污泥处置行业进入黄金发展期 六股或借势腾飞

2017/11/13 10:20:48

在11日举行的广州“2017污泥高峰论坛”上,中国工程院院士侯立安表示,我国污泥处置行业进入黄金发展期。据统计,我国市政污泥年总产量逐年增大,目前已超过了4000万吨,“十三五”时期,这一数字还会增加,预计到2020年将达到6000万至9000万吨。

市政污泥产量逐年增大 污泥处置进入黄金发展期


据报道,在11日举行的广州“2017污泥高峰论坛”上,中国工程院院士侯立安表示,我国污泥处置行业进入黄金发展期。据统计,我国市政污泥年总产量逐年增大,目前已超过了4000万吨,“十三五”时期,这一数字还会增加,预计到2020年将达到6000万至9000万吨。今年修改的水污染防治法将于明年起正式实施,机构认为,新法将进一步提振市政污泥处置市场需求,带动相关企业快速发展。关注中金环境、天翔环境。


启迪桑德:中标91.7亿大订单,综合环境服务商腾飞在即


启迪桑德 000826


研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2017-11-06


事件:公司发布公告,中标“山东省济南市环境科技产业园投资人(社会资本方)招标项目”,中标金额为91.7亿元。该项目涉及生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电项目、餐厨垃圾处理中心项目、医疗废物处理中心项目和环保产业投资项目四部分。其中生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电项目采用BOT模式,餐厨垃圾处理中心项目采取特许经营的模式,医疗废物处理中心项目采用许可经营模式。


接连中标大项目,综合环境服务商腾飞在即。自今年7月至今,公司接连中标阿克苏地区生活垃圾焚烧项目、玉溪市污水处理厂PPP项目、安新县城乡环卫一体化等七大项目,合同总额高达104.3亿元,与2016年相比,订单落地呈明显加速趋势且订单金额不断突破新高,为公司未来业绩增长提供强力支撑。此次中标的济南市环境科技产业园项目包括由政府购买服务的生活垃圾暨污泥焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、医疗废物处理项目,以及由公司自行投资、建设、运营的再生资源、环卫、环保装备制造等项目,业务涉及领域广泛,体现了公司作为综合环境服务商可为各地政府提供环境整体打包解决方案的能力与实力,良好的协同效应对公司未来在其他区域开拓相关业务具有积极的示范效应。


深耕固废,一体化商业模式打造综合环境平台。公司深耕固废领域十余载,通过项目承接已在多地完成布局,同时公司在12个省份拥有30家再生资源子公司,为环卫业务提供入口优势。通过智慧环卫模式公司实现了环卫作业效率的提升和监管难度的降低,并且扩展了物流、广告等增值服务,开拓新的利润增长点。


投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为14.33亿元、17.09亿元和18.37亿元,EPS为1.40、1.67、1.80元,给予“买入”评级。


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先河环保:公司订单充足,网格化助力业绩爆发


先河环保 300137


研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2017-11-10


公司是国内高端环境监测仪器仪表领军企业,立足于生态环境质量的持续改善,结合现阶段环境管控特点,发展成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一个是基于“环保+物联网”和“大数据”的先进理念,通过自主创新,率先在业内推出的领先国内外的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs治理新模式。


订单充足,网格化业务持续爆发。公司网格化系统形成了完备的产品体系等六大支撑体系,为各地开展科技治霾、精准治污、科学规划提供技术支撑。受益于环保督查,2016年下半年开始网格化监测市场爆发,公司的城市网格化业务现已在12个省,49个城市及近20个县级行政区域广泛应用,并延伸到环境咨询的业务。同时公司积极布局乡镇网格化业务,整个河北乡镇网格化市场规模约5亿,全国范围市场空间近百亿。公司网格化监测站稳河北辐射全国,乡镇网格化未来有望成为强力的业绩支撑点。


VOCs+农村污水治理,支撑公司未来业绩增长。公司积极开拓VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车大型整车喷涂企业、石家庄50条PVC手套生产基地、华北制药和石药集团等不同行业领域的VOCs治理项目陆续落地,为公司进一步拓展市场奠定了坚实的基础。今年上半年,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs治理技术开发与示范项目,最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。同时公司子公司北京卫家已经打造适用于农村污水处理的一体化分散式处理系统,并已在农村进行试点应用,未来随着投入的增大,有望为公司提供稳定的利润。


投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.45亿、1.80亿和2.23亿,EPS为0.42元、0.52元、0.65元,市盈率分别为55倍、44倍、36倍,给予“买入”评级。


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重庆水务:净利增长19%,国企改革逐步深化


重庆水务 601158


研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2017-11-02


事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收31.13亿,比去年同期下滑10.83%;实现归母净利润14.99亿,比去年同期增长19.15%,扣非后净利润13.96亿,比去年同期增长24.57%,基本每股收益为0.31元/股,比去年同期增长19.23%。


营收略有下滑,毛利率维持稳定。公司前三季度实现营收31.13亿,同比下滑10.83%,实现归母净利润14.99亿,比去年同期增长19.15%。公司前三季度综合毛利率47.51%,同比上升0.48个百分点,财务费用同比下降105.43%,主要是汇率波动引起汇兑损益变动所致。前三季度资产减值损失同比下滑204.88%,主要是年末应收款项较年初减少而引起计提坏账准备减少导致;所得税费用同比增长371.33%,主要是年初至报告期末计提增值税返还的所得税所致。


供排水主业稳步发展,污水处理能力提升。公司2007年被重庆市政府授予供水和排水特许经营权,期限均为30年,公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约94%的自来水市场和重庆市约94%的污水处理市场。2016年公司新增日供水能力20万m3,新增日污水处理能力11.06万m3,继续保持重庆本土市场优势同时,成功并购成都青白江第二污处理厂项目,“走出去”实现零的突破。2017年前三季度公司自来水业务与污水处理业务均比去年同期略有上行,增厚公司业绩。


国企改革逐渐推行,公司运营能力有效提高。重庆德润环境系公司控股股东,2017年5月25日重庆德润环境的控股股东重庆市水务资产约定将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境,深高速环境的注入会提高公司的经营活力。公司于2016年12月27日在重庆联合产权交易所公开挂牌转让公用监理公司60%股权,实施市场化改革重组,压缩企业管理层级。


投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为18.77亿、16.14亿和17.86亿,EPS为0.39元、0.34元、0.37元,市盈率分别为17倍、20倍、18倍,给予“增持”评级。


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华光股份:携手蓝天环保,京津冀地热深度布局


华光股份 600475


研究机构:东吴证券 分析师:袁理 撰写日期:2017-08-24


与北京专业化清洁能源运营商联合,项目、股权多层面合作。1)专业供热运营。蓝天环保是国内最早专注于节能环保、合同能源管理的节能环保综合服务商。主业为清洁能源及可再生能源的集中供热,开展天然气、地热、中水源等清洁能源集中供热项目,目前已成功运营200多个项目,总运营面积达1000万平方米,拥有针对采暖锅炉和换热站及供热管网开发的全系统智能化解决方案。2)项目合作,强强联合。公司此前收购了约克空调20%股权(设备端布局)、天津世纪天源(资质端布局)、5月与约克中国签署战略合作框架(技术端布局),此次与蓝天环保合作后,公司将具备地热项目独立开发、运营能力,覆盖地热全产业链。未来双方将在京津冀、江西、山东等地区合作开发清洁能源供热业务,通过联合投标或总包分包等多种模式,在相关领域展开设备、设计、投资和运营类的合作,获取EPC、BOT项目。3)股权绑定,利益一致。公告公司将在合适时机参与蓝天环保的定向增发等事宜,双方进一步在股权层面展开合作,利益一致,发展同心。


布局京津冀,受益于能源结构调整。公司深度布局京津冀及周边地区,充分受益能源结构调整带来的地热新增空间:1)京津冀大气污染治理工作加快实施,带来清洁能源需求:北京市将继续压减300万吨燃煤;河北省委省政府出台1+18大气治理专项实施方案,涉及清洁取暖等,并建立责任时限清单,强力推动工作进展;天津今年共安排清新空气行动工程任务719项,截至今年5月底,已完成262项。2)十三五期间,2600亿地热投资空间。根据发改委“十三五”规划,十三五期间将新增地热供暖面积11亿平方,新增发电500MW,其中京津冀地区新增浅层供暖1.5亿平方米,水热型地暖1.6亿平方米,发电20MW。到2020年,全国地热年利用量7000万吨标准煤。京津冀地区地热年利用量2000万吨。将带来全国范围内浅层供暖、水型供暖、地热发电投资1400、800、400亿投资额,合计增加2600亿空间。


重组资产过户完成+员工持股认购,崭新姿态迎新发展:1)国联环保作价55.83亿元整体上市,同时作价1.89亿元现金购买友联热电、惠联热电各25%股权。2017年6月公司完成国联环保、惠联热电、友联热电的资产过户,实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。2)公司员工持股实际认购1.18亿元,参与对象1174人,其中管理层参与认购620万元,实现利益绑定,未来长远发展可期。


优质现金流,未来PPP证券化受益可期。1)公司为国内中小锅炉龙头企业,包括天然气、高炉煤气炉、煤粉炉、生物质类等,产品线齐全贡献稳定现金流,14/15/16年经营性现金流分别为1.0/6.1/1.1亿元,现金流/净利润均超过1为1.19/5.48/1。2)17年以来,国家连续发文要求打破刚性兑付,引入PPP市场化机制,而资产证券化就是最佳市场化退出手段。PPP资产证券化的本质在于提升资金的配置效率,公司稳定现金流收益具备ABS基础,有望通过分级,提高杠杆。根据我们的测算,公司未来roe提升弹性巨大,价值有待重估。


盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展,我们预计公司2017-2019年EPS1.16、1.29、1.72,对应PE17、15、11倍,维持“买入”评级!


风险提示:地热冀拓展不如预期。清洁能源推广力度不达预期。


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天通股份三季报点评:单季利润增速显著,进阶布局水到渠成


天通股份 600330


研究机构:国海证券 分析师:王凌涛 撰写日期:2017-10-23


天通股份近日发布三季报:公司前三季度实现总营收15.67亿元,同比增长28.01%,实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长38.49%。扣非后归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长139.64%。 值得注意的是第三季度公司单季度实现归属母公司净利润0.50亿,同比增长218.92%。


三季度业绩进一步夯实全年翻番预期。如果说半年报扣非后的数据反应了公司今年基本面的切实成长,那么三季度单季同比218.92%的高成长,则彻底打消了市场部分投资者对公司成长的担忧。去年公司三四季度业绩的下滑备受市场诟病,但今年公司用扣非后4387万元的数字彻底抹去了这一阴影。前三季度的单季营业利润非常稳定,都在四千至五千万的区间。 季度数据均匀化现象的背后是各项业务切实回升的真实:今年蓝宝石和磁性材料两大业务板块均出现明显回温。


A. 蓝宝石行业经过最近三年的行业洗牌后,天通坚持以自主研发的技术和道路,逐渐成为国内产能最大,质量最好的蓝宝石供应商,恰逢下游LED行业国内厂家不断扩大产能,可以预见未来一两年的供应情况都将保持良好的景气态势,公司近期拟投入3.86亿元扩增银夏蓝宝石长晶二期项目就是这一业态的极佳写照。


B. 天通花了近三年来做下游磁性材料领域的应用调整和产品升级,已逐步取得成效,服务器、车载和无线充电等新兴领域取代了传统的电源类应用,今年上半年销售成长近三成,但产品升级所带来的利润率的提升更为明显。今年苹果在新机型中力推无线充电已经对软磁行业起到了明显的带动,天通在这个领域起步较早,大客户关系都已建立,布局也很深入,相信在四季度和明年上半年会新的建树。


多领域持续投入为明年增长打下坚实基础。今年对于天通而言,不仅是高成长的一年,同时也是积极深化布局扩产的一年。前文我们已经提及了公司在软磁无线充电等高端领域和蓝宝石领域的进一步投入,除此之外,压电晶体材料(上半年小批量达产,目前不断上量)、CMP研磨抛设备以及相关耗材(7月增资入股时代立夫,设备端有序开发送样中芯等大客户)、新型AMOLED模组后段的检测与搬运设备的开发和送样的都在紧锣密鼓的展开着。如果没有这么多投入,公司今年的利润成长可能还会更多,但这些布局明年非常有望兑现为新的利润增量,天通正在自己的专属装备和关键材料的道路上脚踏实地,循序渐进。


太阳鸟换股终告落地。根据近期公告,去年公司所参与的太阳鸟收购成都亚光电子的重大资产重组已实施完成,太阳鸟本次实际发行股份2.58亿股,其中向天通发行38,605,114股股份,占其重组完成后股份总数的6.90%,发行价格是12.95元/股,按照目前太阳鸟的市价来看总市值约5.37亿元,已增值7.41%。此外,天通作为博创科技的第二大股东,持有价值约5.94亿市值的博创科技股份,再加上三季报披露的5.47亿现金,天通股份总计有16.78亿元的现金或可出售金融资产,如考虑到未来两年亚光电子和博创科技的自身成长增值,持股解禁后这块资产有望增值至20亿以上。


盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。我们预计公司2017-2019 年将实现净利润2.35、3.51、5.24 亿元,对应2017-2019 年PE 35、23、16 倍,如扣除我们前文提及的近20 亿可出售金融资产市值,并以公司的持续成长为重要假设,明年的第一目标市值应在120-140 亿区间,当前81.47 亿市值显然仍有进阶空间,坚定维持公司买入评级。


风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)LT/LN晶体开拓客户与渠道化进度不及预期;3)蓝宝石客户供应量成长不及预期。4)公司高端磁性材料客户供应量不及预期。


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中金环境:收购金泰莱布局危废产业链,成长迎来新篇章


中金环境 300145


研究机构:光大证券 分析师:陈俊鹏,郑小波,宋磊 撰写日期:2017-11-06


2017年10月31日,公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。


收购对价合理,增厚上市公司EPS。


公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价格为13.93元/股;现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元;未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍;收购对价合理。就收购估值来看,本次收购将增厚上市公司EPS。若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算,预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。


调整盈利预测,维持“买入”评级。


公司前三季度实现收入25.73亿元,同比增长46%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于我们的盈利预测,中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到我们的预期,我们相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为:14%、16%、21%。


同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄,我们预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元,股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。


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