《国内投资民用航空业规定》将于1月19日正式实施(附股)

2018/01/12 15:08:46

12日从民航局获悉,修订后的《国内投资民用航空业规定》(以下简称《规定》)将于2018年1月19日起正式实施。《规定》进一步放宽国有和非国有主体投资民航业准入标准,鼓励、支持国内投资主体投资民用航空业,并引导、规范民航企业之间的投资行为,以促进民用航空业快速健康发展。

?《国内投资民用航空业规定》将于1月19日正式实施

12日从民航局获悉,修订后的《国内投资民用航空业规定》(以下简称《规定》)将于2018年1月19日起正式实施。《规定》进一步放宽国有和非国有主体投资民航业准入标准,鼓励、支持国内投资主体投资民用航空业,并引导、规范民航企业之间的投资行为,以促进民用航空业快速健康发展。


《规定》指出,国有投资主体和非国有投资主体可以单独或者联合投资民用航空业。民用航空业在放宽投资准入的同时,对各类民用航空企业的管理政策实行同等待遇。


《规定》明确,对国内投资需要特别管理的公共航空运输企业应当保持国有控股或者国有相对控股,其中,国有相对控股应当由单一国有投资主体及其控股企业相对控股。同时,鼓励各国内投资主体多元化投资民用运输机场,纳入民航发展规划的枢纽机场以及具有战略意义的民用运输机场应当保持国有独资、国有控股或者国有相对控股。采用特许经营等政府和社会资本合作方式投资建设或运营民用运输机场的,应当同时符合国家有关特许经营等政府和社会资本合作的规定。


《规定》对民航企业之间的投资行为作了规范:民用运输机场、航空燃油销售储运加注企业、计算机订座系统服务企业,及其关联企业,投资全货运航空公司以外的公共航空运输企业的,投资比例不得超过5%。一家公共航空运输企业及其关联企业投资纳入国家规划的国际枢纽和区域枢纽的民用运输机场或其共用航站楼,投资比例不得超过25%,并且不得相对控股。民用运输机场投资本机场范围内的航空燃油销售、储运、加注企业及其设施,投资比例不得超过25%,并且不得相对控股。


《规定》还指出,空中交通管理系统主要由中央政府投资,空中交通管理部门不得投资空中交通管理系统之外的其他领域。公共航空运输企业的董事、高级经营管理人员不得在民用运输机场兼任高级经营管理人员,民用运输机场的董事、高级经营管理人员不得在公共航空运输企业兼任高级经营管理人员。


根据《规定》要求,民航局发布公告明确了国内投资民航业需要特别管理的公共航空运输企业、枢纽机场和战略机场名单:运输企业为中国国际航空股份有限公司、中国东方航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司;枢纽机场为各省、自治区、直辖市政府所在地民用运输机场以及深圳、厦门、大连、桂林、青岛、温州、宁波、三亚八个城市的民用运输机场;战略机场为新疆、西藏自治区内民用运输机场。

##P##

东方航空:主业长期前景乐观,短期业绩弹性被掩盖

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫,郑武 日期:2018-01-09 

2018年主业利润有望显著增长,但一次性收益下降。东航高价值干线资源丰厚,高品质客户占比高,近日民航局放开306条核心干线票价,未来将充分受益航空超级周期景气上行。采用更谨慎油价假设,下调2017/18年EPS预测至0.46/0.48元(原预测0.53/0.65元)。预计2018年主业利润增长超80%,但将被2017年出售物流等一次性收益掩盖,市场有必要避免过高预期。按2019年12倍PE,上调目标价9.84元,维持增持。


高价值干线资源丰厚,市场化提升远期盈利空间。东航立足上海,以昆明、西安、北京等为核心市场。我们统计,东航在21个协调机场内的运力投放约占其国内总运力的35%,是利润主要来源。未来两年干线时刻增速受限,消费升级继续驱动客流较快增长,预计2018年干线票价将迎来上行拐点。随着票价市场化大步推进,我们预计航空公司的定价能力将出现显著分化。东航多年积累的商务客源,有望转化为长期盈利的上行空间。


主力市场逐步复苏值得期待。2017年东航的昆明基地、西安基地及日韩线等三大主力市场都承受了较明显的经营压力。自2017年4月为期一年的云南旅游市场秩序整治工作已成效显著,预计2018年昆明旅游客流将复苏。高铁开通对西安市场的冲击,将通过积极的航线优化而逐步减弱。作为日韩线国内最大承运人,东航2017年削减了东北亚航线,调增了东南亚航线运力。考虑到国际市场竞争激烈,预计周期性复苏需要较长时间,业绩上行主要依赖于国内航线外部环境与内部的改善。


风险提示:油价是2018年最大的风险,管制和汇率波动。

##P##

中国国航:网络与客户质量,提升盈利提升空间

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫,郑武 日期:2017-12-18 

投资要点:

高质量网络的定价能力将逐年展现。自国君交运提出超级周期理论以来19个月,航空业盈利的持续性显著超出市场当初的预期。随着2017/2020年客票管制市场化改革节点的临近,高质量网络的定价能力将逐年加速释放。采用比以往更为谨慎的油价上涨假设,不考虑票价市场化改革,下调2017/18年国航EPS预测至0.63/0.68元(原预测0.67/0.82元)。按2017年22倍PE,上调目标价至13.86元。维持增持评级。


客户与网络质量,决定远期定价能力。根据国君航空阈值理论,客座率突破阈值后航空公司提价能力逐步显现。但并非所有航空公司在同等客座率水平,拥有相同的提价能力。国航通过更精细化的定价策略,上半年在行业内率先实现客公里收益同比转正。无论是根据实证案例还是微观经济学原理,在客座率推动票价上行的过程中,网络与客户质量最高的航空公司,越早到达提价阈值,并且市场化定价可以收获的消费者剩余越高。不仅表现先周期的特征,并且在未来数年拥有更大的票价提升空间。


市场化改革,提升高品质公司估值。从全球公用设施定价原理来看,越高端的出行方式,企业定价自主权越充分。中国航空业目前执行全球较为严格的管制政策,流量较大的国内航线中70%的航线仍然执行政府指导价。2015年12月中国民航局《推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》中,明确提出了“到2017年,民航竞争型环节运输价格和收费基本放开”。通过对历史政策的详细梳理,我们判断“票价,终将由供求决定,并震荡上行。但是,不宜低估长期贡献,不宜高估短期弹性”。市场化不仅改变航空公司的业绩,由于长期潜力的差异,也会逐步产生估值的分化。

##P##

南方航空:供需结构持续改善,期待票价弹性释放增厚业绩

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:焦俊 日期:2017-12-15 

事件:南方航空11月经营数据:2017年1-11月公司可用座公里ASK同比增长9.5%,其中国内线8.0%、国际线14.4%。收入客公里RPK同比增长11.7%,其中国内线10.4%、国际线16.0%。同期整体客座率82.2%,同比增长1.7pct。我们认为受十九大会议安全保障影响,10月部分需求后移,11月整体需求表现强劲。


均衡布局航线网络,市场占比高业绩弹性领先。以广州、北京、重庆、乌鲁木齐为核心枢纽,航线网络均衡布局,21个主协调机场时刻占比领先行业。我们预计未来两个航季政策带来供给增速收缩逐渐显现,干线航线票价弹性有望打开。2017、18年冬春航季21个主协调机场周航班公司占比最高(29%),领先国航、东航9pct。客公里收益提升带来公司业绩弹性领先。


国内线需求增速反弹,国内线运力领跑三大航。2017年公司国内线需求增速反弹,2014年以来竞争加剧导致国内线增速下滑逐渐出清。考虑国内线需求强劲、国际线有望回暖,我们预计2018年公司整体ASK、RPK同比增长9%、11%。随着供给侧收缩和中美、中欧国际航线航权用尽,我们认为2018年公司客公里收益有望提升。


供需改善构筑护城河,期待票价弹性释放增厚业绩。2015年以来公司航空需求增速持续大于供给,客座率明显提升。2017年1-11月公司整体、国内和国际线客座率较13年提升2.7、2.4、4.3pct。2017、18年冬春航季,21个主协调机场航线航班占公司总航班量44%,领先国航、东航4pct、8pct。我们计算公司客公里收益每提升1%,对应收入增量11.3亿,收入弹性领跑三大航。


航油成本有望逐季改善,汇兑收益增厚公司业绩。按照可用客公里ASK增速考虑航油消耗量增加,我们预计2017年公司航油成本同比增长30.9%。根据公司半年报数据,我们推算上半年成本增量占全年70.7%。截至2017年9月公司美元负债比率降至30%,汇兑损益敏感性同比下降12.5%。我们预计人民币升值带来汇兑收益10.6亿,对应业绩弹性15.8%。


盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入1284.5、1415.5、1550.0亿元,同比增长11.9%、10.2%、9.5%,归属于母公司净利润为69.4、77.3、88.7亿元,同比增长37.2%、11.4、14.8%,对应的每股收益EPS分别为0.71、0.79、0.90元,给予12.9元目标价,对应2017年15.9XPE。公司在21个主协调机场时刻占比最高,干线航线一旦提价对应业绩弹性最大。首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:油价大幅增长、需求增长不及预期、供给侧收缩不及预期、票价弹性释放不及预期。

##P##

海南航空:客运实现以量补价,债务结构显著优化

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:商田 日期:2017-03-30 

核心观点

2016实现营收406.78亿元同增15.48%,营业成本313.60亿元同增21.76%,归母净利润31.38亿元同增4.50%,扣非后归母净利23.03亿元同增4.40%,EPS:0.21元/股,扣非后EPS:0.149元/股

客运以量补价增收15.49%,高品质管理确保高客座率

报告期公司总体ASK同比增长25.73%,国内/国际同增19.73%/57.36%。


总体RPK同比增长25.23%,国内/国内同增20.16%/55.05%。全年总体客座率保持87.83%,同比微降0.36pct,其中国内同增0.33pct,国际同减1.19pct。


收入端国内/际实现以量补价,16年国内航空市场呈现比较突出的结构性差异,二三线市场因短期运力投放过快票价承压下行,国际方面,由于大量新增航线的仍处于培育期,公司更多采用降价吸引客流的策略,报告期内公司国内和国际(包含地区)分别实现客公里收益0.47元(-6.68%)、0.41元(-13.77%)。全年实现客运收入370.33亿元,同比增长15.49%。


油价红利大幅削减航油成本,非油成本与运力增幅相匹

2016年新加坡航空煤油均价同比下降18.12%,公司单位ASK航油成本同比下降16.12%,虽然全年ASK同比增长25.73%,但总航油成本同比仅增5.46%。伴随业务量机队扩张;职工薪酬、起降服务、飞机维护费用分别同增30.59%、28.91%、24.45%。报告期内公司产生营业成本313.60亿元,同比增长1.62%,其中非航油成本同增28.39%与运力增速基本匹配。


债务结构持续优化,利息支出减少对冲增量汇兑损失

公司不断优化负债结构,目前公司美元负债282.50亿元人民币,较2016年中324.60亿元减少42.1亿元。报告期末人民币对美元每贬值5%,公司净利润减少11.14亿元(2016年中为14.69亿元)。风险敞口不断缩小。16年人民币兑美元汇率贬值6.83%,导致公司产生汇兑损失21.41亿元,与去年同期相比增加3.34亿元。剔除汇兑影响,公司营业利润同增6.28%。


报告期内公司带息负债大幅降低,全年利息支出同比减少4.69亿元,受益于此,总体财务费用同比降低2.65%.

提直降带持续推进,代理费用同减4.11亿元

16年公司进一步落实“提直降代”,机票业务代理费用减少4.11亿,同比下降35.19%,在业务量大幅提升的背景下,全年销售费用同减10.37%。


投资建议

我们预计17-18年公司EPS为0.22、0.25、0.28,对应PE:15.5x、13.8x、12.2x,维持“买入”评级。


风险提示

航空需求不达预期,人民币大幅贬值,油价大幅上升;

##P##

上海机场:枢纽机场,价值成长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2018-01-11 

机场行业处于供给导向型增长阶段,国内枢纽机场非航收入增长已跨过拐点。“十三五”期间预计航空需求预计保持两位数增长,到2020年旅客吞吐量达到7.2亿人次,复合增速达到10.4%。需求足够强劲,国内核心枢纽处于供给导向型增长阶段。2017年首都机场和白云机场的免税经营权招标利好标志着核心枢纽机场非航收入增长跨过拐点,平滑了产能扩张的周期性财务特征。


长三角区域唯一国际枢纽,中长期产能充裕。浦东机场背靠中国最大经济腹地,具有最优质的旅客集聚能力和国内机场中最高的国际航线占比。目前跑道利用率有20%的提升空间,及2019年新建卫星厅投产带来的远期8000万客流量吞吐能力,具备承接国际航线及区域国内航线航空需求增量的产能空间。民航新政下时刻增量受限,短期会压制航空主业业务量的增长,随着机场收费上浮的逐步兑现及航线结构优化,公司的航空业务收入稳步增长仍可预期。


非航收入业绩前景广阔。进境免税的放开及招标推动了核心枢纽机场流量价值重估进程,国际经验来看“商业城”模式定位的国内机场商业价值远期仍有翻倍增长的空间。T2免税合同预计于今年3月底到期,新的免税分成中我们测算每5pct的提成率提升对应2017年利润6pct的弹性,预计此项将增厚公司利润12-30%。


盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.81/2.10/2.49元,对应PE分别为23.7/20.5/17.3倍。作为机场龙头,中长期主业内生增长确定,考虑公司商业价值的稀缺性及18年免税招标超预期的可能,给予目标价55.8元、“买入”评级。


风险提示:免税招标不达预期;时刻容量调减;空难、疾病、恐怖袭击等突发事件影响。

##P##

吉祥航空:三季度业绩提升11.7%,继续看好长期成长空间

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2017-10-27 

事件。


吉祥航空披露三季度报告,营业收入96.8亿,同比增长24.7%,归母净利润12.4亿,同比下降1.6%。


运量持续增长,收入保持较高增速。


航空行业处于高景气区间,且三季度中7、8月为民航传统暑运旺季,得益于行业的繁荣,公司当季ASK83.19亿,同比增长20.7%,增速环比下降5.5个百分点,当季RPK72.97亿,同比增长23.4%,增速环比下降3.8个百分点,客座率87.7%,同比提高1.9个百分点;前三季度ASK234.83亿,同比提高22.5%,RPK205.04亿,同比增长24.4%,客座率87.3%,同比提高1.3个百分点,客公里收益稳中有升,受此提振,三季度当季收入38.2亿,同比提高26.8%,累计收入96.8亿,同比提高24.7%。


航油成本同比仍存劣势,三季度毛利率同比微升。


三季度航空煤油价格同比有所提升,航司航油成本仍存一定劣势,受此影响,公司当季营业成本27.3亿,同比上升25.6%,累计营业成本74.7亿,同比上升30.4%,成本端攀升部分抵消收入端的高增长,当季毛利润11.0亿,同比提高29.9%,毛利率28.66%,同比提高0.68个百分点,累计毛利润22.2亿,同比提高8.7%,累计毛利率22.9%,同比下降3.4个百分点。


单位费用水平持续优化,营业外收入及其他收益大幅下降拖累业绩。


公司费用水平不断优化,公司前三季度销售费用3.98亿,同比提高15%,单位ASK 销售费用0.017元,同比下降6.1个百分点,销售费用率3.7%,同比下降0.5个百分点;管理费用2.36亿,同比增长4.7%,单位ASK 管理费用0.010元,同比下降14.5个百分点,管理费用率2.4%,同比下降0.5个百分点;财务费用方面,公司财务费用1.43亿,同比增长28%,财务费用率1.5%,同比变动提高0.1个百分点。公司前三季度营业外净收支及其他收益约2.8亿,同比下降约0.74亿,受此影响公司归母净利12.4亿元,同比小幅降低1.6%,其中三季度当季归母净利6.2亿,同比提升11.7%。


投资建议。


由于当前国际油价水平有所抬头,四季度公司航油成本同比或仍将存在一定压力,淡季已至,预计全年盈利水平与前三季度差异不大,鉴于目前油价高于我们的前期假设,调整盈利预测,预计2017-2019年营业收入增速为26.6%、20.2%、18.3%,归母净利12.7亿、14.0亿、15.2亿,同比增速分别为1%、10.7%、10.1%,EPS 为0.71元、0.78元、0.85元,维持“增持”评级,目标价18元,目标价对应2017-2019年EPS 的估值分别为25.4倍、23.7倍、21.2倍。


风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动、安全事故。


推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP