健康中国战略巨大红利正在A股市场释放 概念股解析

2017/11/10 16:14:21

日前发布的十九大报告中强调了要进一步实施健康中国的战略,将健康提升到了前所未有的高度,为我们勾勒出了健康中国的清晰蓝图,为广大人民群众带来了更多健康福音。

健康中国战略巨大红利正在A股市场释放 

人民健康是民族昌盛和国家富强的重要标志。在物质生活已基本达到全民需求的今天,拥有健康的身体,追求更高品质的生活已成为全民所想。而日前发布的十九大报告中强调了要进一步实施健康中国的战略,将健康提升到了前所未有的高度,为我们勾勒出了健康中国的清晰蓝图,为广大人民群众带来了更多健康福音。


去年10月份国务院印发的《“健康中国2030”规划纲要》就明确提出,到2020年,健康服务业总规模将超过8万亿元,到2030年达到16万亿元的发展目标。可以说,健康中国战略相关的产业规模是庞大的,也必将给部分上市公司带来中长期的发展机遇。


经过多年的发展,中国已成为全球第二大医药消费市场、第一大原料药出口国,基因测序、创新药等领域已基本跻身世界一线阵营,为健康中国战略的推进,全民拥有健康身体,带来了重要的技术保障。日前,我国首次成功运用完全自主研发的第三代基因测序仪进行NIPT检测,这是目前全球惟一利用单分子测序技术进行NIPT临床检测获得成功的案例。在鼓励创新的制度变革下,以恒瑞医药为代表的创新药企业已被全球投资者重新定价。


从需求端来看,我国人口老龄化的加速到来,及全面二孩制度的放开,均使得健康中国相关产业迎来巨大的增量市场空间。据民政部公布的《2016年社会服务发展统计公报》显示,截至2016年底,全国60岁及以上老年人口23086万人,占总人口的16.7%,其中65岁及以上人口15003万人,占总人口的10.8%.而近几年里,公立医院综合改革、中医药发展传承、互联网远程医疗、鼓励药品医疗器械创新、医学教育改革与发展等医药行业新政的陆续出台,更是在制度供给上弥补了当前医药健康产业发展的不平衡不均衡问题,未来将极大保障每一个人对健康的需求。


全民健身观念已深入人心,大健康、大医药产业亦处在风口。数万亿元级别的市场蛋糕也正引来有着敏锐嗅觉的各路资本竞相“抢食”。9月份以来,已有京东方A、美年健康、双塔食品、鱼跃医疗等多家上市公司发布了关于布局大健康产业的公告,设立健康产业投资基金、自建或收购健康管理公司、布局健康产业地产均成为医药类上市公司或者跨行业上市公司加码布局大健康产业的重要途径。


在全国上下合力打造健康中国的大背景下,资本市场上龙头公司也持续迎风起舞,恒瑞医药、长春高新等医药龙头股近日股价屡创历史新高。康美药业、云南白药、上海莱士等3家公司总市值稳步增长,均超1000亿元,恒瑞医药市值更是一度超过2000亿元。中国正从仿制药大国向创新药大国崛起,中国必将产生数个超千亿美元市值的制药巨头,数十个市值过千亿元人民币的各领域龙头企业。


种种迹象显示,健康中国战略正在向A股市场释放巨大红利,将成为医药产业、养老产业保持业绩稳健增长,上市公司估值提升的重要推动力。

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浙江震元(000705):医药工业板块增长较快改善公司业绩,布局中药材产业链、DTC药房 

上海证券 魏赟,金鑫 

第二季度利润同比增速上升,业绩具有较高弹性 

公司2017年H1实现营业收入12.54亿元( +5.96%),收入增速与第一季度持平,其中医药工业、医药商业收入占比分别为16.8%、 83.2%,毛利占比分别为33.6%、 66.4%,医药工业业务2017年上半年收入同比增长26.13%,且毛利率水平较高,带动公司业绩较快增长。


公司2017年H1实现归母净利润4,268.56万元( +65.17%),分季度来看, 2017年Q1、 Q2归母净利润分别同比增长32.6%、 80.5%,第二季度利润增速明显上升。考虑到公司2016年第三季度归母净利润规模仅170.12万元,基数较低,我们预计公司下半年利润端将保持较高的同比增速,业绩具有较高弹性。


公司2016年H1期间费用率为10.68%,与上年持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.66%、 4.37%、 -0.35%,同比分别上升0.77pp、下降0.38pp、下降0.39pp,销售费用率提高的主要原因是产品市场开拓费同比增长246.7%. 

医药工业板块收入增速较快,显着增厚公司业绩 

公司医药工业板块2017年H1实现营业收入2.11亿元( +26.13%),销售毛利率为31.45%,同比增长0.24pp.分业务来看,原料药业务营业收入同比增长29.93%,销售毛利率为24.60%( +3.10pp),制剂业务分部营业收入同比增长23.49%,销售毛利率为39.29%( -1.93pp)。分产品来看: 1)公司2016年完成腺苷蛋氨酸原料药、制剂产品的工艺优化,已实现产业化生产,同时公司2016年受环保设施设备调试、口服制剂GMP认证、 G20会议等因素影响导致去年同期基数较低,考虑到腺苷蛋氨酸生产技术壁垒较高, 国内竞争对手只有海正、雅培两家,我们预计公司腺苷蛋氨酸产业化后快速放量,今年有望销售额翻倍;2)罗红霉素价格小幅上涨,根据Wind数据,罗红霉素目前价格较2016年末由490元/kg提高至555元/kg,涨价幅度达13.27%,带动公司原料药业务毛利率水平提高,同时公司通过对罗红霉素生产工艺改进,产品品质进一步获得客户认可; 3)公司海外订单以西索米星、奈替米星等原料药为主, 2017年上半年海外业务实现收入2,501万元,同比增长114.36%,销售毛利率为37.58%( +6.80pp),海外业务放量进而增厚公司毛利。


医药商业板块收入增长稳健,持续推进中药材产业链、 DTC药房布局 

公司医药商业板块2017年H1实现营业收入10.44亿元( +2.65%),销售毛利率为12.53%,同比增长1.32pp.分产品来看,药品中成药业务 实 现 收 入 8.52 亿 元 , 同 比 增 长 4.89% , 销 售 毛 利 率 为 7.85%( +1.29pp);中药材及中药饮片业务实现收入1.20亿元,同比增长13.42%,销售毛利率为34.75%( -1.51pp)。零售业务方面,子公司震元连锁2017H1实现收入2.31亿元,同比增长12.72%,其中DTC药房同比增长82.37%,实现净利润1,007.61万元,同比增长22.09%.此外,公司2017H1新增罗汉果、灵芝、牡丹皮、知母四个中药材基地,中药材基地总数达24个。我们认为,公司重点推进中药饮片产业链布局,从中药材种植、中药饮片加工等方面进行产业链整合,有利于保持中药材及中药饮片业务的竞争优势,同时积极布局DTC药房,带动医药商业板块整体盈利能力上升。


风险提示 

两票制推进导致毛利率水平下降风险;腺苷蛋氨酸销售不及预期风险;一致性评价进度不及预期风险等

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悦心健康(002162):顺应形势布局县级医院,引进国际经验 

财通证券 沈瑞 

公司收购三家各具优势县级民营医院,利润显着增强 

公司发行1.47亿股收购泗洪分金亭医院、全椒同仁医院和建昌县中医院,分别估值6.39亿、1.38亿、1.40亿,分金亭医院主要优势在于康复科、妇儿科,业绩承诺2017、2018、2019年扣非归母净利润分别不低于约3,230万元、4,900万元、7,150万元。安徽同仁医院与南京医科大合作紧密,业绩承诺扣非归母净利润分别不低于约884万元、1,150万元、1,350万元,葫芦岛建昌中医院擅长慢性病管理,业绩承诺扣非归母净利润分别不低于约977万元、1,200万元、1,300万元。根据业绩承诺,未来三年三家医院净利润5,091、7,250、9,800万元。本次重组显着提升了上市公司的盈利能力,提升公司偿债能力,优化资本结构。


公司抢抓分级诊疗机遇,以县级综合医院为主要切入点 

公司致力于打造区域健康综合体,以县级区域为范围,以二级综合医院为核心,向下辐射基层(社区医院、卫生所),向前延伸健康促进,向后延伸康复、养老、临终关怀,打造健康服务项目集合体。


公司重点挖掘县级医疗的巨大潜力,抢抓分级诊疗政策的机遇,分级诊疗要求县域类就诊率达到90%,未来约有3500亿到5000亿的空间从三级医院向县级医院转移。


公司具有引进借鉴台湾医疗模式的优势 

公司未来将引进海外医疗资源,开展国际转诊业务,建成区域医院集团。台湾地区医疗以民营医院为主,整体效率较高,公平性较好,在部分医疗项目上具备优势。公司副董事长为台湾卫生福利部部长,在资源协调沟通方面具备优势。


盈利预测与投资建议 

预计公司2017~2019年EPS分别为0.12元、0.14元、0.18元,对应PE分别为55.0倍、45.2倍、36.8倍。给予公司“增持”评级。


风险提示 

并购标的业绩不达预期,传统业务景气度下降

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爱尔眼科(300015):收入增速42%,扣非增速39%,强大执行力巩固业绩高增长 

申万宏源 杜舟 

2017 年前三季度收入增长42.16%,扣非净利润增长38.86%.公司2017 年前三季度收入43.82 亿元,增长42.16%,略超预期,前三季度营收即超过去年全年;归母净利润6.33亿元,增长35.06%,扣非净利润6.57 亿元,增长38.86%,摊薄后EPS0.4154 元,增长33.7%,符合预期。三季度单季业绩靓丽,单季实现收入17.92 亿元,增长54.1%,归母净利润2.71 亿元,增长38.3%,扣非净利润2.92 亿元,增长45.02%.前三季度公司收入和主营净利同时保持40%左右高增长,体现出爱尔的规模和品牌效应不断扩大,龙头优势不断凸显。


提前完成200 家医院目标,三大核心业务并驾齐驱。上市公司+并购基金双轮驱动加快推进各省地、县级医院网络纵向布局,公司借助双轮驱动模式以及强大的执行力,提前完成设立200 家专业眼科连锁医院的目标,10 月15 日第200 家医院西安爱尔正式开业,目前体内外合计布局共200 家医院(体内约80 家+体外120 家),覆盖全国30 余个省市区和超过70%的人口。17 年前三季度三大核心业务并驾齐驱,屈光业务预计增速超过45%,白内障业务增速快速回升,预计增速40%左右,视光业务预计增速超过30%,手术量快速增长的同时高端手术/产品占比提高,随着医疗消费的升级,预计公司会逐渐提高高端服务的占比,实现量价齐升。


完成要约收购Clínica,构筑亚美欧国际化连锁网络。2017 年8 月9 日,公司正式完成要约收购Clínica Baviera 的86.83%股权,自此成为横跨亚美欧最大的眼科集团,辐射人口超过20 亿人。公司的国际化布局有望在增厚业绩的同时,引入先进诊疗技术与商业模式,夯实公司核心竞争力。


期间费用率下降0.21 个百分点,毛利率提升1.11 个百分点。2017 年前三季度公司毛利率48.46%,提升1.11 个百分点,尽管高端术式导致材料成本上升,但医院的规模经济效应不断提升,维持了毛利率的平稳。期间费用率27.25%,下降0.21 个百分点,其中销售费用率12.75%,提升0.16 个百分点,主要由于新业务新医院以及广告等推广费增加;管理费用率13.52%,下降1.12 个百分点,财务费用率0.98%,提升0.75 个百分点,每股经营性现金流0.4991 元,提升40.11%,运营情况良好。


医疗服务皇冠上的明珠,维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉,“一梁八柱”保证公司持续稳健增长,随着公司经营能力和品牌声誉增强,整体培育周期缩短,省会和地级市医院盈利能力不断提升,未来发展空间巨大,预计2020 年公司体内的医院收入有望达到100 亿元。暂不考虑定增影响,我们维持17-19 年EPS0.50 元、0.65 元、0.85元,分别增长35%、31%、32%,对应市盈率分别为56 倍、43 倍、33 倍;维持增持评级。

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理邦仪器(300206):员工持股稳步推进,未来业绩增长可期 

长城证券 赵浩然,彭学龄 

核心观点 

事件 

公司发布第一期员工持股计划(草案),设立理邦仪器 1 号员工持股集合资金信托计划,份额上限为 11,200 万份,按照不超过 1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额,员工持股计划筹集资金总额不超过 5,600 万元,认购劣后级份额,参与员工总人数不超过 500 人,锁定期 24 个月。


投资要点 

1.员工持股计划稳步推进 

本次员工持股是公司 2011 年上市以来首次进行员工激励,张浩、祖幼冬和谢锡城前三大股东承担动态补仓责任,预计将在 11 月 6 日股东大会审议通过后 6 个月内完成股票购买。员工持股计划的实施将充分调动员工的积极性,绑定业务骨干核心利益,提高公司竞争力,保障公司稳定发展。


2.三季报业绩符合预期 

10 月 14 日公司发布三季度业绩预告, 2017 年前三季度归母净利润6,556-6,889 万元,同比增长 490-520%,扣非后归母净利润 3,666-3,999 万元,同比增长 102%-120%,业绩基本符合预期。我们认为,随着公司营收保持稳定增长,在研发费用有效控制的情况下,盈利能力不断提升,全年业绩有望实现高增长。


3. 未来业绩增长可期 

公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升;公司提升监护、妇幼保健和心电等传统产品的性能,增强市场竞争力;推出新一代彩超 AX8 和 LX8,采取差异化竞争策略;血气分析 POCT产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品将驱动公司未来业绩增长。


投资建议 

公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,彩超采取差异化销售策略,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品有望保障公司业绩持续增长。公司员工持股计划稳步推进, 有望绑定核心员工利益,提高公司竞争力。我们维持此前盈利预测,预计公司 2017-2019 年 EPS0.12 元、 0.20 元、 0.30 元, PE 分别为 78X、 47X、 32X,维持“推荐”评级。


风险提示: POCT 和彩超销售不达预期。

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青岛金王(002094):化妆品板块发展强劲,收入利润高增长,符合预期 

申万宏源 王立平 

2017上半年收入利润高增长,符合预期。1)17H1收入同比上升88%至20亿元,归母净利润同比上升492%至3.1亿元,EPS为0.81元。剔除收购悠可产生的2.2亿元投资收益,归母净利润同比上升66%至0.9亿元。从公司的业务结构来看,传统蜡烛主业与新兴化妆品业务收入占比各一半。2)每10股派0.5元,合计派发现金股利1963万元。3)2017Q2实现收入12.4亿元同比上升107%,归母净利润2.8亿元同比上升668%,扣非后净利润0.6亿元同比上升68%.预计2017年前三季度归母净利润3.8-4.1亿元,同比增长230%-260%,业务保持增长主要是由于公司化妆品业务增长及杭州悠可并表后产生的2.2亿元投资收益。


收购杭州悠可并表,形成化妆品领域全产业链布局架构。公司13年开始进军化妆品市场,目前形成了广州韩亚(品牌运营)、上海月沣(线下直营渠道)、杭州悠可(电商代运营)和产业链管理公司全产业链布局。2017H1韩亚实现收入5679万元,净利润505万元,月沣实现收入1.7亿元,净利润2579万元,悠可实现收入4.5亿元,净利润3860万元,产业链管理公司实现收入5.3亿元,净利润3121万元。


大力发展自有品牌,借力屈臣氏优质渠道分享协同收益。1)广州韩亚拥有“蓝秀”、“LC”等品牌资源,收购业绩承诺为16-18年净利润不低于3200万/3800万/4600万元,2016年实现净利润3231万元。2)上海月沣深耕发展态势良好的屈臣氏、丝芙兰等连锁专营店渠道,充分利用其丰富运营经验增加了韩后、百雀羚、珂莱欧、玫得、SNP等品牌,新开货架终端6400多个,收购业绩承诺为16-18年净利润不低于6300万/7300万/8400万元,上海月沣16年实现扣非净利润6300万元,毛利率高达80%.未来品牌结合优质线下渠道布局有望实现协同效应。


收购悠可推动渠道升级,为化妆品板块增添强势发展动力。公司作价6.8亿元收购杭州悠可剩余63%股权形成100%控股,以52%股份+48%现金支付,目前定增已完成。悠可承诺16-18年净利润不低于0.67亿/1亿/1.23亿元。悠可为电商代运营厂商,运营品牌包括众多国际大牌(雅诗兰黛、SKII等),16年实现净利润7405万元,同比上升100%.同时积极开发分销渠道,17H1开发了小红书、网易考拉平台海外购平台等提升分销业务规模,实现GMV10.5亿元。


整合经销商资源,大力发展全球集采业务。公司2015年成立了金王产业链管理有限公司,快速开展全国线下化妆品CS门店整合,深耕线下渠道运营环节,整合完成后将大幅提升公司对上游品牌及下游零售终端的议价能力。2017H1已在全国14个省市建立了营销渠道,服务于1万余家零售终端门店。


公司在化妆品领域全产业链布局,形成了自有品牌+线上线下渠道+产业链整合全业务架构,看好未来品牌与渠道的协同优势以及产业链整合的规模效应,维持“增持”评级。17年化妆品板块保持高速增长,产业链整合完成后将大幅提升公司上下游的议价能力,进一步推动渠道业绩。17年受悠可并表产生2.2亿元投资收益影响利润大幅提升,18年小幅下降。我们略上调公司盈利预测,将17-19年EPS调整至1.32/1.21/1.50元(原17年EPS为0.74元),对应PE分别为16/18/14倍。

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美年健康(002044):行业淡季首度盈利,看好全年业绩爆发 

财通证券 沈瑞 

业绩略超预期, 首次在体检行业实现上半年盈利 

2017年上半年公司业绩略超预期, 实现营业收入16.21亿元,较上年同期增长55.52%;归属于上市公司股东的净利润2,852万元,首次在体检行业实现上半年盈利。 公司目前共有299家在营体检中心,其中美年健康控股131家,参股109家,在建90家,慈铭控股59家,共覆盖212个城市。 公司上半年重点布局需求旺盛的三、四线城市市场, 规划今明两年每年增加100个分院,下沉式布局将成为未来利润爆发点。 预计全年服务规模达到2,000万人次,同比增长33%. 

持续推出爆款产品,市场反响热烈 

公司不断深化团检服务,积极拓展个检和增值服务市场空间, 在全行业率先实施精准体检2.0版本, 持续推出爆款产品。继“ 3650套餐”、胶囊胃镜检查之后, 公司又推出胶囊胃肠镜检查等多个升级套餐,客单价提高10-30%;针对特定人群,例如老人、儿童、女性,制定专业化体检服务,针对高端的个人体检,推出4个高端定制套餐;根据节日特点, 在上半年适时增加了5个节日营销套餐,市场反响热烈。


立足健康大数据, 构建健康产业生态圈 

公司作为全国最大的专业化连锁体检品牌和全国最大的健康大数据中心,经过多年积累和产生的精准、连续、可靠、可控的健康大数据日益成为企业的核心竞争力。 这些大数据是居民获得慢病管理、个体精准预防解决方案的核心入口,是疾病风险预测模型的基础,也是科研突破的承载平台。 上半年,公司巩固和强化健康产业生态圈,在专科、全科医疗、慢病管理、先进诊断、大数据、远程医疗、健康保险等核心赛道重点布局,为更多优质企业提供生态平台供给,促进彼此协同发展。


盈利预测与投资建议 

预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、 0.32元、 0.46元,对应PE分别为75.3倍、 51.1倍、 36.0倍。 维持公司“ 增持”评级。


风险提示 

并购整合的风险、 医疗服务事故的风险


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