四因素共振白酒股延续上行 六股值得继续跟踪

2018/04/20 09:21:46

经过周三单针探底后,昨日股指继续大幅反弹,短线趋势有了很大改观,市场普遍认为,鉴于阶段性探底成功,短期看股指杀跌空间有限。从盘面来看,白酒板块的强势领涨成为昨日市场中的一大亮点。

四因素共振白酒股延续上行 机构预计7只个股涨超七成

经过周三单针探底后,昨日股指继续大幅反弹,短线趋势有了很大改观,市场普遍认为,鉴于阶段性探底成功,短期看股指杀跌空间有限。从盘面来看,白酒板块的强势领涨成为昨日市场中的一大亮点。


个股方面,昨日,18只白酒股全线上涨,五粮液大涨6.09%,顺鑫农业紧随其后,涨幅为5.2%,泸州老窖、贵州茅台等两只个股涨幅也均在3%以上,分别为3.83%、3.71%。


值得一提的是,水井坊、伊力特、今世缘、洋河股份、皇台酒业、酒鬼酒等6只个股实现连续上涨,连续上涨天数分别为:4天、3天、2天、2天、2天、2天。


资金流向方面,媒体市场研究中心根据数据统计发现,昨日,13只白酒股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入65634.96万元,五粮液和贵州茅台等两只个股大单资金净流入均在2亿元以上,分别为:41173.76万元、20849.74万元,洋河股份大单资金净流入也在1000万元以上,达到1752.42万元,上述3只个股昨日吸金达6.38亿元。


事实上,经过前期的调整,白酒板块估值已经进入合理区间。截至昨日,白酒板块整体估值达到31.34倍,迎驾贡酒(18.86倍)、今世缘(21.54倍)、伊力特(23.19倍)、金徽酒(24.36倍)、洋河股份(25.16倍)、口子窖(27.95倍)、古井贡酒(29.74倍)等7只个股最新动态市盈率均低于行业水平,估值优势凸显。


与此同时,白酒行业上市公司一季报业绩表现突出,也带来白酒股股价大幅反弹的预期。截至4月19日,今世缘一季报净利润同比增长31.79%,顺鑫农业、酒鬼酒、泸州老窖、山西汾酒等4家公司则均公布一季报业绩预告,且均实现业绩预喜。


综合机构观点发现,板块估值由于调整已下降到较低位置;预期白酒公司一季报业绩增长情况仍然良好;消费升级继续推动名酒需求渐旺,白酒价格趋稳;产业调整筑底,品质提升,品牌集中等因素皆对板块形成积极共振。白酒板块基本面向上的趋势未变,景气度仍佳成为共识。


4月份以来,包括广发证券、国泰君安证券、国金证券、山西证券、国金证券、华创证券、申万宏源证券等在内的17家机构均力挺白酒板块后市机会。其中,华创证券表示,白酒行业的周期尚未结束,判断目前仍处中期行情,2018年估值提升空间有限,但业绩仍有望高增。在景气向上周期,即使不提价,结构升级带来的毛利提升及规模效应带来的费用率下降仍然在持续,2018年虽然无法走出前两年的急速上涨行情,但预计仍将继续赚业绩增长的钱,稳健收益可期。


个股布局方面,近30天内,共有15只白酒股获机构给予“买入”或“增持”等推荐评级,根据机构给出的预测目标价来看,老白干酒、伊力特、水井坊、洋河股份、舍得酒业、今世缘、山西汾酒等7只个股最新收盘价较机构预测目标价上涨空间在七成以上。

##P##

水井坊:收入和利润持续高增长,业绩符合预期

水井坊 600779

研究机构:西南证券 分析师:朱会振,李光歌 撰写日期:2018-01-25

事件:公司发布2017年业绩预增公告,全年实现收入20.5亿元,同比+74%,归母净利润3.4亿元,同比+49%,其中由于诉讼事件计提预计负债3000万元,调整后主业归母净利润3.7亿元,同比+65%;Q4单季度收入5.8亿元,同比+51%,归母净利润9225万元,调整后Q4主业归母净利润1.2亿元,同比+61%;同时全年扣非后归母净利润3.7亿元,同比+74%,其中Q4单季增速67%;业绩完全符合市场预期。


核心门店和费用投放效果显著,核心市场+新市场全面发力,收入保持高速增长。1、公司自2017年开始持续加大核心门店投入,新开拓核心门店数量快速增长;线上线下费用投放显著增加,同时深化品牌营销,太庙活动、财富论坛、国家宝藏、典藏和菁翠的发布,配合品鉴会等活动,销量快速增加,品牌力持续提升。2、核心市场继续推动收入快速增长,原有五大核心市场全年增速50%以上,其中江苏、湖南增速70%以上,广东50%左右,四川和河南40%左右;新开拓的五大核心市场(上海、浙江、北京、天津和福建)整体增速在100%左右,含税收入基本都在1.5亿元以上;同时,山东、河北、安徽、湖北等新区域呈现更快的增速;老市场和新市场协同持续发力,为公司业绩持续增长保驾护航。


Q4收入增速较Q2\Q3略有下降,主因为季节性因素和控货提价。1、17年春节比较靠前,渠道备货开始于16年四季度,造成16Q4收入基数较大,影响超过1亿元;2、三季度为中秋、国庆备货较多,同时10月份前按照未提价的价格打款,导致部分区域货源较为充足,影响四季度部分发货节奏;3、12月份公司上调终端价,对部分区域控货。目前,终端价格坚挺,井台480元以上,八号330元以上,渠道库存较低,关注春节备货状况。


诉讼事件影响部分利润,Q4实际净利率21%以上,净利率提升值得期待。由于历史地产业务的原因(已剥离),诉讼事件计提预计负债3000万元,经调整后Q4单季度主业净利率超过21%,实际盈利能力依然较为乐观。净利率有望持续提升:1、产品结构升级,17Q2开始井台增速高于八号,典藏和菁翠上市;2、17年8月份上调出厂价;3、规模快速增长,费用率有望下降。


盈利预测与评级。预计公司2017-2019年收入分别至20.5亿元、30.3亿元、43.3亿元,EPS分别为0.69元、1.42元、2.12元,对应动态PE分别为76倍、37倍、25倍,未来三年收入复合增长率54%,归母净利润复合增长率66%,考虑公司长期成长性,给予2018年44倍估值,上调目标价至62元,维持“买入”评级。


风险提示:市场开拓或不达预期。

##P##

洋河股份:消费升级促发展,蓝色经典续辉煌

洋河股份 002304

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2018-03-19

苏酒典范,业绩稳增长。


公司是苏酒代表,属于老八大名酒之一。自03年蓝色经典问世及国改后,公司业绩突飞猛进,10年营收CAGR为32%,净利润CAGR为42%。17年公司业绩快报显示营收197.7亿,yoy15.05%,归母净利润65.98亿,yoy13.23%。


白酒行业转型复苏,解码海天梦产品。


本轮白酒行业复苏,消费群体由政商为主变为商务个人消费为主。行业CR5占比18%,对比国外烈酒行业CR5占比60%,提升空间较大。高端白酒茅台、五粮液合占约85%的份额,剩下不到20%由梦之蓝、国窖1573等瓜分。目前次高端处于蓝海,尚未形成一个全国范围内的强势品牌。次高端每年以150亿左右在扩容,预计到2020年将达到900亿。目前第一梯队有剑南春、郎酒,第二梯队有洋河股份、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。公司海之蓝已成为100元-200元价格带大单品王,从行业环境、公司战略、销售模式、区域布局四个方面解读;借鉴海之蓝模式,天之蓝有成为300元-400元价格带大单品王潜力;借鉴海之蓝模式,梦之蓝未来完全有可能提升高端市场占有率。


公司执行力强,区域、渠道、营销齐发力。


巩固江苏大本营,积极开拓新江苏市场,省内苏北海升天,苏南天升梦,省外主打梦之蓝。详细解读江苏、四省一市及河北市场规模及品牌占有率,分析得出公司在新江苏市场的提升空间巨大。此外,营销方面,公司国内央视投放广告和赞助节目丰富产品内涵文化,国外法兰西梦之蓝之夜、梦之蓝北美之夜等活动提升公司产品形象。未来随着新江苏市场加速成长,公司全国化道路将会加快,省内外营收比完全有可能达到4:6。


投资建议。


我们看好公司梦之蓝快速扩容以及新江苏市场的加速增长。预计17-19年EPS分别为4.38/5.46/6.70元。结合绝对估值和相对估值来看,我们给予公司18年PE21倍,对应公司合理估值为142.59元,相比现价存在近30%上涨空间,给予公司“买入”评级。

##P##

沱牌舍得:改革持续深化,业绩厚积薄发

舍得酒业 600702

研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2018-01-29

事件:公司发布2017年度业绩预增公告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元到1.6亿元,与上年同期相比增加0.5亿元到0.8亿元,同比增长62.10%到99.50%。


产品结构逐步调整到位,2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”双品牌,其中舍得定位高端,沱牌主攻中低端。品味舍得作为核心产品,定位300-600元次高端价格带,预计全年收入增速50%以上,贡献收入主要增长;舍之道增速较慢。沱牌处于调整期,产品将聚焦于天特优曲。公司2016年底开始削减中低端产品,2017Q1-3低档酒收入同比下降25.55%,拉低整体收入增速。随着产品梳理完成,预计2018年沱牌将恢复增长,中低档酒增速回升叠加高档酒高速增长可大幅增厚公司收入。


天洋入主后为公司注入民营活力,改革不断深化。业务方面公司剥离医药,聚焦白酒主业。名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”,突出“舍得”以强化品牌形象。此外,沱牌与舍得各自成立营销公司独立运营,并对拆分后的两大营销公司市场区域进行细分,体现了市场营销上的专业化与体系化。渠道方面公司持续进行扁平化布局,下沉到市县,2017年前三季度经销商净增354家,一线销售人员数量快速增长(预计2017年底2000人)。费用投放精细化,由返利改为由公司直接投放控制。员工福利提高,激励政策优化进一步提升销售人员积极性。品牌宣传方面除央视广告外,公司还通过智慧舍得讲坛、品鉴会提升形象。


2017业绩承压,2018将加速释放。公司2017年实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长62.1%-99.5%;其中Q4实现归母净利润0.35-0.65亿元,同比增长35.96%-154.11%。业绩增长一方面受益收入增长,另一方面受益产品结构优化,中高档占比提升拉升毛利率。2017年由于计提内退员工福利及Q3大力度的市场投入,公司业绩受到压制。2018随收入加速、改革深化及定增落地,业绩有望加速释放。


盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元,对应PE为107倍、39倍、24倍,维持“买入”评级。

##P##

山西汾酒:业绩符合预期,注重高质量增长,改革红利持续释放

山西汾酒 600809

研究机构:申万宏源 分析师:吕昌 撰写日期:2018-04-08

事件:公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计2018年第一季度实现归母净利润7.02亿-7.49亿,同比增加50%-60%,业绩增速符合预期。


投资评级与估值:维持盈利预测,预测2017-2019年EPS分别为1.1元、1.85元、2.56元,同比增长58%、68%、38%,当前股价对应17-19年PE分别为49x、29x、21x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及消费者一致认可,具备快速恢复的基础;2、产品上,优化产品结构,进入2018年,高端酒价格继续提升,公司核心产品青花系列迎来放量良机;3、营销上,公司强化费用的执行和落地,强化销售团队建设与消费者培育,通过省外扩张与省内精耕形成巨大增长空间;4、国企改革使公司迎来重要发展机遇,公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化,并且注重发展的质量和过程,保证后续不断发力。


利润增速符合预期,青花增长更加亮眼。17Q1公司实现收入21.81亿,预计占全年35%左右,结合渠道反馈,我们预计18年一季度销售公司完成全年任务的40%左右,同比增长40%以上。省内外结构基本上达到1:1,省外增速快于省内。产品结构继续上移,预计青花占比达到25%以上,比17年占比提升5个点左右,青花完成全年目标的40%-50%,同比增长70%以上,实现超预期增长。18Q1归母净利润增速50%-60%,考虑到17Q1税率仅13%,为低点水平,预计18Q1税率有所提升;且由于18年加速向省外扩张,增加品牌宣传的费用投入,销售费用率有所提升,因此实现50%-60%的净利润增长完全符合预期。预计18年全年青花量价齐升,带来收入利润加速增长。


18年更加注重良性高质量发展,改革红利加速释放。17年是汾酒的恢复性增长年,公司实现了顺价、良性放量不压货、市场费用的严格执行和有效落地。18年公司继续严守价格刚性、费用落地、区域窜货三条红线,加速释放改革红利。18年公司(1)更加注重对过程和质量的考核,保证良性和高质量增长;(2)更加注重品牌高度,加强品牌投入,春糖期间公司推出定价5999元的青花50和1399元的青花中国装,拉升品牌高度,同时18年公司在广告投放上预计也会有较大投入;(3)进一步推进精准营销,强化费用落地,优化经销商结构;(4)强化消费者培育,品鉴力度大大加强,扩大消费群体;(5)4月1日起,青花将取消全部返利,预计18年仍然会继续提价挺价,使青花30站稳600-800价位段。


股价上涨的催化剂:收入利润增长持续超预期

##P##

今世缘:省内升级趋势明显,国缘增长迅猛

今世缘 603369

研究机构:安信证券 分析师:苏铖,安雅泽 撰写日期:2018-04-13

事件:公司发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年营业总收收入29.57亿元,同比增长15.44%,实现归母净利润8.95亿元,同比增长18.21%。单四季度营收营收5.65亿元,同比增长12.57%,归母净利润1.2亿元,同比增长7.77%。2018年一季度公司实现营业总收入14.92亿元,同比增长31.1%,实现归母净利润5.09亿元,同比增长31.63%。


利润增速好于营收增速,Q1营收利润大幅增长:公司2017年归母净利润增速好于营收增速,且超额完成公司任务。2017年营业税金及附加4.05亿,同比增加65.31%,比率提至13.69%,提高4.1pct,主要是公司消费税税基提高所致;预收账款较三季度增加4.82亿元,达8.15亿元,是历史最高水平;2018年Q1预收账款减少至2.45亿元,减少2.37亿元,预计已确认收入。2017年公司三项费用率大幅下降4.41pct至20.73%,其中销售费用率大幅下降3.82pct至14.47%,主要系2017年Q4销售费用大幅减少所致,管理费用率下降0.97pct至6.59%。


国缘高增长带动毛利率提升:2017年公司毛利率71.71%,同比提升0.75pct;净利润率30.33%,同比提升0.83pct;,公司销售收入及毛利率的提升源自高端产品国缘的销量大增,公司出厂价300元以上的特A+类国缘销售收入占比达44.31%,增幅达38.31%,预计2018年Q1国缘系列仍保持较高速增长。江苏是白酒消费大省之一,且经济发达消费水平高,消费升级明显,国缘定位次高端将明显受益于省内消费升级。


深耕省内市场带动公司营收增长:公司传统白酒业务以江苏淮安为基地市场,目前江苏省内市场占有率为10%,是江苏省内仅次于洋河的第二大白酒品牌,在江苏省内拥有良好的消费者基础和市场口碑。2017年公司省内市场销售收入达到27.75亿元,比2016年上半年同期增长16.19%,好于公司整体营收增速(15.44%),省内市场销售占比93.82%,较上年同期小幅提升0.33pct。得益于洋河全国化扩张,今世缘深耕省内市场,省内收入增长迅速。省外市场销售收入亦有增长,实现销售收入1.58亿元,同比增长4.43%,料2017年下半年省外市场增长幅度较快,致全年收入增速小幅增长。(2017年上半年省外市场收入下滑2.27%)

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润增速分别为23%、23.8%、21.1%,EPS为0.89、1.11、1.35元。给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2018年25倍的动态市盈率。


风险提示:国缘动销低于预期,营业税金及附加大幅提高。

##P##

老白干酒:河北王地位升级,成长空间全面打开

老白干酒 600559

研究机构:中泰证券 分析师:范劲松 撰写日期:2017-11-14

事件:11月7日公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》,历经10个月后于11月8日正式复牌。


收购丰联看点在于板城,省内竞争力有望得到明显提升。公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金方式购买丰联酒业100%股权,共计作价13.99亿元,其中公司以现金方式支付对价6.19亿元,以股份方式支付对价7.8亿元。丰联酒业旗下拥有河北板城、安徽文王贡酒、湖南武陵酒、山东孔府家四家地产酒,我们认为本次收购与一般酒企多品牌运作有本质差别,公司看中的是河北板城,近3年板城收入均在5亿元左右,且其主流价格带与老白干形成互补,收购板城将有效提升公司在省内市场份额,同时在产品方面公司将进一步扩充品类至浓香、酱香、兼香三种香型。其他三家地产酒年收入均在1-3亿元,按照公司规划短期由其自行运营,我们认为公司有望借此进一步开拓省外市场,但考虑到地产酒中低端价位竞争异常激烈,收购的三家酒企发展势头相对疲软,未来协同效应有待观察,若后续经营上存在难度,在行业品牌加速整合阶段,不排除公司将其转让给其他酒企的可能,这亦是一种可取的退出路径。


公司产品结构升级趋势显著,并购落地有望加速省内增速。2017年前三季度公司实现收入17.29亿元,同比增长4.44%,白酒主业收入增速为13%,年内预收款均保持在6亿元以上,在同等体量的酒企中是最高的,我们认为公司蓄水效应明显,后续增长具备良好潜力。分产品来看,今年以来公司产品结构持续升级,前三季度以20年古法年份酒为代表的高档酒(出厂价100元以上)收入为6.40亿元,同比大幅增长104.68%,收入占比快速提升至43%,同期中低档酒出现不同程度的下滑。河北板城主流价格介于50-100元,我们认为两家酒企整合将显著改善省内竞争格局,近期中档酒十八酒坊积极实施提价策略,未来中档酒增速亦有望逐步回升,根据老白干和板城的当前规模,我们预计收购后老白干省内市占率将从16%提升至20%,未来协同效应红利逐步释放有望助力省内收入加速增长。


营销体系优化效果逐步显现,未来盈利能力具备充足提升空间。2015年公司完成员工和经销商持股定增方案,近2年营销体系逐步得到梳理,产品结构和定位积极调整,营销策略和激励机制得到完善升级。从盈利能力来看,公司进一步调整和优化产品结构,高档酒进入高速增长阶段,毛利率回升至60%以上,结构升级通道已打开。另外,丰联酒业与公司达成业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于6676.60万元、4687.12万元、7024.39万元(2018-2019年净利润除板城外),我们认为该业绩对赌协议有助于双方在产品、渠道和管理机制上进行深入融合,提高整体运营效率。目前公司销售费用率高达31%,位于上市酒企前列,我们认为随着并购协同效应的深化,竞争环境的改善,费用端存在一定优化空间,未来公司利润弹性充足。


投资建议:12个月目标市值200亿元,维持“买入”评级。我们上调盈利预测,2018年起考虑增发摊薄,预计公司2017-19年营业收入分别为25.95/46.46/53.47亿元,同比增长6.43%/79.01%/15.11%,2017-19年净利润分别为1.63/5.08/7.26亿元,同比增长46.67%/212.20%/43.06%,对应EPS分别为0.37/1.07/1.53元。参照规模相当的徽酒古井和口子窖市值,考虑公司具备的充足利润弹性和明显的补张需求,我们给予12个月目标市值200亿元,对应目标价42元。


推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP