猪价季节性回暖迎风口 五概念股绝佳布局良机

2017/11/13 09:53:10

据数据,12日全国生猪均价为14.25元/公斤,与昨日猪价上涨0.02元/公斤,较上周猪价上涨0.03/公斤。业内人士判断,短期猪价持续温和涨跌为主。而随着旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。

两因素叠加 猪价季节性回暖可期


据数据,12日全国生猪均价为14.25元/公斤,与昨日猪价上涨0.02元/公斤,较上周猪价上涨0.03/公斤。业内人士判断,短期猪价持续温和涨跌为主。而随着旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。预计11月下旬到12月下旬期间可出栏生猪存栏将略偏紧,加上12月中下旬南方腊肉制作将逐步开启,低存栏与腊肉制作时间将有重合,届时生猪价格上涨幅度将略显明显。 


有分析人士预计,随着两个月后的元旦和三个月后的春节到来,猪价可能会出现一波连续上涨的趋势。从供应来看,一般来说,猪肉供应量由能繁母猪存栏、MSY(每年每头母猪出栏肥猪数量)、出栏体重三个指标决定。据可查数据,截至2017年9月,能繁母猪存栏3497万头,环比再次下降25万头。

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华统股份:区域屠宰龙头持续扩张,迎来量利齐升阶段

华统股份 002840

研究机构:西南证券 分析师:朱会振,李光歌 撰写日期:2017-08-23

猪价下行,猪肉销量增速可观,毛利率提升在即。随着环保因素影响逐渐减弱以及母猪补栏恢复,自2016年6月份以来生猪和猪肉价格持续下行。受益于猪价下跌以及苏州华统产能逐步释放,公司上半年生猪屠宰量及猪肉销量增长态势较好,同比增速超过30%;但由于2016年新厂苏州华统投产时间不长以及2017年5月衢州工厂处于整合过程中,,所以今年上半年生鲜猪肉毛利率为4.9%,同比下降0.5pp。随着苏州华统产能逐步释放,衢州工厂市场拓展成效逐步显现,以及生猪和猪肉价格进一步下跌,公司下半年毛利率有望提升,进入量利齐升阶段。


财务状况大幅改善,期间费用下降明显。公司IPO上市募集资金2.6亿,置换募投项目前期自筹资金投入,财务费用下降明显,2017年上半年公司财务费用为241万元,同比去年同期1422万元下降约1200万元。


浙江大本营不断巩固,省外市场持续扩张。作为浙江省第二大屠宰企业,华统股份在省内市场具备一定的规模和影响力。公司在省内的市场结构框架较为完善,但是仍有继续充实的空间,省内的生产基地有义乌(本部)、衢州(2017年收购)、湖州(2015年新建)、台州。在浙江省外,华统在苏州的子公司于2016年4月投产;此外公司与江苏兴化市政府签订“兴化生猪全产业链一体化建设项目”,总投资20亿元。公司在省外市场的布局以与当地有影响力的屠宰企业合作的方式进行,有利于公司较快的进入省外市场。未来公司有望在浙江省内外加快布局,扩大规模及市占率。


盈利预测与投资建议。由于环保治理对下半年母猪补栏还有一定影响,而下半年迎来猪肉消费旺季,预计下半年猪肉价格将保持在20元/kg左右,因此略微下调生鲜猪肉销量增速和收入增速;此外预计下半年苏州和衢州工厂产能释和市场拓展放效果逐渐显现,因此公司毛利率有望进一步上行。预计2017-2019年EPS分别为0.81元、1.12元、1.40元,未来三年归母净利润将保持39.5%的复合增长率,给予公司2018年26倍估值,对应目标价29元,维持“增持”评级。


风险提示:母猪补栏情况或不及预期;新项目建设或不达预期。

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牧原股份:出栏量因仔猪而下降,后期猪价不必过分悲观

牧原股份 002714

研究机构:申万宏源 分析师:宫衍海,赵金厚 撰写日期:2017-11-07

10月出栏量环比回落,同比增幅放缓:2017年10月份,公司销售生猪61.5万头,销售收入8.82亿元。2017年10月份,公司商品猪销售均价13.91元/公斤,比上月下降1.8%。


商品猪价格在10月份整体围绕均价呈现震荡走势。10月份生猪销售量比上月下降22.4%,主要原因是仔猪进入销售淡季,商品猪销量基本稳定。从同比角度看,生猪销售量增长126%,增速较上月下滑83个百分点。


仔猪需求下降,出栏减少是主因。公司出栏生猪包括仔猪和肥猪。仔猪养殖1-2个月出栏,肥猪养殖6个月左右。8月下旬以来,仔猪需求逐步进入淡季(补栏仔猪要等春节后出栏),价格高位回落,从41元/公斤跌至35.5元/公斤,进而再度回落至目前的31.95元/公斤,我们已预料到公司仔猪出栏水平将会回落一段时间。从10月份数据看,仔猪出栏量已开始环比下滑,因此我们下修了17年公司生猪出栏量的预判。10月公司仔猪出栏量的降幅可能超过15万头,降幅扩大。我们认为除了需求淡季外,前期猪价回落和三季度前半段过高的仔猪导致农户补栏盈利变差,导致了补栏积极性的回落仔猪需求的下降。农户补栏积极性回落,后期猪价不必过于悲观。


投资建议:维持增持评级。根据此前报告客观假设估计,我们假设17-19年公司生猪出栏规模780/1300/2350万头,预计17-19年公司净利润分别为25.8/28.5/43.5亿元(维持原盈利预测),每股收益分别为2.23/2.46/3.76元,对应2018年PE19X,可择机增持。

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龙大肉食:中报符合预期,猪价下跌影响短期业绩

龙大肉食 002726

研究机构:西南证券 分析师:朱会振 撰写日期:2017-07-27

猪价下跌影响公司养殖及冷冻肉业务盈利能力:受猪价下跌影响,2017年上半年公司生猪出栏量17.1万头,同比出栏量增加25.7%;养殖业务实现收入3.0亿元,同比增长9.6%。虽然猪价下跌带来生猪出栏量及收入规模的略微提升,但是2017年上半年生猪养殖业务净利润为8788万元,同比下降19.1%,公司生猪养殖头均盈利由2016年上半年700多元下降到目前400多元。此外冷冻肉业务在猪价下跌过程中库存成本处于高位,因此上半年冷冻肉业务毛利率为10.3%,同比下降7.6个百分点。未来随着母猪补栏逐渐恢复及猪价持续下跌,预计公司生猪养殖和冷冻肉业务盈利能力将进一步下降。


冷鲜肉受益猪价下跌,量利齐升:受益猪价下跌2017年上半年公司冷鲜肉销售了约为9.6万吨,同比增加36.1%;毛利率为6.5%,同比提升2.3个百分点,未来随着母猪存栏量提升及猪价持续下跌,公司冷鲜肉业务盈利能力有望继续改善。此外公司积极拓展冷鲜肉销售渠道、加强新客户开发能力,进而做强屠宰加工主业;根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,未来公司冷鲜肉业务的品牌影响力和市占率有望进一步提升。


产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以“中央厨房”形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。


盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿元、2.7亿元,对应动态PE为41倍、37倍和33倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年45倍PE,对应目标价22.5元,维持“增持”评级。


风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。

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温氏股份:景气好转带来盈利回升,养殖龙头走出低谷

温氏股份 300498

研究机构:中泰证券 分析师:陈奇 撰写日期:2017-11-02

黄鸡养殖景气度转好,利润环比大幅回升。上半年公司受到禽流感冲击,部分活禽市场关闭,黄鸡销售渠道受阻,导致价格低迷,禽养殖造成约18亿亏损。公司在6月份开始通过调整肉鸡品种结构、推动业务升级转型、加快生鲜布局等方式,加大销售渠道,伴随着禽流感影响的褪去和黄鸡养殖行业自发性去产能,黄鸡价格大幅回暖,三季度销售均价回升至约7元/公斤,单只盈利达5元多,贡献约8.5亿利润。


生猪出栏量稳定增加,猪价企稳录得稳定收益。公司三季度销售商品猪465.47万头,同比增加9.3%,销售均价约14.43元/公斤,养殖成本保持稳定,头均盈利近300元,贡献约13-14亿利润。


养殖产能进入释放阶段,生鲜业务等下游延伸加速推进。公司预计全年生猪出栏量约1900万头,明后两年预计至少增加850-900万头,从截至9月底的生产性生物资产和在建工程看,生产性生物资产保持稳定,在建工程增加98.12%;在黄鸡养殖上,公司正在积极部署肉鸡屠宰,推动生鲜业务,试图将单一的肉鸡养殖向下游屠宰、深加工食品进行延伸,减小养殖利润波动,实现产业链稳定盈利。生鲜业务是公司近几年配合主营养殖业务开始的产业链延伸探索,契合消费升级和食品安全需求提高,生鲜门店营业额提高快速,目前门店已经在长三角地区布局,有力支撑长三角、珠三角附近的养殖业务发展,进一步提升“温氏品牌”的影响力。


作为养殖行业的巨头,我们继续长期看好公司未来的发展,公司以紧密型“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务,全产业链生态体系难以复制,规模扩张速度保持稳定。养殖行业规模化正处在快速提升中,在环保压力增大和食品安全更受重视的大环境下,我们继续看好公司的持续扩张能力、精细管理水平带来的成本优势和全产业链综合竞争力,加上公司一贯的高分红机制,适用于长期成长性逻辑和价值投资者长期持有。我们预计2017-18年公司净利润为62.10亿元、62.30亿元,对应EPS分别为1.19元、1.19元,当前股价对应18年利润20XPE,维持“买入”评级。


风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价或鸡价大幅下跌。

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正邦科技:业绩弹性巨大,静待产能释放

正邦科技 002157

研究机构:国金证券 分析师:周莎 撰写日期:2017-09-05

投资逻辑

模式转型阵痛期,产能加速扩张。饲料龙头正邦科技作为生猪养殖的后起之秀,从2007年开始养猪,2016年以226万头出栏位列国内生猪养殖第四强。2016年底开始,公司由自繁自养全面转型“公司+农户”的养殖模式,同时将大量育肥舍改造为繁殖舍。转型期出栏量不达预期,但生产性生物资产继续保持快速增长,从2016年底的5亿元快速上升到2017年中期的8亿元,为下半年尤其是明年的出栏量大增埋下伏笔,我们预计今年四季度的出栏量将恢复高增长。


静待产能释放,出栏量将大超预期。公司中报披露二季度末消耗性生物资产为20亿元,同期牧原股份为23亿元。二者的差距快速缩小,我们推测正邦在二季度有压栏的行为,推迟了生猪的上市计划,以待三季度末更好的价格出售。参考公司2016年完整育肥成本920元/头,其现有存栏以肥猪为主,假设其平均成本为700元/头,则20.4亿元消耗性生物资产对应的生猪存栏量约为300万头(不包括能繁母猪),这部分存栏肉猪绝大部分将于今年下半年出栏。公司完全有能力完成今年320-360万头生猪出栏的目标,我们预计年生猪出栏能力已经达到600万头以上,明年的出栏量有望大超预期。


猪周期景气延续,预期差有待修复。本轮猪周期的大背景是需求不好,供给短缺导致价格上涨。行业从2015年3月至今已延续了两年半的高景气,除了2017年二季度超预期下跌外,大部分时间都处于暴利状态。高猪价同样对养殖户形成刺激,但却受制于环保使得补栏的行为并未实际发生;而规模化企业占比极低,补栏量不及散户退出量,进而导致全行业的整体产能(农业部的能繁母猪存栏量)持续去化。能繁母猪存栏从2013年9月开始持续下滑长达47个月,从这个意义上来说,目前猪周期尚处于上行周期阶段。


估值和投资建议

出栏量超预期叠加猪价上涨将带来极大的业绩弹性,预计2017/18/19年公司将实现生猪出栏350/600/800万头,归母净利8/18/21亿元,给予18年12-15倍估值,对应目标股价为9.49-11.78元/股,具有62%-101%涨幅空间,维持买入评级。


风险

进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、产能扩张不达预期、2018年1月公司定向增发机构配售股份27629万股解禁抛售风险。


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