中国巨石:2017年三季报点评:产销旺盛超预期,预期修复的起点

来源:国泰君安证券股份有限公司 2017/10/13 10:43:54

    中国巨石前三季度业绩增长35.88%超预期,或为预期修复起点;需求旺盛测算Q3销量增速20%以上,毛利率受到汇率和矿石成本上升影响略有下滑,Q4有望回升;

    业绩大超预期,维持增持评级。公司1-9月份收入64.4亿元同增16.67%,归母净利15.52亿元同增35.88%,业绩大超预期,中国巨石福耀玻璃一样是演绎差异化和全球化典范,我们认为此为预期修复之起点。我们维持2017-19年EPS0.72、0.91、1.13元,维持目标价18元,维持增持评级。

    需求旺盛销量超预期。前三季度收入增长16.67%,其中Q3收入23.6亿元同增31%大超预期,我们判断Q3销量增速在20%以上,反映中高端需求旺盛;Q3毛利率43.59%,环比降2个百分点,同降0.6个百分点;净利率23.17%,环比降1.13个百分点,同增1.72个百分点。

    汇率变动和矿石成本上升影响毛利率,Q4有望环比提升;公司约50%产品出口且以美元计价,折算回人民币的综合售价有所减少;叶腊石等矿山整治导致采购价有所上升,我们观察到市场上部分产品3季度有所长进,e.g.无碱2400TEX直接纱市场价提升约300元/吨,由于涨价的滞后性导致成本有所上升,其他制造成本维持稳定且天然气存降价预期;判断4季度的毛利率将环比回升;

    四季度同比增速仍将加速,并改变中长期预期:埃及三线4万吨已于9月15日点火,预计Q4将产销超过1万吨,我们判断Q4业绩增速有望继续加速,全年业绩中枢上修至35%-40%区间,我们认为巨石正在经历从卓越的中国企业到全球伟大龙头企业的成长之路;

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