今年新能源汽车产业整体向好 六股将受益

2018/01/12 08:29:34

赣锋锂业预计,2017年实现净利润9.47亿至11.9亿元,同比增长95%至145%。针对业绩变动原因,公告称澳大利亚RIM公司锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长,经营业绩稳步增长。

今年新能源汽车产业整体向好 锂盐料持续供不应求


锂盐料持续供不应求


赣锋锂业预计,2017年实现净利润9.47亿至11.9亿元,同比增长95%至145%。针对业绩变动原因,公告称澳大利亚RIM公司锂辉石原材料供应趋于稳定,公司锂盐产品产销量同比增长,经营业绩稳步增长。


作为国内锂盐龙头的天齐锂业预计2017年全年归母净利润为20.6亿元至22.6亿元,同比增长36.24%至49.47%,这意味着四季度净利润为5.42亿元至7.42亿元,同比将实现高增长。关于业绩变动的原因,公司称主要是源于产品销售数量及价格提高导致销售毛利增加。东吴证券认为,公司业绩增长主要系锂矿量价齐升和锂化工产品销量增加所致。公司对于业绩增长的预期来自锂盐增产的信心。


有公司受新能源汽车政策变动和市场竞争影响,锂电材料和锂电池销售价格有所下降,从而影响利润贡献率。多氟多对2017年度经营业绩预计,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为下降50%至20%。11月22日,公司发布公告称,公司原计划募资20.02亿元投入到“年产10000吨动力锂电池高端新型添加剂项目”与“30万套/年新能源汽车动力总成及配套项目”,现调整募资金额为不超过16.97亿元。业内人士认为,2017年六氟磷酸锂价格相比此前“腰斩”,毛利下滑成为行业普遍现象,在主营业务难以保持高速增长的压力之下,通过布局电解液另一关键材料添加剂来夯实自身业务。


业内人士认为,在传统车企纷纷转型新能源汽车的带动下,全球电动化时代已逐步开启。2017年以来,新能源汽车的快速放量带动锂盐(碳酸锂和氢氧化锂)需求的爆发,但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制,造成锂盐供需失衡,从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。


行业龙头或持续受益


根据中汽协1月11日公布的2017年12月新能源汽车产销情况显示,12月新能源汽车合计生产14.9万辆,环比增长17.9%,同比增长68.5%。销量方面,合计销售16.3万辆,环比增长32.3%,同比增长56.8%。2017年1-12月,新能源汽车生产79.4万辆,同比增长68.5%,销售56.8万辆,同比增长53.3%,表明新能源整车市场正在快速成长。


新能源整车公司众泰汽车预计,2017年累计净利润为12.59亿至13.62亿元,同比增长1350.72%至1469.41%。2017年4月,原金马股份完成购买众泰汽车100%股权,此次收购不仅使得公司主营业务由车用零部件等产品生产销售变更为汽车整体制造,同时也打下了公司全年销量和业绩双双高速增长的基础。


天风证券认为,2018年新能源汽车补贴政策暂未发布,新政策公布前,为继续执行旧补贴的缓冲期,这将推动一季度“淡季不淡”,面对2017年一季度低基数,新能源汽车2018年一季报有望呈现高速增长。随着产业走向成熟,高端紧缺、低端过剩成为目前主要矛盾。新能源乘用车,长续驶里程、大电池电量、高能量密度车型将成主流,由于政策引导、消费升级、车型调整,2018年单车电量有望上行。


业内人士指出,随着“双积分”办法的实施和未来几年产业的发展,我国将制定“禁售燃油汽车”时间表,中国新能源汽车产业投资或迎更大高潮。此外,受锂、钴价格持续上扬,外资厂商国内建厂有望提速等因素的影响,后续增长将更多来自于内部集中度提升,带来优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降,行业龙头或在后续时期持续受益。


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赣锋锂业:融资即将到位,进军盐湖开花


赣锋锂业 002460


事件一:公司可转债发行。近日,赣锋锂业发布可转债募集说明书,拟发行928万张6年期可转债,募集不超过9.28亿,初始转股价格为71.89元/股,票面利率第一年为0.3%,第二年为0.5%,后续各年依次为0.8%、1%、1.5%和1.8%。所融资金用于6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂项目。其中,原股东优先配售量占本次发行总量的53.52%,向社会公众投资者公开配售的中签率仅0.06%。


事件二:12月22日公司与兆新股份、锦泰钾肥等合资成立青海兆锋锂业(暂定名),首期投资建设7000吨电池级碳酸锂生产线及10000吨无水氯化锂生产线。公司拟出资4500万元,持股45%(兆新股份持股50%,锦泰钾肥持股5%)。按投资协议,合资公司将主要专业从事盐锂生产,由锦泰钾肥提供原材料(氯化锂溶液,锦泰钾肥与兆新股份承诺优先供应),赣锋锂业负责合资公司的产能设计规划、产品生产等。合资公司的产品由赣锋锂业负责100%包销。赣锋锂业将向合资公司委派2名董事(董事会合计5名成员),同时合资公司设总经理一人,由赣锋锂业推荐人选担任,总经理为合资公司的法定代表人。


融资9亿多补充资金实力,公司发展基础更扎实。近年来,公司大力向上游资源拓展,中游冶炼产能也在快速扩张,这使得公司投资性净现金流出较大,在2015和2016年分别达到了5.50亿和8.80亿,今年前3个季度的投资性净现金流出更达到了9.99亿,此次融资如能顺利完成,公司的流动性将获得补充,公司发展将获得更坚实的支撑。


进军盐湖提锂,进一步丰富锂资源来源的深度与广度。以氯化锂溶液提锂是公司的传统强项,公司在这一领域积累了丰富的经验与技术。此次,公司将自身的技术、市场与锦泰钾肥、兆新股份拥有的盐湖与锂原料资源相结合,将进一步丰富公司的锂资源来源,提升公司锂资源积累的广度与深度。兆锋锂业投产后,公司将包销1.7万吨锂盐的产出量,这也有望提升公司的市场占有率。锦泰钾肥作为锂原料的供应方,目前拥有巴仑马海钾盐矿采矿权(钾盐生产规模:6.0万吨/年;矿区面积:197.96平方公里)和青海省冷湖镇巴伦马海钾矿区外围卤水钾矿详查探矿权。


上游锂资源开花结出硕果。今年2月份,公司参股的RIM公司Marion矿山顺利投产,产出稳步增加,未来将达到年产40万吨锂精矿产能,由其供应的锂精矿已经稳定地用于生产。公司还参股了美洲锂业和Pilbara项目,获得了更多锂原料的包销权,如2018年Pilbara项目预计将于年中投产,一期产能达30万吨锂精矿,由公司包销16万吨。公司上游锂资源来源日浙稳定、趋于多元。


锂盐产能进入投放期。公司目前已拥有锂盐产能3万吨以上。随着公司原材料问题得到解决,锂盐产能的扩张也逐步到位,募资建设1.5万吨碳酸锂生产线、2万吨氢氧化锂生产线和赣州1.75万吨碳酸锂项目都在稳步推进中,预计明年是投产的高峰期。这些项目投产后,公司锂盐产能将超过8万吨。按公司披露的股权激励的解禁条件要求,公司2017年-2020年的产品产量(折LCE)分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨和9万吨。


不必对锂价过于悲观。近来,新能源汽车补贴政策调整预期升温,市场谨慎看待补贴下调的影响,锂盐价格也有所回落,导致市场对锂价的预期趋于悲观。我们认为,全球新增锂矿的供给要到明年下半年才会实现规模化供应,国内外锂盐产能的释放,易受冶炼技术摸索过程、客户认证与开拓时间的约束,锂供应增长并非一蹴而就。而随着2018年国内新能源汽车产销目标指向100万辆,海外Model3产能瓶颈消除,新能源汽车带动锂需求快速释放的节奏有望持续,锂价明年(特别是上半年)料将维持高位。


盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为14.70亿和27.17亿元,EPS为1.95元和3.61元。对应当前股价的PE水平为35和19倍,我们维持公司“买入”评级。


风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,动力电池去库存不及预期,锂价回落等风险。公司项目推进不及预期,客户开拓不及预期风险,安全生产与环保风险等


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天齐锂业:三季报业绩保持较高增速,略超市场预期


天齐锂业 002466


2017年前三季度公司营收39.6亿元,同比增长42.96%,归母净利润亿元,同比增加26.17%,贴近业绩预告上限(预告增长-26.3%),略超市场预期。单季度看,三季度公司营收为15.46亿元,同比增长45.18%,归属母公司股东的净利润5.94亿,同比增加30.16%,环比增加14.71%,呈向好趋势。公司预告2017年全年归母净利润20.6-22.6亿,同比增长36.24%-49.47%,意味着四季度净利润为5.42-7.42亿(2016年四季度为3.09亿),同比将实现高增长。


碳酸锂价格上行,三季度毛利率有所提升,但由于费用率及公允价值变动损益导致净利率略微下滑。前三季度公司业绩增长主要系锂矿量价齐升和锂化工产品销量增加所致,上半年公司碳酸锂销量1.5万吨,我们预计三季度环比有所提升。价格方面,上半年行业价格12-14万/吨,低于去年同期,而二季度末以来碳酸锂价格逐步上行,市场散单价格达到17万/吨,公司整体三季度价格也比二季度高,因此三季度公司毛利率水平提升至。但由于公司采购锂辉石价格上涨,整体碳酸锂成本较去年略高,因此前三季度毛利率略有下滑。三季度由于管理费用率有所增加,且三季度公允价值变动净收益为-2692万,因此对净利率有所影响。


2017年前三季度公司毛利率69.77%,同比减少1.57个百分点。三季度单季度毛利率71.5%,同比增加1.85个百分点,环比二季度增加2.99个百分点,主要三季度碳酸锂价格进一步上涨所致。净利率来看,前三季度净利率为47.15%,同比减少3.1个百分点;三季度单季度净利率46.8%,同比减少3.04个百分点,环比减少0.75个百分点。费用率方面,前三季度公司费用同比增长33.6%至2.28亿元,费用率同比减少0.4个百分点到。其中,销售费用同比增加20%至2737万,费用率0.69%,同比降低0.13个百分点;管理费用同比增长31%至1.69亿,费用率同比降低0.4个百分点至4.27%;财务费用为0.31亿,同比上升71%,费用率0.79%,同比增加0.13个百分点,但财务费用整体规模维持较小水平。


碳酸锂供不应求,公司高流动性进一步提升。期末公司存货4.54亿,较年初下降4%,库存水平低。报告期末公司应收账款为2.56亿,较年初增长23%,由于需求旺盛,回款条件维持良好状态。预收账款0.85亿,较年初下滑44%。现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为21.72亿元,同比增加73%;由于公司积极进行产能建设,前三季度资本开支8.25亿,投资活动净现金流为-8.76亿;期内筹资活动净现金流为-1.82亿。报告期末公司短期借款额为14.13亿,较年初增加4%,账面现金为28.23亿元,较年初增加88%。


手握锂矿战略资源,配套锂盐产能建设稳步推进,将受益于电动车全球化浪潮。公司子公司泰利森锂精矿产能74万吨/年,2016年产销49.38万吨/31.36万吨,为配套下游需求的扩张,泰利森拟将锂精矿产能扩至134万吨/年,投资3.2亿澳元,建设周期26月,拟于2019年二季度投产。公司锂盐产能建设也相应增加,目前公司拥有碳酸锂产能主要分布于张家港(1万吨)和射洪基地(1.7万吨),同时拥有氢氧化锂产能5000吨。在建项目包括西澳的2.4万吨氢氧化锂产能,公司预计2018年底建设完成,2019年达产;同时,公司拟在遂宁市新建矿石提锂及锂原料回收产能,一期投资20亿,建设2万吨碳酸锂当量产线,计划2019年投产。由于锂资源作为全球战略性资源,目前公司也积极拓展海外供应链,我们预计将极大受益于海外电动车浪潮。


投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.52、27.16、39.77亿元,对应EPS 分别为2.16元、2.73、4.00元,业绩增速达42%、26%、46%,对应PE 分别为35x、28x、19x 倍。给予公司2018年30倍PE,对应目标价81.9元,维持“买入”的评级。


风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;碳酸锂价格不达预期。


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科泰电源:主业持续增长,新能源车运营业务拐点将至


科泰电源 300153


通信发电机组持续增长2016年新能源车运营业绩黯淡。2016年公司营业收入8.15亿元,同比下降0.27%;归母净利润0.48亿元,同比增长17.57%;毛利率19.60%,净利率3.98%,同比分别下降1.80和2.23个百分点。其中2016年4Q单季实现营业收入2.54亿元,同比下降19.45%:归母净利润0.34亿元,同比增长49.40%;毛利率14.99%,净利率12.41%。2016年公司在新能源专用车补贴退坡、销量受到冲击等不利条件下,尚能实现净利润的正向增长,主要原因是:(1)通信业务新中标电信、联通所需的发电机组产品;(2)转让捷星新能源等股权获得投资收益。新能源专用车运营业务因2016年政策不确定性的干扰,毛利率有所下降,对业绩形成拖累。


巩固新能源专用车的先发优势,业绩拐点即将来临。公司是新能源专用车“运营+充电”的核心标的,其子公司捷泰新能源已与顺丰、EMS、韵达、优速、百世汇通、德邦等快递公司和第三方配送企业建立合作关系,并拥有500余量的运营车辆。


2017年起,公司拟募资8.12亿元,分2.5年投向新能源物流车运营,计划投放普通物流车和冷链物流车约11000辆,配套建设充电桩约5500个。


受益于5G时代扩容需求,通信行业拓展空间进一步增加。我国将于2017年展开5G第二阶段测试并于2018年大规模测试组网,新增大量数据中心建设需求,将有效带动公司备用电源业务的高速增长。


投资建议:我们预测公司2017年至2019年营业收入分别为10.44亿元,13.51亿元和17.25亿元,增速分别为28.1%,29.3%和27.7%。维持增持一A的投资评级,6个月目标价为16.00元,相当于2017年52亿的市值(PS为同类型公司平均值5)。


风险提示:新能源物流车业务进展缓慢;海外市场拓展低于预期。


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比亚迪:与佛吉亚合资设立汽车零部件,开放供应链重要的一步


比亚迪 002594


事件:11月1日公司公告拟出资人民币2.28亿元与佛吉亚(中国)投资有限公司合资设立深圳佛吉亚汽车部件有限公司,占注册资本的30%,佛吉亚以现金方式投入人民币5.32亿元,占注册资本的70%。深圳佛吉亚汽车将致力于开发、生产、装配、销售和交付涵盖汽车整椅、座椅骨架座椅发泡、座椅面套的汽车座椅产品及产品的相关零部件;提供售后服务和技术咨询开发服务等。


比亚迪迈出开放供应链重要的一步。比亚迪汽车供应体系封闭而完善,但由于汽车产业链长,环节众多,因此部分环节公司自己生产供应并未能获得成本技术优势。公司近年战略也转向市场化,第一步是零部件采购市场化,第二步是动力电池销售市场化。与佛吉亚(中国)成立合资公司生产座椅等零部件是具有代表性的一步,佛吉亚作为标志雪铁龙集团旗下的汽车零部件厂商,也是全球八大汽车零部件供应商,在汽车座椅、排放控制技术系统、汽车内饰和外饰四大业务领域居业界领先地位,公司与佛吉亚的合作,开放座椅等零部件采购将有利于公司提高零部件质量、降低成本。另外,关于电池业务资本化,公司目前也在积极寻求和其他客车厂进行合作。公司属于动力电池第一梯队,但由于动力未对外开放供应,仅依靠自身车型的消纳,增速有限,市场份额开始萎缩,难以享受新能源汽车高速发展的红利,因此开放动力电池业务意义重大。


双积分制落地,利好新能源车企。新能源积分正式落地,2019年、2020年新能源积分要求比例为10%、12%,两年合并考核,对于新能源积分为负的车企,需外购新能源积分抵扣。同时上周关于2016、2017年油耗积分考核管理政策落地,油耗积分明确提前两年考核,力度加大,新能源车企受益。根据市场调研,预计未来一个新能源积分价格3000左右,而公司新能源乘用车产量8万辆以上,公司新能源积分车积分可达20万分以上,因此若进行新能源积分交易,则可大幅的增厚公司业绩。


三季度业绩短期承压,看好四季度放量及明年的增长。公司前三季度实现营收739.3亿,同比增加1.56%,实现归母净利润27.9亿,同比下滑23.8%。前三季度业绩下滑,由于补贴退坡利润下滑,新能源客车尚未放量,同时各项费用增加所致。我们认为四季度公司客车销量有望放量,业绩增速将改善。公司预计2017年归母净利润40.4亿-42.9亿,同比下滑20%-15%,意味着四季度公司净利润为12.5-15亿,环比三季度增长17%-40%。


盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为41.58、55.96、67.2亿元,对应EPS分别为1.52元、2.05、2.46元,业绩增速达-17.7%、34.6%、20.1%,对应PE分别为43 x、32x、27x。给予公司2018年35倍PE,对应目标价71.75元,维持“买入”的评级。


风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。


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天赐材料:拟扩产计划彰显电解液龙头魄力,纵深布局产业链成本优势明显


天赐材料 002709


新建20万吨电解液产能,强化行业龙头地位。2017年11月20日,公司发布公告,拟设立全资子公司安徽天赐实施年产20万吨电解液项目。其中一期10万吨建设周期12个月,总投资1.64亿元,达产后预计实现年均营业收入35.9亿元,税后净利1.33亿元。当前公司电解液年产能超过3万吨,规模位居行业第一,按照1kwh需要2kg电解液测算,能够满足15GWh锂电池的生产需求。 公司本次项目选址安徽,可有效辐射华东地区,满足重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件的要求。当前下游主要的动力电池厂商如CATL(江苏溧阳)、国轩高科(合肥、南京)、LG(南京)、珠海银隆(南京)、力神(苏州)等均在华东有重要投资规划,未来伴随产业聚集效应,华东地区的战略布局十分关键。当前,国内领先电解液企业在华东均有产能布局,但规模尚难以满足未来电池扩产需求。公司的这一举措也是为了填补市场需要,加强客户合作,巩固市场份额。


行业电解液毛利率见底,公司自产原材料,成本优势明显。按照一期扩产下项目的税后净利和营收测算,预计电解液税后单价3.59万元/吨,税后净利率约3.7%。比较电化学协会披露的17年4.2万元/吨的税后行业均价(税前4.9万元/吨),价格预计将进一步下调约15%,电解液企业毛利率逐步见底。公司是行业内少数实现六氟磷酸锂自产的电解液企业,毛利率高于行业。2017年上半年,公司电解液产品毛利率在40%以上,比竞争对手高10个pct。根据2017年3月20日公告,公司最新拥有6000吨液体六氟磷酸锂和2000吨固体六氟磷酸锂年产能,折合约4000吨的固体六氟磷酸锂年产能,可满足32000吨的电解液生产需求。因此,当前公司已经基本实现了100%的自产自供。同时,相比固体六氟磷酸锂,液体六氟磷酸锂是公司在技术上的一大升级,其通过连续化的生产有效降低生产成本。


多项收购并举,产业链纵深布局。2015年,公司以自有现金认购江苏容汇20%股权(当前持股19.59%),布局碳酸锂业务。根据江苏容汇公告披露,其拥有泰利森、洛克伍德、西藏阿里麻米措等多家企业的锂矿和卤水资源,实现对公司碳酸锂产品的优先供应;2016年,公司进一步通过九江天赐和江苏容汇间接持有九江容汇43.71%股份,建设年产8000吨单水氢氧化锂和8000吨碳酸锂项目;2017年上半年,公司增资建有1万吨/年碳酸锂产线的云锂股份(18.58%股权),锂盐布局进一步完善。此外,公司在正极材料上也加快布局,综合材料平台正在逐步搭建。2016年,公司通过增资实现江西艾德51%股权控股,艾德拥有1万吨磷酸铁锂产能,预计18年可正式生产。根据电化学协会数据,17年下半年磷酸铁锂材料价格约为9.25万元/吨(税前),预计18年单价在8万元/吨左右。按照51%的股权比例,可为公司带来4亿元左右的营收增量。另外,公司在2017年3月2日公告中披露,将于台州新建2.5万吨磷酸铁锂产能。预计2018年底建成后,总磷酸铁锂产能可达3.5万吨,满足约17.5GWh锂电池生产需求。


投资建议:6个月目标价为65.00元,维持买入-A 的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为12.7%、46.1%、41.1%;归母净利润分别为3.69、5.50、6.93亿元,同比增速分别为-6.8%、48.8%、26.2%。考虑到公司是锂电池电解液龙头,把握新能源汽车行业机遇深入产业链布局,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为65.00元。


风险提示:新能源汽车产销不及预期、产能建设不及预期、市场竞争加剧。


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亿纬锂能:前三季度业绩高增长,动力锂电助力后续高成长


亿纬锂能 300014


事件。公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入6.43亿元,同比增长2.58%;归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元,同比增长29.81%;扣非净利润0.89亿元,同比增长29.97%;基本每股收益0.11元。1-3季度共实现营业收入19.87亿元,同比增长37.21%;归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元,同比增长103.53%;扣非净利润2.55亿元,同比增长66.40%;基本每股收益0.38元。业绩增长主要因为:1)锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子雾化器业务持续稳定增长;2)动力、储能电池产能释放;3)转让部分麦克韦尔股份获得收益。


前三季度净利率实现较大提升。3季度销售毛利率为34.99%,同比上升近4.65个pct;销售净利率为14.26%,同比上升0.86个pct。前三季度综合毛利率31.30%,同比增加0.69个pct;净利率18.06%,同比增加4.83个pct。前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.23%/10.07%/1.67%,分别变动-0.37/2.03/1.24个pct。前三季度综合期间费用率为15.97%,整体上升2.9个pct。由于公司经营规模扩大、加大研发投入导致期间费用增长。 动力电池切入宇通供应链,已配套多款车型进入推荐车型目录。今年公司动力锂电业务快速发展,凭借产品技术、成本优势获得客户认可,已进入宇通、长安、东风等优质下游客户供应体系,配套多款车型进入推荐目录,这为四季度放量打下坚实基础。公司动力产品已得到客户认可,随着产能的不断释放,后续业务有望继续实现快速增长。


储能电池业务已逐步启动。公司已建成2MWH 智能微网储能系统,并交付多个中小型储能系统,取得了能源管理服务的订单,实现了能源管理服务业务“零”的突破。


锂原电池业务受益物联网、共享经济市场高增长。在物联网、共享经济市场迅速发展下,公司锂原电池业务在共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等领域的订单增加,国际业务也得到快速增长。同时,子公司亿纬锂电将投资5亿元建设高性能锂锰电池项目,项目建设期24个月,该项目有望进一步巩固公司在锂原电池业务上国际领先的地位。


子公司湖北金泉增资扩股,利于改善财务结构。子公司湖北金泉拟增资扩股并引入荆门高新技术产业投资有限公司作为新增投资者,增资完成后,湖北金泉股本将变更为2.78亿元,公司持股比例从92%下降到82.70%,仍为控股股东。此次增资扩股主要为改善湖北金泉和公司的财务结构,增强融资能力,提高整体竞争力。


投资建议:预计2017-2019 年分别实现净利4.33、5.87、8.34亿元,同比分别增长72%、36%、42%,当前股价对应三年PE分别为46、34、24倍,给予目标价27元,“买入”评级。


风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓或停滞,公司产能投放不及预期,公司业务推进不及预期。


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