军民融合板块喜获政策“红包” 八股迎腾飞契机

2018/01/19 09:32:13

1月18日,据国家发改委消息,发改委、教育部、科技部等七部门发布通知,中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位,积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。其中,通知要求中央单位大力推动军民融合创新。

?军民融合板块喜获政策“红包” 11只绩优白马股潜力凸显

近期,支持军民融合发展的政策利好频现。1月18日,据国家发改委消息,发改委、教育部、科技部等七部门发布通知,中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位,积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。其中,通知要求中央单位大力推动军民融合创新。1月3日,交通运输部和国家国防科技工业局签署了《关于促进军民融合协同创新的框架合作协议》,这是交通运输科技领域签署的第一份军民融合合作协议。2017年12月4日,国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。


对此,市场人士认为,2018年军民融合产业发展将稳中提速,取得实质性成果成为军民融合相关领域特别是某些重点领域的关键任务和目标。而实现这一目标任务的重要举措则是在管理层主导和市场化运作相结合的条件下、以有利于增强武器装备系统集成能力生成为目标,积极推进军民融合领域相关企业的兼并重组。专业化整合和规模化重组短期内将以各军工集团或各民用行业龙头为主,实现内外部军民资源的整合。在此基础上,未来将逐步打破军工集团和各企业的界限,实现军工集团之间交叉重组和各企业之间的跨行业重组。无论从政策支持还是战略形势的角度,军民融合领域正处于黄金并购重组期,军民融合板块进入战略配置期,投资机会值得关注。


二级市场上,昨日,军民融合板块异动明显,板块内52只个股实现上涨。其中,凯龙股份强势涨停,硅宝科技也大涨5.65%,滨化股份、三一重工、抚顺特钢、瑞特股份、能科股份、宝鼎科技、四通新材、巨力索具和光力科技等个股涨幅也较为显著。


值得注意的是,随着军民融合持续推进,行业相关上市公司业绩改善明显。统计发现,截至目前,共有69家军民融合类公司披露2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到59家,占比逾八成。其中,太阳鸟、新海宜、东方精工、金盾股份、山河智能、北斗星通、方大化工、欣龙控股、汉王科技、尤夫股份和雅化集团等11家公司预计2017年年报净利润同比增长翻番。


对此,中信建投证券表示,“军转民”持续推进,“民参军”层次提升,军民融合板块进入战略配置期。在标的选择上,首推龙头公司,尤其是市场化程度较高、上市公司核心资产占比高、最受益于产业链业绩释放的中航系上市公司;其次推荐技术门槛较高,市场空间大,具备核心竞争力与先发优势且估值合理的民参军公司;同时,还可以关注混改带来的阶段性机会,主要是南船、兵器、航天集团中的小市值公司,推荐标的:中直股份、中航机电、中航光电、中国动力、国睿科技、天银机电、航新科技、海兰信等。

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太阳鸟:亚光电子并表提升公司业绩,游艇主业砥砺前行

太阳鸟 300123

研究机构:财富证券 分析师:何晨 撰写日期:2017-11-08

2017年Q3公司营收4.3亿,同比增长6.56%,归母净利1900万,同比增长95.6%。公司的毛利率达到了25%左右,但净利率很低,主要是公司不断并购新增的产能还没有完全释放,大量设备的折旧和摊销降低了公司的净利率。未来公司游艇业务不断拓展,净利率有望逐年提升。


现在公司主要做游艇定制,一艘船从签单到交付要6-12个月。但购买游艇属于冲动型消费,这么长的生产期限对订单的实现情况有影响。因此,为了实现游艇的快速化生产,公司决定在长沙麓谷做量产的游艇,主要是通过模块化的生产设计实现个性化的量产。一般在游艇的成本中,船体占30-40%的成本,发动机和通导设备50%,装饰占10-20%在2016年底,公司看中优质的军工标的——成都亚光电子,亚光电子主要生产半导体分立器件、微波电路及组件,其产品主要应用于雷达、导引头和航天通信。其行业龙头地位优势明显。但此前由其子公司欣华欣拖累,业绩逐年亏损。亚光电子子公司欣华欣2014年借出的1.59亿元无法收回,计减值准备;2015年,欣华欣无法偿还银行贷款,亚光电子发生担保支出9.5亿元。除去子公司的亏损,亚光电子2015年度扣非归母公司净利润为9443万元。目前亚光电子已剥离亏损资产欣华欣。亚光电子承诺在2017-2019年业绩为为1.6亿、2.2亿、3.1亿。


盈利预测:考虑到亚光电子并表的影响(2017年并没有全部并表),再加上公司自身的利润增厚,预计公司2017-2019年净利润为1.2亿、2.5亿和3.4亿,对应公司目前74.6亿的市值,PE分别为62.5倍、30倍和22倍,EPS为0.21元、0.45元和0.61元,给予公司35倍到45倍PE,预计2018年合理价格区间为15.75元—20.25元。给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:游艇行业不景气继续持续;亚光电子未来增速不及预期。

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山河智能深度报告:工程机械业绩拐点渐近,新兴业务亮点十足

山河智能 002097

研究机构:国海证券 分析师:冯胜 撰写日期:2017-12-29

“一点三线”布局成效明显,公司业绩大幅增长。公司依靠“先导式创新”模式实现差异化竞争,已跻身于全球工程机械企业50强,世界挖掘机企业20强;2016年10月公司并表加拿大航空公司AVmax,战略布局航空装备领域,形成“一点三线”的整体业务格局,即聚焦装备制造,工程装备、特种装备、航空装备三翼齐飞。受益于工程机械回暖以及并表AVmax,2017年前三季度公司实现营业收入25.85亿元,同比增长117.97%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长231.52%。


行业复苏+聚焦核心业务,工程机械业绩拐点渐近。公司工程机械业务的核心产品是桩工机械和挖掘机械,在行业复苏的背景下,两大业务皆迎来显著复苏;同时公司不断深化业务布局,一方面成立合资公司中铁山河切入长沙城轨市场,已获6亿元盾构机订单;另一方面公司聚焦核心业务,旋挖钻机市占率持续提升,节能大中型混合动力挖机取得技术创新和品质升级;随着行业马太效应持续强化,公司通过聚焦核心产品,不仅能够通过规模效应进一步提升毛利率,同时能够实现产品的差异化竞争,扩大细分领域的市场占有率。


技术优势明显,特种装备业务有望成为业绩增长亮点。公司的特装产品主要包括某型装甲车、“民转军”的8吨小挖、自动排雷车等多款产品;在军工产品方面,公司跟军方的合作已长达十年时间,具备深厚的合作基础。2017年上半年公司特种装备业务营收为0.49亿元,同比增长453%。我们认为,公司在特种装备领域的技术实力已得到业内充分认可,预计未来业绩有望持续放量。


飞机客改货+通航双轮驱动,航空装备业务有望持续增长。从业绩层面来看,Avmax是全球飞机后市场的优质标的,2015 年9 月至2016 年6 月实现净利润2.06亿元;根据业绩对赌协议,AVmax2016-2018年每年的业绩对赌上限是2.30亿人民币,未来有望显著增厚公司业绩;从战略层面来看,公司收购完成AVmax后将奠定产业升级之路--进军国内民航飞机后市场,其中核心看点体现在两个方面:一是飞机客改货业务,有望受益行业景气度提升;二是协同原有子公司,布局通航产业链,将为业绩增长提供良好弹性。


维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,我们对公司收购AVmax剩余26.67%股权分两种情形分析:一是不考虑公司收购AVmax剩余26.67%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、369百万元、451百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.35元/股、0.43元/股;二是假设公司于2018年、2019年年初分别收购AVmax13.33%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、404百万元、531 百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.38元/股、0.50元/股,按照最新收盘价7.31元计算,对应PE 分别为47、19、15倍。我们看好公司“一点三线”布局下的发展前景,继续维持“买入”评级。

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尤夫股份:动力锂电池放量,中高层大额增持

尤夫股份 002427

研究机构:中银国际证券 分析师:沈成,余嫄嫄 撰写日期:2017-11-01

公司发布2017年三季报,前三季度盈利2.15亿元,同比增长86.46%,并预告全年盈利2.70-3.54亿元,同比增长60%-110%,符合预期。我们认为公司动力电池业务存在较大预期差,维持买入评级,目标价上调至38.00元。


三季报业绩接近预告区间上限,预告全年维持高增长:公司前三季度实现营收37.14亿元,同比大增127.68%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长86.46%,对应每股收益为0.54元。其中第三季度实现归母净利润0.92亿元,同比增长89.71%,环比增长12.59%。此前公司预告前三季度盈利1.73-2.30亿元,三季报业绩接近区间上限。公司还预告全年盈利2.70-3.54亿元,同比增长60%-110%。公司三季报业绩与全年业绩预告符合预期。


动力电池放量,显著增厚业绩:根据中国化学与物理电源行业协会数据,公司控股子公司智航新能源位列9月电动车电池装机量第4名;智航新能源上半年实现净利润9,603万元,预计前三季度累计实现净利润约2亿元,为上市公司贡献业绩约1亿元。智航新能源目前拥有1万吨正极材料产能、日产100万支18650锂电池电芯产能(约3.5GWh)以及与之配套的PACK系统完整生产线。我们预计智航新能源全年兑现业绩承诺的比例较大,同时上市公司对其股权比例有望进一步提升。


公司中高层管理人员大额增持彰显信心:公司中高层管理人员于2017年9月下旬合计增持10.15亿元,彰显其对于公司未来发展的坚定信心。


在智航新能源剩余股权于2018年内注入上市公司的假设下,不考虑摊薄股本,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.82元、1.45元、1.61元,对应当前股价下市盈率分别为36.4倍、20.7倍、18.7倍,维持买入评级,目标价由35.00元上调至38.00元,对应于2018年26倍市盈率。

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雅化集团:锂盐产能大幅扩张、坐享行业景气周期

雅化集团 002497

研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-11-22

事件:公司公告于2017年11月20日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目的议案》,同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设。


产能将大幅扩张,锂盐业务得以进一步夯实。公司目前具有锂盐权益产能1.33万吨,其中氢氧化锂9920吨和碳酸锂3360吨。按照公司最新产能规划,公司拟按年产4万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线进行规划,该扩能计划拟按两期进行建设,第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)项目拟于今年内全面启动建设,目前项目建设前期准备工作正在筹备中;第二期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后,公司锂盐权益产能将扩张至3.33万吨,大幅增长150.4%。按照公司预测,一期项目满产后, 保守估计将为公司带来营业收入增量25亿元,净利润增量4亿元,公司锂盐业务业绩将大幅增长,从而使该业务得以进一步夯实。


锂盐有望长期量价齐升。据中汽协数据显示,2017年1-10月,新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49万辆,比上年同期分别增长45.7%和45.4%,2017年全年有望实现70万辆的销售目标。同时,在特斯拉model 3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下,全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的快速放量带动锂盐(碳酸锂和氢氧化锂)需求的爆发,但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制,造成锂盐供需失衡,从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。根据百川资讯数据,碳酸锂价格自2017年5月份开始上涨,已从12.0万/吨上涨34.6%,至目前的16.2万元/吨。


看好公司锂盐业绩表现。公司目前拥有1.33万吨锂盐权益产能,将充分受益于行业的大景气周期。此外,公司持续加码上游资源布局,低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议;同时公司收购澳大利亚CoreExploration公司定向发行的3400万股,Core 公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区大概400平方公里,位于澳大利亚北领地,由BP33、Far West、Ahoy 和格兰茨4个矿组成,于2016年8月开始勘探,发现了氧化锂品位较高的伟晶岩,2017年,公司对格兰茨地块储量进行勘探,JORC 标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨, 氧化锂净含量为7600吨,推断资源量为13.12万吨,氧化锂净含量为1.96万吨, 平均品位1.5%,指示加推断资源量为18.04万吨,氧化锂含量为2.72万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向,按照包销协议,将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。海外锂矿资源的持续布局,将有效保障公司原材料供应,且原材料成本有望下降,低成本的锂盐已于下半年开始放量。


盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气,预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元,对应动态PE分别为50倍、29倍和19倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性,给予一定估值溢价,给予2018年35倍估值(可比公司估值方面,按照一致预期,赣锋锂业2017年38倍估值和天齐锂业2017年32倍估值),对应目标价17.2元,维持“买入”评级。


风险提示:锂盐价格大幅波动、锂盐销量不及预期、民爆业务低于预期等风险。

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中直股份动态点评:直升机龙头实力不断提升,军民需求有望快速释放

中直股份 600038

研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2017-11-22

直升机龙头企业,实力不断提升。公司是我国直升机研发制造基地,核心产品包括多型直升机和轻型多用途飞机,形成了一机多型、系列发展的良好格局。产品研发方面,通过融合多种创新方式,自主创新能力不断提升。双发轻型直升机AC312E和中型多用途直升机AC352等多型产品研制及取证工作的推进,将进一步丰富公司的产品谱系。市场推广方面,天津直博会、迪拜航展等大型展会成功举办,公司国际知名度和市场影响力进一步提升。


军民需求两旺,未来发展可期。直升机广泛应用于国防军事领域和工业、农业、能源、交通、旅游、安保等民用领域。军事领域,直升机承担着人员装备运输、侦察、巡逻以及攻击等重任,在海、陆、空等军兵种均存在广泛需求。当前我国军用直升机数量仅为美国1/7,存在较大缺口,新型军队的建设将带来大量的需求。当前军用新型10吨级直升机项目稳步推进,业绩增量可期。民用方面,随着低空空域的逐渐开放以及通用航空的发展,民用直升机行业有望迎来高速发展期。国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见指出,到2020年,通用航空器达到5000架以上,年飞行量200万小时以上,复合增速分别为21.69%和22.27%。通用航空的发展将拉动直升机需求快速增长。


直升机板块上市平台,资产注入有望。中航工业集团为公司实际控制人,拥有大量直升机相关资产。公司目前业务主要为民用直升机整机和零部件业务,以及军用直升机零部件业务,公司体外还有占直升机板块近40%的军机总装资产。在国企改革不断推进的背景下,公司作为直升机板块上市平台将有望受益资产证券化,获得军机总装资产注入。


盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司国内直升机龙头的市场地位,不断提升的整体实力,以及军民两个市场的旺盛需求,看好公司未来发展,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为5.36亿元、6.45亿元及8.02亿元,对应EPS分别为0.91元、1.09元及1.36元,对应当前股价PE分别为49倍、41倍及33倍。

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中航机电:三季度业绩增长平稳,机电系统市场前景广阔

中航机电 002013

研究机构:华金证券 分析师:张仲杰 撰写日期:2017-11-16

投资要点。


三季度业绩增长平稳:公司前三季度实现营收59.83亿元,同比增长9.76%j实现归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。净利润增速放缓主要是由于营业成本的提高;资产减值损失3444万元,较上年同期增加131.50%。销售费用率和财务费用率有所增长,导致净利润增速不及营收增速。


“十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,特别是“大飞机专项”和“两机专项”将航空制造业的发展提高至国家战略高度。公司为飞机多项重要机电系统的国内唯一提供商,在2016年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,公司现金流明显改善;而公司航空机电产品谱系更加完善,整体竞争力进一步提升。


军机换代渐入高峰,国产机电系统比例将提升:《WORLD AIR FORCES 2017》显示:中国军队军机数量2955架,排名世界第三位,其中战斗机1523架。对比之下,美国军队军机数量13764架,其中战斗机2771架,无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看,我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418架歼一7、143架歼一8仍在服役,二代机在战机中的占比为37%,而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机,以三代机为主体,并向四代机转变,实现我军主战飞机的升级换代。机电系统是飞机的能量传输系统,其价值量占比约为15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司作为国内军机机电系统的主要供应商,航空主业有望保持稳定增长。


航空机电系统平台优势尽显:公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,2016年公司通过收购贵州风雷和枫阳液压进一步提升了公司航空机电全科目的平台地位:同时,公司公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过21亿元即将完成,用于收购新乡航空、宜宾三江100%股权、补充流动资金以及投资于航空产业化项目等。另外,公司拟收购英国SPV公司40%股权,其子公司汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次交易将使公司航空机电系统业务产业链得以延伸,业务结构进一步丰富,公司的国际竞争力和持续发展能力得到进一步增强。


投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为97亿元、116亿元和139亿元,每股收益分别为0.32元、0.36元和0.49元。给予“增持一A”评级,6个月目标价为12.6元,相当于2018年35倍的动态市盈率。


风险提示:民参军导致行业竞争愈加激烈;军品订单波动;军机列装速度不达预期等。

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中航光电:聚焦高端连接器,多元化拓展助力中长期发展

中航光电 002179

研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2018-01-08

聚焦高端连接器主业,打造新的业绩增长点

公司连接器产品主要用于航空、航天等防务领域,通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通等民用高端制造领域,覆盖范围广,技术和行业优势明显。同时,公司加快多元化拓展,打造新的业绩增长点。流体连接器技术水平达到国际先进,填补国内技术空白;高速背板连接器技术突破,解决了高速传输数据信号完整性问题;大功率液冷充电解决方案取得技术突破。随着系统解决方案技术成熟度的提升和市场推广,公司的营收和毛利率均有望得到提升。


新能源汽车是大势所趋,相关连接器市场空间巨大

多个国家全面禁售燃油车的消息频出,大众、奔驰、通用等传统汽车公司发布了电动汽车计划,新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。目前商用车单车连接器约6000元,乘用车单车连接器约3000元,预计未来三年新能源汽车连接器年复合增长率约为30%,市场空间将达到百亿元。目前公司与比亚迪、江淮、奇瑞、宇通与中通等国内知名新能源汽车企业保持良好的合作关系,供应新能源汽车连接器,未来有望受益于新能源汽车全球化的产业机遇。


布局5G通讯,静待产业爆发

下游产业的规模增长与技术革新是推动连接器市场增长的主要因素,通信连接器增长点主要在2G、3G和4G的更新换代,每一次通信技术的变革为通信连接器带来巨大的增量空间,而下一代5G通信技术最早将于2020年商业化,未来三年5G通信连接器市场进入产业导入期。目前公司已全面参与主流通讯设备供应商的5G预研项目,未来有望受益于5G通信商业化。


盈利预测与投资建议

预计公司2017/18/19营收分别为66.82/82.01/103.12亿元,归母净利润分别为8.79/10.72/13.33亿元,EPS分别为1.11/1.36/1.69元,对应PE分别为37/30/24倍,给予“增持”评级。


风险提示

军品订单延迟风险;新能源汽车行业增长不及预期。


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