龙头车企晒2018年“小目标” 新能源车销量或破百万辆

2018/01/12 09:51:26

1月11日,中国汽车工业协会发布2017年汽车工业经济运行情况。去年全年,国内汽车产销分别为2901.5万辆、2887.9万辆,分别增长3.2%和3%,连续九年蝉联全球第一。值得一提的是,2017年新能源车不负众望,国内产销量接近80万辆,市场份额继续提高。

?龙头车企晒2018年“小目标” 新能源车销量或破百万辆

1月11日,中国汽车工业协会发布2017年汽车工业经济运行情况。去年全年,国内汽车产销分别为2901.5万辆、2887.9万辆,分别增长3.2%和3%,连续九年蝉联全球第一。值得一提的是,2017年新能源车不负众望,国内产销量接近80万辆,市场份额继续提高。此外,根据各龙头车企披露的2018年战略目标,今年新能源车销量有望突破100万辆。


数据显示,去年国内新能源车产销分别为79.4万辆、77.7万辆 ,分别增长53.8%、53.3%。细分来看,新能源(纯电动)乘用车产销分别为47.8万辆、46.8万辆,分别增长81.7%、82.1%;插电式混合动力乘用车产销则分别为11.4万辆和11.1万辆,分别增长40.3%、39.4%。


根据全国乘用车市场信息联席会(乘联会)的最新统计,2017年度,排在新能源乘用车销量榜单前十的热销车型分别是:北汽新能源EC系列、知豆D2、宋DM 1.5T、奇瑞eQ电动车、帝豪EV、江淮IEV、比亚迪e5、长安奔奔EV、比亚迪秦、荣威RX5 1.5T EDU,各自的市场累计销量分别为7.81万辆、4.23万辆、2.94万辆、2.51万辆、2.32万辆、2.31万辆、2.24万辆、2.1万辆、1.97万辆、1.95万辆。


作为纯电动车市场和细分产品市场的“双冠王”,北汽新能源在2017年实现新突破:全年销售纯电动汽车10.32万辆,增长98%,成为国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企。对2018年目标,北汽新能源表示,将以“全新EC+全新EX”形成“国民车”组合,重点强化三、四线市场普及;同时,还将以换电版、分时版、网约版、物流专用车等多产品进军专用车市场。


而以多款产品发力市场的比亚迪在1月9日也宣布,公司迎来第30万辆新能源车下线,成为国内最快达成新能源车30万辆(累计)产销规模的车企。截至2017年底,比亚迪在全球新能源车市场的占有率已攀升至13%左右。比亚迪表示,2018年,公司将迎来“王朝车型”全面迭代。宋DM作为公司王朝系列重要车型,也将在智能网联等方面不断优化。


作为吉利旗下新能源车主力军之一,以微型电动车迅速占领市场的知豆D2,2017年销量较2016年增长553.7%,增速惊人。同时,帝豪EV2017年总销量也较前一年增长78.7%。新能源车板块高速增长也成就了吉利整体销量的增长,使吉利成为2017年车界当之无愧的黑马。基于此,吉利汽车发布了2018年158万辆的销售目标。


伴随自主品牌车崛起,尤其是新能源车井喷,各大车企在总结过去一年业绩时,也为自己定制了未来的战略目标。如基于荣威(系列)新能源车2017年4.42万辆的总销量,上汽表示,2018年至2020年期间,上汽集团将投放包括荣威光之翼纯电动轿跑在内的十余款自主品牌新车,涵盖MPV、SUV、轿车、休旅车以及新能源车等多个细分领域。


长安汽车新能源战略也已提速。数据显示,长安新能源车2017年12月单月销量为1.18万辆,全年累计销量达6.12万辆,分别同比大增218.97%和173.62%。按公司规划,至2025年,公司将陆续推出24款新能源车产品,累计销量达400万辆。


业内人士预计,照此趋势发展,国内新能源车在2018年的销量将突破100万辆。

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比亚迪:与佛吉亚合资设立汽车零部件,开放供应链重要的一步

类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:曾朵红日期:2017-11-10 

事件:11月1日公司公告拟出资人民币2.28亿元与佛吉亚(中国)投资有限公司合资设立深圳佛吉亚汽车部件有限公司,占注册资本的30%,佛吉亚以现金方式投入人民币5.32亿元,占注册资本的70%。深圳佛吉亚汽车将致力于开发、生产、装配、销售和交付涵盖汽车整椅、座椅骨架座椅发泡、座椅面套的汽车座椅产品及产品的相关零部件;提供售后服务和技术咨询开发服务等。


比亚迪迈出开放供应链重要的一步。比亚迪汽车供应体系封闭而完善,但由于汽车产业链长,环节众多,因此部分环节公司自己生产供应并未能获得成本技术优势。公司近年战略也转向市场化,第一步是零部件采购市场化,第二步是动力电池销售市场化。与佛吉亚(中国)成立合资公司生产座椅等零部件是具有代表性的一步,佛吉亚作为标志雪铁龙集团旗下的汽车零部件厂商,也是全球八大汽车零部件供应商,在汽车座椅、排放控制技术系统、汽车内饰和外饰四大业务领域居业界领先地位,公司与佛吉亚的合作,开放座椅等零部件采购将有利于公司提高零部件质量、降低成本。另外,关于电池业务资本化,公司目前也在积极寻求和其他客车厂进行合作。公司属于动力电池第一梯队,但由于动力未对外开放供应,仅依靠自身车型的消纳,增速有限,市场份额开始萎缩,难以享受新能源汽车高速发展的红利,因此开放动力电池业务意义重大。


双积分制落地,利好新能源车企。新能源积分正式落地,2019年、2020年新能源积分要求比例为10%、12%,两年合并考核,对于新能源积分为负的车企,需外购新能源积分抵扣。同时上周关于2016、2017年油耗积分考核管理政策落地,油耗积分明确提前两年考核,力度加大,新能源车企受益。根据市场调研,预计未来一个新能源积分价格3000左右,而公司新能源乘用车产量8万辆以上,公司新能源积分车积分可达20万分以上,因此若进行新能源积分交易,则可大幅的增厚公司业绩。


三季度业绩短期承压,看好四季度放量及明年的增长。公司前三季度实现营收739.3亿,同比增加1.56%,实现归母净利润27.9亿,同比下滑23.8%。前三季度业绩下滑,由于补贴退坡利润下滑,新能源客车尚未放量,同时各项费用增加所致。我们认为四季度公司客车销量有望放量,业绩增速将改善。公司预计2017年归母净利润40.4亿-42.9亿,同比下滑20%-15%,意味着四季度公司净利润为12.5-15亿,环比三季度增长17%-40%。


盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为41.58、55.96、67.2亿元,对应EPS分别为1.52元、2.05、2.46元,业绩增速达-17.7%、34.6%、20.1%,对应PE分别为43 x、32x、27x。给予公司2018年35倍PE,对应目标价71.75元,维持“买入”的评级。


风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。

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万向钱潮:业绩符合预期,看好公司在新领域的拓展

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2017-03-02 

事件:

公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。


业绩符合预期,主业稳增长可期

公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。


内生外延,看好公司在新领域的拓展

公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。


增持评级,目标价15元

公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。


风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。

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杉杉股份:正极业务继续高增长,成为公司业绩绝对主力

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-11-09 

10月29日公司发布三季报,前三季度累计实现营收66.4亿元,同比增长72%;累计实现归母净利润4.68亿元,同比增长58%;

累计实现扣非归母净利润3.74亿元,同比增长47%。


简评。


各业务版块稳定增长,正极材料业务继续爆发。


报告期内公司营收同比大幅增长的原因是各版块业务均有所增长,尤其是正极业务同比增长110%,成为拉动公司业绩增长的绝对主力。报告期内正极业务实现净利润4.82亿元,其中归母净利润3.99亿元,同比增长227%。正极业务利润增速大于营收增速的原因是受益于钴价上涨,正极业务毛利率大幅提高。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。


未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。


宁乡二期一万吨正极产能建设中,将增大正极业务业绩弹性。


报告期内公司在建工程5.72亿元,相比期初增长61%。系投资湖南宁乡1万吨正极材料项目和杉杉新材料衢州公司对2万吨锂电材料项目投资所致。此外公司另有宁夏石嘴山二期5,000吨高镍三元正极项目正在建设中,预计完工达产后降大大增加公司正极业务弹性。


预付款剧增保证原材料供应稳定。


报告期末公司预付款余额达5.16亿元,相比期初剧增185%,系正极原材料价格上涨导致市场供应紧张,公司增加预付款以确保原材料稳定供应并且得到优惠采购价。


四季度为新能源车传统旺季,正极业务将带动公司全年业绩靓丽四季度是新能源车行业的传统旺季,随着双积分制的正式落地和各车企新车型的不断推出,预计今年四季度市场将持续火爆,叠加钴价持续上行,公司全年净利润将大幅增长。


预计公司2017~19年的EPS 分别为0.72、0.98、1.41元,对应PE 分别为30、22、15倍,维持“买入”评级,目标价25.00元。


风险提示:

1.钴价停止上涨;

2.新能源车行业产销不达预期。

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欣旺达:从3C锂电龙头到动力电池新贵

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:郑震湘 日期:2017-11-02 

3C业务高增速,未来发展看点足:以大客户双电芯设计为代表的新技术有望推动各品牌手机锂电池升级,未来大屏手机伴随电池容量增长,以及双电芯、快充等方案推动单机内锂电池价值量持续提升。公司凭借在技术与市场端深厚积累,有望进一步提升在各品牌占比,迎来单机价值与市场份额的共同提升。


笔记本电脑市场的新需求促进笔记本电池升级替代,为公司锂电业务带来广阔发展空间。笔记本逐渐高端化,产品均价也随之提升,“升级替代+均价提升”逻辑下,公司笔电业务业绩增速有望大幅超过行业增速。此外公司笔电业务客户集中于高端轻薄品牌厂商,拥有联想,微软等优质客户,为其笔电业务由上而下进一步扩张提供条件。


动力电池深度布局,定增项目助力起飞。新能源车助推动力电池市场进入高速增长期,2020年动力电池市场规模有望达到2000亿元。公司定增项目预计融资金额不超过27.96亿元,其中73.5%将用于动力类锂电池生产线建设项目,将建成年产6GWh的动力类锂电池生产线(其中4GWh的动力类锂电池所需的电芯来源于募投项目)。公司具备技术、客户、人才储备等多项优势,预计本次募投项目将助力公司实现在动力电池业务上的深度布局,拓展新的业绩增长点。


新业务持续扩展,智能硬件展望未来格局。17H1智能硬件类业务营收同比增长629.95%,主要得益于公司在VR,穿戴设备,无人机,电子笔,机器人等新兴领域的业务的逐步投入。新业务顺利扩展有望提升公司整体毛利,改善公司营收结构与盈利水平。


投资建议:预计公司17~19年归母净利润分别为4.8/7.6/10.2亿元,EPS分别为0.37/0.49/0.66元/股,当前股价对应17-19年PE分别为30.6/23.3/17.3X。考虑到公司为消费电子锂电龙头,且兼具动力电池未来成长空间,给予公司18年30倍估值,目标价14.7元。首次推荐,给予“买入”评级。


风险提示:动力电池市场竞争红海化

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万马股份:用电服务行业龙头,新能源布局物流车

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,刘强 日期:2017-09-15 

原材料上涨导致电缆光缆成本增加。上半年公司电缆、光缆毛利率分别下降4.98ppt、4.42ppt,主要原因是上游铜价、光纤价格上涨,同时公司对下游客户缺乏较强的溢价能力。由于西安奥凯事件,电缆行业将迎来新一轮的洗牌,市场对高质量电缆企业的追求将利好公司,同时有利于迫使小企业退出,提升行业集中度,从长期来看将有利于全行业发展,公司有望从中受益。


材料版块毛利率下跌明显,定增项目进展良好。公司上半年材料版块营收同比上升12.33ppt,但是毛利率下降2.95ppt,主要是市场竞争依旧激烈,下游需求提振作用不够明显。公司定增募集资金用于“年产56,000吨新型环保高分子材料”,此前项目通过公司自有资金已经动工,目前进展良好,预计工程将在2018年底完成。


新能源布局持续发力,切入物流车服务协同发展。公司上半年新能源投资新开发项目174个,网点规模不断提高,单个站点的规模也在优化提升。在已建成的充电站中,北京充电站使用率最高,总体充电电量排名前列;上海物流车充电站推进较快,已经有部分充电站投运;在杭州,万马新能源投资与生态圈多业态建立合作,如北京海淀国投、华夏出行、上海电动校车、杭州曹操专车等均建立充电服务合作。如曹操专车业务扩展,公司同步进行相应网点的布局。未来公司结合已有城市快充网络运营优势,通过电动物流车辆与物流线路充电网络相配套的“车+桩”模式,面向各类物流企业提供高效有保障的线路运营车辆及配套充电服务,打造新能源物流车辆运力平台,致力于成为城市配送、城际物流线路的电动车辆领先服务企业。


盈利预测与评级:鉴于公司业绩增长不及预期,并且期间费用率有所增加,我们预计公司17~19年营业收入分别为71.51、78.35、85.84亿元,同比增长12.09%、9.56%、9.57%,归母净利润1.52、1.92、2.25亿元,同比增长-29.27%、26.16%、17.35%,EPS分别为0.15、0.19、0.22元,对应9月14日收盘价的市盈率分别为91、73和62倍,我们维持“增持”评级。

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多氟多:六氟磷酸锂量价齐升,助力业绩增长

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:李佳颖 日期:2017-07-19 

事件:今年以来 ,受整车补贴退坡,行业产能释放等因素影响,六氟磷酸锂价格出现了一定下调。而近期六氟磷酸锂价格开始企稳回升,随着下半年新能源汽车放量,六氟磷酸锂企业有望迎来盈利拐点。


无机氟化工行业领导者,打通新能源汽车产业链:公司是无机氟化工行业的领导者,已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。


借助材料优势,向下游动力锂电池、电动汽车动力总车、新能源汽车等环节延伸,打通新能源汽车产业链。公司15 年已有2 款红星新能源车车型入选推广目录,目前“年产30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”已正式开工。


六氟磷酸锂价格企稳回升,公司产能逐步释放:随着二季度新建的3000 吨六氟磷酸锂开始投产,公司六氟磷酸锂产能将由目前的3000 吨/年扩产至6000 吨/年。公司六氟磷酸锂产品质量优异,已实现批量出口日韩,客户结构优异,下游客户包括比亚迪、杉杉股份、三菱化学、三星和LG 等。随着新能源汽车产销量逐步回升,海外六氟磷酸锂价格回升等多重因素作用,公司下半年盈利能力将有效提升。


动力锂电池稳步推进,下游客户销量大增:公司目前三元锂电池已具备1 亿AH产能,年底有望形成4 亿Ah 产能。另有年产1.5GWh 动力电池项目开建,预计18 年年底投产。公司的动力锂电主要应用于A00 级乘用车,下游客户主要为新大洋知豆,今年销量大增,5 月销售4471 辆,同比增长715.9%,公司的动力锂电出货量有望大幅增长。


环保趋严,氟化盐行业集中度提升:受环保监管趋严的影响,部分小工厂被强制关闭,氟化铝行业的开工率不达50%,供给紧俏带动氟化盐涨价,公司作为氟化盐龙头企业市占率有望进一步得到提升。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.14 元、1.25元,对应估值为27 倍、23 倍和21 倍,未来三年营业收入将保持23.8%的复合增长率,给予公司2017 年31 倍估值,对应目标价29.5 元,给予“增持”评级。


风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,在建工程进度及达产程度或不及预期的风险。

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国轩高科2017年三季报点评:市场开拓有成效,但竞争加剧

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-11-09 

公司业绩下滑主要是因为动力锂电池竞争加剧 由于今年新能源客车补贴下降幅度较大,而且补贴发放周期延长,导致前三季度新能源客车的产量下滑41%,对电池需求影响较大,虽然新能源乘用车与物流车增长较快,但单车载电量较小,因此我们判断今年动力锂电池,尤其是磷酸铁锂电池的需求增速将会降低。而同时国内动力电池的产能扩张速度较快,导致了今年动力电池供过于求的局面。


公司综合毛利率下降,主要因为产品价格下降,原材料价格上升 公司前三季度毛利率为37.24%,同比降低10.88个百分点,第三季度单季度毛利率为38.01%,同比降低11.12个百分点。主要原因是今年以来,动力锂电池供过于求,竞争加剧,价格处于下降趋势中,而以三元正极材料为代表的上游原材料价格却在上涨。


管理效率改进,公司费用率有所下降 公司前三季度销售费用率为6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用率为12.42%,同比降低0.09个百分点;计提的资产减值损失比去年少4720.32万元,因此前三季度净利率为17.07%,只降低了4.5个百分点,小于毛利率降低的幅度。


公司出货量增加,但利润率下滑对业绩影响较大 公司三元电池产线投产,新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步,公司出货量较去年取得了较大幅度的增长,因此在产品价格下滑的情况下,营收仍然取得了增长。 预计2017~19年EPS分别为1.29、1.53、1.87,对应PE分别为23、20、16倍,下调为“增持”评级,调整目标价至38.00元。



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