全球天然气供应吃紧下游产品迎涨价 五股掘金

2017/12/14 09:31:25

据报道,近期天然气受上游资源供应不足和新增需求大幅增长等多种因素影响而出现全国性紧缺局面,并由北方波及到湖南省。本轮“气荒”首先源于北方地区煤改气叠加采暖季到来,导致天然气需求超出市场预期,预计供需紧张的局面将持续到明年春季采暖季结束。

?全球天然气供应吃紧 下游相关产品迎涨价潮

据报道,近期天然气受上游资源供应不足和新增需求大幅增长等多种因素影响而出现全国性紧缺局面,并由北方波及到湖南省。本轮“气荒”首先源于北方地区煤改气叠加采暖季到来,导致天然气需求超出市场预期,预计供需紧张的局面将持续到明年春季采暖季结束。保供应之下,下游相关产业生产也受到影响。据悉,目前川渝地区尿素和甲醇厂家已全部停产,相关产品价格必将迎来一波涨价潮。关注华鲁恒升、阳煤化工。

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华鲁恒升:低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

华鲁恒升 600426

研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-11-01

事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入72.32亿元,较上年同期增长31.24%;归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,较上年同期增长31.51%。公司第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长95.45%。l多产品价格上涨,盈利能力大幅提升。进入2017年以来,随着环保趋严常态化和供给侧改革的不断推进,造成供给端收缩明显,公司多个产品价格上涨。2017年Q3,正丁醇价格(华北地区市场价)自6月份6000元/吨上涨至目前6700元/吨(涨幅12%)、DMF价格由7月份4525元/吨上涨至目前6850元/吨(涨幅51%)、己二酸价格由7月份8050元/吨上涨至目前10600元/吨(32%)、醋酸价格由7月份2600元/吨上涨至目前3750元/吨(44%)、尿素价格由4月份1500元/吨上涨至目前1740元/吨(16%)、甲醇价格由7月份2350元/吨上涨至2750元/吨(17%)。公司多产品价格出现上涨,导致公司产品盈利能力大幅提升,三季度业绩得以高速增长。我们预计尿素等产品4季度价格将持续上涨,公司全年业绩预计继续高速增长。


产业升级+降本增效,进一步提升公司成长性。报告期内,传统产业升级及清洁生产综合利用项目试车成功,新煤气化平台已形成,共折合氨醇生产能力100万吨,其正式投产后公司的合成气平台总生能力达320万吨。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,有效减少环境污染。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,将进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。


乙二醇明年中期投产,打开公司成长空间。我国乙二醇需求严重依赖进口,每年进口近750万吨,对外依存度高达近60%,国产替代势在必行。公司现有乙二醇产能5万吨,依托多年在乙二醇生产积累经验,将于明年新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本低至3500元/吨,完全成本可有效控制在5000元/吨,按照目前乙二醇价格7500元/吨(市场价,含税价),净利润有望高达7.7亿。我们预计未来油价将趋于震荡上行,考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨,公司业绩弹性巨大。


盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.71元、1.06元、1.36元,对应动态PE分别为19倍、12倍和10倍,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:产品价格大幅波动的风险、乙二醇和尿素等投产低于预期的风险。

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百川能源:前三季度业绩增长33%,关注四季度煤改气验收进度

百川能源 600681

研究机构:广发证券 分析师:郭鹏,邱长伟 撰写日期:2017-10-24

前三季度业绩增长33%,单季度收入、利润增速较二季度提升公司前三季度实现收入15.44亿元,同比增长54.16%,归属于上市公司净利润3.78亿元,同比增长32.84%。单看三季度单季度,公司收入端和利润端分别增长95%和32%,相较于二季度单季度4%和26%的增速有所提升。


资产负债表、现金流量表显示收入确认滞后,四季度收入增速或提升公司的存货达到5.98亿元,比年初增加110%;在建工程达5.39亿元,比年初增加92%。公司销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金同比增长60%和81%。资产负债表和现金流量表中和公司营业活动相关的指标同比增速高于公司收入增速,主要是部分“气代煤”工程未达到收入确认条件所致,考虑到10月底之后将进入煤改气工程的集中验收阶段,四季度公司收入增速有望提升。


京津冀煤改气范围将进一步扩散,公司业绩有支撑。


2017年“大气十条”考核、上半年京津冀空气质量同比恶化等因素叠加,今年下半年特别是进入供暖季之前,煤改气的力度较强。据河北日报报道,截至9月28日,廊坊市“气代煤”已经完成全部任务的96%,完成率较好,预计公司在廊坊的“煤改气”工程今年将大概率完成。公司9月份中标天津武清2017年农村地区采暖“煤改管道燃气”项目,金额2.15亿元,展望明年,公司辖区内的除廊坊以外的其他地方(如天津武清等)可能也将推进“气代煤”工程,带来燃气接驳、燃气具销售、燃气销售等收入。


地处京津冀核心区域,煤改气高弹性标的。


不考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.86/0.89/0.84元,当前股价对应17年PE 18倍。公司第一期员工持股计划总额2.39亿元,均价14.85元,锁定期至2017年12月5日。股权激励2340万份,行权价格15.61元。10月底京津冀煤改气迎来考核期限,公司7个特许经营权位于禁煤区,将充分受益于京津冀的煤改气带来接驳收和燃气销售的大幅增长,给予“买入”评级。


风险提示:煤改气工程进度低于预期,煤改气工程验收进度低于预期。

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厚普股份:成立液化天然气产业基金,持续深入布局天然气产业

厚普股份 300471

研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2017-11-13

事件:公司于11月7日与中国天然气集团和中核五公司签订《合作设立产业基金投资意向书》。产业基金主要投向液化天然气相关项目,总资本投入为50亿元,且不排除再引入其他投资者。


点评:

a)此次合作意向的签订符合公司在天然气产业链上继续做大做强、深入发展的目标。


b)产业基金合作方背景深厚,公司可充分借助其客户资源+技术优势。中国天然气集团为在港交所上市企业,主要从事液化天然气的零售贸易和运输业务,拥有丰富的下游客户资源;中核五公司隶属中国核工业建设集团,主要从事大型核工程和石化工程的安装建设,拥有丰富的技术经验。


c)为公司后续签订大订单提供资金支持。公司今年与重庆市永川区政府签订的40亿的页岩气综合利用战略合作协议,而此次产业基金规模达50亿元,也是为公司提供了资金支持。


多元化布局,打造国际领先的清洁能源整体解决方案服务商,收购四川宏达,拓展能源工程EPC业务。LNG重卡持续复苏,加气站需求大幅增加。签订页岩气能源综合利用战略合作协议项目战略协议,有望大幅增厚公司业绩。


投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为1.98亿元、2.86亿元和3.48亿元,EPS为0.53元、0.77元、0.94元,市盈率分别为32倍、22倍、18倍。给予“买入”评级。

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云南能投:盐品销量大幅增长,天然气增添活力

云南能投 002053

研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-08-24

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入7.4亿元,同比增加10.1%;实现归母净利润9583万元,同比增加3.7%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.25-2亿元,同比增长-29.9%-12.2%。


LNG业务贡献增量,盐品销量大幅提升。报告期内,公司天然气业务营收1.8亿元,同比增长6617.6%,相较于16年下半年的营收5584万元,环比大幅度提升228.9%,且毛利率同样提升5.7个百分点至12%,主要原因在于报告期内公司开展了LNG供应业务。另外,公司盐产品销量大幅提升,共销售盐硝产品71.9万吨,同比大幅增长57.4%。工业盐量价齐升,使销量同比上升67.4%,单价同比上升约10.2%,致使营收同比增加84.5%。因盐改加剧了价格竞争,使得食盐价格一路下滑,销量虽然显著增长,但报告期内公司食盐业务收入仍同比下降26.2%,毛利率同比下降12.95个百分点至65.8%。


布局天然气业务,为公司注入新的活力。云南省目前天然气利用程度低,但根据云南省能源“十三五”规划,2020年石油、天然气管道线路合计要达到5800千米左右,且在煤改气的大背景下,云南省天然气行业未来发展潜力巨大。为此,公司积极布局天然气业务,在中游重点开展12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目;下游通过并购整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地区取得了一定范围的城市燃气特许经营权。除此之外,公司拥有来自中缅管道的稳定气源,且已与中石油西南管道分公司达成合作协议,给予公司在云南省内支线项目管道开口便利和气源支持。


盐业巨头蓄势待发。公司在省内盐资源方面拥有绝对优势,拥有云南省盐资源储量最大、生产成本最优的四个盐矿。公司形成了产销一体化经营模式,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业。另外,公司全资子公司云南省盐业有限公司的高原深井盐产品获得“生态原产地产品保护”,为行业首家,且今年与沃尔玛(中国)投资有限公司签署了《供应商协议》,进一步巩固了其市场地位。我们认为盐改对行业龙头企业的冲击短空长多,公司销量已经快速增加,若食盐产品盈利能力回升,公司后续发展仍值得期待。


盈利预测与投资建议。食盐价格大幅低于预期,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.57元、0.73元,对应PE分别为35倍、27倍和21倍,调整评级至“增持”。


风险提示:食盐业务市场竞争加剧的风险、天然气项目建设或不及预期的风险、气源依赖风险。

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陕天然气:区域用气需求快速增长,积极拓展城市燃气产业布局

陕天然气 002267

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,王璐 撰写日期:2017-10-25

事件:

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收53.88亿元,同比增加7.29%;实现归母净利润2.59亿元,同比下降37.31%,符合申万宏源预期。营收增加主要受益于“煤改气”工程稳步推进、区域用气需求快速增长,归母净利润下降主要是由于管输费下调所致。


投资要点:

受益陕西省铁腕治霾专项行动,区域用气需求快速增长,公司营收同比增加。17年陕西省大力推进铁腕治霾专项行动,目前西安市已完成32.249千米燃气管网建设,城市气化率达到88%以上,区域用气需求快速增长;去年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/方,终端售气价格随之下降,进一步刺激下游用气需求。售气量的大幅增长弥补气价下调影响,前三季度公司营收同比增加。当前西安市20蒸吨/小时及以上燃煤锅炉分步实施“煤改气”,预计到18年10月底前全部完成改造,未来“煤改气”工程有望加速释放推动燃气需求增长。上半年公司与关中八地市签订“铁腕治霾”气化项目合作框架协议,售气规模将进一步提升。


管输费下调导致公司毛利率下降,今年9月起气价结构调整影响公司盈利。公司利润主要来源于长输管道业务,管输费下调直接影响公司盈利水平。前三季度公司实现综合毛利率9.87%,较去年同期下降4.19个百分点,进而导致归母净利润同比减少。近期公告,9月1日开始全国非居民天然气价格统一下调0.1元/立方米,中石油西部公司供应公司的非居民用气结算价相应做出调整,但是同时该公司也取消了对公司原有的气价优惠政策。同时为贯彻天然气增值税下调规定,公司天然气管输和城市配气价格均有所下滑。上述新政策预计将导致公司利润总额减少1100万元。


二次修订定增预案,调减募资总额,提升管网覆盖规模。17年10月公司再次修订定增预案,拟非公开发行不超过2.2亿股,募集资金总额调减为12.6亿元。募集资金将用于汉安线与中贵联络线、商洛至商南、眉县至陇县、商洛至洛南、安康至旬阳等天然气输气管道工程。项目投产后,公司将增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿m3增加到145亿m3。


投资设立城市燃气公司、加快推进区域燃气整合步伐。据最新公告,公司拟以全资子公司陕西燃气所属延安地区(延长、延川、宜川、志丹县)的城市燃气资产投资设立延安市天然气有限公司,新公司注册资本1.5亿元。此次新公司的设立将加快推进公司对延安市域的其他天然气企业的整合,进一步扩展公司在城市燃气产业的布局。


盈利预测与评级:考虑到管输费下调和增值税调整,我们维持预计公司17~19年归母净利润为3.76、4.30和5.04亿元,对应的每股收益分别为0.34、0.39和0.45元/股,当前股价对应的PE分别为25倍、22倍和19倍、公司作为陕西管网龙头,未来有望受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革推进。下调评级至“增持”。


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