协鑫新能源:中国领先的太阳能发电商,首予“买入”评级

来源:国泰君安证券(香港)有限公司 2018/03/13 16:42:21

    协鑫新能源是目前全国最大的民营太阳能发电商。在完成借壳上市后,协鑫新能源于2014年正式进军光伏电站业务。公司自此发展壮大成了全球最大的光伏发电商之一,并于2017年末时拥有约6吉瓦的光伏电站装机容量和5.5吉瓦的光伏电站并网容量。

    光伏装机容量大幅攀升将助力开启2017至2019年间的爆发式增长。我们预计公司的光伏装机容量将于2018/2019分别上升至8吉瓦和10吉瓦。在平均利用小时达每年1,200小时以上的假设下,我们预计公司的2017/2018/2019的净发电量分别将为5,471百万千瓦时/7,630百万千瓦时/9,973百万千瓦时。

    公司的收入及净利预计将于2016至2019年间分别以50.1%和151.0%的年复合增长率成长。鉴于光伏电站装机容量预计将于未来几年被大幅提升,我们对公司的前景保持乐观。我们预计公司在2017至2019年间的收入及盈利将分别增长97.4%/35.2%/26.8%以及570.3%/63.0%/44.7%。我们于2017至2019年的预测每股净利分别为人民币0.0458,人民币0.0611以及人民币0.0834。公司的核心风险包括其较高的杠杆率,利息的上升,以及光伏电价补贴的下发被进一步延迟。

    我们首予覆盖协鑫新能源并给予0.75港元的目标价以及“买入”的投资评级。我们的目标价相当于13.3倍/10.0倍/7.3倍2017年至2019年市盈率或2.2倍/1.6倍/1.3倍2017年至2019年市净率。

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