两逻辑催热三元锂电池 逾7亿元大单追捧4只龙头股

2018/03/13 09:47:23

在昨日沪深两市双双显著上涨的背景下,三元锂电池板块依旧脱颖而出,整体大涨逾4%,成份股中当升科技、*ST众和实现涨停,赣锋锂业、华友钴业、杉杉股份、鹏欣资源、国轩高科等个股涨幅也均在5%以上。

?两逻辑催热三元锂电池 逾7亿元大单追捧4只龙头股

在昨日沪深两市双双显著上涨的背景下,三元锂电池板块依旧脱颖而出,整体大涨逾4%,成份股中当升科技、*ST众和实现涨停,赣锋锂业、华友钴业、杉杉股份、鹏欣资源、国轩高科等个股涨幅也均在5%以上。


通过梳理发现,除当前良好的外部环境外,市场人士普遍认为,基本面以及消息面的利好推动,成为当前三元锂电池概念股实现出色表现的主要原因。


具体来看,消息面上,据中国汽车工业协会数据显示,1月份至2月份,全国新能源汽车累计生产81855辆,销售74667辆,同比分别增长225.5%和200%。其中,纯电动汽车产销分别完成56706辆和50253辆,同比分别增长168.4%和164.3%。


从基本面来看,今年以来三元锂电池主要材料价格普遍出现上涨,其中,明星品种钴在年初53万元/吨的基础上持续攀升,截至目前部分报价已达到63万元/吨且仍呈现供不应求的态势。


对此,分析人士表示,随着传统磷酸铁锂动力电池得逐渐让位,在安全性及续航能力均更具优势的三元正极材料锂电池,近年来市场占有率持续提升。随着新能源汽车产业产销两旺的局面延续,三元锂电池相关上市公司的业绩有望不断增厚,具备长期投资价值。


事实上,相关概念股昨日也受到了场内资金的积极关注,媒体市场研究中心根据数据统计发现,昨日板块内共有9只个股实现大单资金净流入超1000万元,其中,赣锋锂业(23904.85万元)、格林美(19586.15万元)、当升科技(15744.74万元)、杉杉股份(15507.31万元)等4只个股昨日大单资金净流入均超过1亿元,合计吸金7.47亿元。


从业绩方面来看,截至昨日,行业内已披露2017年年报的澳洋顺昌、横店东磁等3家公司均实现报告期内归属母公司净利润同比增长,分别为:72.36%、31.02%。从业绩预告的角度来看,在行业内20家披露年报业绩预告的公司中,有18家公司业绩预喜,占比达九成。其中,华友钴业、鹏欣资源、厦门钨业、赣锋锂业、杉杉股份、当升科技、格林美、红星发展、力帆股份、ST尤夫等10家公司2017年年报净利润均有望实现同比翻番。


对于板块的后市投资机会,申万宏源表示,单车带电量提升将是2018年行业主要趋势之一,例如:比亚迪推出宋EV400,与宋EV300相比,电池由磷酸铁锂改为三元锂电池,而电池容量由48KWH提升至61.9KWH,预计2018年是NCM622产品(镍钴锰比例为6:2:2)渗透大年,同比需求提升在3倍以上,供求不平衡是导致三元锂电池涨价的主要因素,看好钴环节,同时看好高端三元材料企业,具有技术、成本、规模优势的龙头企业有望享受份额提升,继续推荐当升科技、杉杉股份等。

##P##

华友钴业:依钴作气,高速成长的钴业龙头

华友钴业 603799

研究机构:中泰证券 分析师:陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期:2018-02-01

华友钴业:钴行业龙头。公司成立于2002年,至今已成长为国内最大的钴化学品生产商,并已建立起独立、完整的钴铜矿产资源的采、选、冶产业链体系。2016年公司钴产品销售量超过了2万金属吨,占全球市场份额的20%。钴业务是公司业务的核心,钴业务在整个公司毛利中的占比达到85%,由于钴多以伴生为主,因此公司还生产、销售铜、镍产品,并延伸至三元前驱体业务。


深耕刚果(金),构建多元化、低成本原料供应渠道与优势。公司自2006年便深入全球最大的钴资源地刚果(金),构建了Mikas、PE527为代表的矿资源基地,以CDM作为公司钴粗级冶炼基地和钴资源的采购渠道,保障了公司低成本钴原料供应,是公司的核心竞争优势之一。


2018年,刚果(金)原材料基地的贡献将进一步提升,强化公司成本优势与盈利能力:第一,自有钴矿投产,将强化公司钴价弹性。定增募投项目PE527矿权开发项目、MIKAS升级改造项目将在2018年贡献产出;两大资源开发利用项目合计产能约4500吨钴金属量/年。第二,经过合格供应链体系的建设之后,2018年,刚果金当地采购规模有望扩大。此外,随着冶炼规模效应的体现,公司制造成本也会有所下降。


钴供需紧张局面持续,钴价仍有望走高。根据我们的模型,在新能源汽车的驱动之下,伴随着钴囤积与备库需求的提升,全球钴供需在2016年、2017年已然紧张,2018年钴矿新增实际产量有限,新增产能投放仍需时日,而且对供需平衡的冲击是受控的;但从需求来看,全球新能源汽车产销的释放步伐加速,三元电池占比提升,需求增速不减。在2018年,钴的供需平衡仍然较为紧张(短缺约4000吨),钴价上扬态势仍可延续。


入股AVZ,为向锂电新能源材料行业领导者转型升级提供锂资源保障。公司战略重构后致力于向锂电新能源材料行业转型升级,力争成为全球锂电新能源行业领导者。2017年年8月份,公司决定投资入股澳大利亚AVZ公司,积极布局锂资源开发,进一步推进非洲资源开发战略,为锂电新能源材料业务的发展提供可靠的资源保障。AVZ公司拥有刚果(金)Manono项目60%的权益,Manono项目为勘探权项目,此前该项目已有所探获得,目前勘探工作仍在推进,存在较大的锂资源找矿潜力。此外,公司还充分发挥资源和产业链优势,积极向下游材料(如三元前驱体)延伸,以增加新的利润增长点。


盈利预测:我们预估公司2017年和2018年归属母公司净利润分别为17.62亿元和32.95亿元(我们对公司2018年业绩预测的假设条件包括,公司钴销售均价约70万元,公司销量2.5万吨钴金属量),对应当前公司股价的PE水平为31倍和17倍。公司作为国内钴业龙头,将充分受益钴的持续短缺和新能源汽车的快速增长所带来的量价齐升,我们维持公司“买入”评级。


风险提示事件:钴供应产能释放快于/高于预期;新能源汽车行业政策或销量不及预期;钴价下跌;刚果金政局风险与民采矿人权风险等。

##P##

杉杉股份业绩预告点评:正极持续发力,业绩大增

杉杉股份 600884

研究机构:东吴证券 分析师:曾朵红 撰写日期:2018-01-24

公司预告2017年归母净利润增加5.2-6.2亿,即2017年归母净利润8.5-9.5亿,同比增长158-188%;扣非净利润增加1.6-2.1亿,即2017年扣非归母净利润为4.16-4.66亿,同比增长62-82%,符合预期。


单季度看,公司四季度实现归母净利润3.8-4.8亿,其中四季度公司出售宁波银行股权0.565%,获得投资收益4.66亿(税前)。


业绩拆分看,我们预计四季度公司正极材料依然保持较好的增速,预计全年将为公司贡献5亿左右净利润(前三季度湖南杉杉净利润4.8亿,为公司贡献3.7亿净利润,三季度贡献1.4亿),出货量将超2万吨;负极材料方面,由于下半年原材料涨价对公司净利润有所影响,我们预计全年为公司贡献0.8-1亿左右净利润;电解液下半年由于高价六氟磷酸锂消化完毕,有望扭亏,我们预计保持盈亏平衡。能源管理业务方面,我们预计全年贡献0.55-0.6亿净利润(业绩承诺0.55亿),服装业务预计贡献0.3亿。新能源汽车业务预计四季度还将继续亏损,全年可能亏损2亿左右。投资收益方面,宁波银行和稠州银行分红实现1.2亿投资收益,此外出售宁波银行股权获得4.66亿投资收益(税前),因此我们判断投资收益可贡献4.5-5亿净利润。


正极材料持续发力,继续规划10万吨项目。子公司杉杉能源计划固定资产累计投资50亿,在长沙建设10万吨高能量密度正极材料,其中一期产能2万吨,计划于2020年底前完成,一期第一阶段设计产能1万吨,计划于2018年底建设完成。同时,公司不断调整产品和客户结构以适应市场需求,高电压钴酸锂和532/622三元占比不断提升。2017年公司正极材料产量2万吨左右,预计钴酸锂占比55%,三元占比45%。2018年钴价高位上扬(公司加强与洛阳钼业合作,锁定上游原材料),钴酸锂价格继续走高,截至1月20日达到43.5万/吨,同时由于补贴政策门槛提高,三元622正极材料占比将提升,也有利于提高公司盈利水平。


负极原材料价格企稳,且正极高镍化,配套的高端负极材料占比提升,公司负极盈利今年有望改善。17年下半年,人造石墨原材料国产针状焦价格上涨3倍以上(负极成本上涨1.8万/吨),而负极材料涨价稍微滞后,影响公司盈利,目前针状焦价格已企稳。此外17年公司以2.4亿收购湖州创亚100%股权,新增1万吨产能,实力进一步增强。根据高工锂电统计,公司2017年负极材料产量达到3.2万吨,同比增长41%,预计18年受益于动力电池增长将继续维持较高增速。


投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为8.91亿元、9.09亿元、11.28亿元,增速170%/2%/24%,EPS为0.79/0.81/1.00元,对应PE为24x/24x/19x。考虑到公司为锂电池材料龙头,已形成新能源产业链上下游双闭环,随着新能源汽车持续发展,锂电池材料需求不断增加,再加上近期钴价持续上涨,我们给以目标价24.3元,对应2018年30x,维持“买入”评级。


风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;产品价格下滑。

##P##

国轩高科:长期订单定价,员工持股定心

国轩高科 002074

研究机构:平安证券 分析师:朱栋 撰写日期:2018-02-08

产品率先升级拿下订单4万台,直接受益订单确定性:公司7款配套产品入选18年首批推荐目录,磷酸铁锂动力电池系统能量密度达到140wh/kg保持行业领先水准。公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台,将在节后产业景气回暖时率先受益订单确定性;大运订单显示公司产品价格降幅约为10%,整体降幅符合预期。


公司战略转型年,员工持股增信心:18年是行业资金链持续紧张、平均毛利率下滑敦促下的行业洗牌年;也是公司客户重心转向乘用、产品重心转向三元、成本重心转向上游成果显现的年度。公司此时发布员工持股计划,将增强员工主观能动性;公司控制人增持公司股份显示对公司成长的信心。


投资建议:18年动力电池行业进入深度洗牌期,由于国家补贴资金发放周期长,行业资金链紧张;动力电池价格快速下探,行业平均毛利率下滑;不具备优质融资能力的动力电池企业将出清。公司先后通过发行绿色债券、配股融资等方式储备资金46亿元以度过大额资本开支阶段。公司18年原材料自产比例提高,锁定锂、钴金属资源及价格将提高公司产品成本控制力。考虑到公司配股融资实施完毕,且公司产品技术进步及订单获取能力改善,我们调整公司盈利预测17/18/19年EPS分别为0.94/1.14/1.43元(前值1.21/1.43/1.72元),维持“强烈推荐”评级。


风险提示:若18年国家补贴政策发布时点晚于预期,补贴金额及技术参数调整幅度超出预期,将会影响产业链产销放量节奏;若公司正极材料/隔膜合作供应商投产进度不及预期,将会影响公司产品成本;若公司订单执行进度不及预期,将会影响公司产能利用率。

##P##

格林美:再生钴龙头,乘锂电东风,扬回收巨帆

格林美 002340

研究机构:国金证券 分析师:李帅华 撰写日期:2017-11-06

公司加码扩张三元前驱体与正极材料产能。目前公司有四个生产基地,荆门格林美、泰兴凯力克、余姚兴友、无锡格林美,合计拥有三元前驱体3.5万吨、四氧化三钴1.2万吨、正极材料1万吨产能。公司通过多次定增与自有资金不断加大对三元前驱体与正极材料投入,形成10万吨三元前驱体与6万吨正极材料的远期产能,折合金属钴产能约2万吨,预计2018年无锡基地1.5万吨正极材料项目投产,2019年荆门基地1万吨前驱体项目投产。


动力电池回收将迎来第一波浪潮,公司作为再生钴龙头最受益。钴矿供给刚性,2018-2019年钴供给将迎来短缺,再生钴将成为钴供给的有力补充,我们预计2020年前后将迎来第一波废旧动力电池回收浪潮,2020年钴总回收量在近1.5万吨,市场空间达到60亿,较目前再生钴市场翻倍,3年复合增速为28%,公司作为回收龙头,目前具备4000吨再生钴规模,具备先发优势,高壁垒直接受益。


钴涨价提升再生钴与电池材料加工费,并带来钴精矿库存收益。在2018年钴矿供给产生3000吨缺口,预计钴价中枢上移,钴价上涨提升再生钴与电池材料加工费,并产生库存收益。对应公司钴回收与电池材料产量折合金属钴约1.5万吨,钴价每上涨1万,毛利增厚约1个亿。2018年-2019年钴均价上涨20%假设条件下,同时考虑销量增加,电池材料2018-2019年每年增厚8亿,再生钴分别增厚1.5亿、2.5亿。


硫酸镍供给紧张,价格中枢上行,公司是硫酸镍龙头,业绩弹性大。在下游锂电高增长需求拉动与三元材料高镍化趋势下,2018-2019年硫酸镍供给缺口约5000吨、5万吨,硫酸镍上涨动力强,公司目前3万吨产能,2018年中投产4万吨,投产后将形成7万吨硫酸镍产能,对应价格每上涨1万吨,毛利理论增厚7亿。


预计2017年-2019年归属母公司净利润分别为5.76亿、10.61亿、15.90亿,EPS分别为0.15元,0.28元、0.42元,首次覆盖买入评级,目标价9.8元,对应2018年35倍PE。

##P##

赣锋锂业:融资即将到位,进军盐湖开花

赣锋锂业 002460

研究机构:中泰证券 分析师:陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期:2017-12-26

事件一:公司可转债发行。近日,赣锋锂业发布可转债募集说明书,拟发行928万张6年期可转债,募集不超过9.28亿,初始转股价格为71.89元/股,票面利率第一年为0.3%,第二年为0.5%,后续各年依次为0.8%、1%、1.5%和1.8%。所融资金用于6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂项目。其中,原股东优先配售量占本次发行总量的53.52%,向社会公众投资者公开配售的中签率仅0.06%。


事件二:12月22日公司与兆新股份、锦泰钾肥等合资成立青海兆锋锂业(暂定名),首期投资建设7000吨电池级碳酸锂生产线及10000吨无水氯化锂生产线。公司拟出资4500万元,持股45%(兆新股份持股50%,锦泰钾肥持股5%)。按投资协议,合资公司将主要专业从事盐锂生产,由锦泰钾肥提供原材料(氯化锂溶液,锦泰钾肥与兆新股份承诺优先供应),赣锋锂业负责合资公司的产能设计规划、产品生产等。合资公司的产品由赣锋锂业负责100%包销。赣锋锂业将向合资公司委派2名董事(董事会合计5名成员),同时合资公司设总经理一人,由赣锋锂业推荐人选担任,总经理为合资公司的法定代表人。


融资9亿多补充资金实力,公司发展基础更扎实。近年来,公司大力向上游资源拓展,中游冶炼产能也在快速扩张,这使得公司投资性净现金流出较大,在2015和2016年分别达到了5.50亿和8.80亿,今年前3个季度的投资性净现金流出更达到了9.99亿,此次融资如能顺利完成,公司的流动性将获得补充,公司发展将获得更坚实的支撑。


进军盐湖提锂,进一步丰富锂资源来源的深度与广度。以氯化锂溶液提锂是公司的传统强项,公司在这一领域积累了丰富的经验与技术。此次,公司将自身的技术、市场与锦泰钾肥、兆新股份拥有的盐湖与锂原料资源相结合,将进一步丰富公司的锂资源来源,提升公司锂资源积累的广度与深度。兆锋锂业投产后,公司将包销1.7万吨锂盐的产出量,这也有望提升公司的市场占有率。锦泰钾肥作为锂原料的供应方,目前拥有巴仑马海钾盐矿采矿权(钾盐生产规模:6.0万吨/年;矿区面积:197.96平方公里)和青海省冷湖镇巴伦马海钾矿区外围卤水钾矿详查探矿权。


上游锂资源开花结出硕果。今年2月份,公司参股的RIM公司Marion矿山顺利投产,产出稳步增加,未来将达到年产40万吨锂精矿产能,由其供应的锂精矿已经稳定地用于生产。公司还参股了美洲锂业和Pilbara项目,获得了更多锂原料的包销权,如2018年Pilbara项目预计将于年中投产,一期产能达30万吨锂精矿,由公司包销16万吨。公司上游锂资源来源日浙稳定、趋于多元。


锂盐产能进入投放期。公司目前已拥有锂盐产能3万吨以上。随着公司原材料问题得到解决,锂盐产能的扩张也逐步到位,募资建设1.5万吨碳酸锂生产线、2万吨氢氧化锂生产线和赣州1.75万吨碳酸锂项目都在稳步推进中,预计明年是投产的高峰期。这些项目投产后,公司锂盐产能将超过8万吨。按公司披露的股权激励的解禁条件要求,公司2017年-2020年的产品产量(折LCE)分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨和9万吨。


不必对锂价过于悲观。近来,新能源汽车补贴政策调整预期升温,市场谨慎看待补贴下调的影响,锂盐价格也有所回落,导致市场对锂价的预期趋于悲观。我们认为,全球新增锂矿的供给要到明年下半年才会实现规模化供应,国内外锂盐产能的释放,易受冶炼技术摸索过程、客户认证与开拓时间的约束,锂供应增长并非一蹴而就。而随着2018年国内新能源汽车产销目标指向100万辆,海外Model3产能瓶颈消除,新能源汽车带动锂需求快速释放的节奏有望持续,锂价明年(特别是上半年)料将维持高位。


盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为14.70亿和27.17亿元,EPS为1.95元和3.61元。对应当前股价的PE水平为35和19倍,我们维持公司“买入”评级。


风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,动力电池去库存不及预期,锂价回落等风险。公司项目推进不及预期,客户开拓不及预期风险,安全生产与环保风险等

##P##

澳洋顺昌:定增过会,大踏步向前进

澳洋顺昌 002245

研究机构:太平洋 分析师:刘翔 撰写日期:2018-01-03

事件:公司定增获得证监会发审委通过。


定增过会,扩产顺利进行。本次定增募集资金总额不超过9.1亿元,全部投入蓝宝石图形产业化项目。随着公司规模迅速扩大,往上游延伸很有必要且迫在眉睫。按照其他芯片大厂的经验,自产蓝宝石衬底将大幅提升毛利率,且能满足芯片制造环节定制化需要,契合度更高。定增项目完成后,公司将形成“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED芯片市场的竞争力。


LED芯片行业扩产告一段落,2018年供需趋于平衡。2017年LED行业大扩产接近尾声,年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年,行业除澳洋顺昌外并无大规模增量产能释放,而下游需求在持续增长,海外产能继续转移到国内,我们判断整体来看供需平衡的结构将维持。


公司LED业务迎来窗口期,行业地位持续提升。公司明年中产能达到140万片,年底冲击200万片,黑马本色不改。近期上游设备商专利权纠纷使得行业扩产已经暂时停摆,而澳洋受到的影响最小。公司加快扩产脚步,持续投入研发,开发高端客户,以期在难得的发展窗口期内更上一个台阶。我们认为澳洋的策略正确而且有效,规模实力与行业地位将继续提升。


动力电池业务继续发力,稳定成长。公司旗下天鹏电源经过一年的开拓,在全国200多家动力电池中装机量已经进入前二十名,发展迅速。目前天鹏已经进入单体电芯高比能时代,完成了材料平台开发到电芯的设计开发验证,两款主打产品(2.65Ah、2.95Ah)从设计到量产都做好了充足的准备。高比能量材料的运用、先进的装备加持、以及高梯次人才团队的构建,为公司在新形势下的动力电池市场腾飞打下了坚实基础。


盈利预测与估值。我们判断LED 芯片行业2018年继续维持景气度,澳洋顺昌在新的景气阶段中扩产最为坚决,业绩最为确定;同时锂电池业务的发展有望超出市场预期。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.95/6.11/8.18亿元,对应PE分别为25.6/16.5/12.3X。


扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP