长青股份:吡虫啉高景气度,麦草畏、氟磺胺草醚扩产,龙头企业成长看点足

来源:天风证券股份有限公司 2017/10/13 10:43:57

    长青股份是极具成长性的国内综合性农药生产企业。公司是国内主要农药生产商之一,产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列共30余种原药,110余种制剂及部分化工中间体。当前杀虫剂产品主要包括吡虫啉和啶虫脒,除草剂产品主要包括麦草畏和氟磺胺草醚等。吡虫啉/啶虫脒涨价,麦草畏扩产,公司17H1实现营收10.5亿元(同比+10.0%),净利润1.2亿元(同比+12.5%)。18-19年氟磺胺草醚、麦草畏、丁醚脲陆续扩产,进一步打开成长空间。 国内吡虫啉龙头企业,受益产品价格上涨。吡虫啉/啶虫脒是一种高效低毒的新烟碱类杀虫剂,市场占有率提高,其需求量稳定增长。吡虫啉/啶虫脒产能集中在国内,受环保影响,行业多家龙头企业降低负荷,供给紧张。此外原料中间体CCMP和咪唑烷在环保高压之下,9月报价15万元/吨(同比+111.27%)和3.7万元/吨(同比+68.18%)。供给紧张,原料涨价,我们预计吡虫啉价格将继续上行,年内有望突破20万元/吨。 公司受益产业链一体化与环保优势,杀虫剂产品弹性大长。公司CCMP产能2000吨,自给率达62.5%,受益于原料中间体部分自给,吡虫啉/啶虫脒价差扩大明显。公司地处江苏,历来重视环保投入,相较于同行,受环保核查影响小。公司现有吡虫啉产能3000吨,啶虫脒产能1000吨,我们测算吡虫啉/啶虫脒价格上涨1万元/吨,公司归母净利润增厚0.31亿元,EPS增厚0.09元/股。 除草剂放量,转基因作物打开市场需求空间。公司除草剂产品主要包括麦草畏和氟磺胺草醚等。受益于双抗作物推广,17-19年麦草畏需求有望保持58%以上复合增速。由于原料限制和技术壁垒高,麦草畏供给稳定、格局良好。公司17年新增2000吨麦草畏产能,此外如东6000吨麦草畏项目已经通过环评,预计19年有望投产。公司是氟磺胺草醚龙头企业,先正达核心供应商,现有产能2400吨,我们预计公司18年中将新增2000吨产能。新项目陆续投产,公司进一步打开成长空间。

    盈利预测及投资建议。长青股份是氟磺胺草醚、麦草畏等多个细分子行业龙头。17年公司新增2000吨麦草畏产能,吡虫啉/啶虫脒大幅涨价,全年净利润有望同比增长63%。18-19年公司1600吨丁醚脲、2000吨氟磺胺草醚、6000吨麦草畏陆续投产,公司进一步打开成长空间。我们测算公司2017-2019年净利润为2.5/3.4/4.5亿元,对应EPS为0.71/0.94/1.26元,现价对应2017年PE 22.6X。参考农药行业可比上市公司,给予目标价20元,对应2017年28X PE,“买入”评级。

    风险提示:环保政策宽松,麦草畏推广低于预期

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