春节不打烊 新零售呈现新气象 年货大数据折射消费升级

2018/02/14 09:33:31

无论新零售,抑或智慧零售,互联网巨头押宝的都是消费升级。线上与线下整合效果如何?年关消费或许就提供了一个试验场。

春节不打烊 新零售呈现新气象 年货大数据折射消费升级
无论新零售,抑或智慧零售,互联网巨头押宝的都是消费升级。线上与线下整合效果如何?年关消费或许就提供了一个试验场。

春节期间无人店照常营运
2018年春节长假期间,不仅苏宁小店、京东无人店等无人业态继续保持运营,阿里等电商平台还将维持物流的跨年运转,利用的就是实体店和一些交叉持股公司的物流配送能力。

菜鸟与天猫电器美家事业部日前共同宣布,平台400余家电器数码商家“春节不打烊”,菜鸟联盟成员日日顺、苏宁、安得等将参与日常服务,其中日日顺、苏宁都是阿里参股公司。以苏宁等合作企业为首的线下门店也将参与物流配送,全国总计数千家店铺将从下单地址附近就近送货。除数码电器外,天猫超市及天猫国际等多个平台也将维持物流照常运营。菜鸟网络大数据预测、智能分仓、智能分单等核心技术也将被运用到“春节不打烊”当中。

除了跨平台联合运营,无人技术也将成为物流运转的一大看点。记者了解到,春节期间,京东20多条无人机航线将正常运营。无人机可以在一些特别偏僻且地势复杂的运送场景发挥效用。未来,京东计划利用载重5公斤至50公斤、飞行半径10公里至50公里的末端无人机,实现最后一公里的物流配送。此外,苏宁易购全国2000多个智能自提柜也将正常运营。阿里巴巴自主研发的“客服机器人”将在大部分店铺中上岗。通过高科技手段,传统零售受限于时间空间的局限正在被打破。

当然,城市物流的最后一公里还是要仰仗快递员。菜鸟、苏宁、京东都对平台物流人员提出了诸如现金奖励、节后补休、探亲补贴等,以确保在岗快递员安心工作。

年货大数据折射消费在升级
除了运营上的新看点,年货数据也反映了网民消费需求新变化。对比电商平台的年货消费数据,居民消费重点已从关注“吃喝玩乐”向生活方式进行转变,生鲜美妆、医药保健类消费异军突起。

来自京东的2018年年货节数据显示,与2017年相比,2018年年货表现较为突出的商品集中在生鲜、美妆个护等品类,销售额增长十分明显。生鲜销售额同比增长超过140%,而美妆个护销售额同比增长更是超过900%。

过去3年的年货消费数据显示,医药保健类增长最为突出,其过去3年销售额复合增长率超过610%。家纺、美妆个护、家居日用、生鲜等也是近3年增长较为突出的品类,年货节购买习惯已经升级为对美好生活的追求。

细看吃喝玩乐,其实内涵也发生了变化:车厘子、龙虾、帝王蟹的销售越来越多;年夜饭采购从拼价格升级到重品质。

面向成都、西安等不同地域的家宴需求,盒马鲜生对大海鲜商品进行升级,特别供应的大规格波士顿龙虾最重达1公斤。盒马鲜生还根据上海、广东、深圳等地不同的过年习俗,准备了订制年菜。口碑的数据显示,今年春节,全国大约有10万商家不打烊。口碑还在客户端“附近”一栏中增加对商店“营业”与否的信息标注。

春节也成为智能家居挺进中国家庭的“节点”。天猫数据显示,近期烹饪机器人的购买人数增长145%。擦窗机器人、蒸汽拖把年货节期间成交量增幅高达169.44%和320%。洗碗机成交量增幅达187.88%。
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新零售概念股研报一览
苏宁云商(002024):成立物流地产基金,仓储扩张加速
华泰证券许世刚,张坚
苏宁云商发布公告,拟设立物流地产基金并择机减持阿里巴巴550万股份
2017年11月7日公司发布公告,公司全资子公司江苏苏宁物流有限公司与深创投不动产基金管理(深圳)有限公司拟联合发起设立物流地产基金。物流地产基金首期基金目标募集资金规模50亿元,江苏苏宁物流或苏宁云商集团下属控股子公司认缴51%,深创投不动产或深圳市创新投资集团有限公司以认缴49%.此外公司拟择机出售阿里巴巴股份不超过550万股(按2017.11.13阿里巴巴收盘价及即时汇率估算约68亿人民币),占公司持有阿里巴巴股份的20.89%,出售完成后公司将继续持有阿里巴巴0.82%的股份。

苏宁现有仓储规模庞大,高端仓储建设标准与技术指标业内领先
物流能力在电商购物体验中起着至关重要的作用,近年来公司持续加强物流能力建设,已具备较为庞大的仓储规模。截止2017年9月末,苏宁共有苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积628万平方米,其中自有仓储面积占比约80%,自有仓储面积在国内仅次于普洛斯,高于京东。此外,苏宁高端仓储建设标准与各项技术指标在行业内处于领先地位。苏宁高端仓储以苏宁云仓为代表,据今年8月苏宁物流集团副总裁姚凯在苏宁物流媒体通报会上的介绍,苏宁云仓日处理包裹可达181万件,是行业同类仓库处理能力的4.5倍以上;单个订单最快可以实现30分钟以内出库,是行业同类仓库最快处理速度的5倍以上。

基金将推动公司仓储规模快速扩张,并实现物流管理能力轻资产输出
物流地产基金主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施。基金目标总规模(含首期基金)300亿元,目标实现管理仓储规模1200至1500万平米。通过物流基金投资收购苏宁已有仓储物业的方式,苏宁可进行物流资产盘活与资金回笼,并通过再投资进行仓储规模的快速扩张。此外,物流基金投资并购成熟物业、开发新物业后,苏宁可对其输出物流仓储及运营管理能力,从而实现轻资产的发展与扩张模式,降低风险并提升盈利能力。

维持"增持"评级
物流地产基金的建立有望全面提升苏宁物流的规模与经营能力,并与公司零售主业形成更强的协同效应。据公司官方数据,苏宁双十一期间(11.1-11.11)全渠道销售额同比大幅增长163%,超此前市场预期。维持公司"增持"评级。

风险提示:行业竞争加剧;线上业务发展低于预期。
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三江购物(601116):业绩符合预期,毛利率提升带动业绩增长
光大证券唐佳睿
公司1-3Q2017营收同比减少9.61%,归母净利润同比增长23.83%10月23日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入28.64亿元,同比减少9.61%,实现归母净利润0.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比增长23.83%,实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长59.18%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入9.39亿元,同比减少6.78%,降幅小于2Q2017下降的7.86%.实现归母净利润0.29亿元,同比增长9.52%,增幅小于2Q2017增长的39.87%.公司主营业务收入分业态看,超市/邻里店分别实现8.47/ 0.51亿元,同比分别变动-9.45%/22.12%.
综合毛利率上升2.50个百分点,期间费用率上升0.87个百分点1-3Q2017公司综合毛利率为23.41%,较上年同期上升2.50个百分点。期间费用率为19.18%,较上年同期上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为17.18%/ 2.56%/ -0.56%,较上年同期分别变化0.73/0.13/ 0.01个百分点。

营收持续下滑,毛利率提升推动净利润增长
公司布局浙江省宁波及宁波周边地区,截止至报告期末省内已拥有166家门店,具备区域规模优势。其中2017年三季度新开门店5家,关闭门店3家,预计今年还将新开3家门店。公司引入阿里作为战略投资者,有利于拓宽互联网业务的管理和经营思路,优化门店、存货、会员、物流仓储系统,提高营运效率,增强竞争力。

维持盈利预测,维持中性评级
我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.30/0.31/ 0.32元,由于当前估值仍然较高,维持中性评级。

风险提示:
CPI增速未达预期压制超市业绩,居民消费需求增速未达预期。
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新华都(002264):阿里入股加速业绩恢复,关注后续合作落地
中泰证券彭毅
核心观点:经营趋势向好,阿里入股加速业绩恢复,关注后续合作落地。新华都为福建省内区域性龙头,2017年9月份阿里巴巴入股新华都10%的股权,同时二者成立新盒网络公司,有望复制三江购物模式,在福建省内新建创新门店,引入类似盒马鲜生的全渠道业态模式,提升公司内生门店坪效、效率以及盈利能力,业绩加速向好;2017H1公司拥有超市业态数量为124家;从收入端来看,2015年收购三家服务类电商带动公司收入以及净利润向好,毛利率受电商服务类电商提升,持续向好;折旧费用率稳定以及工资、租金费用率向下趋势确立,公司净利率水平提升可期。按照可比公司估值,分部估值法,公司总估值为91.24亿元,目标价13.32元,首次覆盖给予"增持"评级。

公司概览:福建省连锁百货超市龙头,切入电商运营销售领域。公司为福建省连锁百货超市龙头,截止2017年6月,公司拥有门店133家,其中8家百货,1家百货超市综合体,124家超市业态。公司是一家典型的民营企业,实际控制人为陈发树,增发前拥有公司权益约41%,其控股的新华都集团为公司第一大股东,未上市资产丰富,2015年1季度,新华都集团总资产/净资产约达200/101亿,是公司同期的5.4/9.6倍。2017年9月,阿里巴巴以及一致行动人受让大股东新华都集团10%股权,锁定期为18个月,二者成立新盒网络科技公司,各占股权为50%.
切入电商运营销售领域,开拓盈利增长点。2015年6月16日,公司公告增发预案,以7.04元/股价格增发1.53亿股用于收购资产和募集配套资金。三家标的公司100%股权(久爱致和、久爱天津、泸州致和)交易对价为7.6亿元,按照2015年承诺净利润5000万元计算,此次交易对应PE为15.2倍,远低于同类上市公司估值。由于公司传统零售业务受到限三公消费和电商分流冲击,2014年公司净利润率仅0.5%.1)此次收购三家标的公司将大幅增厚公司净利润,三家标的公司净利润占交易完成后比重约43%;2)标的公司的成长能力由于公司目前传统业务,交易完成后,公司将打开盈利增长空间;3)三家标的成长持续向好。2017H1久爱致和、泸州致和以及久爱天津收入同比分别为74%+/289%+/15.54%+,向好趋势不改。

毛利率企稳向上,费用率下降,净利率提升,阿里巴巴入股或将带动公司加速恢复。公司净利润率从2013年开始下降并保持低位,主要原因是公司费用率出现不可回调性上升,其中工资和租金的不可回调性上升是整体费用率上升的主要部分。2015-2017年公司净利率水平恢复,2015/2016/2017H1净利率水平为-6.07%/0.73%/1.00%;毛利率方面,受益于电商服务类收入占比提升,公司整体的毛利率向上;费用率方面,亏损门店关闭数量已过高峰期,租金、工资以及折旧费用率水平下降明显,公司三项费用率水平下降,整体净利率水平向好。阿里巴巴入股新华都后,有望复制三江购物模式,在福建省内加速布局全渠道门店,提升新华都整体竞争力,同时阿里巴巴有助于提升新华都坪效以及效率,带动公司整体经营向好。 
目标价13.32元,首次覆盖给予"增持"评级。我们预计2017-2019年公司实现营业收入为71.82/77.76/84.69亿元,同比增长7.0%/8.3%/8.9%;实现归属母公司净利润为0.81亿、1.43亿、2.04亿,复合增速55.31%(受标的公司并表影响),以股本6.84亿股计算,EPS为0.12元、0.21元、0.30元,目标价13.32元,首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示事件:1)非公开发行通过存不确定性;2)未来泸州老窖是否继续授权存不确定性;3)租金和工资费用继续上升;4)与阿里巴巴合作进展不及预期
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永辉超市(601933):净利高速增长,盈利能力继续提升
中航证券薄晓旭,蒋聪汝
2017年三季度报告:
2017年前三季度公司实现营业收入433.08亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润13.92亿元,同比增长70.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.71亿元,同比增长68.98%,基本每股收益0.15元,同比增长50%.
三季度门店扩张加速,项目储备丰富。第三季度公司在吉林、河南、北京、河北等地共新开门店33家(不含超级物种店4家、生活店51家),新签约门店48家(不含超级物种店3家、生活店82家),截止本季度末,公司已开业门店526家(不含超级物种9家、生活店102家);已签约未开业门店达221家(不含超级物种店6家、生活店45家).相比上半年,三季度新开店速度加快,单季度营收增速加快,Q1-Q3营收分别增长13.76%、17.6%、19.95%.从各区域的经营数据来看,华东大区表现亮眼,营收同比增长45.06%,安徽及河南大区紧随其后,营收分别增长21.26%、18.44%,华西及北京大区也保持两位数以上增长。预计随着全国布局的继续完善,未来几年营收扔将保持15-20%的增速。

毛利小幅提升,费用率下降。公司通过优化品类和供应链整合,盈利能力持续提升,前三季度公司毛利率同比增长0.27个百分点至20.31%;从费用端来看,费用率同比减少0.29个百分点,其中销售费用率下降0.71个百分点。

公司此前公告,拟出资3015万元受让上海东展国际贸易公司45%股权,东展国贸在进出口业务和自贸区经营资格能力方面的优势,可以为公司提供专业的代理进口服务,增强与国外供应商接洽与通关运作能力,进一步优化本公司的采购供应链管理。

日前,公司董事郑文宝、叶兴针,副总裁谢香镇、陈金成辞职,按照此前牛奶公司入驻公司时的经验,我们认为公司新旧更替更大程度上是因为公司战略转型的需要,为公司新零售发展铺路。

盈利预测与投资评级:估值方面,我们维持公司2017-2019年EPS为0.189元、0.23元、0.277元,对应PE为51.38倍、42.18倍、35.04倍。近期公司股价涨幅明显,估值提升,但公司扩张步伐仍在进行,加之在生鲜和供应链管理上的优势,以及未来的变革预期,我们上调公司2017年估值到60倍PE,上调目标价至11.34元,结合当前股价,维持"买入"评级。

风险提示:新业态经营情况弱于预期、无人零售冲击
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石基信息(002153):阿里入股石基零售板块,新零售数据是核心
广发证券刘雪峰
拟转让石基零售38%股权至阿里投资的关联方
10月31日,公司与阿里投资签署《框架协议》,拟按照交易双方后续一致同意的详细重组计划将公司旗下主要从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司长益科技、北京富基、科传控股、上海时运的由公司直接或间接持有的股权整合在下属子公司石基零售旗下,重组完成后,石基香港将其持有的石基零售38%股权以不超过5亿美金的价格转让给阿里投资的关联方,最终转让价款在尽职调查及股权估值完成后参考尽职调查和股权估值结果由双方协商确定,并以后续签署的正式协议为准。

阿里新零售战略线下重要布局,公司零售领域数据资源优势凸显
公司在零售信息化领域一直处于领先地位,长益科技、北京富基和科传控股占据中国规模化零售业6-7成的庞大客户资源,相关系统可以为零售业提供存货、销量、交易流水、客户信息在内的多维线下数据。阿里巴巴今年以来,大力推动其新零售战略,新零售其本质是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态,数据是新零售战略的核心。我们认为本次阿里入股石基销售也是看重石基零售积累的海量用户资源和数据资源,是阿里在线下终端领域的重要布局。对于石基来说,本次出让股权将加速公司零售业务板块的资源整合,同时借助与阿里的合作将帮助公司利用已有的在零售业的多年布局所形成的客户和市场优势较快地建立公司在新一代零售信息系统业务中的领导地位,此外本次转让股权所得现金也将较好改善公司资产负债表结构。预计公司17-19年EPS分别为0.39元/股、0.44元/股、0.52元/股,按最新收盘价计算对应PE为64、57、49倍,公司深耕酒店、餐饮信息管理系统,基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型,看好公司中长期价值,维持"谨慎增持"评级
风险提示
正式协议尚未签署,合作进展存不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。
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鄂武商A(000501):三季度营收增长5.80%,业态转型布局见成效
来源:申万宏源王俊杰
2017Q3公司营收同比增长5.80%,归母净利润同比增长13.60%,符合我们的预期。2017年第三季度公司实现营业收入41.68亿元,同比增长5.80%;归属于上市股东净利润2.17亿元,同比增长13.60%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比增长17.14%.费用方面,由于经营活动发生的房产税等费用性税金按规定转入等因素,税金较去年同期增加0.24亿元,增幅109%,以及由于计提应收款坏账准备增加等因素导致资产减值损失较去年同期增加0.20亿元;而管理费用和财务费用较去年同期分别下降28.89%和66.61%.
前三季度累计营收同比增长3.93%,累计归母净利润同比增长23.98%.公司2017年前三季度累计营收130.19亿元,同比增长3.93%;归属于上市股东净利润8.75亿元,同比增长23.98%;实现扣非归母净利润8.29亿元,同比增长21.31%.前三季度累计销售费用14.67亿元,同比下降4.77%,累计管理费用16.65亿元,同比下降20.81%,累计财务费用975万元,同比下降77.40%.财务费用同比减少,主要系本期银行贷款比同期大幅减少,使得利息支出减少。

公司2017Q3费用进一步得到控制,管理费用同比下降28.89%,财务费用同比下降66.61%.通过成立退出工作专班,对扭亏无望的量贩门店实施退出机制,公司第三季度应付职工薪酬2.86亿元,和去年年底相比减少34.09%,有效降低了管理费用。并且受益于银行贷款的大幅减少,利息支出降低,公司第三季度财务费用324万元,同比下降66.61%.同时,公司第三季度的销售费用也同比下降了2.02个百分点。各项费用均得到有效控制,保证了公司利润稳定增长。

业态转型布局见成效,第三季度营收增长明显。公司从2007年启动五年发展规划项目,放弃纯百货的传统模式,开始转型布局购物中心。目前拥有购物中心10家,此外,荆门购物中心预计今年内投入运营,"梦时代"项目也稳步展开,预计2019年投入运营。随着购物中心的不断成熟,公司第三季度实现营收41.68亿元,同比增长5.80%,省内竞争力强,龙头地位稳固。

维持盈利预测,维持"增持"评级。我们预计荆门购物中心、"梦时代"在内各项目将陆续在未来三年进入成熟期,预计2017-2019公司将实现营收187/199/212亿元,实现净利润分别为11.50/13.47/14.67亿元,对应EPS分别为1.49/1.75/1.91元。对应股价的PE分别为13/11/10倍,维持盈利预测,维持"增持"评级
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杭州解百:主营业务稳中有进,体育、医疗带来业绩增长
联讯证券王凤华,谢海音
事件
2017年上半年,公司实现营业收入27.49亿元,同比上升9.32%;实现归母净利润8,753.29万元,同比下降20.55%;报告期营业收入和归属于母公司股东的净利润分别完成年度经营计划的48.74%和67.33%.
深耕零售行业,主营业务稳步发展
公司继续深耕零售行业,主营业务营业收入稳步提升。2017年上半年,公司推动杭州大厦和解百商贸两大零售实体改革调整,进一步明确市场定位,完善保障工作。公司主营业务商贸服务实现营业收入26.30亿元,同比增长9.20%,主营业务收入仍稳步上升。主营业务营业成本21.27亿元,同比上升9.57%.毛利率19.13%,比上年同期减少0.28个百分点。销售费用1.76亿元,同比增长5.98%;管理费用1.80亿元,同比增长21.63%;财务费用-163.02万元,同比增长67.08%.管理费用及财务费用的较大增长主要是由于职工薪酬增支及存款利息收入减少。

积极探索零售+大数据,推动新项目建设
公司开始对零售+大数据工作进行积极探索,并继续推进新项目。2017年上半年,公司已与多家大数据公司对接沟通,正逐步明确大数据工作的方向以及与零售主业融合的切入点。通过对数据进行挖掘分析,能够更好地了解和洞察消费者,实现精准化营销、货品精细化管理等,从而驱动市场营销和成本控制,进一步促进营业收入增长。此外,杭州大厦新B座(三立)项目开始试营业,武林地下中央广场项目筹备工作稳步推进,招商工作已全面启动。杭州大厦毗邻西湖,地理位置优越,新项目的落地将为公司带来新的利润增长点。

产业延伸初见成效,转型应对行业变革
公司积极尝试向体育、健康医疗等行业拓展。公司增资控股悦胜体育以来,体育经纪业务营收有了长足发展。2017年上半年,公司控股子公司悦胜体育重点完成了世游赛、城市联盟业余足球冠军赛、2017中国杭州环千岛湖国际公路自行车赛三大赛事的推介,以及招商准备工作。同时,对体育教育培训、体育场馆合作以及橄榄球学校项目的推进进行了布局。2017年上半年,公司体育经纪业务营业收入187.42万元,同比增长405%.此外,全程健康是公司重要的联营企业,也是公司探索医疗健康业务的重点投资项目,2017年上半年,全程健康完成了实施开业前的各项准备工作,计划于8月中旬正式营业。虽然目前体育经纪业务与健康医疗业务仍处于培育期,但是前景看好,是公司在零售行业下行环境下实现转型的重要举措。

盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为54.47亿元、59.49亿元和64.97亿元,归母净利润分别为2.34亿元、2.59亿元和2.86亿元,对应的EPS为0.33元、0.36元和0.40元。根据昨日的收盘价10.19元,市盈率分别为31X、28X和25.未来,与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响,为公司的业绩带来较大的想象空间,我们给予公司35 X市盈率估值,未来12个月的股价为11.55元,首次覆盖,给予"买入"评级。

风险提示 
百货行业发展欠佳、业务规模和盈利下降、投资项目不及预期。
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天虹股份(002419):同店+新店拉动收入增长,业态+品类提升盈利能力
来源:申万宏源王俊杰
公司发布2017年三季报。

2017年前三季度营收增长4.71%,归母扣非净利润增长43.18%,业绩增长超预期。2017年前三季度,公司实现营业收入129.39亿元,同比增长4.71%,其中三季度同比增长3.75%。公司三季度新开长沙天虹CC.Mall沙湾公园店以及18家便利店,同时将3家超市升级为Sp@ce,可比店营业收入同比下滑趋势缓解,增速较去年提高1.67pct.2017年前三季度,公司实现归母扣非净利润4.36亿元,同比增长43.18%,其中三季度同比上涨33.96%,主要原因在于公司经营品类与门店业态进一步升级,积极运用新技术推进运营数字化,提高经营效率,1-9月可比店利润总额同比增长12.98%,增幅较去年同期提高5.36%。

前三季度综合毛利率提高0.94pct,品类调整和业态升级取得实效。2017年前三季度,公司综合毛利率25.94%,较去年同期提升0.94个百分点,主要系门店品类和业态调整逐步深化,体验式业态比重得到进一步提升。在百货方面,天虹积极追随消费升级趋势,根据周围商圈和顾客需求变化定制调整方案,做到一店一议,9月27日开业的长沙天虹CC.Mall实现了天虹百货、天虹购物中心创新特色的有机融合。在超市方面,公司定位于中高端体验式数字化超市,将体验贯穿在商品试吃、试用、试玩以及消费者价值营销等多方面,努力发展自有品牌、国际直采、生产基地等,不断提升超市生鲜+熟食+日配商品比例,目前全部超市门店实现手机自助收银,天虹到家保证周边3公里内实现2小时送货上门。

前三季度期间费率下降0.11pct,公司经营效率不断提升。2017年前三季度,公司销售费用同比上升4.66%,管理费用同比上涨5.65%,其中三季度销售费率下降0.08pct,管理费率同比上升0.39pct,前三季度期间费率整体下降0.11pct,主要原因在于天虹积极推进数字化组织架构调整来控制总成本,借助超额利润分享计划提升员工效率,并通过专业运营优势争取到更多合适的物业,以轻资产、管理输出等更灵活的合作方式,有效降低公司经营成本。

行业低景气期间,公司积极调整业态,收入利润增速将持续稳步提高。天虹立足传统优势,率先展开三大转型布局:传统百货转型购物中心,面向体验式发展;深度升级超市业态,进军便利店市场;全渠道数字化经营,线上线下深度融合,成为行业转型领跑者。随着公司新业态转型的落实和铺开,公司经营业绩将持续得到增厚。

维持盈利预测,维持"增持"评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.0/8.0/9.1亿元,同比增长32.8%/15.2%/12.8%,对应当前股价PE分别为18/16/14倍。参考同行业可比上市公司未来两年的动态PE水平,我们给予天虹股份2017年达到23倍PE的预测,给予"增持"评级。
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红旗连锁(002697):开源节流,业绩逐步回暖
东北证券李强,罗贤飞
第三季度报告点评:
扣非归母净利和营收双升。公司1-3Q2017实现营业收入52.15亿元,同比增长10.58%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长0.62%,实现扣非归母净利润1.36亿元,同比增长17.73%.费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为22.06%,同比增长0.38%;管理费用率为1.32%,同比减少0.43%;财务费用率为0.23%,同比增长0.16%;销售期间费用率为23.61%,较上年同期增长0.11个百分点。

稳固区域市场地位,毛利率持稳。从2017H1数据来看,公司的营业收入分产品为,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%,分地区为,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%.毛利率方面,公司1-3Q2017的毛利率水平达27.34%,较上年同期上升0.37个百分点。目前,公司区域市场地位短期难以被竞争对手撼动,稳居西南地区便利店超市龙头,拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现大部分商品的统一仓储和配送。

开源节流,业绩逐步回暖。公司2017H1利润增幅同比还处于下滑状态,而三季度的利润增幅已对冲了上半年利润下滑所带来的影响。随着四季度节假日消费旺季到来,前期新增门店度过盈亏平衡期,虽然前期收购所产生的部分摊销费用影响仍在,但随着新店业绩释放,长期摊销效应如今正在慢慢减弱。同时公司治理也在不断加强,持续优化整体信息化程度,并通过融入大数据等更多的技术手段,实现更为优质的管理,整体管理费用率逐季降低,开源节流使得公司业绩逐步回暖。

盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为45.87x/38.10x/37.42x,考虑到公司前期收购门店业绩释放,利润端逐步恢复,以及公司在西南地区的绝对龙头地位和电商渠道布局西南区域的较强预期,维持"增持"评级。

风险提示:消费增速放缓;市场竞争加剧;运营成本增长。
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百联股份(600827):业绩符合预期,购物中心与奥莱业态优势明显
光大证券唐佳睿
公司1-3Q2017营收同比降低1.17%,归母净利润同比降低8.92%
10月30日晚,公司公布2017年三季报:1-3Q2017实现营业收入350.89亿元,同比降低1.17%,实现归母净利润6.80亿元,折合EPS 0.38元,同比降低8.92%;实现扣非归母净利润5.99亿元,同比降低14.62%,业绩符合预期。

单季度拆分看,公司3Q2017实现营业收入104.53亿元,同比增长0.79%,增幅小于2Q2017的同增2.44%;实现归母净利润4714万元,同比降低13.61%,降幅大于2Q2017的同降4.14%.
综合毛利率下降0.64个百分点,期间费用率下降0.71个百分点
1-3Q2017公司综合毛利率为21.58%,较上年同期下降0.64个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为18.34%,较上年同期下降0.71个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为14.01%/ 4.65%/ -0.31%,较上年同期分别变化-0.95/ 0.16/ 0.09个百分点。

门店改造着眼长远发展,购物中心、奥莱业态优势明显
本年度公司在上年基础上继续推进门店改造与转型,一定程度上影响了短期业绩,但改造计划对公司长远发展有重要作用。1-3Q2017公司购物中心和奥特莱斯业态营收分别实现17%和7%的增长,前期转型布局成果得以体现,这两大业态未来或将成为公司业绩增长的主要动力。

维持盈利预测,维持"买入"评级
我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为0.46/ 0.47/ 0.48元的预测,维持"买入"评级。

风险提示
线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

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