水泥行业或现区域性机会 六股迎腾飞契机

2017/11/14 09:40:26

经过一段时间调整,昨日,水泥板块强势崛起,大涨1.97%。个股方面,海螺水泥涨幅居首,达到5.92%,华新水泥和鄂尔多斯涨幅也均在3%以上,分别为:3.31%和3.23%,此外,冀东水泥、塔牌集团、宁夏建材、万年青、亚泰集团、祁连山等个股涨幅也均超过1%。

水泥行业或现区域性机会 3只龙头股进入上涨新阶段

经过一段时间调整,昨日,水泥板块强势崛起,大涨1.97%。个股方面,海螺水泥涨幅居首,达到5.92%,华新水泥和鄂尔多斯涨幅也均在3%以上,分别为:3.31%和3.23%,此外,冀东水泥、塔牌集团、宁夏建材、万年青、亚泰集团、祁连山等个股涨幅也均超过1%。


资金流向方面,数据统计发现,昨日,水泥板块重现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入1.65亿元,其中,8只个股获大单资金青睐,海螺水泥大单资金净流入达20937.32万元,华新水泥、冀东水泥、鄂尔多斯、祁连山等4只个股大单资金净流入也均超1000万元,分别为:4239.10万元、3771.73万元、2843.59万元、1010.75万元,除上述5只个股外,昨日实现大单资金净流入的个股还有:三圣股份(362.33万元)、同力水泥(212.68万元)、金圆股份(31.85万元)。


事实上,在水泥行业业绩兑现背景下,上市公司股价曾普遍出现一轮大幅度上涨局面。三季报披露显示,行业内26家上市公司中,有23家公司三季报净利润实现同比增长,占比88.46%。其中,12家公司三季报净利润实现同比增长翻番。值得一提的是,截至昨日,已有8家水泥行业上市公司已披露年报业绩预告,业绩预喜公司达到6家,塔牌集团、三圣股份、海螺水泥、亚泰集团等4家公司年报业绩预增,狮头股份和四川金顶则有望实现年报业绩扭亏为盈。


近期,新一轮水泥价格上涨,再度提升机构对水泥行业的关注度。天风证券指出,部分地区水泥价格开启第四轮、第五轮提价,水泥价格上涨持续超预期。更有分析人士称,后期水泥价格仍然将有明显上涨动力,今年四季度水泥价格将突破前期高点。


对于水泥行业的布局方向,机构普遍看好区域性机会。其中,中金公司表示,四季度水泥需求旺季,叠加采暖季错峰限产力度空前,供需格局较好,华东地区价格有望持续推涨,看好区域盈利弹性。建议关注需求较为稳健且旺季价格具备弹性的华东区域标的股海螺水泥。


东北证券也认为,水泥行业有望出现区域性机会,站在当前时点,更看好具备区域整合预期以及区域需求恢复的西北水泥公司祁连山以及需求旺盛、价格创年内新高的华东地区水泥公司上峰水泥。


除海螺水泥、祁连山、上峰水泥等3只龙头股被机构看好外,近30日内,华新水泥、冀东水泥、宁夏建材、金圆股份、万年青、中材国际、天山股份、塔牌集团、西部建设、鄂尔多斯、金隅股份等11只个股也均被机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市表现值得关注。

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海螺水泥:业绩符合预期,看好海外成长属性

海螺水泥 600585

研究机构:西南证券 分析师:李佳颖 撰写日期:2017-11-01

事件:公司2017年1-9月,实现营业收入500.4亿元,同比增长32%;归母净利润98.1亿元,同比增长64%;扣非后归母净利润81亿元,同比增长54%;经营活动产生的现金流量净额88亿元,同比增长7.4%;基本每股收益1.85元/股。


三季报符合预期,生产成本上升,水泥量价齐升。公司2017年第三季度单季实现营业收入181亿元,同比增长30%;实现归母净利润31亿元,同比增长18%,其主要原因是公司单季期间费用上涨明显。从毛利率上看,公司2017三季度单季为21.2%,2016年同期为21.5%,下降0.3个百分点;从期间费用看,公司单季涨幅明显,其中,销售费用同比上涨10%,管理费用同比上涨8%,财务费用同比大幅上涨70%。公司第三季度单季财务费用大幅上升,主要原因是公司现阶段海外投资子公司产生的汇兑损失。


2017年全年业绩有望实现高增长。根据公司2017三季报公布的备考业绩,预计公司2017年全年实现归母净利润同比增加50-70%(未经审计),即实现归母净利润128-145亿元。海螺水泥是水泥行业绝对龙头,收入规模和业绩规模占比较大,2016年营收占上市水泥公司总和的31%,归母净利润占上市水泥公司总和的65%。虽然2017年前三季度煤炭价格上涨明显,使公司营业成本较2016年同期上涨33%,但是公司2017年在业绩规模较大的情况下仍实现50%以上的高增长,体现了公司较稳定的盈利能力。


看好海螺水泥未来的成长属性。水泥行业国内步入存量市场竞争,产能扩张进入停滞期,需求端取决于国内基建和地产投资拉动,需求大幅提升的可能性较小。未来水泥行业的重要看点是海外拓展,公司在海外的业务稳步推进,已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家,根据公司公告,公司目前在海外的水泥设计产能约4500万t/a。海外拓展将增强公司盈利能力,使公司具备成长属性。


盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为2.51元、2.65元、2.92元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率,考虑公司稳定的盈利能力以及海外拓展有序推进,给予公司2018年12倍PE,对应目标价31.8元,上调至“买入”评级。


风险提示:

(1)原材料价格上涨的风险;

(2)海外项目拓展不及预期的风险。

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祁连山:受益供给侧改革及市场协同,公司业绩将保持稳定增长

祁连山 600720

研究机构:平安证券 分析师:严晓情 撰写日期:2017-11-02

甘肃水泥龙头,17Q3业绩大幅上涨:公司是甘肃水泥龙头企业,其控股股东为中国中材股份有限公司。公司水泥总产能2600万吨,熟料产能2200万吨,在甘肃和青海地区水泥市场份额为44%、25%。受益市场协同及环保督查,甘肃水泥价格大幅上涨,公司17Q3实现收入46.3亿元(YoY+22%),归母净利5.8亿元(YoY+185%)。预计公司前三季度水泥(含熟料)销量为1660万吨,吨毛利约70元。


甘肃水泥协同限产基础好,环保督查或成为常态:甘肃地区水泥集中度较高,具有较好的协同限产基础。公司在甘肃市场市占率为44%,海螺水泥、宁夏建材、红狮水泥和金兰水泥这几家合计市场份额约30%,甘肃地区水泥企业自16年开始错峰限产执行较好,16年年底至17年年初冬季停产90天,9月停产10天,甘肃兰州水泥价格自16年开始底部回升,目前PO42.5水泥价格为320元/吨。同时环保督查日趋严栺,17年年初甘肃海螺水泥因矿山问题导致两条生产线停产。我们认为,未来环保督查或成为常态,小的落后的生产线将彻底关停退出市场,公司作为甘肃水泥龙头将极大地受益供给侧改革。


受益“一带一路”国家战略,甘肃未来基建市场空间大:甘肃地处丝绸之路的黄金路段,极大地受益国家“一带一路”战略,基础设施建设具有较大空间。17年前三季度甘肃省固定资产投资累计完成4566亿元,YoY-38.7%;房地产投资累计完成719亿元,YOY+15.1%。公司下游需求中,大型基建(机场、公路、铁路)占比30%-40%,基础市场(农村道路)占30%多,房地产占20%。我们认为2017年上半年甘肃政府新换届,未来基建投资有望重回增长态势。


盈利预测与投资建议:公司是甘肃省水泥龙头,将持续受益供给侧改革的推进,且甘肃政府17年新换届后,18年甘肃基建投资有望重回增长态势。在供需改善的情况下,我们认为未来甘肃水泥价格中枢将继续抬升。预计公司2017-2018年EPS分别为0.73元和0.89元,对应当前股价PE分别为16.6倍和13.6倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

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华新水泥:三季度业绩符合预期,四季度具备进攻逻辑

华新水泥 600801

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2017-10-31

三季度净利润同比翻番,符合申万宏源预期。公司发布2017年三季报:前三季度公司实现营业收入143.50亿元,同比增长56.60%;实现归属于母公司股东的净利润10.50亿元,同比大幅增长552.78%,折合EPS0.70元。其中三季度单季公司实现营业收入49.75亿元,同比增长45.26%,实现归属于母公司股东的净利润3.22亿元,同比增长110.62%,符合申万宏源预期。


量:两湖地区需求景气,市占率进一步提升。公司主要布局两湖和西南五省(云、贵、川、渝、藏)分别占总收入56%、23%。前三季度公司水泥和熟料综合销量约4900万吨,同比增加30%,其中三季度销量约1720万吨,同比增加25%。我们估算增量主要来源于两方面:一方面,原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆等工厂并表约贡献20%增量;另一方面,两湖布局需求景气,三季度湖北、湖南水泥产量同比分别增加1.94%、0.17%,同时,公司整合拉豪资产后区域控制力提升,剔除并表影响后三季度销量增长率依然优于区域波动,市占率进一步提升。


价:价格淡季不淡,盈利持续改善。公司三季度全收入口径吨均价约289元,同比增加40元。吨毛利约77元,同比增长9元;吨费用46元,同比减少1元。(1)价格方面,提升主要受益环保约束升级和企业间共识增强后对区域价格的保护力的提升(三季度湖北、湖南、西南地区42.5标号水泥吨均价分别增加107元、31元、78元);(2)毛利方面,变动主要由于原材料成本大幅抬升和海外布局供需关系下行;(3)三费方面,改善主要来源于拉法基并表后的规模化优势,公司内控管理的持续提升。


环保力度超预期,四季度公司具备进攻逻辑。今年北方15省错峰叠加“2+26”城市《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》力度空前,此外,华东安徽、浙江等地因环保、能耗的限制相继出台旺季限产政策,年底存在政策进一步加码的可能。公司立足湖北大本营,北上对接河南,东进拥有长江水道,旺季限产预期下,四季度具备量价齐升的进攻逻辑,业绩弹性想象空间充分。


盈利预测与估值:公司是两湖水泥龙头,四季度“北方错峰+华东限产”叠加下有望复制2010年行情,公司凭借区位优势,北上对接河南,东进紧邻长江,有望两端受益。我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为17.25/19.61/21.95亿元,对应每股收益分别为1.15/1.31/1.47元。目前股价对应17-19年PE为12/11/9倍,维持“买入”评级。

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冀东水泥:市占率有所回升,成本上升导致净利润下滑

冀东水泥 000401

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2017-11-01

前三季度归母净利扭亏为盈,业绩低于申万宏源预期。公司发布2017 年三季报:前三季度公司实现营业收入113.93 亿元,同比增长25.53%;实现归属于母公司净利润3.19 亿元,同比增长170.57%,折合EPS 0.237 元。其中三季度单季公司实现营业收入48.49 亿元,同比增长27.07%,实现归属母公司净利润4.30 亿元,同比下降9.56%,低于申万宏源预期。


量:需求收缩是销量下滑主因,市占率环比有所回升。 公司是北方最大的水泥生产企业,华北、东北、西北分别占总收入69%、9%、9%,前三季度公司水泥和孰料综合销量约4563万吨,同比减少13%,其中三季度销量约1911 万吨,同比减少2%,环比降幅收窄。究其原因,(1)同比减少主因是需求下滑:前三季度华北、东北、西北需求同比分别下滑12%、14%、1%;其中三季度同比下滑11%、15%、1%。(2)环比降幅收窄主因是市占率回升:一方面,公司作为龙头重点项目份额有绝对优势,十九大前重点工程赶工造成部分需求在三季度集中释放;另一方面,环保升级带动的原材料成本抬升使无矿山资源的中小企业进一步出清。


价:价格淡季不淡,成本上升导致净利润下滑。公司三季度营收和归母净利润的背离主要由于成本上升。价格方面,得益于冀东金隅重组后对核心区域价格引导力的大幅增强,华北地区三季度42.5 标号水泥吨均价364 元(京津冀406 元),同比增长35%(京津冀+35%),环比仅下滑2.30%(京津冀-2.41%),对应公司前三季度吨收入250 元,同比增加77 元,三季度单季吨收入254 元,同比增加71 元,高位小幅回调导致营收同比增长。毛利方面,前三季度吨毛利73 元,同比增加35 元,三季度单季吨毛利77 元,同比增加17 元,大幅收窄导致净利润同比下滑。其原因一方面,是因为水泥价格回调和原材料(煤炭等)成本上涨形成逆向剪刀差;另一方面,由于公司销量大幅下滑后带来规模效应的递减。


错峰支撑四季度价格,中长期看好雄安需求释放。北方15 省停产计划叠加“2+26”城市《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的出台,标志错峰生产已然常态化。相较于去年15 省只有河南严格执行,今年我们更看好政策加码后执行力度的升级。短期看,我们估算4 季度,华北会有近1000 万吨的供需缺口,边际改善下明年价格高位起点是大概率事件;中长期看,雄安新区建设将成为京津冀需求的新引擎,供需双边改善下,公司盈利具备较大向上空间。


盈利预测与估值:金隅股份成为公司实际控制人后两家公司在京津冀的价格保护已初显成效,后续公司业绩弹性取决于京津冀需求表现。考虑到四季度错峰超预期和煤价高位运行,我们下调公司17-19 年净利润为10.49/13.41/18.03 亿元(原13.50/19.16/22.22 亿元),对应EPS 为0.78/1.00/1.34 元/股,目前股价对应PE 为20/15/12 倍,维持“买入”评级。

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西部建设:成本因素致利润阶段性下滑,营收及订单增长显著

西部建设 002302

研究机构:光大证券 分析师:陈浩武,师克克,孙伟风 撰写日期:2017-10-23

公司前三季度业绩同降45%

报告期,公司实现营业收入103亿元,同增28%;实现归母净利润9938万元,同降45%,EPS0.10元。单三季度,公司实现营业收入41亿元,同增33%,环增4%;实现归母净利润1.2亿元,同增13%,环增4%,EPS0.11元。公司预计2017年归母净利润区间为9489万元至2.53亿元,对应单四季度归母净利区间为-449万元至1.54亿元。报告期,公司综合毛利率8.2%,同减2.8个百分点。期间费用率5.9%,同减0.4个百分点。单三季度,公司综合毛利率9.7%,同减/环减2.5/0.2个百分点;期间费用率5.7%,同减/环增0.2/0.8个百分点。


成本因素致利润阶段性下滑,营收及订单增长显著

成本因素致利润阶段性下滑。由于各区域环保督查力度加大,公司原材料砂石、水泥、粉煤灰等均出现快速上涨。商砼受合同约束,议价周期较长,现阶段涨价幅度滞后于原材料。部分区域涨价幅度虽大,但区域商砼供货亦受环保督查影响。随着原材料价格趋稳,商砼有序提价,公司盈利能力有望得到修复。营收及订单增长显著。公司营收增速好于此前市场预期,前三季度商砼销量增速达15%。新签订单增速较快,前三季度公司新签约商砼方量同增约56%,其中基建项目同比增速达193%。单三季度,公司新签商砼3115万方,同增97%,其中基建项目新签商砼1197万方,同增242%。新签订单快速增长显示公司区域层进战略有效推进,市占率逐步提升。


区域层进战略有效推进,维持“增持”评级

公司定增近期已获得证监会核准批文。公司中长期成长性在于区域层进战略推进所带来的收入规模以及区域市占率的快速提升,同时规模效应将使综合盈利能力提高。目前,公司营业收入及订单规模均呈快速增长态势,然近期原材料成本上涨,致其净利润率短期显著下滑,故下调2017-19年盈利预测至EPS0.17、0.39、0.68元。考虑到混凝土与原材料价差逐步收窄,判断西部建设盈利能力未来有望修复;此外新疆地区建设亦将给公司带来利润弹性。维持“增持”评级。


风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期。

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鄂尔多斯:环保限产下硅铁价格大涨,公司三季度业绩有望超预期

鄂尔多斯 600295

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2017-08-18

事件:在缺货及原料短缺的双重影响下,硅铁价格大涨,截至8月17日,宁夏、青海、甘肃和内蒙古硅铁FeSi75-B的市场均均达到7500元。


环保督察致使上游原料紧缺,企业排订单生产,硅铁价格持续上涨。近两日,第四批环保督查组进驻青海,重点检查矿山,根据Mysteel调研,环保检查期间青海所有硅石场均已经停产,目前硅石供应紧张,硅铁企业只能用前期备货生产,产量受到较大影响,基本处于排订单生产状态。在缺货及原料短缺的双重影响下,硅铁价格大涨,截至8月17日,宁夏、青海、甘肃和内蒙古硅铁FeSi75-B的市场均均达到7500元,而9月份价格有望突破8000元/吨。


下游粗钢产量再创新高,硅铁需求旺盛。2017年7月我国生铁产量6207万吨,粗钢产量7402万吨,钢材产量9667万吨,同比分别增长5.1%、10.3%、2.7%,环比分别增长0.6%、1.1%、-0.9%,下游需求旺盛。我们通过(硅铁全国产量+硅铁进口量-硅铁出口量)/全国粗钢生产量来代表平均吨粗钢硅铁消耗,2017年7月这一数值为每吨粗钢消耗4.28公斤硅铁,较5月下滑了0.3公斤,较去年同期下滑0.1公斤,也说明了在下游钢铁需求旺盛的情况下硅铁供给偏紧。


硅铁涨价下,公司业绩弹性大。参考去年数据,我们假设今年全年公司硅铁销量为160万吨,在营业成本不变的情况下,硅铁价格每上升100元/吨,公司硅铁年化总毛利上升1.6亿元,扣除三费、25%所得税和40%少数股东损益等,公司年化净利润上升5800万元。


上调盈利预测,维持“买入”评级。供需持续改善拉动硅铁产品价格,公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们上调17-19年EPS0.90、1.43、1.86元(原为0.60、0.71、0.83),目前股价对应PE分别为18、11、9倍,维持“买入”评级。


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