京东方大手笔投OLED项目 四股闻风而动

2018/03/09 09:23:34

据报道,京东方A公告称,拟投资465亿元在重庆建设第6代AMOLED(柔性)生产线项;拟460亿元在武汉投资建设高世代薄膜晶体管液晶显示器件生产线项目。京东方的大手笔投资有望拉动OLED产业链需求。

京东方大手笔投OLED项目 上游材料设备商迎机遇

据报道,京东方A公告称,拟投资465亿元在重庆建设第6代AMOLED(柔性)生产线项;拟460亿元在武汉投资建设高世代薄膜晶体管液晶显示器件生产线项目。京东方的大手笔投资有望拉动OLED产业链需求。天风证券认为,OLED是国内显示产业未来5年最确定的机遇,濮阳惠成、万润股份涉足OLED材料;精测电子、智云股份分别从事面板检测设备、显示模组设备的生产。


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京东方A:大国重器,京东方引领国内面板产业崛起

京东方A 000725

研究机构:光大证券 分析师:杨明辉 撰写日期:2018-03-07

事件:2018年3月3日晚,CCTV2《大国重器》第二季第6集重点介绍了京东方的柔性OLED显示屏生产线,并高度赞扬京东方在显示领域的技术突破和由此产生的重大产业意义。


点评:大国重器,京东方引领国产OLED产业崛起。柔性OLED具有可弯曲、自发光、低功耗、轻薄、色域广等优点,是下一代主流显示方式,市场需求快速增长。目前柔性OLED产能主要位于韩国三星手中,京东方的成都第6代柔性OLED产线是全球第二条实现量产的产线,引领着中国OLED产业的崛起浪潮。


LCD产能逐步释放,保障业绩稳定增长,强化产业话语权。公司的福州8.5代线已于2017年初实现投产,有望在2018年上半年爬坡结束,开始贡献盈利。公司的合肥10.5代线已于2017年12月投产,有望在2019年上半年结束爬坡,并开始贡献盈利。金融危机后,京东方坚持逆周期投资战略,目前已拥有11条产线投产,产能居于全球前列。同时公司在技术上也拥有较强的实力,提出了“推广8K、普及4K、替代2K、用好5G”的“8425”战略,引领行业技术发展。


产线折旧到期进一步增厚公司业绩。公司的合肥6代线期初投资175亿元,已于2017年底折旧完毕,同时公司的北京8.5代线期初投资280亿元,将于2018年底折旧完毕。这两条产线的折旧完毕将有效降低公司生产成本,进一步增厚公司业绩。


盈利预测和投资评级:我们认为公司在LCD领域经过大量逆周期投资后,在产能和技术上已不弱于韩国厂商,同时在大尺寸面板方面具备一定的领先优势。在柔性OLED面板领域,公司是行业的领头羊之一,在技术、专利和设备上具有先发优势,将深度受益于柔性OLED行业的快速发展。我们维持公司2017-2019年的EPS分别为0.22/0.30/0.39元不变,当前股价对应PE分别为25/19/14倍,维持6个月目标价7.5元,维持“买入”评级。


风险提示:LCD面板价格表现不及预期;面板行业供需情况不及预期;新产线投产情况不及预期;OLED产品应用情况不及预期;股东减持带来的股价下跌风险。

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濮阳惠成:北京芯动能、民权中证国投认购定增,产业及政府资源联动有望加速OLED发光材料中间体国产化

濮阳惠成 300481

研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2018-02-01

事件:公司定增项目行完毕,总计发行1000万股,发行价20.09元/股,募集资金2.01亿元,本次募集资金将用于“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产 3,000吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目”、 “年产 1,000吨电子化学品项目”。


北京芯动能、民权中证国投参与认购,有望助力OLED 发光材料中间体国产化。本次非公开发行北京芯动能投资基金认购约8000万(40%),民权中证国投创业投资基金认购约7100万(35%)。北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司作为国内少数生产OLED 蓝光必备中间体芴类材料的企业,在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED 发光材料中间体国产化,公司OLED 材料有望有望迎来发展新机遇。


研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2016年3077万元,占营收比重由3.29%增加至8.19%,公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED 中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上,公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A 项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目除扩大原有产能外,高端电子化学品业务扩张有望提升整体毛利率水平,巩固公司行业龙头地位。


顺酐酸酐衍生物供不应求,价格反弹有望带动毛利率回升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。随着下游需求持续增长,公司产品销量维持每年约10%的增长,目前3万吨产能供不应求,公司将继续扩产1万吨产能以满足需求。受前几年原料价格下跌影响,产品价格持续下滑。2017年由于原材料价格剧烈波动,毛利率下降。未来随着原材料价格平稳带动公司产品价格反弹,毛利率有望回升。


投资建议:公司主业顺酐酸酐衍生物业务规模不断扩大,OLED 材料中间体有望受益行业爆发迎来高速增长,定增项目氢化双酚A,电子化学品等将为公司发展注入新动力。维持“增持”评级。预计2017-19年归母净利润0.72、1.00、1.32亿元,EPS 0.44、0.62、0.81元,PE 57X、40X、31X,增发摊薄后EPS 0.42、0.58、0.77元,PE 59X、43X、32X。


风险提示:产品价格持续下跌,OLED 行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期。

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精测电子:业绩快报符合预期,2018年面板招标向好

精测电子 300567

研究机构:东吴证券 分析师:陈显帆,何京鸿 撰写日期:2018-03-02

2017年业绩高增长符合预期,与业绩预告一致。


1、2017年业绩保持强势高增长。根据公司业绩快报,预计2017年收入有望达8.95亿元(同比+70.82%),净利润有望达1.67亿元(同比+69.15%),达到之前年报预告对全年业绩1.6亿元到1.8亿元的中间值,公司业绩增长主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力、良好的客户基础、不断扩大业务品类实现收入稳定增长。


2、营业利润率和净利率显著提高,规模效应凸显。2017年营业利润率达到20.52%,相对2016年的13.82%实现同比+6.7pct,营业利润率的提高是由于2017年管理费用率和销售费用率逐季下降驱动的,我们判断随着公司龙头地位的不断确认和业务规模的扩张,费用率仍然具有一定下降空间;由于报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右,2017年的税前利润率达到21.4%,相对2016年同比+1.3pct;2017年的净利率达到18.6%,相对2016年同比+1.4pct。


3、资产结构持续优化。总资产达到12.74亿元,相对2016年同比增长30.12pct,主因本期销售收入和利润增长、以及收到员工股权激励计划出资款带来货币资金增加所致;归属上市公司股东的所有者权益达到8.55亿元,相对2016年同比增长20.8pct;加权ROE达到21.09%,相对2016年同比下降12.62pct,主因2016年ROE受更早年度的影响基数较高。


4、高送转方案彰显公司发展信心。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股(含税),派发现金股利5元(含税),送转完成后总股本有望增加至1.636亿股,有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。


2017Q4~2018Q1数个大型面板线项目封顶,2018年招标预期向好。


华星光电高世代LCD的G11项目(总投资465亿元)和6代LTPS-AMOLED项目(总投资350亿元)厂房已于2017Q4封顶,而京东方的绵阳6代AMOLED项目(总投资465亿元)也已于2018Q1封顶,并且2018年京东方的武汉10.5代LCD线(总投资460亿元)即将开工。封顶的项目厂房就即将进入设备招标阶段,而精测电子有望延续在京东方和华星光电的较强竞标能力优势。


半导体产业链布局持续深入,硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。


精测电子已完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权,国内最大的硅基OLED微型显示器生产商将探索VR显示器市场;投资1000万美元注册美国孙公司,苹果产业链布局棋高一着;投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域,有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。


盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/12.9亿元/16.6亿元,分别同比增长71%/45%/28%,归母净利润为1.67亿元/2.68亿元/3.39亿元,分别同比增长69%/60%/27%,对应EPS为2.04元/3.27元/4.14元,PE为58倍/36倍/29倍,基于精测电子的面板检测设备龙头地位和未来在半导体产业的拓展潜力,维持“买入”评级。

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智云股份:业绩略低于预期,看好公司未来发展

智云股份 300097

研究机构:太平洋 分析师:刘国清 撰写日期:2018-03-01

事件:公司于2月28日发布2017年度业绩快报,预计全年实现营业收入9.14亿元,同比增长51.75%,归母净利润1.74亿元,比上年同期增长86.94 %,基本每股收益为0.63元,较上年同期增长80.00%。


点评:

业绩大增80%,3C设备业绩高速增长。公司本身业务为自动化装配及检测等传统业务,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业,产品包括cog/fog绑定设备、点胶设备和ACF贴附设备等,在业内有较好的品牌形象和市场知名度。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2016年,平板显示模组设备为公司带来3.09亿元的营收,同比提高210%,占总收入的51.28%,2017年上半年,平板显示模组主营收入达到2.72亿元,同比提高198%,占总收入的79.38%,已成为公司最主要的盈利构成。随着平板显示模组设备的国产替代率的提高,我们预测2017-2019年平面显示后段模组设备市场规模可以分别达到86.67亿、112.67亿和146.47亿元,智云股份作为后段国内行业龙头,整体发展有望爆发。


公司治理结构关系理顺,为未来奠定坚实基础。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。


抓住锂电产能扩张机遇,积极发展多元业务。2014年,公司通过收购吉阳科技进入锂电池设备行业,后因整合效果不佳,于2016年将吉阳科技股权售出。但公司并未放弃布局锂电设备行业,2017年6月,公司与天臣新能源、南方黑芝麻合资10亿元设立天臣南方电源系统有限公司,智云股份认缴出资1亿元,持股比例10%。此次合资成立锂电设备公司,不仅拓展了公司的业务组成,也为公司未来的锂电设备业务奠定基础。至此,公司形成了“传统汽车智能制造设备”,“新能源智能制造装备”和“3C自动化设备”三大业务板块。


盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.74亿、2.7亿、3.5亿,EPS分别为0.6、0.94、1.21,对应估值40倍、25倍、20倍,维持给予买入评级。


风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧


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