粤闽津自贸区试验窗口期来临 新突破引关注(附股)

2018/04/16 17:23:34

2015年4月,第二批自贸试验区同时在天津、福建、广东三地挂牌。如今,三年试验窗口期即将来临,三地自贸试验区改革接下来将如何实现新的突破引人关注。

粤闽津自贸区三年试验窗口期来临 更深层次改革可期

2015年4月,第二批自贸试验区同时在天津、福建、广东三地挂牌。如今,三年试验窗口期即将来临,三地自贸试验区改革接下来将如何实现新的突破引人关注。


日前,中央深改委会议审议通过了《进一步深化中国(广东)自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国(天津)自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国(福建)自由贸易试验区改革开放方案》,对第二批自贸试验区下一步深化改革进行了具体部署。


接下来,三地将继续对照国际先进规则,以制度创新为核心,以防控风险为底线,扩大开放领域,提升政府治理水平,加强改革系统集成,力争取得更多可复制可推广的制度创新成果。多位业内专家昨据记者采访时表示,三地自贸区下一步应从更深层次展开改革,并在体制机制方面形成完善、成熟的运行秩序。


深化市场体制机制改革

站在推动整个中国自贸试验区改革的全局角度,南开大学中国自由贸易试验区研究中心主任佟家栋直言,各地自贸试验区在深化改革开放方面需要做好一系列工作,尤其在市场经济环境的建设上,自贸试验区还有很长的路要走。


据记者表示,自贸试验区的首要任务是尝试在一个相对封闭的区域内,建设一个相对完善的市场经济体制机制。在这方面,各地自贸试验区还需要大胆摸索,大胆尝试,形成经验,在全国复制推广。


其实,经过三年的改革试验,粤闽津自贸试验区提出了很多改革创新措施,并取得了一系列成绩。


福建自贸试验区平潭片区管委会相关人士对记者表示,截至目前,平潭已实施了177项重点试验任务,除暂无法实施的试验任务外,实施率达91.4%.累计推出11批次126项创新举措(全国首创55项),其中对台创新举措42项,占创新举措总数三成以上。61项创新举措被列入福建自贸试验区前五批110项复制推广的创新成果。


广东自贸试验区横琴新区片区管委会相关人士也表示,改革试验三年来,横琴片区已基本落实《中国(广东)自由贸易试验区总体方案》等文件中明确的64项试点任务,完成率达97%,实现了预期目标。同时,结合横琴片区实际推出的353项改革创新任务,目前也有310项制度创新成果落地。其中,51项改革创新措施先后成为广东省四批102项可复制推广经验的重要组成部分。


不过,在佟家栋看来,很多地区的一些改革举措并不属于体制机制层面的改革,而是措施、环节上的简化。他认为,真正的体制机制改革要着眼于体制建设,着眼于市场经济运行规范、运行秩序以及维护和监督机制的建设。“自贸试验区下一步应从更深层次上展开市场经济改革,并在体制机制方面形成完善、成熟的运行秩序。”


从广东自贸试验区的改革实践出发,中山大学自贸区综合研究院副院长毛艳华对记者表示,广东版的自贸试验区深改方案一大重点内容预计将是率先构建开放型经济新体制。


服务业有望进一步开放

围绕深化市场体制机制改革,专家们呼吁,各自贸试验区应在行政管理体制、投资管理体制等方面着力,打造国际化、市场化、法治化营商环境。


“预计广东深改方案将强调对接对标国际最高标准和最高水平,围绕投资自由化、贸易便利化、金融开放和双向投融资便利化、政府服务化来推进体制机制创新。”毛艳华说。


他认为,针对国际投资环境的新特点,广东深改方案应突出完善外商投资管理制度,重点可能会强调完善外商投资安全审查、反垄断审查等投资审查制度。加强证照分离改革试点与经验复制推广。另外,广东深改方案还可能会强调对内外资公平竞争环境的营造,进一步消除内外资在投资准入、行业管理、资质资格获取、招投标、权益保护等方面存在的差别化待遇。


福建自贸试验区福州片区管委会法规研究室主任陈建新呼吁,在自贸试验区开展更多与国际接轨的压力测试,取消或最大限度简化陆区贸易管制措施,取消或减少进出口关税,实施符合国际通行的出入境管理制度,允许各自贸试验区根据产业特色来实施差异化的负面清单。


其中,服务业的进一步开放成为市场的普遍诉求。陈建新表示,目前负面清单仍较多,服务业方面对外开放明显不足。在2017年新版负面清单中,医疗和邮政快递仍然处于限制类,同时自贸试验区在服务、监管、关税、金融制度等方面也与国际先进水平存在差距,这些都需要在新的改革中进一步寻求突破。


毛艳华认为,广东深改方案预计将加强金融类、文化类、社会服务类等敏感服务业的开放和压力测试。其中金融方面,广东有望依托中国香港国际金融中心优势,促进粤港澳金融市场互联互通,有序开展金融开放的压力测试。重点完善建设促进跨境双向投融资便利化的账户体系,拓展离岸账户(OSA)的人民币业务功能,创新本外币账户的管理模式。


此外,专家们还结合各地特色,提出未来自贸试验区改革中一些需要关注的重点内容。


毛艳华认为,广东版的自贸试验区深改方案将体现中央对于新时期广东改革开放的新要求,其中除了包括率先构建开放型经济新体制,还应加快探索自由贸易港建设,应该配合粤港澳大湾区规划,把自贸试验区打造成核心区和重要引擎。


“在国家提出探索建设自由贸易港的当下,广东也将积极响应,预计广东深改方案中会提出广东自贸试验区将加快探索建设自由贸易港。”毛艳华说。


他认为,和上海相比,广东的自由贸易港建设在形式上将会有所差异,预计会强调探索与香港自由港的合作。围绕组建珠江口高水平的组合自由港,探索如何加强粤港海关、海事、检验检疫和出入境合作,在投资、贸易、金融、外汇、监管等方面与香港的衔接。

##P##

畅联股份(603648):立足上海自贸区,轻资产运营高端供应链服务 

招商证券 袁钉,常涛 

公司立足上海自贸区,轻资产模式为汽车、IT、医疗等行业提供高端供应链服务。随着五大骨干物流基地逐步成型,公司服务模式推广至全国,业绩有望高速增长,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价11.4元。


上海国有供应链企业,管理层持股利益高度一致。公司是上海浦东新区下属国有供应链企业,12-13年通过增资和股权转让实现管理层持股,股东利益和管理层利益高度一致。借助上海自贸区的区位优势,公司主营高端供应链服务,客户集中于汽车、高科技电子、医疗器械和试剂等领域。


信息技术为核心竞争力,租赁仓库+业务外包轻资产经营。公司以信息系统为核心竞争力,外部整合ERP、SCM-HUB、WMS中功能模块,业务全面实现电子化。截至17年8月,公司仓库房屋约48.8万平米,其中租赁33.8万平米(占比69.3%),资产较轻。此外,公司外包关务检务、物流配送、简易仓储及操作等非核心业务,提升运营效率。


核心业务毛利率超过30%,彰显高端服务本色。公司以上海为核心,逐步形成覆盖华东、华北、华南、西南及中部的“五大核心骨干基地”,主要业务包括供应链综合服务、医疗器械物流和制造(汽车为主)物流,成熟服务模式逐步推广至全国。汽车制造物流竞争激烈,毛利率相对较低,未来公司拓展高科技电子行业,盈利水平有望提升;供应链综合服务和医疗器械物流毛利率稳定在30%左右,收入占比稳中有升,是驱动公司业绩增长的双轴。


募投项目:公司拟公开发行不超过9,217万股,募集资金用于西南物流中心等项目,募投项目投资总额9.26亿元,拟使用募集资金6.39亿元。


投资策略:公司立足上海自贸区,虽然五大骨干物流基地逐步成型,服务模式推广至全国,业绩有望高速增长。我们预测公司17/18/19年EPS为0.38/0.42/0.45元,对应发行价19.2/17.5/16.4X PE,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价11.4元,对应17年30X PE. 

风险提示:客户集中度风险、政策风险

##P##

上港集团(600018):贸易回暖带动主业加速发展,金融地产投资稳步推进 

申万宏源 陆达,匡培钦 

公告/新闻。公司发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入167.18 亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润33.73 亿元,同比增长15.62%;扣非归母净利润24.37 亿元,同比降低10.21%.最终实现基本每股收益0.15 元,加权平均ROE 为5.46%,同比增长0.63 个百分点,业绩基本符合预期。受板块收入结构调整影响,毛利率相对较低的港口物流业务收入占比上升5 个百分点至58.15%,使得公司总体毛利率同比下降2.07 个百分点至30.54%. 

经济复苏贸易回暖,母港集装箱吞吐量同比增长9.6%.上半年贸易出现回暖,全国进出口贸易同比增长12.9%,带动港口行业整体加速发展,全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.5%,集装箱吞吐量同比增长8.8%,增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势,报告期内,公司母港实现货物吞吐量2.79 亿吨,同比增加12.4%,集装箱吞吐量完成1960.2 万标准箱,同比增长9.6%,继续保持世界首位。


金融资产投资增厚利润,商务地产项目稳步推进。报告期内,公司继续加强金融行业投资经营,受益于邮储银行股价上涨及招商银行股票交易,共获得11.44 亿元非经常性损益类投资收益;同时参股6.48%的上海银行盈利60.04 亿元,为公司贡献3.89 亿元股权投资收益。另外,公司商务地产项目稳步发展,目前公司手持4 个大型地产项目,拥有权益估值达700 亿元,其中上海国际航运服务中心项目已经完成99.5%,报告期内实现收益2562.4 万元,而上海长滩项目、军工路项目以及海门路55 号项目暂时未产生收益,但正在按照计划稳步推进,分别完成计划的50.9%,46.4%,93.2%. 

继续推进多元化发展,股权合作带动港航联合。报告期内,公司多元化布局继续推进,其中港航联动取得重大进展:其一,6 月份中远集团向同盛投资以5.45 元/股收购公司34.76 亿股,完成后将持有公司15%的股权成为公司第三大股东;其二,7 月份公司联合中远旗下中远海控拟以每股港币78.67 元要约收购东方海外国际,完成后公司将持有东方海外9.9%的股权。港航联合,一方面有望带来港口业务量的增长,另一方面有望降低航企靠港时间提高效率,最终实现互促发展。另外,上港集团也有望借助中远集团海外投资经验进行海外码头投资,加速海外资产布局。


维持盈利预测,维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长,另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润,另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测,预计2017 年-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.46 元、0.52元,对应现股价PE 为16 倍、14 倍、12 倍,估值偏低,维持“买入”评级。


风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

##P##

广州港 (601228):华南地区最大综合性枢纽港,发展现代物流业绩可期 

申万宏源 陆达,罗江南 

华南地区最大的综合性枢纽港口。广州港主要经营集装箱、煤炭、粮食、钢材、汽车、金属矿石、油品等货物的装卸及物流等业务,主营业务表现突出,其中装卸是公司主要的收入及利润来源;近年来公司一直尝试从传统运输业到现代物流企业的转型,围绕港口开展物流及贸易等多项业务。2016 年广州港总营收77.37 亿元,同比增长15.27%;净利润7.91 亿元,同比增长0.58%,公司营业规模持续扩大,净利润也保持稳健增长,主要系物流及贸易业务快速发展。广州港腹地资源丰富,港口基建扎实,疏港集疏运系统相当完善,2016 年货物吞吐量52181 万吨,增速4.25%,领先深圳港等4大万吨港口,其中主要以内贸货物为主;集装箱吞吐量1858 万TEU,增速6.80%,仅次于深圳港,未来随着南沙三期工程带来的集装箱产能进一步释放,二者的集装箱吞吐量差距预计会缩小。


港口基建扎实,万吨泊位建设领先。广州港下辖4 大港区,现有万吨及以上泊位73 个,领先深圳、珠海等港口,其中集装箱货类占25 个。广州港整体泊位产能利用率充分,其集装箱货类万吨以上泊位虽数量少于深圳港集装箱同等泊位,但胜在泊位利用率更高,南沙港区大部分集装箱泊位存在供不应求的状况。2017 年南沙三期工程的竣工将会带来570 万TEU 集装箱产能释放,未来有助于极大提高集装箱吞吐量。


围绕港口集疏运系统打造现代物流服务,深度拓展腹地资源。广州港运输路线密集,其中京广线、广九线、广湛线接连我国铁路主干线,疏港公路与多条国道及高速公路相连,可以直达腹地。公司近年来开展多式联运业务,如海铁联运、全程物流等新型物流服务,在大力发展现代物流的同时扩大辐射腹地范围。相比其他港口必须经由广州中转至腹地,广州港可直达周边腹地,在珠三角等地的短途运输上更胜一筹。


预计2017 净利润7.26 亿元,目标股价范围5.86 元-7.03 元。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7.26 亿、7.79 亿、8.35 亿,对应EPS 分别为0.12 元、0.13 元、0.13 元,合理股价在5.86 元-7.03 元之间。


风险提示:港口建设延期,业务量不达目标。


特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

##P##

华贸物流(603128):内生与外延并进,大物流平台可期

广发证券 曹奕丰 

核心货代高增长高毛利率,综合业务结构持续优化 

跨境综合物流为公司核心业务,毛利贡献占比约98%;其中航空、海运货代、特种物流、仓储毛利占比分别为37%、22%、20%、15%(16 年报数据);作为支柱利润来源(合计毛利占比60%),公司航空/海运货代具备两大特征:(1)两者业务量多年增速保持20%、10% 上下;(2)两者毛利率分别为12.75%、8.46%,较业内可比公司,处绝对领先水平。


“高增速”源于公司市场化的激励机制为公司吸引了最优质的人才和业务资源:“高毛利率”源于公司高效的管理机制,主要体现在:收入端能争取溢价获取优质资源;成本端能提升货物装箱等操作效率及自动化水平。


坚决贯彻外延战略,历史并购特点:资产质优,业绩增厚 

公司坚持“以兼并收购实现跨越式发展”的发展战略,上市后14/15 年实现的两项并购案例特征突出:(1)收购估值合理,当年且后续年度能有效增厚EPS;(2)资产质优且标的业务与公司形成良好互补并达到有效协同。


公司约50 亿总资产中,现金资产占10 亿,负债合计仅为14 亿元且无长期借款,资产负债水平低至28.5%.17 年半年报中,公司提出将继续积极寻找兼并收购标的。健康的资产结构为公司后续并购战略提供良好的基础。


股权划入诚通,大物流平台可期 

为深化贯彻国企改革,17 年5 月18 日公司公告大股东中国旅游集团拟将所持公司股份划转给诚通和国新两大国有资本运作平台。划转完后诚通将成为公司间接控股股东。诚通集团拥有丰富的专业物流运营经验和充沛的物流资源,华贸划入后,将拥有包括中国储运和中国物流有限公司在内的三大物流板块。公司做为诚通集团旗下管理效率和理念最超前、市场化程度最高的物流企业,极有可能成为未来国企物流改革的着手点。


投资建议:预计17/18 年公司分别实现净利润3.91/5.18 亿元;根据9 月15 日收盘价计算,对应17/18 年PE 分别为22x/17x,从历史PE 来看处于相对较低水平,我们看好公司长期增长,给予“买入”评级。


风险提示:航空、海运货代需求低预期,外延并购进度不确定性。

##P##

张江高科(600895):加快转型科技投行,打造创新服务平台 

东北证券 高建,张云凯 

事件: 2017 上半年公司实现营业收入 4.96 亿元,同比减少 57.89%;归母净利润 3.10 亿元,同比增长 6.82%; EPS0.2 元,加权平均净资产收益率为 3.70%. 

营收大幅减少,净利润微增。 公司原合并范围内子公司上期末出售部分股权后本期不再列入合并范围, 导致公司营业收入同比减少 2.11 亿元; 公司房地产销售收入同比减少 5.2 亿元, 较上年同期减少了84.22%, 房地产业务毛利减少 2.87 亿元。 公司由传统的工业地产开发商向高科技企业时间合伙人转型, 加大对园区持有物业的保有力度,故减少了房地产的销售。2017 年 6 月末,公司可经营房地产面积 119.62万平方米,同比增长加 39%;公司房产业务取得租金总收入 3.2 亿元,同比增长 13.23%. 公司上半年投资收益 3.2 亿元,较去年同期增加111.55%, 投资收益的快速增加带动公司归母净利润实现微增。 公司科技投行转型已见成效, 股权投资逐步进入收获期。


加快科技投行转型, 迈向专业基金管理人。 2017 年上半年, 公司突出“房东+股东”、“股东引房东” 角色,加快海外专家楼的改造工程,建成后将为园区提供 362 套高配全智能化管理公寓;公司 895 创业营海选项目约 1100 个,入营项目 162 个,获风险投资 68 个,获信贷授信 38 个,项目总估值 100 亿元,为公司投资提供了优质的项目储备。公司参与发起设立总规模 300 亿元的上海市科技创新股权投资基金,服务国家战略新兴产业发展,首期公司已出资 5 亿元。 公司与深圳星河控股联合设立张江星河基金,首募规模达 1 亿元, 由子公司上海张江浩成创业投资有限公司管理。 公司实现从投资基金参与者转变为投资基金管理者的跨越,构建完整的 PE 投资链条。


摆脱单一融资渠道,走向多元化。 公司探索融资产品创新,目前双创专项债务融资工具 20 亿元已被协会接受注册, 该融资工具可突破传统融资工具募集资金的用途限制,部分资金可用于以股权投资或委托贷款的形式投入园区内的科技型、创新型企业,为公司转型提供了充裕的资金支持。 公司融资渠道由单一银行融资走向多元化,资金使用也更为灵活。


首次覆盖,给予“ 增持”评级。 预计 2017、 2018 和 2019 年 EPS 分别为 0.58 元、0.67 元和 0.82 元。当前股价对应 2017、 2018 和 2019 年 PE 分别为 29.97 倍、25.95 倍和 21.14 倍。


风险提示:投资收益不及预期;货币政策收紧。

##P##

怡亚通(002183):业务平台调整 发展速度阶段性趋稳 

东北证券 王晓艳,瞿永忠 

整合内部资源,增速阶段性放缓。 2017 年上半年,公司实现营业总收入 302 亿元, 同比增长 14.4%; 实现归母净利润 3.3 亿元, 同比增长6.6%, 每股收益 0.16 元。 2017 年,公司重点进行内部整合发展,通过加强管理,提升盈利能力,增速有所放缓。


公司业务平台升级调整, 增收增利。 2017 年上半年,公司进行业务组织管理架构调整,将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台,目前利润贡献较大的板块为 380 分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台,毛利分别为 14.2、 2.9、 1.92、1.88、 0.44 亿元, 其中广度平台还在继续调整,以便获得更大的增长空间,其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。


公司发展亮点和重点依旧为 380分销平台。该业务收入比重超过 60%,毛利占比超过 65%, 平台的“三合战略”(项目整合、文化融合、业务联合)继续推进,已在 300 余个城市建立了地区分销平台,预计 2017年完成布局,平台规模将不断提升,而通过加强精细化管理, 该业务利润空间也将持续提升。 此外,公司还搭建新零售平台,以将公司 380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端,拓展末端渠道,直面消费者,将进一步促进 380 分销平台的成长。


公司供应链金融业务加速发展。 宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业, 开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务, 上半年实现收入 2.88亿元, 同比增长 61%, 毛利同比增长 53%. 

流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。 公司身处流通领域, 率先建立了符合行业发展趋势的业务体系,并赢得了一定的发展先机,未来行业变革巨大,将继续给公司带来良好的成长空间, 预计2017-2019 年 EPS 分别为 0.33、 0.37 和 0.53 元, PE 分别为 25x、 22x和 15x.考虑公司未来发展的成长性和前瞻性,维持评级“买入”。


风险提示: 收购增速低于预期,整合速度低于预期。


推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP