食品饮料板块开启跨年行情 6股迎投资良机

2017/12/14 09:20:05

在上周五以来的震荡反弹行情中,食品饮料板块俨然成为大盘上行的急先锋,板块期间整体上涨7.83%,在28类申万一级行业中排名第一。

?食品饮料板块开启跨年行情 逾21亿元北上资金买入两只个股

在上周五以来的震荡反弹行情中,食品饮料板块俨然成为大盘上行的急先锋,板块期间整体上涨7.83%,在28类申万一级行业中排名第一。个股方面,华统股份、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒和青岛啤酒等期间涨幅均在10%以上,另外,伊利股份、沱牌舍得、中炬高新、贵州茅台、洋河股份等行业龙头股期间涨幅也均在8%以上。


而据记者统计发现,12月份以来,平安证券、申万宏源、中银国际证券、中泰证券、华创证券等5家券商纷纷发布研报称,看好食品饮料板块的跨年旺季行情。其中平安证券表示:食品饮料板块基本面向好趋势不变,春节旺季即将来临,板块在经过前期的整体调整并企稳后,当前正是买入时间窗口。


从上周五以来的市场资金流向来看,食品饮料板块吸金明显,85只上市交易的个股中,有41只个股处于期间大单资金净流入状态,其中五粮液(6.55亿元)、伊利股份(6.14亿元)、贵州茅台(5.89亿元)和泸州老窖(3.08亿元)等4只个股期间大单资金净流入额稳居前列,均在3亿元以上,另外,华统股份、口子窖、洋河股份、山西汾酒和上海梅林等个股期间大单资金净流入额也均在3000万元以上。


除市场资金外,北上资金积极买入行业龙头股,成为板块上行的重要催化剂之一。上周五,沪股通资金结束了连续四日净流出贵州茅台的局面,随后还呈现出连续四日净流入的积极态势,累计成交净买入额为14.05亿元。而伊利股份在近四个交易日里,北上资金也是加速抢筹,近四个交易日成交净买入额按时间顺序依次为:0.93亿元、1.75亿元、1.53亿元、3.33亿元,累计成交净买入额达到7.54亿元。这两只龙头股北上资金近四个交易日累计净买入额就达到21.59亿元,在市场资金、北上资金的追捧下,其后市表现值得继续关注。


在食品饮料板块的具体布局上,中银国际证券表示:看好白酒和食品两大领域的细分机会。白酒方面,由于春节延后,白酒2018年一季报开门红概率高。2018年高端、次高端、中低档酒均有机会,品牌突出的中低档酒上市公司业绩可能提速。白酒重点看好山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。食品股继续看好伊利股份和中炬高新。伊利股份和中炬高新2018年业绩均有较高的弹性,随着近期股价的回调,估值吸引力增加。


从整体券商评级来看,水井坊(8家)、贵州茅台(8家)、绝味食品(7家)、五粮液(6家)和伊利股份(6家)等5只个股被机构扎堆看好,近30日内机构看好评级家数均在5家以上。对于多机构看好,近期反弹明显的明星牛股贵州茅台,招商证券表示:服务紧随品牌,来年有望量价齐升,业绩继续高增长,市值仍有提升空间,暂维持每股725元目标价。而安信证券最为乐观,其预测目标价最高,为900元。但也有市场人士表示:由于贵州茅台股价处于历史高位区,今年以来涨幅又较高,投资者还需谨慎参与。

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伊利股份:前三季度净利同比增长12%,扣非后净利增27%,业绩增速加快

伊利股份 600887

研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2017-11-06

结论与建议:

伊利股份2017年1-3Q净利同比增12%,扣非后纯利同比增长26.76%。受益消费升级,国内乳制品市场整体需求回暖,消费结构向中高端发展。成本方面,原奶价格预计将稳步上涨,对乳企成本形成一定压力,加速中小企业淘汰,市场份额向龙头集中。当前,伊利管道下沉效果显现,市场份额不断提高,我们预计对应当前股价2017年、2018年PE为27倍、23倍,维持买入的投资建议。


公司发布三季报,2017年1-9月实现营业收入521.27亿元,同比增13.51%;实现归属上市公司净利润49.37亿元,同比增长12.47%;扣非后实现归母净利润45.6亿元,同比增长26.76%。对应每股收益0.81元。1-3Q毛利率37.92%,同比下降0.85个百分点。


分季度看,3Q公司实现营业收入188.25亿元,同比增17.68%;实现归属上市公司净利润15.73亿元,净利同比增33.49%,扣非后实现归母净利润14.44亿元,同比增长37.59%。3Q毛利率为37.45%,同比下降0.96个百分点。由于去年3Q营收增长较慢(yoy+2.4%),三项费用增速(yoy+7.6%)超过营收增速,导致去年净利润(yoy+20.85%)基数较低,本期公司继续加大行销力度,销售费用同比上升13%,但因营收增速快于总体费用增速(yoy+9.3%),使净利润增速提高。


成本方面,海关资料显示,1-9月中国进口大包粉同比增2成,进口均价2990美元/吨,同比增24%,其中9月进口激增150%,达4.1万吨。国内生鲜乳价格也已触底,进入上升通道,综合考虑我们认为原奶价格将稳步上涨。另一方面,今年白糖、纸类包装材料等辅料价格上涨,进一步提高乳企生产成本,两种因素迭加导致公司毛利率略低于去年同期。我们认为公司市场份额提升是导致公司净利润迅速增加的主要原因。


需求方面,受益消费升级,国内乳制品消费出现结构性变化,中高端产品比重提高,三四线城市、乡镇乳制品消耗量远低于一二线城市,有望成为未来乳制品市场主要增长点。由于三四线城市、乡镇乳品消费观念向一二线城市靠近,因此中小企业及杂牌市场空间缩小,腾出空间将由行业龙头占据。从细分产品来看,婴幼儿奶粉配方注册制的推出未获许可的小品牌和奶粉代工厂将被清理出市场,目前伊利所获批准配方超20个,居行业前列。当前,伊利发展速度快于竞争对手蒙牛,管道下沉效果开始显现,市场份额向伊利集中趋势明显,公司有望借机继续扩大自己的优势。


综上,预计2017年、2018年分别实现净利润66.91亿元和77.44亿元同比分别增长18.17%和15.74%,对应每股收益将分别为1.1元和1.27元。

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五粮液动态点评:双轮驱动,五粮液望量价齐升

五粮液 000858

研究机构:东方财富证券 分析师:马建华 撰写日期:2017-12-08

据中酒头条报道,五粮液经销商已接公司通知,近期将新品五粮液调整零售价格到1099元/瓶,供货价调至939元,五粮液1618供货价涨到969元,零售指导价调到1199元。并且要求,优先配合调整价格的商家将优先保证货源供应。


内因外因,双轮驱动本次提价。价格天花板抬高是为外因:三季度,国内高端白酒放量,行业景气度高,茅台一批价维持稳步上扬,给予五粮液、泸州老窖充足的提价空间。公司规划推进是为内因:今年六月,公司董事长李曙光提出“稳定出厂价,推高批发价”战略,希望提高经销商毛利润,激发经销商活力,并最终吸引其回流。年内,普五终端价已从829元提至1099元,提价实为公司战略布局中的一环。


公司高管锐意进取,大刀阔斧搞改革。今年9月,四川省政府印发《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的意见》,表示四川省2020年争取培养营收1000亿白酒企业1家。省经委副主任李曙光走马上任,担任五粮液集团董事长。上任伊始便表态,公司须“二次创业,再铸辉煌”,大刀阔斧开展改革。半年来,五粮液一方面,理顺自身产品结构,重点发展高端产品普五,构建“1+3+5”产品体系;另一方面,渠道下沉,开展百城千县万店战略,增加经销商数量,加强终端控制力。来年,五粮液在行业景气和改革红利大背景下,销量料迎来量价齐升。


基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019五粮液每股收益分别为2.10、2.69、3.43元,对应市盈率PE分别为31.44、24.50、19.22倍,维持“增持”评级。

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泸州老窖:国窖特曲齐发力,2018年再提速

泸州老窖 000568

研究机构:申万宏源 分析师:吕昌 撰写日期:2017-12-12

事件:据媒体报道,公司近期在郑州举办2017年最后一场五大单品招商会,取得良好效果。


投资评级与估值:基于对行业和高端酒未来基本面的信心,我们略上调2018-2019年盈利预测,预测17-19年EPS为1.77、2.42、3.21元,同比增长34%、37%、32%(前次为1.77、2.35、3.02元),当前股价对应17-19年PE为34x、25x、19x,上调目标价到80元,18年合理估值区间30-35xPE,维持买入评级。我们坚定认为泸州老窖是本轮行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,在团队、品牌、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势,是在本轮复苏周期中,为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位;2、管理层年富力强,营销出身,能力突出,高效务实;3、五大单品战略指向明确,成长路径清晰,高端酒、次高端酒、中端酒均迎来快速增长机遇;4、中高端产品放量增长带动产品结构持续提升,净利润有很大提升空间;5、常年保持50%以上稳定的分红。


行业景气向上分化复苏老窖持续受益。从前三季度白酒上市公司的报表看,呈现三大特征,1、行业整体景气度向上趋势确立;2、行业高端化趋势明显,中高端酒增速显著高于中低端酒;3、份额加速向龙头集中,行业呈挤压式增长。在这样的大背景下,叠加公司优秀的管理团队,以及2015-2017年做的品牌、产品、团队、渠道建设、消费者培育方面的准备,我们认为公司2018年将继续受益消费升级,在高端及中高端价格带获得更多市场份额。


产品布局有优势高端中端共同发力。国窖1573作高端酒第三品牌,今年量价齐升,除了销量快速增长外,经销商的拿货价在3月和7月分别提高两次,从620元到680元,再到740元,一批价从年初的620提高到目前的740元以上实现顺价。目前茅台终端指导价1299,渠道调货价在1500以上,五粮液最新的终端指导价1099,渠道一批价在810元左右并且保持升势,国窖1573价格低于茅台、略低于五粮液,仍然具备性价比优势。次高端白酒整体处于扩容式增长阶段,泸州老窖的窖龄酒定位精英商务用酒,跟随次高端整体取得扩容式增长。特曲经过今年的调整,价格表现、渠道库存已取得良好效果,受益该价格带的消费升级,明年已具备发力基础。综合看,在国窖1573、特曲和窖龄酒的共同发力下,我们认为公司明年整体收入增长有望提速。

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口子窖:享誉兼香典范,受益稳健风格

口子窖 603589

研究机构:中泰证券 分析师:范劲松 撰写日期:2017-12-04

核心观点:自2016年覆盖口子窖以来,我们通过历史回顾清晰认识到公司是穿越行业周期具备高瞻远瞩的优秀企业,并持续看好公司未来良好发展前景给予重点推荐。我们认为公司上市晚造成市场认知不充分,当前存在的两大预期差主要体现在公司品牌力和省外扩张上,基于此本文进行了详细分析透视潜在的增长点。口子窖是一家成长路径十分清晰的酒企,我们认为稳健风格将伴随未来公司的成长过程,但行业回升阶段存在的机会亦有望促进公司主动性策略的实施。公司对应18年PE仅20倍,既具备高安全边际,亦不乏弹性看点,是二线酒中良好的稳健标的,重点推荐。


口子窖:穿越周期、高瞻远瞩,存在两大预期差。公司连续十多年收入保持两位数增长,特别是行业调整期其强抗周期能力得到有效凸显。我们认为公司背后的核心竞争力是管理层具备宏大的战略眼光,而长期民营机制使得公司能高效执行适合自己的产品、品牌及渠道策略。由于公司2015年才上市,市场对其认识尚不充分,我们认为有两大预期差值得重点关注,一是公司品牌力超乎市场想象,无论是长期稳定的酒体高品质还是持之以恒的消费者培育均堪称徽酒中的茅台,并非普遍的地产酒;二是省外调整乃是主动行为,调整是为了更好的发展,并不是市场认为的收缩战线之举,且未来区域扩张看点十足,实现扩张所具备的基础和潜力亦是未认知到的。


省内充分受益消费升级+渠道下沉,省外新模式下未来发展或有惊喜。1)省内:经济发展强劲和外出人口回流双重因素驱动徽酒加速消费升级,我们认为升级的天花板未到来,未来3年200元价位产品将进入爆发增长期。口子窖产品结构好,是省内百元价位消费升级的核心受益者,公司积极布局县乡市场推动渠道下沉后仍具备充足增长潜力,我们预计未来3年省内复合增速仍有望保持20%。2)省外:口子窖在省外华东和华南市场具备长期消费基础,未来有望采用大商派遣制,我们认为未来省外收入回归历史高峰水平值得期待,惊喜或将不断出现。若后续省外在新的渠道模式下出现明显加速,省外成长空间将会被实质性打开,估值水平有望显著提升。


投资建议:目标价54.3-65.1元,继续重点推荐。我们预计公司2017-19年收入分别为33.5/41.2/50.3亿元,同比增长18.5%/22.7%/22.2%,2017-19年净利润分别为10.1/13.0/16.2亿元,同比增长29.3%/28.5%/24.7%,对应EPS分别为1.69/2.17/2.71元。我们给予12个月目标价54.3-65.1元,对应18年25-30倍PE,重申“买入”评级。

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洋河股份:渠道利润增厚,收入稳步加速

洋河股份 002304

研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2017-11-01

事件:2017上半年公司实现营业收入156.21亿元,同比增长17.85%;归母净利润49.72亿元,同比增长27.91%;EPS1.31元,加权平均净资产收益率为10.03%。


淡季业绩再加速,新任领导层功不可没:公司Q1/Q2营收为101.59/54.62亿元,同比增长15.11%/23.30%;Q1/Q2归母净利润为35.93/13.78亿元,同比增长23.77%/40.12%。自李曙光今年3月任职集团董事长以来,首先从重塑品牌和稳定人心两方面入手,为Q2淡季业绩的加速打下坚实基础。公司通过对五粮液及五粮系品牌的梳理重塑了品牌影响力,价格体系也进一步理顺,普五各地一批价也由年初时的750上升至830,经销商利润空间大大增加,经营动力和对公司的信心都有显著增强,目前公司整体处于非常良好的上升势头之中。


毛利率的提升叠加费用的下降,使净利润增速再超预期:1H利润超越市场预期,我们认为主要源于以下三点因素:1)高端白酒市场强势复苏带来的收入提升;2)品牌的梳理优化了产品结构,使毛利率同比提高1.65pcts至71.65%,其中Q2单季毛利率更是加速提升至73.73%;3)各项费用率明显降低,1H销售费用率/管理费用率分别为13.92%/6.89%,同比降低2.64pcts/1.46pcts,提高了费用的使用效率。


消费税方面,由于5月起消费税税基提高,使消费税税率提高0.96pct至6.50%,拆分看并未出现市场担心的一次性提升至12%的情况。


推进“百城千县万店”工程,加速渠道转型:依托于专卖店、社会有影响力的销售终端和KA类终端等成熟模式,公司加速推进在上百个大中城市、上千个重点县区建立万余家核心销售终端的“百城千县万店”工程,促进渠道转型,逐步形成对核心终端的深度运营与精细化管理,使“1+3+5”的“五粮液+五粮系”品牌战略得到有效实施。


盈利预测与投资评级:上调2017-2019年公司EPS为2.23、2.81、3.43元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

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绝味食品:收入延续高增长,利润加速释放

绝味食品 603517

研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2017-11-02

收入延续高增长,利润端加速:公司17Q1-3实现收入28.89亿元,同比增长19.07%,实现归母净利润3.78亿元,同比增长38.42%。其中17Q3实现收入10.38亿元,同比增长19.58%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长54%超预期,环比Q2提速29.26pct。


门店数量扩张叠加单店效率提升,收入增长可延续:公司Q3收入略有加速,仍保持了近20%的增长。一方面受益于门店数量的稳步增加,17H1公司新增门店686家,Q3仍延续该增长趋势,全年开店数量预计将达到800-1200家计划的上限,同比增长约15%。通过增加成长市场和新市场的门店密集度及渠道下沉(省会门店数量占比40%以上),公司门店数量的天花板可达到22000家,仍具翻倍空间。同时公司开拓海外空白市场,已在新加坡实现布局。另一方面公司通过升级门店、线上引流、优化产品结构提升单店效率,预计同店增长3%-5%。公司全面推行四代店升级,计划全年完成2600+家标准店升级;线上累计注册会员超2000万,O2O首年为线下引流实现销售12亿;鸭锁骨、鸭肠等高毛利率产品占比提升。全年收入增长预计在18%-20%。


鸭价上涨毛利率环比略有下降,费用率预计维持较高水平:受季节性因素影响及环保政策限制,17Q3鸭价环比显著提升,导致17Q3毛利率环比下降1.42pct,但同比仍大幅提升3.53pct。我们认为公司提价能力强且17H1有约两个月的低价原料库存,鸭价上升对公司影响有限,Q4开始对毛利率的压制将解除。17Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+3.64pct/+0.25pct/-0.25pct。销售费用率提升主要系广告费、物流运费等增加,由于Q2确认较高,Q3环比下降2.37pct。但我们认为随着公司加大市场开拓力度,销售费用率仍将维持较高水平。同时资产减值损失减少(16Q3为690万,17Q3为-192万)及投资收益增加(16Q3为-1190万,17Q3为390万)增厚利润。17Q3公司净利率同比/环比分别增加2.88/0.83pct至13.34%创新高。


盈利预测:预计2017-2019年EPS为1.22、1.57、1.98元,对应PE为33倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。


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