每天100吨左右,比之前的计划量每天多出20吨。


此前,多个地区普通飞天茅台零售价涨至1500元/瓶以上,甚至出现“一酒难求”的情况。有广东经销商告诉记者,目前广东地区购买茅台酒较为困难。


针对茅台酒价格高、难买的局面,茅台公司北京片区和国酒茅台北京联谊会共同公示了北京地区70家茅台酒中秋国庆指定购买网点名单。“双节”期间,上述70家网点将拿出50%的供货量来确保零售,且价格保持在1299元/瓶。此外,北京市商超零售超过百家网点也加入了平价卖酒活动。


除茅台外,五粮液、泸州老窖都在为迎接“双节”旺季做准备。目前,52度新品五粮液零售标价为969元/瓶,相比之前提升70元/瓶。


北京地区和成都地区是国窖1573的标杆市场。近日,两地相继调整国窖1573经典装价格体系,计划内配额供货建议价由全国统一的740元/瓶上调为760元/瓶。


高端酒市场大增


自2016年白酒行业回暖以来,高端白酒成为拉动市场增长的重要动力。中国副食流通协会会长何继红指出,随着居民收入的提高和消费升级,大众消费已成为支撑中高端酒业增长的一个支点。2017年一季度,高端酒营业收入增长21%,中高端酒收入明显快于行业平均增速。在行业整体回暖且持续分化的背景下,中高端酒企业的业绩有望继续回升。


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五粮液:改革继续深化,销售进入快轨道


五粮液 000858


深厚的品牌底蕴,是公司多次穿越行业周期的重要原因。


公司历史底蕴深厚,历经多次行业周期,从1998年上市至2016年经历了金融危机、白酒行业黄金十年、三公消费限制等,收入从28亿增长至245亿元,复合增速13%。一直以来,公司严控白酒质量,品牌价值不断提升。在全国白酒评比中五粮液多次获奖,这奠定了五粮液中国名酒地位,较强品牌力是公司多次穿越行业周期的重要原因。


公司产品聚焦“1+3+5”,主品五粮液十三五末有望达到2万吨。


公司产品采取“1+3+5”聚焦战略,资源聚焦使产品焕发新活力。1、主品五粮液十三五末销量有望达2万吨,未来三年收入预计两位数增长。预计2017年五粮液销量约1.5万吨,价格提升带动收入增长15%左右。未来三年高端白酒市场有望保持15-20%收入增速,五粮液价格呈上行趋势,各地经销商数量回升和新产能投放使得十三五末五粮液有望达2万吨,公司收入将两位数快速增长。2、以五粮春、五粮醇、棉柔尖庄、特头曲、六和液为核心的系列酒2018年规模有望接近100亿,随着渠道下沉收入将快速增长。


新董事长上任继续深化营销渠道改革,公司向精细化管理转型。


行业调整以来,公司重塑营销体系,设立七大营销中心深耕各地渠道,设立五品部统筹管理品牌营销及区域销售协调工作。新董事长上任表示公司将从粗放的贸易营销转型为“百城千县万店”的精细化渠道模式,同时争取让经销商有10-15%的毛利空间。目前经销商库存约一个月,较为合理;据草根调研,普五一批价近800元,出厂价739元,经销商略有盈利。随着营销渠道改革继续深化,经销商利益将逐渐改善,积极性将提高。


核心产品提价提高毛利率,体制改革提升盈利能力。


(1)2017年普五、1618等提价预计带动高价位酒综合价格上涨10%-15%,未来三年出厂价仍有提升可能,单品毛利率将继续上行。2016年公司综合毛利率为70.20%,我们预计2019年有望达到72%以上。(2)公司定增已获证监会批准,员工和各地优秀经销商持股。公司体制改善有望提高经营效率,提高公司盈利能力。


盈利预测及投资建议:如果不考虑定增,公司2017-2019年EPS分别为2.17/2.65/3.27元;考虑定增摊薄,2017-2019年EPS分别2.13/2.59/3.20元,对应PE分别为24/20/16倍。在高端白酒快速增长的背景下,公司深化营销渠道改革,收入利润将快速增长,给予买入评级。


风险提示:食品安全事故、销售不达预期、经济萧条影响消费。


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贵州茅台:增量控价备战旺季,促行业慢牛长牛


贵州茅台 600519


事件1: 茅台官方公众号报道,近期茅台集团召开高规格专题会议,其中和市场关系直接的几个方面包括:1)增加基酒产能,2019年争取达到茅台基酒产能5.5万吨;2)坚定不移稳价格,防止破窗效应;3)布局完善国内外市场体系,加大开设专卖店。 事件2:近期各地经销商响应酒厂稳价要求和茅台经销商联谊会倡议,专卖店明价1299元/瓶出售茅台酒,其中北京地区经销商明确双节期间50%供应量确保零售。


2018年开工建设新增基酒产能,短期不能形成有效供应,主要起到预期管理作用,是控价组合拳的有机组成部分,中长期增强酒厂销量增长可持续性。


茅台酒基酒产能上限影响了茅台酒持续销售增长的判断,而茅台酒基酒仍有提升空间是实质性利好,目标2019年基酒产能较原先十三五规划2020基酒产能有10%提升,我们认为短期通过“稀释稀缺性”帮助降低价格预期,长期有助于打开茅台酒销售量/规模空间。


增强专卖店布局完善市场体系,对于中长期改变销售结构的帮助可期,尤其在零售控管升级后效果会更好(直接面对终端消费者,减少渠道和投机者囤积)。因品牌和历史原因,团购在茅台酒销售结构中占重要位置,茅台专卖店数量相对较少且其按规定价格零售占比不高是常见问题。结合近期各地专卖店响应酒厂稳价可以看出,专卖店模式的优势有挖掘空间。


各地经销商节前响应平价销售,我们认为是茅台品牌强势和渠道管理能力提升综合作用的结果,经销商意识到酒厂的核心关切,配合酒厂是理性选择,实际效果仍有待观察。渠道稳价销售不影响酒厂业绩,如果管控效果好,有助酒厂合理规划渠道利润。在渠道利润丰厚,且价格管控得当情况下,公司后续正常提高出厂价的可能性仍然存在,为此,我们暂不调整公司盈利预测。


引导行业慢牛思维,扎实打好本轮名白酒恢复发展基础。因判断据茅台价格快速上涨难以管控,部分名酒企业在采取价格追随策略的情况下容易步子迈得更快。茅台酒厂对价格保持清醒,稳价坚决,价格管控有效,则有利于行业形成慢牛思维,扎实做好产品、渠道和消费者培育工作。


投资建议:维持580元目标价,目标价相当于2018年26倍的动态市盈率。


风险提示:控价效果不佳,高端酒产能不足风险、估值波动风险。


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泸州老窖:浓香国酒再提价,量价齐升,坚定看好


泸州老窖 000568


事件:泸州老窖国窖酒类销售有限公司7 月22 日下发红头文件,国窖1573 计划内制单价格由680 元/瓶提高到740 元/瓶,上涨60 元。计划外制单价格从740 元/瓶提高到810 元/瓶,提高70 元。


投资评级与估值:我们微幅上调盈利预测,预测17-19 年EPS 为1.85、2.46、3.15 元(前次为1.84、2.39、3.02 元),同比增长34%、33%、28%(前次为34%、30%、26%),对应17-19 年估值为28、21、17 倍,维持买入评级。我们认为泸州老窖是此次行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,迎来公司+行业双拐点。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位;2、集团和股份公司定位和分工明确,股份公司管理层年富力强,能力突出,高效勤奋;3、行业调整期的品牌混乱、条码众多等历史遗留问题已逐一解决,五大单品战略指向明确,成长路径清晰;4、管理改善、产品聚焦、渠道精细化运作后,收入增长的持续性强,中高端产品放量增长,净利润弹性大;5、常年保持50%以上稳定的分红率。


国窖1573 量价齐升 但一批价与五粮液差距拉大。本次提价是继今年3 月底由620 元/瓶提高到680 元/瓶后,进行年内第二次涨价。计划内和计划外同步提价原因主要在两方面,一是国窖1573 上半年完成情况很好,底气十足;二是今年4 月以来,五粮液批价涨至800元/瓶,而国窖1573 一批价一直保持在660-680 元/瓶,两者价差超过120 元,这与国窖1573 的定位严重不符。所以,此次提价顺应趋势,提振市场信心,提升品牌高度,同时倒逼一批价向740 元/瓶靠拢。


此次国窖1573 提价成功概率较大。一是7 月12 日国窖1573 已经对外宣布停止发货,社会终端库存很小。二是目前国窖的销售进度很好,压力不大,且市场处于淡季,涨价挺价更容易执行。


强势市场依旧保持快速增长,弱势市场逐渐发力,销量将创历史新高。根据媒体报道,我们预计上半年国窖1573 同比增长接近80%,完成年度任务超过60%。公司核心主销区在西南、华北以及湖南、陕西等地,这些区域上半年依旧延续了16 年的高增长;去年重点运作华中、华南地区,今年取得很好的效果。同时,公司今年将战略突破点转移到品牌基础最薄弱的华东地区,继续开拓空白弱势市场。我们推测国窖1573 整体销量将突破历史高点!


股价表现的催化剂:产品提价,定增获批。


核心风险假设:经济下行影响高端白酒。


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酒鬼酒中报业绩预告简评:收入恢复较高增长,利润略超预期


酒鬼酒 000799


事件:公司公布2017年中报业绩预增公告,上半年实现净利润7000~8600万元,同比增长81%-122%,实现EPS0.22~0.26元/股,超市场预期。


高端酒加速增长带动业绩高增长。公司17年Q1收入、利润增速8.63%、31%,测算下来单二季度净利润在3300~4900万,同比大幅增长230%~390%,部分和去年单二季度低基数有关,更大的影响因素在于二季度以酒鬼酒为代表的高端酒放量增长大大增厚业绩。一季度春节提前、销售多确认在去年12月份,分结构看酒鬼酒增速在22%、二季度加速增长,其中去年6月推出的升级版高柔红坛增速抢眼,而内参为了更好的出清渠道库存做了控货处理、出货略下降,二季度恢复增长。整体估算下来公司上半年销售收入增速在20%以上。


省内市场下沉、外阜市场借助中粮团队开拓,逐步见到成效。公司自去年中粮接手具体运营管理以来,在人员、渠道、产品上做了诸多的调整,聚焦重点市场、聚焦核心大单品,将硬广类费用的投入转移到渠道和终端。省内渠道深耕、逐步覆盖省内88个县、14个州市,扩张经销商队伍的同时、不剥夺原有经销商的销售区域、同时看重经销商持续运营及服务客户终端的能力、减少中间环节,渠道费用投放采用“经销价+返利+方案制”模式、费用更可控,渠道建设上追求更加良性的发展。省外市场从去年开始,公司借助中粮渠道及酒类销售团队进行地级市场的重点开拓,今年3、4月中粮销售团队以事业部的形式并入公司并给予更高的激励,经过一年时间的磨合外阜市场逐步看到起色,一季度收入小几千万超越去年全年,预计今年过亿概率较大。


盈利预测与估值:新大股东风格稳健、追求可持续发展,经过一年的实际管理操作,今年所提销售目标更加切实可行。公司所在大本营市场湖南白酒容量在200-300亿,本地强势品牌少,公司在华中地区16年销售4.6个亿,占比很低,公司提出湖南市场份额将来要达到10%的目标,显示对省内市场的信心。公司高端酒价格带均在200元以上,收入占比80%+,其中核心大单品高度柔和所处价格带300+,受益于整个次高端酒扩容带来的快速增长,其收入恢复到两位数的增长带来利润的高弹性。近期公司港资方董事会成员夏心国离职,此前港资并未干涉具体经营,对公司影响不大。我们预计17~19年EPS为0.48、0.74、1.03元,给予买入评级,目标价26元。


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山西汾酒中报业绩预增点评:中报业绩再超预期,未来继续高弹性


山西汾酒 600809


事件:


公司公告17年中报业绩预增50%-70%,上半年实现净利润5.38~6.10亿元,单二季度净利润0.7~1.42亿,同比增速2%~106%,超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。


投资要点:


多因素综合作用带动高增长。


17Q1青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低,3月底青花控货为5月份提价做准备,估计青花二季度环比一季度增速是放慢的,我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2净利润同比增长0.19%基数较低,17年Q1销售费用增速45%是恢复高投放的,因此估计17年Q2费用端有所控制,几个因素综合下来带动Q2单季度净利润高增长。


集团国企改革在即,酒类资产整合有望。


集团已被定为山西省国企改革试点单位,酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿,同比增长38.95%、79.13%,除却股份公司酒类资产外,我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善,未来整合后将激发更大的潜力。


盈利预测与评级:


集团签订三年责任书,三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%,且制定相应的现金激励方案,在股权激励等更进一步形式的混改之前,此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧,维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元,目标价 40元,维持“买入”评级。


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