两部委破解弃水弃风弃光难题 可再生能源迎机遇(附股)

2017/11/14 09:29:02

国家发改委和国家能源局近日下发的《解决弃水弃风弃光问题实施方案》提出,2017 年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光状况要实现明显缓解,确保弃水弃风弃光电量和限电比例逐年下降,到 2020 年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。

两部委发文破解弃水弃风弃光难题 可再生能源迎机遇

国家发改委和国家能源局近日下发的《解决弃水弃风弃光问题实施方案》(下称《方案》)提出,2017 年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光状况要实现明显缓解,确保弃水弃风弃光电量和限电比例逐年下降,到 2020 年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。


《方案》要求,具备可再生能源电力消纳市场空间的省(自治区、直辖市)要结合跨省跨区输电通道尤其是特高压输电通道能力积极接纳区外输入可再生能源电力,主动压减本地区燃煤发电,为扩大可再生能源利用腾出市场空间。同时,把防范化解煤电产能过剩风险与促进可再生能源电力有序发展有机结合,可再生能源弃电严重地区要切实完成 2017 年淘汰、停建、缓建煤电任务,确保 2020 年全国投产煤电装机控制在 11 亿千瓦以内。


《方案》提出,将实行可再生能源电力配额制,落实可再生能源优先发电制度,推进可再生能源电力参与市场化交易。充分挖掘跨省跨区输电通道的输送能力,将送端地区解决弃水弃风弃光问题与受端地区压减燃煤消费相衔接,扩大跨省跨区消纳可再生能源电力现货交易。


《方案》还明确,按照经济技术合理原则,“十三五”期间开工抽水蓄能电站共计约 6000 万千瓦,其中“三北”地区约 2800 万千瓦。在华北、华东、南方等地区建设一批天然气调峰电站,新增装机 500 万千瓦以上。


在电力市场建设方面,《方案》提出,围绕日内分时电价形成机制,启动南方(以广东起步)、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等第一批电力现货市场试点,逐步构建中长期交易与现货市场相结合的电力市场体系。


《方案》确定,将建立可再生能源电力消纳激励机制,完善可再生能源发电价格形成机制。充分衔接发用电计划有序放开与可再生能源发电保障性收购机制,有序放开省级区域内发用电计划及用户和售电企业的省外购电权,组织电力企业拓展合同电量转让交易,丰富电力市场建设过渡阶段的交易品种。

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金风科技:三季报业绩符合预期,风电龙头静待行业拐点

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:邵晶鑫日期:2017-10-31 

事件:公司公布2017年三季报,1-9月份实现营业收入170.07亿元,同比增长0.25%;归母净利润22.96亿元,同比增长7.26%;扣非归母净利润21.45亿元,同比增长4.76%;EPS 0.63元,ROE 11.43%。三季度归母净利润11.63亿元,同比增长68.31%、环比增长22.16%。2017年第三季度,公司实现营业收入71.67亿元,同比增长18.58%,环比增长14.56%;归母净利润11.63亿元,同比增长68.31%,环比增长22.16%。


风力发电业务发力叠加风电场股权转让,三季报业绩符合预期。1-9月份公司归母净利润同比增长7.26%,主要来自于风力发电业务快速增长以及风电场股权转让确认收入。风力发电业务快速增长主要有两个原因:(1)自营风电场装机容量增加,公司2017年9月底和2016年底的自营风电场权益装机容量分别为3710/3680 MW,较2015年底分别增长40.16%/39.03%;(2)弃风限电改善,1-9月全国风电利用小时1386小时,同比增加135小时,其中西北地区风电消纳改善显著,1-8月新疆风电设备平均利用小时数为1267小时,同比增加236小时,弃风率同比下降12个百分点,至29.5%,而公司自营风电场中有43%位于西北地区,因此发电量增加明显。另一方面,子公司北京天润完成了向苹果运营公司分别出售其持有巧家天巧风电有限公司、南阳润唐新能源有限公司、朔州市平鲁区斯能风电有限公司、淄博润川新能源有限公司30%股权的股权转让,涉及风电场项目容量合计为285MW,这些股权转让都在三季度确认收入,这也是三季度归母净利润同比增长68.31%的主要原因之一。尽管风机销售容量同比减少、风机制造以及EPC业务毛利率下降,但得益于风力发电业务快速增长和风电场股权转让,三季报业绩符合预期。风机在手订单维持高位,低风速机型订单占比超六成,装机区域转移造成建设周期延长打乱了订单释放的节奏。截至2017年9月,公司在手订单15.4GW,接近15.6GW的历史高位,其中已签合同的待执行订单达到9.6GW,同比增加25%,订单充足。这些在手订单中,2.X MW机型(适用于中东部低风速地区)的容量环比增长0.7GW,达到9.4GW,占比从38%增长到61%。由于国内风电装机由三北地区向中东部转移,风电的建设周期延长,导致适用于中东部低风速地区的2.XMW机型订单释放节奏被打乱,我们认为这是今年以来公司风机销售容量同比减少的主要原因。


弃风限电继续改善、在建风电场陆续并网,风力发电业务持续发力,同时风电装机市场明年有望迎来拐点,公司业绩可期。在煤价高企以及促进风电消纳政策密集出台的背景下,弃风限电有望继续改善,同时公司在建风电场规模733MW,随着这些风电场的并网,自营风电场装机容量增加,风力发电业务将持续发力。另一方面,在弃风限电改善的背景下,三北“红六省”明年可能会恢复装机,与此同时,海上风电由于靠近负荷中心、利用小时数长,也开始放量,明年国内风电装机市场有望迎来反转,公司作为风电行业的龙头企业,业绩可期。这些变化也可以从公司的财务数据上看出,截至2017年9月底,在建工程余额为35.29亿元,较2016年底余额增加47.95%,主要原因是报告期内公司在建的风电场增加;而截至2017年9月底,货币资金从去年底的87.24亿元减少到39.69亿元,主要原因是报告期内公司采购零部件以及投资风电项目支出大量现金。这些指标都表明公司的风电场建设和风机生产都稳步推进,业绩增长可期。2017年归母净利润为30-45亿,同比增长0-50%。公司公布2017年业绩预告,预计2017年归母净利润为30-45亿,同比增长0-50%,主要是由于公司自营风电场发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。


投资建议:预计2017-2019年分别实现净利润32.24、39.87和49.82亿元,同比分别增长7.35%、23.66%、24.98%,当前股价对应三年PE分别为16、13、11倍,给予目标价20元,“买入”评级。

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天顺风能:新业务发力伴随行业回升,三季度营收大增

类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:李恩国,杨藻日期:2017-11-06 

三季度营收大幅上升,国内订单增加。


公司前三季度营收22.75亿元,同增44.76%,其中三季度单季度实现营收10.3亿元,同增73.46%;前三季度归母净利3.57亿元,同增4.1%,扣除非经常性损益后的净利为3.02亿元,同降2.16%。与公司三季报预告基本相符。净利增速低于营收增速主要系钢材价格上涨致毛利降低、应收增加造成的,以及前三季度风电场与新叶片工厂投资金额较大。报告期内公司期末应收账款、应收票据较年初分别增长69.16%和75.21%,预付款和存货分别较年初增长305.41%和77.9%。报告期内,公司国内销售大幅增长,应收账款和未到期银行票据增加;公司产能提升,在手订单大幅增长,导致存货及预付材料较期初增长较大。公司2017年报业绩预告显示,预计今年全年实现净利润约4.47-5.28亿元,同比增长10%-30%。


国内外风电行业发展前景持续看好。


2017年1-8月国内风电新增装机8.59GW,同增15.8%。为了享受较高上网电价,根据2017年底核准的项目倒推,2018-2020年每年平均需完成的装机或超过30.45GW,较2016-2017年有较大增长。如果考虑2018年-2020年核准的项目,则新增装机增速将更快。今年前三季度风电利用小时数为1386小时,同比增加135小时;前8个月弃风率同比下降12个百分点,至29.5%。今年为特高压建成高峰,未来弃风率将进一步下降,带动风电项目收益提升。我国海上风电在“十三五”期间迎来加速发展期,2017前三季度海上风电招标2.9GW,海上新增装机容量有望加速。据全球风能理事会的预测,2017-2020年全球风电新增装机将继续稳定增长,2020年新增装机将从2016年的54.6GW提高到70GW。


风塔制造龙头地位稳固,叶片和风电场业务有望推动公司未来发展。


今年上半年,公司新签风塔订单20.70万吨,同增49.14%,风塔制造龙头地位稳固。公司已与Vestas、GE、Siemens等全球领先风电厂商建立了长期合作关系。上半年承接GE首次在亚洲地区批量投放的德国36套6MW海上风塔项目。基于海外市场客户需求,上半年公司收购昆山风速时代叶片制造工厂,新增叶片业务并实现收入1.11亿元,毛利率3.15%;公司的常熟风电叶片生产基地主体厂房近期已经完工,未来主要进行中高端大叶片的生产。叶片客户和风塔客户为同质客户,公司在客户、质量、交期上拥有综合优势,未来大叶片业务有望成为公司新的利润增长点。受益于弃风下降,上半年公司已投运风电场300MW实现收入1.24亿元,毛利率65%,净利润42%。目前公司在建风电场330MW,计划开工99.5MW,已签订开发协议项目755MW,潜在资源项目500MW,伴随弃风率进一步下降,风场业务有望持续推动公司未来发展。


股东增持彰显信心。


2016年,天顺风能定向增发A股297,619,047股,发行价格6.72/股,股份于2016年11月14日在深圳证券交易所上市,限售期为自上市之日起12个月。2017年9月27日,公司实际控制人、董事长严俊旭先生,通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持126.2万股公司股份,成交均价约为6.18元/股。增持后严俊旭先生合计持有54,369.87万股公司股份,占公司总股本的30.56%。


盈利预测和投资评级。


随着国内风电装机量的持续回升,预计公司将承接更多来自国内的订单;新增的风场运营业务净利率高达43%,伴随弃风率下降,有望贡献更多收入。此外,随着常熟工厂逐渐达产,公司的叶片业务也将持续推动公司发展。预计17年-19年的EPS为0.27元、0.41元和0.5元,对应当前股价PE为23.88、16.02和13.25倍。目标价9.02,维持“买入”评级。风险提示:风电装机回升不及预期,弃风率改善不明显。

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太阳能三季度点评报告:第六批补贴陆续到位,业绩高增长符合预期

类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:陈笑宇日期:2017-11-10 

装机领跑行业,光伏运营龙头持续爆发三季度单季公司共实现营收14.5亿元,同比增长105.8%,实现净利润2.9亿元,同比增长57%,领跑A股光伏运营企业。报告期公司销售费用、管理费用同比均有小幅下降,销售毛利率、净利率分别较去年同期增长2.2pct、3.4pct至37.1%、18.4%。全年累计并网电站总量有望冲击4GW,业绩有望超预期增长。


弃光限电明显改善,行业拐点得到验证前三季度全国新增光伏装机约42GW,同比增长60%。同时,随着新增装机布局优化、国家政策强势托底以及限电区域特高压加速投运的三管齐下,弃光限电问题得到明显改善。前三季度,全国弃光率仅为5.6%,同比下降3.8pct,降幅明显,弃光改善连续三个季度得到验证。


电价补贴下发加速,现金流大幅改善报告期公司经营活动现金流净额为8.4亿,同比大增67.7%,环比大增195%,源于第六批可再生能源补贴的陆续下发。截至三季度,公司在手现金及等价物总量超26亿,足以支撑1.5GW以上电站的滚动开发。目前,第七批补贴也已进入申报阶段,随着两批可再生能源补贴的先后下发,公司现金流将得到持续改善,同时也将为后续电站项目的开发提供稳定、持续的资金保障。


盈利预测及估值我们预计公司2017-2019年净利润为9.07亿、11.0亿、13.4亿,对应PE分别为20.5倍、16.9倍、13.8倍,维持“买入”评级。


风险提示:特高压建设不达预期,上网电价补贴严重滞后。

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阳光电源:光伏逆变器龙头业绩快速增长,户用分布式有望贡献显著增量

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:邓永康,傅鸿浩日期:2017-11-02 

事件:阳光电源公布2017年三季报,报告期内公司实现营收66.42亿元,同比增长105.58%,实现归母净利润7.51亿元,同比增长152.93%,接近此前预计135%-155%增长的上限。其中,Q3单季度实现营收31亿元,同比增长265.23%,实现归母净利润3.82亿元,同比增长431.60%。


毛利率进一步提升,费用率进一步下降:报告期内,公司综合毛利率27.15%,同比提升1.26%,三费率11.88%,同比下降2.30%,加权平均净资产收益率11.32%,同比提升2.95%。


光伏装机持续超预期带动逆变器及系统集成业务快速增长,光伏逆变器毛利率有望维持平稳:根据中电联数据,1-9月我国光伏新增装机42.31GW,同比增长87.73%,预计分布式装机15GW,同比增长300%以上。其中,Q3单季度新增装机18.7GW,同比增长278%,光伏装机持续超预期,预计全年国内光伏装机将达到50GW。国内逆变器属于双寡头竞争格局,公司作为行业龙头,逆变器业务显著受益国内光伏装机的持续超预期,预计全年出货量将超过15GW,同比增长超过50%。


同时,受益分布式光伏的快速发展,公司系统集成业务也迎来快速增长,上半年实现营收18.31亿元,同比增长53.42%。毛利率方面,上半年光伏逆变器业务毛利率33.86%,一方面,公司通过技术进步带来物料消耗下降同时功率提高,使得单瓦成本持续下降,另一方面,逆变器的价格对整个系统的影响较小,因此,我们预计光伏逆变器业务毛利率将维持平稳。


户用分布式快速发展,有望贡献显著业绩增量:随着近年来光伏系统成本的持续下滑带来经济性的提升,企业的快速推广和宣传以及创新商业模式的应用,同时户用分布式的类家电属性,多重因素的刺激推动国内户用分布式迎来快速发展,预计今年户用分布式安装量有望达到20万户,明年有望达到60万户。公司对户用市场相当重视,为此单独设立了户用光伏品牌Sunhome,并成立了家庭光伏事业部以聚焦户用市场。我们认为,公司凭借深耕光伏行业多年的品牌优势、系统的质量和可靠性以及完善的售后服务网络将在户用光伏市场占据重要的一席之地,预计公司今年户用分布式安装量7000-10000户,明年有望达到5-10万户,市场份额超过10%,将对业绩贡献显著增量。


储能逆变器取得突破,后期有望实现快速增长:2017年上半年,公司储能逆变器实现营收2258.6万元,同比增长279.34%,营收占比0.64%。上半年,公司储能逆变器SC250KU顺利通过美国UL认证,是国内兼具并网和离网功能的储能逆变器首次获得UL认证,意味着阳光电源储能逆变器打开了进入北美市场乃至全球市场的绿色通道,将有力促进公司品牌影响力的提升和国际市场的开拓。未来,随着国家政策的积极引导和储能技术的大幅进步、成本大幅下降,公司储能业务在光伏风电储能、电网削峰填谷、微网发电等领域有望获得快速增长。


投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为10.34、13.69、16.47亿元,业绩增速分别为87%、32%、20%。维持公司买入-A的投资评级,上调目标价至20.68元。


风险提示:政府补贴政策不达预期、储能政策不及预期、竞争加剧风险。

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韶能股份:业绩符合预期,继续推进售电及新能车业务

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,王璐日期:2016-11-02 

事件:

公司公告2016年三季报。公司前三季度实现营业收入24.86亿元,同比增长8.61%。归母净利润4.59亿元,同比增长90.65%,符合申万宏源预期。


投资要点:

水电利润大幅增加及财务费用减少,带动业绩大幅增长。1、2季度来水偏丰带动收入整体大幅增长。受降息及贷款规模变化影响,前三季度公司财务费用大幅减少21%,对业绩增长有积极影响。受汛期结束后来水量减少影响,三季度单季营收下滑2.44%,净利润下滑15.95%。


公司已列入广东省第三批售电公司目录,取得售电业务许可。今年9月,公司售电业务许可申请获得广东省经信委审核通过并已公示完毕。公司在广东地区拥有水电站资源,并与中车携手开发广东省风电、光伏分布式能源,边际成本较低的发电业务与售电业务结合,有望为公司增加新的利润增长点。


联手中车株洲所,加快推进新能源汽车业务。今年9月公司与中车株洲所签订战略合作协议,旨在新能源汽车领域展开深度合作,包括以融资租赁等范式共同推进电动汽车在韶关、甚至广东地区的推广。中车株洲所将为公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。双方合作有助于公司提高新能源汽车零部件、整车生产的综合实力。


公司在韶关市出资设立新公司建设运营公交车等领域充电站及新能源车租赁业务。新公司注册成本资本1千万元,公司持股占比51%。此举系公司在充电桩运营领域迈出的第一步,未来有望在多地复制,扩张充电桩及新能源车租赁业务。


盈利预测及投资评级:参考三季报,并考虑四季度进入枯水期,我们下调公司16~18年归母净利润的预测为5.3、6.39和7.8亿元(调整前分别为5.9、6.39和7.8亿元),对应EPS分别为0.49、0.59和0.72元,目前股价对应16~18年分别为21、17和14倍。目前公司股价与定增价10.18元接近,安全边际较高。我们认为公司将利用大股东的资金优势,加速打造集新能源车、充电桩、分布式能源等多个能源互联网入口的能源平台型公司。大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。维持“买入”评级。

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川投能源公司动态点评:雅砻江来水转丰提升业绩,煤价高企拖累营收

类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:杨洁日期:2017-10-30 

投资建议:考虑到增值税退税政策延长、增资雅砻江水电站项目建设,预计2017-2019年净利润为34.8、35.6、35.9亿元,对应EPS分别为0.79、0.82、0.82元,相对于当前股价,PE为12.4X,12.2X,12.04X.我们给予推荐评级。


事件:公司三季度实现营收5.53亿元,同比下降21.06%,实现归母净利润为28.58亿元,同比增长2.02%。实现EPS0.65元,同比增长2.01%。


营收5.53亿元,同比下降21.06%:受煤价上涨幅度较大且居高不下的影响,公司控股的嘉阳电力从年初至今处于停产状态,基本无营业收入,而去年同期营业收入为1.22亿元,导致公司营收下降21.06%;公司前三季度水电发电量为22.23亿千瓦时,同比下降2.31%,主要原因是1-9月来水量较上年同期有所下降所致;同时水电平均上网电价上涨1.49%为0.204元/千瓦时,属丰谷期发电量差异带来的正常波动。


实现归母净利润为28.58亿元,同比增长2.02%:公司参股48%的雅砻江流域水电利润同比增长4.67%,使本公司投资收益同比增长,导致净利润增长2.02%;受益于三季度西南进入汛期,雅砻江来水由枯转丰,雅砻江第三季度发电量同比增长11%,业绩为34.31亿元,同比增加23.86%。前三季度雅砻江水电实现营收128.94亿元,净利润59.82亿元,同比增加3.07%和4.68%。


前三季度公司实现发电量22.23亿千瓦时,同比下降17.5%:2017年1-9月,公司控股电力企业累计完成发电量22.23亿千瓦时,同比上年同期下降17.50%,上网电量21.87亿千瓦时,同比上年同期减少15.36%。公司控股电力企业平均上网电价0.204元/千瓦时,与上年同期相比下降了7.69%。


受益于增值税延期以及新电站投产,有望提升公司业绩:能源局9月发布征求意见,拟将100万千瓦以上水电增值税超过12%的部分即征即退政策延长至2020年底,公司参股的锦屏一级、二级、官地及二滩水电站均有望受益于此项政策。另公司公告拟发行40亿元可转债,全部用于雅砻江增资投入杨房沟水电站项目建设,未来有望全面提升公司业绩。


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