微博原创内容将获版权认证 版权服务商迎机遇

2018/03/20 09:22:44

据报道,3月19日,新浪微博正式接入中国版权保护中心DCI(数字版权唯一标识符)体系,为平台原创内容开通版权认证。微博此番接入DCI体系,有望对其他社交平台起到示范作用。

微博原创内容将获版权认证 版权服务商迎机遇

据报道,3月19日,新浪微博正式接入中国版权保护中心DCI(数字版权唯一标识符)体系,为平台原创内容开通版权认证。微博此番接入DCI体系,有望对其他社交平台起到示范作用。那些提供更好版权保护服务的平台型企业,也有望聚拢更多用户,从而实现商业变现。A股公司中,安妮股份旗下畅元国讯凭借以DCI技术为核心的版权保护体系,为客户提供系列版权服务;视觉中国利用技术手段解决了传统图片侵权难以取证的核心痛点。


慈文传媒:2017年业绩符合预期,头部剧龙头优势地位明显

慈文传媒 002343

研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2018-02-08

结论与建议:公司发布业绩快报,2017年实现营收16.71亿元,YOY-8.5%,归母净利润4.28亿元,YOY+47.62%。公司多部IP 重头剧在4Q 确认收入,保障全年业绩增长,业绩表现符合预期。


公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司定增项目12月顺利落地,募集资金全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。公司IP 项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。我们预计公司2018-2019年实现净利润5.17亿元和6.38亿元,YOY+21%和23%,按最新股本计算,每股EPS为1.51元和1.88元。当前股价对应18年P/E 19倍,维持 “买入”建议。


2017年净利增47.62%:公司发布业绩快报,2017年实现营收16.71亿元,YOY-8.5%,归母净利润4.28亿元,YOY+47.62%,略高于我们4.1亿元的预测值,业绩表现符合预期。4Q 单度看,实现营收11.09亿元,YOY+13.89%,归母净利润2.79亿元,YOY+93.39%。主要是《凉生》等多部IP 重头剧目在4Q 确认收入,加之相关子公司享受税收优惠政策,保障全年业绩增长。


主打网台联动头部剧,深化IP 泛娱乐开发:公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,今年计划开机拍摄《风暴舞》、《我的检察官女友》、《脱骨香》、《步步生莲》等S 级剧集和《大唐魔盗团》、《盗墓笔记重启》等网剧。从价格方面看,2018年头部剧的价格仍有上涨空间。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。


定增项目顺利落地:公司定增项目去年12月顺利实施,实际发行2474万股,总股本增至3.39亿股。发行价格37.66元,募集资金约9.31亿元,将全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。


盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润5.17亿元和6.38亿元,YOY+21%和23%,按最新股本计算,每股EPS 为1.51元和1.88元,当前股价对应18年P/E 19倍。

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视觉中国:收购500PX深化图片资源优势,“社区﹢内容﹢交易”商业模式前景可期

视觉中国 000681

研究机构:国信证券 分析师:张衡 撰写日期:2018-02-28

事项:

视觉中国的香港全资子公司视觉中国香港有限公司通过其境外子公司 JPEG Acquisition Corp.以现金方式收购美国500PX,INC.公司100%股权。本次交易对价一共为1700万美元加上交割时双方确定的标的公司账上现金数额。


评论:

500px 是国际知名的线上摄影社区,用户及图片资源优势明显。1)500px 社区汇聚全球范围内的专业摄影师、摄影爱好者,商业模式是以专业摄影师、摄影爱好者的互联网社群为基础,拓展出面向企业客户和面向会员用户的两种业务模式。面向企业用户的业务主要是视觉内容版权授权服务以及定制拍摄服务,面向会员用户的业务主要是会员订阅服务以及其他增值服务;2)当前500px 拥有超过1,300万注册摄影师会员,汇集了全球超过195个国家和地区的优秀的摄影专业人才、大量摄影爱好者,图片数量超过一亿两千万张,在用户服务、版权授权及定制拍摄业务等方面具有丰富的经验并在业界享有美誉。近期,500px 被卫报选为全球十大独立旅游移动端APP,并且被Deloitte 评选为加拿大50大快速崛起的科技公司。服务的客户包含如谷歌、索尼、AirBnb、Lonely Planet 等全球知名企业;3)截至2017年3季度,500px 实现营业收入3461万元,净利润-1532万元。


收购500px 有助于进一步提升公司图片资源优势,助力“社区+内容+交易”商业模式持续深化。1)依靠多年积累,公司在图片资源领域构筑起深厚壁垒;通过本次收购,公司将全面参与全球摄影师网络平台的运营,大大拓展公司获取海量全球优质视觉内容的能力,不断巩固和强化公司内容的核心竞争力,进一步加强了视觉中国在图片行业的主导地位;

在此之前双方共同打造专业摄影社区的中文网站和移动App 产品,视觉中国摄影师社区500px.me 网站以及基于iOS 和Android 系统的摄影师社区移动客户端都已上线;2)同时通过500px 全球化的互联网平台,公司还将获得全球的内容发布、传播渠道,更好地满足全球客户日益增长的创意素材和定制内容的需求;并将为全球用户提供更专业的SaaS(Software as a Service) 创意支持服务,包括基于大数据、人工智能、时间戳在内的创意工具和能力提升,以及涵盖注册、交易、追溯、保护、艺术品收藏的数字版权服务;收购500px 的100%股权,有利于更好地整合500px 和视觉中国各自优势资源,在内容运营、市场渠道、产品技术等各个层面形成优势互补。


持续看好图片产业前景及公司资源商业变现价值,继续维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计17/18/19年公司全面摊薄EPS 分别为0.41/0.54/0.68元,当前股价分别对应同期63/47/37倍PE。我们持续看好公司在图片行业的垄断地位以及商业模式持续升级之下变现能力持续提升可能,虽然PE 估值水平较高,但是我们认为依托公司在图片资源的垄断优势以及在“社区+内容+交易”商业模式持续深化之下有望持续保持高增长,当前较低市值水平下仍有较高的成长空间,继续维持“买入”评级。


风险提示:盗版风险;业绩不达预期风险;商业模式难以推进风险。

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华策影视:符合预期,强者生态渐成

华策影视 300133

研究机构:浙商证券 分析师:颜沁 撰写日期:2018-03-02

完成:考核目标达成,业绩符合预期。


2017年公司实现营收为52.05亿元,同比增长17.09%;归母净利润为6.32亿元,同比增长32.09%;基本每股收益0.36元,同比增长9.46%;每股净资产3.97元,比期初增长8.77%。公司于17年8月完成股票期权和限制性股票授予,在2017-2020年分别摊销费用2240/3931/1362/349万元,业绩考核条件:

2017-2019年净利(激励成本摊销前的归母净利)不低于6.5/7.8/10亿元、或营收不低于52/65/75亿元,公司17年业绩表现完成了考核目标。


回顾:17年龙头地位稳固,泛影视业务全面推进。


全网剧:2017年公司取得发行许可证的全网剧共13部,主要产生收入的全网剧为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》、《独孤皇后》、《上古情歌》等。全年首播全网剧13部,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录;尤其在纯网剧方面,《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放前10名;

电影:公司共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;

综艺:公司投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典——星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。


展望:18年将迎头部剧量价齐升,强者生态渐成。


网络剧:公司正在拍摄的大IP剧《凰权》有望在18年确认收入,整体储备剧数量和市场价格有望助推公司业绩稳步提升,同时全网剧储备还包括《雷霆战警》、《盛唐幻夜》、《橙红年代》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《绝代双骄》、《蜜汁炖鱿鱼》、《红绿灯》等;

在电影方面,以发行加制作双轮驱动助推电影业务继续发展,2018预计还将推出《切小金家的旅馆》、《我爱喵星人》、《反贪风暴3》等多部大片;

在综艺节目方面,依靠强大的制作能力自主开发大型综艺项目,同时探索网综项目的创新升级,强化渠道建设和品牌招商,精心打造现象级综艺爆品,预计播出节目《谁是大歌神》第二季、《超人回来了》等。


而由公司SIP战略带来的强者生态效应,将有望助推多个新版块出现增长点,如通过网络剧培养艺人经纪,通过优质内容撬动网络广告和海外版权销售市场,有望进一步协同公司业务发展,增厚利润。


盈利预测及估值。


我们认为,华策影视基本面不断优化,“护城河”加深,将首享市场集中度提升和头部剧提价红利。经过两年在头部剧市场的深耕细作,公司将迎来业务发展的黄金时期。同时,在电视剧业务的带动下,艺人经纪、广告、版权外销等有望出现新的利润增长点,强烈推荐关注。我们预计公司18-19年eps为0.42、0.54元,目前股价对应PE为30X、24X,推荐投资者积极关注公司业务布局,维持买入评级。

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唐德影视:2017年主业业绩高速增长,出色制作能力及体系助力持续推出精品剧集

唐德影视 300426

研究机构:安信证券 分析师:焦娟,王中骁 撰写日期:2018-03-01

事件:

公司2018年2月27日发布公告,2017年实现营业收入12.52亿元,同比增长58.84%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.09%。


点评:

1.主业业绩增长显著符合预期,出色精品剧制作能力得到验证。根据公司公告,2017年《中国好声音》项目计提减值约1.41亿元,若剔除这一影响,公司归母净利润保守估计为3.55亿元(最终业绩可能会略有超出),同比增长97.93%,主业业绩增长显著。公司2017年业绩主要来自于《巴清传》(原名《赢天下》,互联网+卫视首轮单集价格约1400万)、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的,好久不见》等精品剧集,充分展现公司较强的精品剧制作能力。


2.精品剧集变现渠道多元化,2C、出海等市场快速发展。根据各大在线视频网站公布数据,2017年总付费用户预计超过1.2亿,2018年总付费用户有望超过2.5亿,付费市场规模有望提升至500亿以上。由于精品剧为视频网站引流能力最强的内容,随着各大在线视频网站持续激烈竞争,其价格有望进一步提升,且有望推出按部/集付费的点播模式,进一步扩大2C市场。随着2017年底精品剧《白夜追凶》的海外发行版权由Netflix以较高的价格购买,2018年初《巴清传》海外发行价格再创新高,国产精品剧逐渐被海外主流媒 体认可,其海外发行收入有望快速增长。公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益于精品剧集版权价格的提升以及变现渠道的多元化趋势。


3.从短期看:

业绩高增长源自于公司进入快速成长期,项目数量、规模明显提升。2017年扣除《中国好声音》影响后业绩增速约100%。且根据公司公告中的项目进度,《赢天下》海外及卫视二三轮、《那年花开》海外及卫视二三轮、《冯子材》、《战时我们正年少》等项目收入有望于2018上半年确认,同比低基数下预计将实现超高增长,突破季节性桎梏;并且公司现有已开机及拟开机项目《东宫》、《阿那亚恋情》、《一身孤注掷温柔(与子偕臧)》、《朱雀》等预计将助推公司业绩2018-2019年持续高增长。


4.从长期看:

1)制作发行能力突出,储备项目丰富持续放量。自成立以来,公司已出品数十部电视剧作品,其中大部分在卫视频道黄金档播出,并有多部作品获得同时段收视第一。根据CMS数据,2010年公司出品的《永不消逝的电波》在中央电视台综合频道播出,位居同时段收视第一;

2012年公司出品的《光荣大地》在北京电视台黄金档播出,位居北京地区黄金档卫视收视第一;2014年公司出品的《裸婚之后》在浙江卫视播出,位居同时段收视排名第一;2014年底公司精品大剧《武媚娘传奇》网络点击量破百亿,开播首日全国网收视2.14,平均收视达到3.1,大结局收视率5.08%,位居同时段收视第一,并成为近十年除《人民的名义》以外收视率最高的电视剧,公司精品制作能力得到业内认可。根据公司公告,2017年公司精品大剧《赢天下》确定于优酷、江苏卫视、东方卫视播出,互联网与卫视首轮播映权单集价格合计近1400万元,其中卫视首轮播映权单集价格超600万元,创业内新高。公司拥有《东宫》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》、《与子偕臧》、《神秘的出租车》等多个项目正在推进当中,并有数十个原创剧本储备,由于公司具备精品剧制作能力,有望持续产出精品作品。


2)公司采用流水线制片模式稳定输出精品,符合影视行业工业化发展趋势。不同于国内传统电视剧公司采用工作室制片的模式,公司采用流水线分段式的制作模式,即每个环节都由公司指派最为专业的人完成,包括制片、导演、编剧等。在这一模式下,一方面公司可直接掌控各环节,更好地控制成本,从而保证公司项目毛利率在行业中处于较高水平;另一方面,公司可保证各个环节高度专业化,从而提高作品的整体品质;并且流水线模式利于规模化,持续稳定地输出精品,符合影视行业工业化的发展趋势,充分释放公司产能。


3)顶尖专业团队持续流入,保证精品项目产量。根据公司公告及官网,2015年在公司上市之初,公司已与知名编剧盛和煜、齐星、柳桦,知名导演霍建起、高翊浚、滕文骥,知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才通过聘请、投资、成立合资公司等方式建立了稳定、长期的合作关系;2016年公司通过增资入股、成立合资公司等方式与知名编剧王明娟,知名电影剪辑师、导演许宏宇,资深栏目导演孙仝,资深电影发行人赵军等多位业内专业人士建立长期合作关系;2017年公司再次通过成立合资公司等方式与知名演员王志飞及其团队、著名制片人贾晓虎、资深栏目导演都艳等多位业内专业人士或专业团队建立长期合作关系。通过汇聚各类顶尖团队,公司可保证自身的流水线制作中每个环节的高专业度,从而确保作品的品质,持续输出精品。


投资建议:公司2017年主业业绩增长显著,《巴清传》、《那年花开月正圆》等剧集充分验证公司具备头部剧制作能力;公司凭借较强的制作能力、先进的流水线制片模式、众多顶尖专业团队以及大量的优质项目储备,有望持续推出精品剧集并逐步提高产量,将充分受益于精品剧集版权价格的提升以及变现渠道的多元化趋势。我们预计公司2018年实现净利润4.8亿元,对应每股收益1.2元,2018年2月27日收盘价对应2018年2月27日收盘价对应2018年净利润不考虑增发仅16.2倍,若考虑增发仅18倍,维持“买入-A”评级。


风险提示:影视项目制作成本上升导致盈利能力下滑的风险,政策监管趋严导致影视项目发行进度低于预期、《巴清传》播出效果低于预期的风险。

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科达股份:数字营销延续高增长,股份回购彰显信心

科达股份 600986

研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯,宋易潞 撰写日期:2018-02-12

事项:公司发布2017年业绩快报,收入94.32亿元,同比增长34.26%,归母净利润4.62亿元,同比增长11.19%。其中数字营销收入80.91亿元,同比增长69.33%,贡献利润4.71亿元,同比增长58.07%。


点评:数字营销高增长,精准营销龙头地位巩固。随着数字营销市场规模不断扩大,公司统一发展战略,在各子公司内生增长基础上加强技术和数据能力;紧握头部媒 体资源,持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位,巩固公司在精准营销的龙头地位。得益于此,数字营销延续前一年高增长趋势,在地产等业务亏损情况下仍带动公司业绩提升。首批并购的5家子公司去年业绩承诺均超额完成,三年累计超额完成10.3%。


股权激励及回购股份彰显信心。公司拟以11.42元/股向高管及骨干员工授予1729万份股票期权,以5.71元/股授予369万股限制性股票,要求以2015-2017年净利润均值为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于20%/20%/30%,在首批标的承诺到期后划定新一轮业绩底线。近期公告将以不超过16.25元/股回购股份,上限远高于当前价格,金额不低于5000万元,不超过1亿元,表明了对公司长期发展的信心。


出售地产公司回收现金,发力营销云。公司拟将青岛置业100%股权出售给第一大股东,将回收5.24亿元现金流,并增加2.33亿投资收益,所得资金将用于补充流动资金及“营销云”战略的推进(技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购等)。随着地产业务逐步置出,后续业绩将全面体现数字营销的快速增长,而充裕现金也将助力公司扩大媒 体合作规模、增强话语权,完善营销云等技术储备。


投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为4.62/7.36亿元(2018含青岛置业出售收益),EPS 分别为0.48/0.77元,当前股价对应2017/2018年PE 分别为18/11倍,给予买入评级。


风险提示:商誉减值风险,市场竞争激烈风险。

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快乐购:芒果TV拟注入,展望中国HBO

快乐购 300413

研究机构:平安证券 分析师:林娟,耿祥龙 撰写日期:2018-01-17

事项:快乐购(300413)于2017年11月21日披露重大资产重组预案,拟以115.5亿元收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐等五家公司,同时拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金20亿,用于芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。


拟并入核心标的“芒果TV”网综优势明显,活跃用户快速增长:本次拟并购的核心资产“芒果TV”2017年上半年实现13.75亿元收入,1.58亿元利润,并拥有8000万月活用户(截止17年6月),是中国排名第四的视频平台。该平台成立于2014年,成立以来,以独特的综艺内容(自制和采购湖南广电)来吸引用户,并创造了内容运营、广告、会员付费、运营商服务等多种盈利模式。公司的内容优势明显,通过自创、培育等多种方式,已经拥有《明星大侦探》、《妈妈是超人》、《爸爸去哪儿》、《变形计》等多部点击量过10亿的头部综艺,未来有望凭借综艺创作优势,进一步探索会员付费。 湖南广电优秀而庞大的综艺团队,以及完善的人才培养机制是芒果TV的核心壁垒:湖南广电以“快乐中国”立台,曾经创造出《快乐大本营》、《天天向上》、《超级女声》、《我是歌手》等具有里程碑意义的综艺节目,并为芒果TV培养输出了《爸爸去哪儿》、《妈妈是超人》等综艺节目。湖南广电目前拥有洪涛团队等近100个优秀的综艺制作团队,是国内规模最庞大的综艺制作机构,宽容的企业文化、丰富的成长路径兼具赛马式的内部竞争机制为公司提供了完美的人才培养机制,将在中长期里为芒果TV提供人才壁垒。


《明星大侦探》有望为芒果TV迎来双击:《明星大侦探》为芒果TV一款自制的推理类真人秀,拥有豆瓣9.3分的高分,并且每集点击量高达1亿。2017年Q2《明星大侦探》的改版《全民大侦探》将登陆湖南卫视周六10点档。预计这既会为芒果TV带来可观的植入广告收入,也会为芒果TV带来更多的活跃用户。


投资建议:公司拟借助自身在综艺自制方面的优势探索会员模式,有望对标HBO发展出会员付费的盈利模式。并购前预计公司17-19年EPS分别为0.19、0.20、0.22元,对应152、138.9、129.5倍PE。并购完成后按照备考业绩,我们预计公司17-19年的备考EPS分别为0.6、0.97、1.2元,对应47、29.3、23.7倍PE,结合公司的竞争优势和在线视频行业激烈的竞争情况,给予“推荐”评级。


风险提示:和大股东的业务往来带来的过会风险;在线视频行业依然处于激烈的竞争中,芒果TV的竞争对手拥有庞大的资本和流量优势,其内容制作呈现出快速成长态势,因此芒果TV的竞争优势正在不断被追赶,如果无法持续保持竞争优势,会员付费模式不一定走的通。


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