改革和成长两大逻辑渐清晰 六股蓄势待发

2017/12/08 09:09:24

进入12月份,今年以来出现明显滞涨的国防军工板块频频出现逆市上涨的抢眼表现,月内累计涨幅达1.31%,在28类申万一级行业中排名第一。昨日,在沪指下跌逾20点的情况下,国防军工板块再度集体异动,整体上涨1.82%。

?改革和成长两大逻辑逐渐清晰 13只军工股被机构扎堆推荐

进入12月份,今年以来出现明显滞涨的国防军工板块频频出现逆市上涨的抢眼表现,月内累计涨幅达1.31%,在28类申万一级行业中排名第一。昨日,在沪指下跌逾20点的情况下,国防军工板块再度集体异动,整体上涨1.82%。板块内:中兵红箭、天和防务、中国核建等3只个股涨停,另外,北方导航、航新科技、天海防务、航天机电、北方华创、际华集团等个股昨日涨幅也均在4%以上。


对此,有市场人士表示:国防军工板块近期频频异动主要有以下两方面原因:1.政策利好频现,改革动力充沛。12月4日,国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,军工科研院所改制在2018年或将进一步实现突破,混改、军品定价机制、等改革也将有序推进。2.随着食品饮料、家用电器等板块白马股近期的持续回调,市场正在寻找新的市场风口,国防军工作为今年以来明显滞涨的板块,受到资金的广泛关注。


而华泰证券也表示:改革、成长和地缘政治是国防军工板块三大重要催化剂。在混改、价格改革、军民融合、院所改制等改革快速推进和军机产业链迎来成长拐点的行业背景下,军工改革和成长两大投资逻辑已逐渐清晰,改革和成长将是军工行情主要催化剂。同时地缘问题持续发酵,地缘态势将是值得重视的军工投资催化剂。


对于军工板块的后市机会,中信建投证券表示:看好2018年军工板块投资机会,当前是较好的战略配置期。在标的选择上,应抓住行业龙头、民参军国产替代两大投资主线。在龙头股方面,应重点关注市场化程度较高,上市公司核心资产占比较高,装备制造价值量占比高、最受益于产业链业绩释放的“三高”龙头公司,如中直股份、中航光电、中航机电、国睿科技、中国动力、航发动力;民参军国产替代方面,重点关注符合行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲三大标准的细分领域,包括军用半导体、军用碳纤维、ATE等相关公司,如景嘉微、光威复材、航新科技、天银机电等。


从机构评级来看,在大智慧160只航天军工概念股中,四创电子、中直股份(5家)、中航机电(4家)、中航光电(4家)、浪潮信息(4家)、四维图新(4家)、晨曦航空(3家)、国睿科技(3家)、中国动力(3家)、华力创通(3家)、景嘉微(3家)、天沃科技(3家)和天通股份(3家)等13只个股最被机构看好,近30日内机构“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家及以上,其后市表现值得重点关注。


其中,四创电子后市的投资机会受到了13家机构的集体看好,最新收盘价为62.76元。在众多看好该股的研究机构中,民生证券表示,公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商,受益于机场建设以及国产替代化,看好公司长期发展,预计公司2017年-2019年每股收益分别为1.60元、1.96元和2.27元,给予“强烈推荐”评级。

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四创电子:中电博微设立,优质资产注入预期加强

四创电子 600990

研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2017-11-13

控股股东变更,明确公司资本运作的平台地位。


中国电科是中央直属的十二大军工集团之一,拥有大量优质科研院所。此次涉及的四家科研院所均实力雄厚。同时,股权划转完成后,中电博微将成为四创电子的控股股东,明确了公司作为中电博微未来资本运作的上市平台地位,也是目前中电博微旗下唯一上市平台。


作为中电博微旗下唯一上市平台,优质资产注入预期加强。


中电八所是从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所;中电十六所是国内唯一专业从事低温电子技术工程应用研究的研究所;中电三十八所拥有国家级集成电路设计中心、中国电科浮空平台研发中心等研发平台;中电四十三所是我国唯一定位于混合微电子的专业研究所。设立中电博微,目的在于梳理各研究所的业务资源,进行后续资源整合运作,服务军民融合发展,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。公司作为中电博微的唯一上市平台,有强烈的优质资产注入预期。


盈利预测与投资建议。


考虑博微长安2017中报开始并表,预计公司2017/18/19实现归母净利润分别为2.59/3.28/4.01亿元,EPS分别为1.63/2.06/2.52元,对应PE分别为38/30/25倍。鉴于公司的上市平台地位,具有强烈的资产注入预期,首次评级,给予“买入”评级。

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中直股份:盈利能力提升,业绩略有下降

中直股份 600038

研究机构:安信证券 分析师:冯福章,杨光 撰写日期:2017-11-01

事件:公司发布2017年三季报公告,营收利润同比小幅下降。公司2017年1-9月份实现营收78.01亿元,同比下降5.52%,归母净利润2.71亿元,同比下降10.63%。单三季度实现收入24.91亿元,同比下降7.72%,归母净利润1.16亿元,同比下降9.7%,降幅较上半年有所收窄。受客户需求调整及老机型产量增速放缓影响,公司交付产品量较上年减少,三季报存货水平达到历史最高值为134.65亿元,同比增长12.02%。


销售毛利率和销售净利率较上半年有所恢复:公司三季报销售毛利率为11.71%,较中报9.94%有所提升,我们预计2017全年毛利率将继续回升至14%水平。三季报销售净利率为3.47%,恢复至历史均值,主要原因为利润率较高产品将集中在年底交付、安博威公司盈利提高投资收益以及税金附加和所得税增加负面影响有限,我们维持全年销售净利率3.4%-3.5%的判断。


采购增加提高负债,回款情况大幅改善:公司三季报显示目前资产负债率为65.45%,较去年上升1.45%,主要因为短期借款较年初增加2.5亿元,因采购增加应付账款增加35.76亿元。公司本期回款情况良好,应收票据及应收账款同比下降39.82%,销售商品及提供劳务收到现金同比上升23.09%。


10吨级通用直升机为公司未来业绩主要增长点:公司作为航空工业集团直升机板块唯一上市平台,以民用直升机整机及军民用直升机零部件为主要产品。公司核心产品包括直-8、直-9、直-11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件,经过多年产品型号更新换代形成较为完善的直升机谱系。公司生产的直-8、直-9系列已批量生产多年,目前产量处于稳定阶段,负责提供零部件配套的武直-10、武直11及武直-19,预计未来仍为军队采购配置主要品种。公司研制多年的10吨级通用直升机,有望比照美国“黑鹰”系列具备拓展能力,预计列装后将成为公司主要的业绩增长点。中直股份为2018年重点关注的航空装备主机厂标的:由于军工订单五年规划“前松后紧”特点以及军改影响,十三五开局两年军工企业订单受到一定程度的抑制,我们认为2018年军工订单量有望大幅增长,其中航空装备主机厂弹性较大订单改善明显。伴随陆航部队的加速建设及舰载型直升机需求的提升,预计到2020年我国军用直升机的需求缺口至少为1000架。

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中航机电:业绩稳健增长,关注资产收购和科研院所改制进展

中航机电 002013

研究机构:广发证券 分析师:胡正洋,赵炳楠 撰写日期:2017-10-20

公司前三季度营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。预计2017全年归母净利润为4.96-6.71亿元,变动幅度为-15%至15%。


核心观点:

受益于军民航空装备发展,公司业绩稳健增长。


公司前三季度归母净利润增长11.4%,业绩稳健增长,符合预期。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统整合与产业化平台,业务覆盖航空机电全谱系产品,在国内航空机电领域处于主导地位。随着国内军机型号与数量持续扩展、航空国际转包业务增长,以及C919、AG600等民航承研项目和首飞备件的顺利交付,公司业绩持续稳健增长。


产业整合逐步推进,资产收购有望增厚公司业绩。


公司拟发行21亿可转债用于收购新航集团、三江机械100%股权以及其他产业化项目建设等。目前,已于9月25日公告获得国资委批复、于10月14日获得证监会行政许可申请受理,公开发行可转债项目进展顺利。新航集团16年净利润约7265万,三江机械16年净利润约1672万。


拟以增资(或)收购方式取得英国SPV 公司40%股权。SPV 公司主要经营资产为汤普森公司,主要产品为飞机公务舱、头等舱座椅,17年1- 5月净利润为565万英镑(未经审计)。


拟以自有资金收购航宇嘉泰持有的香港嘉泰100%股权。航宇救生装备有限公司为航宇嘉泰控股股东,目前受中航机电托管。航宇嘉泰主营民航座椅、高铁座椅等,16年净利润为2.55亿;香港嘉泰主要进行航宇嘉泰主业相关的投资活动,16年净利润为-340万。


有望受益于科研院所改制的推进。


航空机电系统公司旗下拥有航空救生研究所、南京机电液压工程研究中心两家研究所。国防科工局官网7月7日报道,国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,研究部署了相关工作。随着科研院所改制的大力推进,军工集团旗下优质资产有望逐步实现资产证券化。


盈利预测及投资建议:

不考虑资产收购,预计公司17-19年净利润为6.28/7.08/7.96亿元,EPS为0.26/0.29/0.33元,对应当前股价的PE为44/39/35倍。公司为中航工业集团下属唯一航空机电系统整合与产业化平台,业绩稳健增长,产业整合持续推进,维持公司“买入”评级。


风险提示:外延并购具有不确定性;军品订单具有不确定性。

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中航光电:业绩平稳增长,产品研发进展顺利

中航光电 002179

研究机构:信达证券 分析师:范海波,丁士涛 撰写日期:2017-09-05

事件:中航光电近日发布2017 年中报,2017 年上半年公司实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属于母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%,实现扣非后归属于母公司净利润4.10 亿元,同比增长7.09%;对应EPS 为0.56 元/ 股。


点评:

业绩平稳增长,各项业务毛利率同比上升。2017 年上半年,中航光电实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%。分产品看,连接器业务实现收入19.33 亿元,同比增长2.59%,毛利率达39.70%,同比上升1.39pct;光器件及光电设备业务实现收入5.16 亿元,同比增长1.87%,毛利率达23.12%,同比上升2.85pct;线缆组件及集成产品实现收入5.33 亿元,同比减少6.62%,毛利率达38.06%,同比上升6.04pct。值得关注的是,公司销售毛利率为36.78%,保持了持续上升的趋势;销售净利率为15.77%,连续4 年保持增长,报告期内净利润上升的主要原因是产品毛利率上涨与营业外收入同比增长。


国际市场拓展有效推进,产品研发进展顺利。报告期内,在防务市场公司精耕细作,行业地位更加巩固,在高科技领域连接技术不断取得新突破。民品业务重点拓展新市场,签署战略合作框架协议,借助外部专业资源加快提升公司研发生产能力和速度。在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。研发方面,公司自主研制开发的流体连接器技术水平达到国际先进,填补了国内技术空白;实现高速背板连接器技术突破,解决了高速传输数据信号完整性问题;新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。持续推进自动化建设,核心制造能力不断增强。


实施股权激励,员工与公司共发展。2017 年1 月18 日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266 人595.72 万股限制性股票,授予价格为28.19 元/股,以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。


盈利预测及评级:我们预计2017 年至2019 年中航光电的归母净利润分别为9.16 亿元、11.82 亿元和14.67 亿元,对应的EPS 为1.16 元/股、1.49 元/股和1.85 元/股。我们维持对中航光电的 “买入”评级。


风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。

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浪潮信息:发力人工智能领域,费用率同比下降

浪潮信息 000977

研究机构:太平洋 分析师:王文龙,徐中华 撰写日期:2017-11-01

事件:公司近日发布2017年三季报,前三季度实现营业收入165.8亿元,同比增85.91%;归母净利润2.5亿元,同比下降28.35%;扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长30.54%。第三季度单季度实现营业收入74.8亿元,同比增长143.25%;归母净利润1.06亿元,同比增长19.15%;扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长31.3%。


营收快速增长,费用率同比下降:第三季度单季度营收增速超过了100%,显示了公司上半年营收快速增长势头。在费用率方面,2017前三季度公司管理费用率为4.12%,比去年同期下降1.76个百分点,销售费用率为3.53%,比去年下降0.97个百分点,财务费用则同比减少0.06个百分点。2017年前三季度期间的费用率为8.43%,相比去年同期大幅下降2.79个百分点,公司三费的费用率显著降低。


发力人工智能领域,与IBM合作进军POWER服务器市场:在人工智能领域,公司大力投入,在硬件方面,今年发布了一系列全球领先的AI服务器以及“AI超级计算机”AGX-2;在软件方面,将高效深度学习框架Caffe-MPI开源,与开发者共同优化改进学习框架,提升最终用户体验。在存储领域,公司发布智能存储G2平台,实现数据的“智能感知、智能架构、智能管理”,帮助企业用户实现数字化转型。新产品的发布推广,有利于提升公司的长期竞争力。在高端服务器领域,公司与IBM成立合资公司,共同研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器,有利于公司提升在高端服务器的市场影响力。


投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.34元和0.47元。基于以上判断,给予“增持”评级。


风险提示:新产品推广具有不确定性,POWER服务器的进展具有不确定性等。

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四维图新2017三季报点评:成功纳入杰发,协同效应显现

四维图新 002405

研究机构:安信证券 分析师:徐文杰,胡又文 撰写日期:2017-10-26

业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%,扣非净利润1.50亿元,同比增长66.37%。得益于杰发并表,预告2017全年净利润区间为2.19亿元~2.66亿元(+40%~+70%)。


成功纳入杰发,战略布局圆满完成,稀缺性较为突出。报告期内,公司成功将杰发科技收入囊中,实现汽车电子芯片资源的整合,形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案,稀缺性较为突出。


与杰发的协同效应正得到充分发挥。杰发正协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场。同时借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,杰发的芯片正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用,双方协同效应显著。


投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS分别为0.20元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。


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