下游需求放量刺激稀土价格上涨 六股受益

2018/03/06 08:28:38

据报道,春节过后,国内稀土类产品随着下游需求放量出现价格明显上涨。近一个月来,A股稀土永磁概念板块已累计上涨逾16%。业内人士认为,虽然2017年以来快速上涨,但当前稀土价格仍未达到高位。随着行业旺季来临,上半年稀土价格有望持续走高。

下游需求放量刺激稀土价格上涨 业内:有望持续走高


2017年因价格快速上涨而备受市场关注的稀土产品,2018年初再度出现利好行情。


据报道,春节过后,国内稀土类产品随着下游需求放量出现价格明显上涨。近一个月来,A股稀土永磁概念板块已累计上涨逾16%。业内人士认为,虽然2017年以来快速上涨,但当前稀土价格仍未达到高位。随着行业旺季来临,上半年稀土价格有望持续走高。


百川资讯稀土分析师杜帅兵表示,春节刚过,稀土行业下游企业就开始积极备货。虽然需求出现明显提振,但稀土厂商开工率不高,导致市场供需环境出现改变,厂方囤货惜售,看涨情绪明显。


安信证券最新研报也称,稀土随着节后采购需求增加,产业低库存补库意愿较强,供给方面受“打黑+环保”影响边际趋紧,价格有望持续回升。同为新能源汽车上游材料,钴锂持续上涨也有益稀土板块热度重聚,再叠加自身基本面边际改善,稀土板块近期表现值得期待。


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诺德股份:订单确认延后影响业绩预期,期待产品认可度提升


诺德股份 600110


公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入23.84亿元,同比增长71.93%;实现营业利润2.32亿元,同比增长381.14%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长501.32%,基本每股收益0.14元,同比增长502.54%。业绩增速低于申万宏源预期。


投资要点:


锂电铜箔业务持续高增长,但客户对涨价存在抵触心理。公司2017年前三季度实现营收23.84亿元,同比增长71.93%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长501.32%,,主要原因系公司的主营业务铜箔板块取得持续增长。但我们了解到客户对于锂电铜箔的涨价存在抵触心理,订单确认延后影响业绩预期。


积极调整业务结构,期待明年高端铜箔扩产。公司响应和支持汽车产业转型升级的国家战略,为其填补动力汽车电池供需缺口、扩大原有的3万吨/年的产能,新建40,000吨动力电池用电解铜箔项目,该项目旨在扩大高端产能,满足动力锂电池提升能量密度、减重以及轻量化等技术目标。公司将聚焦动力锂电铜箔业务,积极推进配套产能释放,同时,公司剥离亏损资产、转让股份,加强对管理费用的控制,使得前三季度营业利润增长381.14%。


积极调高铜箔价格,供需失衡带来量价齐升机会。2020年国内动力锂电池铜箔需求量约为9-10.8万吨,而2016年我国锂电铜箔产量为5.88万吨,铜箔需求缺口巨大。在7月27日,公司又将各类铜箔价格上调5000元/吨。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速,同时由于锂电铜箔新增产能建设周期需要2年以上,国内产能有限,造成供需结构紧张。公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。


下调盈利预测与维持评级不变:我们下调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为2.49亿元、7.58亿元、9.17亿元(原17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元),假设本次发行顺利完成,发行价格为12.84元/股,对应发行1.5576亿股,考虑增发带来股本摊薄EPS分别为0.19、0.58、0.70元/股,当前股价对应PE分别为60倍、20倍和16倍。维持“买入”评级。


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江粉磁材:领益科技入主,晋级超核心一线供应商


江粉磁材 002600


领益科技入主江粉,晋级超核心一线供应商今年7月,公司宣布拟以4.68元/股发行约44.29亿股,作价207.3亿元购买领益科技100%的股权,交易完成后,江粉磁材将持有领益科技100%的股权,江粉磁材的实际控制人将变更为曾芳勤。领益科技是全球消费电子功能件行业龙头,在模切、冲压、CNC加工、紧固件加工等精密功能器件领域拥有全制程的领先工艺技术,主要客户包括苹果、华为、OPPO、VIVO、朵唯等消费电子终端品牌及富士康、绿点科技、蓝思科技、伯恩光学等专业组装厂、代工厂,拥有非常优质的客户资源。A客户毫无疑问是公司过去几年最为重要的客户之一,2016年公司快速切入HOV等客户及其新产品,此类超一线客户的把控并非易事,领益科技的行业地位可见一斑。


消费电子零组件产业链不断延伸,协同效应将逐步显现江粉磁材从2015年开始逐渐向下游消费电子零组件领域布局延伸(相对于磁性材料是下游 行业),先后收购帝晶光电和东方亮彩,构建了一个以磁性材料业务为基石,围绕消费电子零组件行业发展的业务多元化发展格局。本次并购完成后,不仅仅是上市公司资产规模及业务规模将有较大增长,盈利能力快速增强,领益科技的功能性模切件和五金小件业务亦将与公司原有的磁性材料、触控显示器件、精密结构件业务形成良好互补,丰富公司零组件产品线,交叉整合核心客户资源,充分发挥协同共振效应。


无线充电蓄势待发,打开公司新的成长空间上周苹果发布新一代iphone,新产品均导入无线充电功能,无线充电在消费电子行业将进入加速渗透期。江粉磁材作为国内磁性材料龙头,生产的软磁产品广泛应用于消费电子、通信、汽车等各个领域。此次并购完成后,结合以领益科技的一线客户渠道资源,再对模切件、背胶、连接器等业务加以整合,将有望在无线充电领域能够快速切入前述一线客户,为公司打开新的成长预期。


盈利预测和投资评级:给予买入评级暂不考虑此次并购重组事项对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019年将实现净利润3.31、4.61、5.86亿元,对应EPS0.14、0.20、0.25元。若此次并购顺利完成,我们预计公司2017-2019年将实现备考净利润16.2、20.4、23.2亿元,考虑到发行44.3亿股份的摊薄效应,目前股价在以上假设的情况下对应2017-2019年PE 36.7、29.16、25.64倍,予以买入评级。


风险提示:1)并购重组事项推进的不确定性;2)公司在以上核心客户中覆盖的产品料号与份额下滑。


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科恒股份:布局正极材料上游,正极材料产能持续扩张


科恒股份 300340


投资天津茂联,主营铜、钴、镍等产品。科恒股份投资通过受让刘泽刚先生、韦强先生在宁波源纵的份额,实现了对宁波源纵4.72%的持股比例,而宁波源纵持有天津茂联的50.25%的股权。天津茂联目前主要生产和销售阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品,拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。天津茂联一期达产后具备年产4,800金吨钴产品(六水氯化钴、七水硫酸钴),21,600金吨铜产品(电解铜)、8,400金吨镍产品(6000金吨电解镍、2400金吨硫酸镍)能力;二期具备年产8,000金吨钴产品,25,000金吨铜产品、14,000金吨镍产品能力。


投资对业绩影响有限,但未来有望稳定正极材料的原料供应。2017年1-7月份天津茂联实现营业收入14.93亿元,净利润-104万元。本次投资以后,公司仅持有宁波源纵4.72%的股权,预计整体对公司业绩影响有限。锂电正极材料占电池成本30%左右,正极材料主流材料包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费电子、三元材料主要应用于动力电池。钴酸锂的主要原料包括四氧化三钴、锂,三元材料主要原料包括硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰。根据高工锂电数据,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要的硫酸镍量为(0.91、1.36、1.63、2.19吨)。1吨钴酸锂需要钴的氧化物为0.83吨,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要硫酸钴量为(0.60、0.61、0.32、0.49吨)。钴价格持续上涨,其中硫酸钴价最新价格为112.5元/kg,四氧化三钴价格为395元/kg。硫酸镍价格稳步上涨,最新价格为26.5元/kg。科恒股份的锂电正极材料包括钴酸锂和三元材料,公司通过布局上游的钴和镍原料,有望稳定公司的原料供应。


锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500吨/月,钴酸锂和三元523约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811及NCA均处于中试阶段。目前公司正极材料的动力电池客户包括国能、福斯特;消费电子客户包括光宇等。


投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.48、40.42、56.22亿元。归母净利润2.30、2.91、4.64亿元,EPS为1.95、2.47、3.94元。对应的PE为29、22.9、14.4倍。维持公司“增持”评级。


风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。


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银河磁体:业绩符合预期,预计下半年持续增长


银河磁体 300127


业绩符合预期 营收增长主要源自粘结钕铁硼。17年上半年,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长22.44%;营业利润6740万元,同比增长8.88%;净利润1.10亿元,同比大幅增长110.10%;扣非后净利润5671万元,同比增长9.08%;基本每股收益0.34元,业绩符合预期。净利润翻倍增长主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款8691万元,影响公司净利润5339万元。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体,上半年营收增长主要源自粘结钕铁硼磁体。


粘结钕铁硼磁体营收稳步增长 预计下半年持续增长。17年上半年,公司粘结钕铁硼磁铁营收2.28亿元,同比增长21.90%,在公司营收中占比近年来持续小幅下滑,17年上半年占比96.56%,占比下降主要是公司热压钕铁硼和钐钴磁体逐步贡献业绩。公司粘结钕铁硼营收增长主要受益于两方面:一是下游需求增长,特别是汽车电机和高效节能电机领域需求上升;二是上游稀土原材料价格上涨致钕铁硼行业均价提升。预计下半年业绩持续增长,主要基于两点:一是下半年为我国新能源汽车产销旺季,公司作为粘结钕铁硼龙头将受益;二是预计钕铁硼行业均价仍有提升空间。


上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼磁材将受益。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等,17年以来价格总体持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,较17年初分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受此影响,钕铁硼磁材价格也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。综合考虑上游稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼磁材价格仍有提升空间。


盈利能力提升 预计下半年仍将小幅提升。17年上半年,公司销售毛利率38.80%,同比提升0.79个百分点,其中粘结钕铁硼为39.27%,同比提升1.51个百分点,主要受益于产品结构进一步优化。下半年钕铁硼磁体仍有提价空间,同时产品结构将进一步优化,预计公司盈利能力仍将将小幅提升。


财务费用显著增长 预计下半年环比回落。17年上半年,公司三费合计支出2833万元,同比大幅增长50.11%,对应三项费用率为12.00%,同比提升2.21个百分点,主要是财务费用增加。具体至分项费用:销售费用677万元,同比增加26.19%;管理费用1746万元,同比略增0.54%;财务费用409万元,而16年上半年为-386万元,主要系汇兑损失增加所致,自17年6月底,公司资产负债率为6.08%,仍维持在较低水平。考虑公司经营总体较为稳健,且下半年业绩仍将增长,预计公司下半年三项费用率环比将回落。


大股东拟减持 预计17年三季度业绩同比增长。17年8月11日,公司公告成都市银河工业集团持有公司1.06亿股,持股占比32.8348%,计划于公告发布后六个月内减持公司股份500万股,占公司股份总数的1.547%。同时,公司预计17年1-9月净利润为1.45-1.51亿元,同比增长72.82-80.27%,基本每股收益为0.45-0.47元;预计17年第三季度净利润为3431-4055万元,同比增长10-30%。


维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年每股收益分别为0.44元与0.51元,按8月24日18.56元收盘价计算,对应的PE分别为31.0倍与34.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。


风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。


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五矿资本:业绩平稳增长,增资效用可期


五矿资本 600390


五矿资本披露业绩预增公告


公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约24.9亿元,同比增加约60%。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁40%股权带来业绩并表,扣非净利润约为19.4亿元,同比+2347%,来自150亿元定增注资带来的收入。


子公司业绩稳健增长


1)信托:2017年实现营业收入21.4亿元,同比+3.3%;净利润11.7亿元,同比增长19.4%。较2017H2较2017H1的6.26亿元保持平稳、略有下滑。我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。五矿信托手续费及佣金收入占比约84%,符合监管层回归信托主业的要求。2)租赁:实现净利润6.26亿元,同比+13.6%,鉴于租赁30亿元增资近乎年底才到位,、资金带来的成长性并未释放。3)证券:实现净利润2.6亿元,同比约+130%。受股市波动影响,经纪、信用业务略有下滑,增资助力投资收益+447%。


投资建议


我们看好公司发展,1)租赁板块增资2017 年年底已经到位,租赁行业业绩对增资较敏感,有望持续释放利润;我们认为,在加息周期中,租赁业务应受益,息差有望持续修复。2)信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现,ROE修复需要时间。3)综上,随着ROE修复,公司成长性将得以体现,公司有望发挥产融结合、融融结合的作用,与中国五矿集团协同发展。预计2017、2018、2019 年归母净利润约为24.85、29.06和33.58亿元,按当前收盘价对应PE 分别18.7、16和13.8倍,给予买入评级。


风险提示


监管政策严厉程度超预期;股、债市场波动幅度增大,市场交易量继续向下;未能形成产融结合协同效应;租赁合同签订不达预期;信托资产不良率再度上升等。


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横店东磁:单季度净利润创历史新高,增长动力强劲


横店东磁 002056


磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,单季度净利润创历史新高


2017年1-9月,公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长29.76%。单季度来看,Q3单季度实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长75.13%,单季度创历史新高。整体来看,今年以来下游的汽车、空调、电冰箱等产品产量均有较好地增长,公司磁性材料业务保持较快的增长;公司太阳能光伏产业新投资的500MW高效单晶电池片项目产能在逐步释放。


公司毛利率净利率双提升,盈利能力提升


2017第三季度,公司单季度产品销售毛利率25.73%,环比增加2.96pct;单季度产品的销售净利率11.11%,环比增加0.53pct。公司毛利率和净利率双提升,一方面得益于光伏产品销售规模扩大带来的规模效应以及磁材下游市场景气;二是公司推进新产品,进一步拓展了市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升了盈利能力。


发力无线充电磁性材料,为公司成长提供新动能


以iPhoneX、GalaxyS8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。而在发射端,目前在汽车、餐厅等场景已经有配置无线充电设备,未来配置无线充电设备也将越来越多,产业生态将逐步成熟。无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁的软磁技术实力突出,已经开发了NiZ


等无线充电应用产品,行业地位领先。目前,公司在无线充电领域已经取得了大突破,攻克了大客户订单,今年下半年开始起量,四季度将进一步放量。展望明后年,随着越来越多的手机厂商搭载无线充电方案,横店东磁有望凭借磁材优势开拓新客户,为公司成长提供新动能。


动力电池快速推进,未来前景广阔


目前,公司动力电池获得UL、IEC61960、CQC、MSDS等相关认证,开展对物流车、纯电动汽车相关客户以及新客户的开发,已经展开了销售。今年前9月新能源乘用车销量同比增加48%,动力电池需求旺,但也进入了优胜劣汰的阶段。公司目前生产动力电池电容量密度可以达到2600mAH,内阻可以做到20以下,将凭借优良质量在新一轮竞争中扩大自己的市场。


盈利预测及投资建议


我们预计2017/2018/2019年EPS为0.36/0.46/0.57元,维持买入评级。


风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。


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