政策力促教育体制机制改革 五股突围拉开序幕

2017/09/25 09:52:02

据报道,国务院办公厅近日印发《关于深化教育体制机制改革的意见》提出,鼓励社会力量举办幼儿园,支持民办幼儿园提供面向大众、收费合理、质量合格的普惠性服务;规范校外教育培训机构,严格办学资质审查,规范培训范围和内容。

政策力促教育体制机制改革 幼教及培训行业迎机遇

据报道,国务院办公厅近日印发《关于深化教育体制机制改革的意见》提出,鼓励社会力量举办幼儿园,支持民办幼儿园提供面向大众、收费合理、质量合格的普惠性服务;规范校外教育培训机构,严格办学资质审查,规范培训范围和内容。机构认为,在人口效应、消费升级等因素共同作用下,幼儿教育市场未来增量可观;课外培训行业受各地政府规范行动影响,不合规机构的出清使得市场份额进一步向龙头企业集中。关注威创股份、新南洋、开元股份。


威创股份:金色摇篮业绩爆发,幼教生态逐步完善

威创股份 002308

研究机构:东北证券 分析师:刘立喜 撰写日期:2017-08-24

事件:威创股份发布2017年中报,17H1公司实现营业收入4.75亿元,同比增长4.82%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长45.43%。预计2017年1-9月,公司归母净利润同比增长30%-60%。


点评:

幼教业务稳步增长,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司幼教板块实现营收1.88亿元(yoy13.11%,占比39.67%),其中红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%)、金色摇篮实现营收8814.19万元(yoy89.19%);公司电子视像业务实现营收2.86亿元(yoy0.01%)。费用端:销售费用率13.66%(-4.68pct),管理费用率23.79%(-2.30pct),财务费用率-0.09%(-0.01pct)。17H1公司综合毛利率56.14%(-1.27pct),净利润率21.64%(+6.06pct)。


红缨品牌战略调整。17H1红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%),其中服务业务收入3795.03万(yoy-19.95%)、商品销售收入6219.74万(-14.18%),实现净利润2738.78万元(yoy-36.77%),已完成2017年业绩承诺的51.68%。上半年红缨品牌主动调整升级,淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所,改善管理结构,主动升级品牌形象、服务体系和连锁管理体系,关注点由单纯的园所数量扩张转为精耕细作。预计调整升级完毕后,红缨教育将迎来业绩回升。


金色摇篮业绩爆发。17H1金色摇篮实现营收8814.20万元(yoy89.19%),其中服务业务收入7827.00万(yoy154.39%)、商品销售收入987.19万(yoy78.15%),实现净利润5619.64万元(yoy99.52%),已完成2017年业绩承诺的84.76%。17H1金色摇篮新增加盟幼儿园81所,新增加盟早教中心60所;此外公司2017年3月推出的幼小链接项目安特思库合作园,数量已达到103家,上半年贡献营业收入1101.91万元。


幼教龙头地位稳固,产业生态逐步完善。截止17H1公司拥有连锁幼儿园6家、托管幼儿园19家、加盟幼儿园1891家、红缨旗下悠久联盟园2678家、托管小学2家、品牌加盟小学3家、直营早教机构1家、品牌加盟早教70家、安特思库(幼小链接项目)合作园103所,幼教行业领先地位进一步巩固。此外,上半年公司通过投资“幼师口袋”、成立常春藤俱乐部、上线幼小衔接项目安特思库合作园积极拓展业务方向,通过收购鼎奇和可儿教育实现区域和业务互补,幼教产业生态进一步完善。


投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为12.85亿、15.32亿和19.02亿元,同比增长22.26%、19.28%和24.15%;归母净利润为2.49亿、3.22亿和4.01亿元,同比增长36.51%、29.37%和24.63%;预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.38元和0.47元,按照当前13.95元股价对应PE分别为47倍、37倍和29倍。给予“买入”评级。 

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新南洋:盈利稳健增长,教育产业布局逐步推进

新南洋 600661

研究机构:广发证券 分析师:安鹏,沈涛 撰写日期:2017-05-04

盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。


公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。


分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长

教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。


其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。


未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长

四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。


教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。


拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。


内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头

公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。


风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况

低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。 

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开元股份:传统主业继续承压,职业教育成长迅速

开元股份 300338

研究机构:中泰证券 分析师:王晛 撰写日期:2017-08-31

传统主业承压,职业教育并表后成长迅速。公司发布2017年H1业绩报告,营收3.13亿,同比增长126%,业绩0.55亿,同比增长993%,对应Eps为0.19,具体Q2营收2.27亿,同比增长219%,环比增长164%,业绩0.42亿,同比增长1497%,环比增长223%,公司业绩在此前业绩预告范围,业绩大增主要系恒企教育、中大英才并表营收占比近50%,其中恒企教育H1净利润0.5亿,同比增长69%,中大英才H1净利润0.09亿,同比增长20%,燃料智能化业务因部分EPC项目验收速度放缓收入下滑24%。同时公布2017年1-9月净利润为1.09-1.11亿,同比增长1475-1507%,对应Q3净利润0.54-0.56亿元,同比增长2784%-2896%,职业教育并表后保持高速发展。


恒企教育进军高端品类课程,中大英才图书和软件业务放量。教育行业受政策和市场需求变化较大,由于政府推动简政放权取消相关职业资格评定影响,公司报告期内线下恒企教育在“财经、IT、设计、自考、高校”基础上完成进军CPA、中央财大研修班等高端课程从而提高学员客单价,并完成了18家校区的拓展设立;中大英才公司通过深度开发准题库系统,积极推进网络教育业务,且发展图书和客户定制化软件业务,同比实现了较大规模增长。


公司商业模式构建竞争壁垒。恒企教育和中大英才形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”等“一生一世终身教育”的产品服务体系:


恒企教育:客户从C端到B端企业(目前北汽、交行等)、生态上从网上到网下基础设施打造以及依靠口碑+连锁化经营能力跨赛道复制驱动成长;


中大英才:在线教育依托BAT流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到1%提高到了最近的5%);


盈利预测:假设承诺利润完成,我们维持2017-2018年营收12.07、18.36亿;归母净利润1.87、2.49亿,对应EPS0.55、0.73元,给予2017年PE55,维持目标价30元,对应“买入”评级。

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方直科技三季报点评:业绩符合预期,转型在线教育加速

方直科技 300235

研究机构:国联证券 分析师:牧原 撰写日期:2015-10-27

事件:

公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。


点评:

业绩符合预期,全年维持稳定。


公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。营业收入较上年同期增长主要是公司低毛利率的非核心产品销售收入增加。利润增速低于收入增长主要由于利息收入减少与营业外收入减少所致。


从体制内切入,发力在线教育。


近期公司定增9亿投资建设教学研云平台与同步资源学习系统,其中包括老师备课学习系统、课程同步软件、作业题库、家校交流平台、口语测评以及远程教学等系统。公司募投两大教育云平台以国家“三通两平台”为发展契机,为教育机构资源平台与人人通提供内容资源与平台运营。公司是国内最大的教育同步软件厂商,耕耘教育同步软件十几年,同国内22多家主流教育出版社建立长期合作,积累大量的内容资源,我们认为公司未来一方面依托自身积累的内容资源在建设两大教育云平台的同时,将通过资本市场整合在线教育的内容资源为教育机构提供内容资源与运营服务。公司依托丰富内容资源服务体制内的资源平台与人人通,占领了数据与用户再提供互联网服务变现用户。


给予“推荐”评级

预计2015-2017年EPS为0.14、0.17及0.19元,对应当前股价的PE分别203、166及152倍,看好公司教学研云平台与同步资源学习系统两大教育云平台前景,给予“推荐”评级。


风险因素:

(1)同步软件销售不达预期(2)公司两大教育云平台推广不达预期 

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海伦钢琴:乐器业务不断优化,艺术教育稳健推行

海伦钢琴 300329

研究机构:国金证券 分析师:揭力 撰写日期:2017-08-22

业绩简评

2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润2.08亿元、1,986.45万元和2,022.50万元,同比分别增长15.95%、2.17%和13.34%。实现全面摊薄EPS0.08元/股,基本符合我们的预期。经营活动净现金流为-954.24万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为10.92%/20.27%,归母净利润同比增速分别为11.62%/15.07%。


经营分析

收入稳增长,盈利保持稳定。上半年,公司营收继续保持稳定增长(+15.95%),毛利率略降至26.74%(-0.25pct.)。期间费用率下降0.14pct.。其中,销售费用率和财务费用率分别增加0.35pct.和0.48pct.,销售费用率的增加主要系运费、宣传推广费和电商费增加所致,财务费用率的增加主要系由于利息收入减少和汇兑收益减少所致;管理费用率减少0.96pct.。归母净利润率为9.76%(-0.13pct.),盈利能力基本保持稳定。


乐器业务不断优化,收入实现较快增长。上半年,公司积极参与国内外乐器展,国际公益赛事、公益栏目和音乐之旅等活动,有效提升了品牌知名度,扩大了品牌影响力。在传统钢琴制造与销售的基础上,公司增加了电声钢琴、吉他、小提琴等产品的销售,整体产品结构不断优化。同时,公司顺应互联网销售潮流,积极推进线上电商平台同步运作,拓展销售渠道。伴随公司对乐器业务的三重优化,上半年相关销售收入实现16.60%的增长。


艺术教育推进有条不紊,配套项目建设顺利,未来业务将持续升级。艺术教育是公司近年来持续推进发展的重要业务,目前智能钢琴项目已推出“6+1”智能钢琴教室产品,并已进入推广期,已完成对黑龙江、山西、陕西和江苏等省份的覆盖。公司智能钢琴项目,结合统一自编教材,能够实现多人线上签到教学授课,现阶段课程主要针对幼儿初学者,后续还会增设中青年、老年学习者课程。另一方面,公司通过非公开发行的方式,募集资金对智慧钢琴以及互联网配套系统进行建设,不仅将提升智能钢琴的制造能力,同时也将大幅改善相关业务配套服务能力。我们认为,公司艺术教育业务将随着新课程覆盖年阶段范围的扩大,以及渠道的加速布局,实现业务的快速放量,配合智能钢琴产能释放以及配套服务能力的增长,将成为新的收入增长点。


盈利预测与投资建议

国内艺术教育市场发展空间巨大,我们看好公司“钢琴制造+艺术教育”模式落实深化以及灵活的民营机制在艺术教育市场上的整合发展潜力。我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.16/0.20/0.26元(三年CAGR26.4%),对应PE分为87/67/51倍,维持公司“增持”评级。


风险因素

原进口二手钢琴冲击,市场竞争加剧;原材料价格和劳动力成本上升;艺术教育推广不达预期。 


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