供应紧张致烧碱价格再创新高 四股受益

2017/10/13 09:22:20

据报道,国内多地固体烧碱价格于12日每吨50元以上,最高上涨150元,现货价格指数达到每吨5067元,较去年同期接近翻倍。目前生产企业10月份的货多数已提前预售,11月订单陆续开展,部分企业11月预售已经签出。

供应紧张叠加下游高利润 烧碱价格再创新高


据报道,国内多地固体烧碱价格于12日每吨50元以上,最高上涨150元,现货价格指数达到每吨5067元,较去年同期接近翻倍。目前生产企业10月份的货多数已提前预售,11月订单陆续开展,部分企业11月预售已经签出。由于秋冬季大气污染综合治理方案临近实施,华北地区氯碱企业的烧碱生产有持续减量趋势。目前电解铝、造纸等下游 行业利润较好,足以支撑烧碱价格高位,也导致价格提升较为顺利。关注滨化股份、氯碱化工。


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滨化股份:烧碱环丙盈利能力强劲,全年有望大增


滨化股份 601678


研究机构:西南证券 分析师:商艾华 撰写日期:2017-07-24


事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内实现营业收入30.7亿元,同比增长48.8%;实现归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长653%。


主营产品价格上涨,营收和归母净利大幅提升。报告期内由于主导产品环氧丙烷和烧碱价格较去年均有较大程度的上涨,促使公司营收同比增长48.8%。公司环氧丙烷今年上半年均价为8519.8元/吨(不含税),较去年同期均价上涨27.5%,烧碱今年上半年均价为3106.8元/吨(折百,不含税),较去年同期上涨68.5%。主要产品特别是烧碱产品市场形势良好,致使公司综合毛利率提升5.5个百分点至26.2%,同时公司期间费用率下降3.6个百分点至9.3%,共同带动公司销售净利率大幅提升至11.9%,使公司上半年归母净利润同比增加653%,盈利能力大幅提升。除此之外,去年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了超1.1亿元的减值损失,今年减值损失大幅减少。


下游需求旺盛,烧碱价格仍处于高位。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等,2017年上半年氧化铝产量为3443万吨,较去年同期上涨了23.8%,下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。据中国氯碱网数据,2017年上半年华东地区32%离子膜烧碱中间价为1064.8元/吨,较去年同期670元/吨上涨58.9%,上半年华东地区99%烧碱中间价为4105.4元/吨,较去年同期2589.7元/吨上涨58.5%。公司具备烧碱产能65万吨(折百),上半年业绩大幅增长受益于此。


环氧丙烷行业供需偏紧,公司环丙单吨净利超1000元。受益于丙烯价格上涨和环保政策的趋严,公司环氧丙烷17年上半年出厂均价较去年同期均价上涨27.5%。且2016年以来,陆续有大的装置停工检修,环保的限制也使得部分氯醇法装置降负运行,环氧丙烷供需格局实质性改善,目前行业有效开工率达到82%,为其价格形成有力支撑。且我们认为在新增产能释放不明确和后续环保因素脉冲影响的情况下,环氧丙烷有望站稳目前1万元/吨的价格平台,上市公司拥有环氧丙烷产能30万吨,盈利能力显著提升。


盈利预测与估值。预计17-19年EPS分别为0.58元、0.64元、0.69元,对应动态PE分别为14倍、12倍和11倍,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:1)停产装置稳定开车的风险;2)上游石油价格可能出现大幅波动带来的风险;3)烧碱下游应用增长不及预期的风险。


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沈阳化工:聚醚业务成为亮点,石化景气度回升


沈阳化工 000698


研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞 撰写日期:2017-04-06


蓝星东大聚醚业务持续向好,成为公司亮点。公司2016年聚醚业务营业收入21.51亿元,营业利润3.36亿元,毛利率15.62%,比上期提高了2.37个百分点,成为公司的主要利润来源。聚醚多元醇主导产品的目标区域和市场定位于高回弹聚醚、弹性体聚醚、硬泡交联剂和软泡聚醚,公司注重市场分析和下游应用市场的供求变化研究,准确把握市场需求新动向,充分发挥产品品质稳定和行业品牌优势,走中高端产品路线,目标客户为行业中高端客户,有效规避低端市场只追求低价的恶性竞争。新开发低气味软泡聚醚和新型高活性、低气味高回弹聚醚,有效弥补了高端市场产品不足的短板,目前正在进行高端客户和目标市场的应用推广,高端市场的品牌拉动效应将逐步显现。


PVC糊树脂价格稳中有升,公司产能已释放。针对公司新厂产能释放,全体销售人员逐区域、逐品种、逐用户进行排查摸底,制定了糊树脂及烧碱全产全销落实方案。对糊树脂产品应用国际化战略,采用国内先进的托盘缠绕膜包装形式,取得了显著效果,得到市场的高度认可。同时,抓住中韩、中日、台海关系变化出现的市场机遇,全面抢占进口糊树脂的市场份额。充分发挥公司国内糊树脂龙头及行业组长单位的作用,紧紧抓住市场行情。


随着原油价格逐步稳中回升,石化行业景气度也有所回升。2016年国际原油形势震荡起伏,国内化工市场先抑后扬,化工行业出现缓慢回升态势。公司优化丙烯酸及酯、聚乙烯产品区域结构,通过优化销售网络的方式,抢抓市场机遇占领新市场,降低市场物流费用的不利影响。2016年公司石化业务营业收入33.11亿元,毛利率8.62%,比上期提高了1.06%个百分点。


盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到90.11亿元、92.92亿元和96.87亿元,同比增长1.86%、3.11%和4.25%,归母净利润分别达到3.68亿元、3.69亿元和3.74亿元,同比增长8.10%、0.27%和1.45%, EPS分别达到0.45元、0.45元和0.46元,对应2017年04月05日收盘价(7.97元/股)的动态PE分别为18倍、18倍和17倍,维持“增持”评级。


风险因素:原油价格下滑,PVC糊树脂及聚醚多元醇等产品价格下跌。


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山东海化:受益纯碱高景气,业绩持续改善


山东海化 000822


研究机构:国信证券 分析师:王念春 撰写日期:2017-09-14


纯碱供给收缩,需求稳定增长,行业开工率稳步提升。


国内纯碱行业近年产能由扩张转为收缩,2014-2016年纯碱产能净减少136万吨,至2967万吨。由于纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于120、60、40万吨,未来行业新增产能有限,考虑到落后产能的持续退出,预计2017年产能将降至2927万吨。需求端最主要下游平板玻璃的产量受房地产开工持续景气(至2017年7月全国房地产开发投资完成额同比增长达到7.9%)的影响保持高位,预计对纯碱需求形成长期有力支撑。


其他下游如汽车、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、印染等消费领域对纯碱的需求量也保持稳定增加。至2017年7月,国内纯碱表观消费量1481.25万吨,同比增长8.53%,远高于2011-2016年年均复合增长率2.23%。在此格局下,全行业开工率由2014年的81%,稳步上升至当前的平均90%左右。


装置检修叠加环保趋严,下半年纯碱行情将持续。


2017年6-8月份,国内纯碱装置检修涉及产能分别为622、440、529万吨,占总产能的15%以上。一方面国内部分纯碱装置运行年限较长,事故多发;另一方面2016年下半年以来,纯碱市场供不应求,价格上涨明显,部分厂商装置长时间高负荷甚至超负荷运转(全行业平均开工率达到90%以上,有些装置明显超出极限),装置故障率也大幅增加。我们预计今年4季度北方进入供暖季后,环保政策将更加严格,部分地区纯碱厂商大概率将限产,届时又将出现供给不足的情况,纯碱价格也将继续上涨或长时间维持在高位。


业务集中,纯碱涨价业绩弹性最大。


公司目前具有纯碱产能280万吨,占主营业务85%以上,纯碱价格每上涨200元/吨,对应EPS增厚0.401元/股。公司上半年实现营收22.26亿元,归母净利润3.37亿元,同比分别增长66.75%和1173.96%。我们认为纯碱市场未来供给缺口明显,纯碱价格有继续上行空间,预计公司17-19年EPS分别为0.73、0.85、0.93元/股,对应当前PE分别为16.8、14.4、13.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:下游需求增长不及预期;环保对纯碱限产不及预期,装置停车检修情况大幅减少;纯碱价格大幅上涨后,国外纯碱进口大量增长缓解供需紧张格局。


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三友化工:受益产品景气,四大主营齐步增长


三友化工 600409


研究机构:太平洋 分析师:杨伟 撰写日期:2017-08-11


事件:公司近 日发布2017年中报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%;归属于母公司的净利润9.62亿元,同比增长227.48%;实现每股收益0.52元。


四大主营产品均增长明显,有机硅亮眼。上半年公司四大主要产品均迎来增长,纯碱、粘胶、氯碱和有机硅相应公司净利润分别增长154%、136%、247%和1964%。纯碱和粘胶依然是利润贡献的主要来源。公司纯碱产能340万吨,粘胶产能50万吨,有机硅产能20万吨。正在建设中的20万吨差别化粘胶短纤预计将于明年上半年投产,届时公司粘胶短纤产能将达70万吨,不断受益规模经济的提升。


业绩提升主要来自于景气周期的价格上涨。从量价来看,上半年业绩提升主要来源于四大主营产品同比价格的提升,周期性较为突出。纯碱、粘胶和PVC 价格上半年前高后低,烧碱和有机硅表现出色,二季度价格环比继续增长。单季来看,二季度净利润4.5亿稍逊于一季度的5.1亿,主产品纯碱和粘胶二季度均价的下降是主要原因。


三季度旺季将支撑全年业绩达新高。三季度是主要旺季,公司历年业绩在三季度均有出色表现,显示旺季对于公司业绩具备实际弹性。目前纯碱和粘胶均处于高开工率,供需紧平衡的局面。三季度旺季伴随国内各地的环保高压有望刺激价格进一步上涨。


估值与评级。我们预计公司17-18年净利润分别为19.28亿元和21.36亿元,EPS 分别为0.93元和1.04元,对应PE 分别为13.80倍和12.46倍。维持买入评级,目标价15.50元。


风险提示:旺季需求不达预期。


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