陶瓷电容或掀新一轮涨价潮 四股将迎腾飞契机

2017/10/11 09:58:05

据报道,受益于陶瓷电容(MLCC)缺货和涨价,全球第三大MLCC生产商国巨8月营收环比增加9.2%,同比增加16.8%,连续两月刷新历史新高。国巨今年4月、7月连续上调出厂价,掀起两轮全行业涨价潮。

陶瓷电容或掀新一轮涨价潮 行业龙头8月营收再创新高


据报道,受益于陶瓷电容(MLCC)缺货和涨价,全球第三大MLCC生产商国巨8月营收环比增加9.2%,同比增加16.8%,连续两月刷新历史新高。国巨今年4月、7月连续上调出厂价,掀起两轮全行业涨价潮。涨价对营收的贡献从三季度开始逐步显现,并随着9月旺季到来更加明显,行业高景气至少持续到明年一季度末。如果再掀新一轮涨价潮,行业高景气将远超预期。


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风华高科:扩产叠加涨价契机,盈利显著提升


风华高科 000636


研究机构:平安证券 分析师:缴文超,陈雯 撰写日期:2017-08-23


风华高科发布2017年半年报,17H1实现营收14.72亿元,同比+20.40%;归母净利润1.12亿元,同比+38.37%;归母扣非净利润7550万元,同比+39.86倍;每股收益0.12元。17Q2实现营收8.49亿元,同比+26.90%;归母净利润8450万元,同比+67.59%。


上半年业绩显著改善,复合市场预期。公司上半年业绩符合1季报中的业绩预测,其中2季度同比环比均显著改善,主要受益于公司主营产品MLCC、片式电阻器市场需求旺盛、价格上升及产能扩张持续投入的影响。


扩产叠加涨价契机,预计17H2业绩将保持靓丽。受益于电子信息制造业持续回升、部分国际同行产能扩产放缓,以及部分厂商退出常规领域产品市场,全球电子元器件上半年市场需求旺盛,尤其MLCC交货紧张,电子元器件产品价格企稳回升,估计平均涨价10%左右。公司14年底募资12亿、总投资13.08亿元扩产,目前已投资过半,去年底开始陆续投产。虽然公司产能翻倍,但由于需求旺盛,公司片式电阻器目前的交货量和交货速度仍未能满足市场订单需求。公司计划今年继续扩产,已公告拟投资3.58亿元用于实施新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目。预计产品价格在今年下半年还将维持高位,17H2公司业绩有望保持靓丽。


Maxford收购大概率终止,预计未来收购将围绕主业进行。上半年市场曾预期公司对maxford收购能重启,但根据公司半年报披露的发展思路,公司将重点实施产业结构调整,集中优势资源发展阻容感业务,我们判断Maxford收购事宜大概率终止。预计未来公司还会进行收购,但主要围绕主业进行,且金额不会太大。


做大做强阻容感主业,未来结构调整和市场调整为主。在产品结构和市场结构上,公司计划加快开拓汽车电子和高端通讯市场,同时通过与台湾光颉科技股份有限公司的联动,积极布局国际市场。此外,公司还积极研发升级产品,报告期,公司成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术,研制开发出高频阻容感模块,电源模块生产线进入试运行,LTCC产品已实现销售,车规片阻产品系列持续通过第三方认证。报告期,公司共申请专利28件,获得授权21件。


盈利预测与估值。由于元器件产品涨价和产能扩充,我们略上调公司盈利,预计2017-2019年归母净利润分别为2.21、2.73、3.17亿元(之前我们预估2017-2018年归母净利润分别为2.18、2.61亿元),EPS分别为0.25、0.30、0.35元,对应PE分别为38.7、31.4、27.1倍,维持“推荐”投资评级。


风险提示:产品降价风险,原材料涨价风险。


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三环集团:短期波动不改长期逻辑,陶瓷后盖值得期待


三环集团 300408


研究机构:东吴证券 分析师:王莉,杨明辉 撰写日期:2017-07-17


短期波动不改长期逻辑,三季度业绩增长值得期待


公司发布2017年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润40,285.12万元-47,838.58万元,比上年同期下降5%-20%,取中位数44,061万元,同比降低12.5%。单从二季度来看,公司实现净利润20,829万元,同比下降25%,环比降低10%。


我们认为公司二季度业绩略低于市场预期,主要原应有以下两点:


1)陶瓷插芯主动降价影响:公司陶瓷插芯业务在2016主动降价,单价从1.1元/支下降至0.45元/支,市场洗牌后公司市场份额提升明显,从去年的五成市占率快速提升至目前的七成以上。但因降价幅度太大导致公司季度收入下降,加上去年二季度高基数,该业务业绩同比下降较多。但是陶瓷插芯需求量从下半年开始将会有所改善,未来也不排除公司提价的可能性,加上光纤入户、IDC、5G网络等设施建设,公司陶瓷插芯业务看点十足。


2)陶瓷后盖量产延后影响:因小米6手机陶瓷后盖和中框尺寸的磨合问题,导致小米6高端陶瓷版上架销售时间有所延后。但目前各种问题都已解决,陶瓷后盖量产顺利,小米6高端陶瓷版三季度预计将不会再出现缺货情况。此外,华为与三星的陶瓷后盖设计案正持续推进,加上Essetial手机陶瓷后盖也将开始出货,该业务未来增长可期。


往好的方向来看,除了陶瓷插芯与后盖业务,公司指纹识别盖板产品发展迅速,较去年收入同比增长近十倍。因陶瓷指纹识别盖板相对于传统玻璃材料的识别速率与正确率都有明显提升,市场渗透率也在稳步增长;PKG陶瓷封装基座与MLCC等元器件受下游需求量提升也正在放量,陶瓷封装基座已经开始供货日本SAW滤波器厂商,并且今年传统大厂NTK的退出也将重大利好三环集团,其中国市场份额将会被三环在内的三家厂商分食,该业务增速将大幅度加速。


总的来说公司上半年业绩增速下滑的主要原因是陶瓷插芯与后盖两块业务,但是三季度都将有明显改善。指纹识别盖板、PKG陶瓷封装机座、MLCC等业务增速明显超预期,未来高增长确定性强。我们认为公司业绩在三季度将会有明显改善,依然判断业务拐点出现。并且市场对于公司中报下滑已有比较充足的预期,因本次业绩预告范围较宽,可能带来短时间市场波动,但公司基本面已开始好转,我们仍持续看好公司长期发展,坚持推荐!


公司稀缺性明显,真正打通全产业链


三环集团多年来始终专注于先进电子陶瓷产品的研发和生产,掌握了纳米级氧化锆粉体制备、成型、烧结、研磨、加工等环节的一系列核心技术,并且依托粉体制作能力抢占行业制高点,处在产业链最上游,这也是其有别于其他结构陶瓷厂商的关键,稀缺性十分明显。除此之外,公司还拥有极致的精益管理和垂直一体化成本优化能力,三环集团全面掌握氧化锆陶瓷粉体的配方与生产工艺,粉体的生产成本大幅低于竞争对手。


公司还积极拓展其产品广度,从陶瓷扩展到了含金属浆料在内的多种新材料,并且在陶瓷手机后盖、接线端子封装材料等材料性能上已经超越日本厂商。目前公司除了光纤插芯完成了对日本厂商的完全替代之外,PKG封装基座也开始对国外厂商形成替代,未来国内电子陶瓷元件进口替代趋势将会更加明显,市场空间巨大。


在消费电子领域,因近年来手机终端创新速度提高,指纹识别已经成为智能手机标配,陶瓷外观件也在许多手机终端上得到应用。公司的陶瓷指纹识别盖板已取行业认可,进入了包括华为、OPPO、Vivo、小米等知名品牌的供应链。陶瓷后盖方面,受益于无线充电以及5G等创新驱动,手机终端的外观材料由“金属"逐渐转向"非金属”,非金属材料中陶瓷优势更加明显。从小米MIX开始,小米6、Essetial等手机均采用了陶瓷外观件。并且除了小米外,三星、华为、OPPO、VIVO等都对陶瓷材料产生了浓厚兴趣,今明两年陶瓷后盖渗透率将会出现明显提升,未来有望成为另一个千亿级市场。


盈利预测及投资建议


我们看好公司在陶瓷产品方面的垂直一体化优势,陶瓷插芯与后盖业务三季度将会有明显好转,基本面开始向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/1.11/1.83元,维持买入评级。


风险提示


公司陶瓷手机后盖业务发展不及预期。


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国瓷材料:业绩靓丽,电子新材料及高端催化剂推动高增长


国瓷材料 300285


研究机构:东北证券 分析师:王建伟 撰写日期:2017-08-22


事件:公司发布2017年半年报,2017年1-6月营业收入实现5.45亿,同比增长91.94%;归母净利润实现1.13亿,同比增长108.90%;EPS实现0.19元,同比增长111.11%。


点评:


业绩高增长,公司增长动力强劲。公司为国内最大的MLCC粉体供应商,通过自主研发及对外合作等方式,产品系列扩展为电子陶瓷、结构陶瓷、建筑陶瓷、电子浆料及催化剂五大业务板块,覆盖电子、通讯和新能源汽车等领域;公司通过精益化管理及氧化锆扩产等举措,进一步夯实公司高增长基础;上半年全资收购王子制陶,成为公司业绩新增长点。总而言之,公司上半年业绩高增长彰显公司未来高速成长的强劲动力。


高端催化剂业务成新的增长亮点。汽车尾气催化剂主要包括氧化铝、铈锆固溶体,蜂窝陶瓷载体和分子筛等类型材料。公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域,再加上自身所储备的氧化铝材料技术,已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链,提供全系列整体汽车催化剂解决方案,未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。


给予“买入”评级。我们认为公司在电子高新材料领域已形成完整产业链布局,传统业务电子材料、氧化锆及氧化铝板块通过内生外延有望保持稳定增长,而在汽车尾气催化剂完善版图的构建则为公司带来新一轮的业绩增长点,预计公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.91/1.28元,给予“买入”评级。


风险提示。新业务领域拓展、氧化铝及氧化锆放量不达预期。


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松发股份深度报告:高端日用瓷龙头,切入教育直播蓝海


松发股份 603268


研究机构:东兴证券 分析师:洪一,杨若木 撰写日期:2017-06-23


报告摘要:


公司成立于2002年,是一家位于广东潮州的日用瓷行业的龙头企业,主要生产日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等产品。公司于5月25日公告终止创显科教、金商祺重大资产重组,拟以现金2.3亿收购醍醐兄弟51%股权,进军互联网教育直播。


公司为定位于中、高端市场的专业化、高品质日用瓷供应商,通过并购+募投共同实现产能扩张。公司收购联骏80%的股权,未来助力公司陶瓷主业产能扩张。公司募投新建600万件骨质瓷生产车间和1700万件日用瓷生产车间,在扩张产能的同时提升产品附加值以优化产品结构。


收购醍醐兄弟,切入在线教育直播蓝海。拟收购的醍醐兄弟主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音视频互动直播服务,旗下拥有多贝云、多贝网以及多贝网校通等产品。公司有雄厚客户资源,为VIPKID、环球雅思等教育巨头提供直播技术服务,17-20年承诺净利润为不低于2500万元、3250万元、4225万元、5225万元。


并购基金增持明师,布局K12教育。公司与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,基金分别于16年12月、17年3月受让明师教育3.85%、10.13%股份,目前共持有明师教育13.98%的股权。参股明师使得标志着公司新业务增长点的拓展方向确立,明师作为广州第二k12课外培训机构,未来有望和醍醐兄弟在线上教育深入合作。


公司盈利预测。预测公司2017-2019年营业收入6.07/6.89/7.60亿元,净利润0.68/0.89/1.00亿元,增长率分别达到99.77%/39.05%/14.69%。公司2017-2019年预测EPS 分别为0.77/1.01/1.14元,对应PE 分别为42/32/28,首次覆盖并给予公司“推荐”评级。


风险提示:募投项目进展缓慢;外销市场需求萎靡;教育业务拓展不及预期。


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