工信部推进AI与实体经济融合 五股有望率先发力

2018/04/20 09:24:05

据报道,工信部办公厅19日发布通知称,将组织开展人工智能与实体经济深度融合创新项目申报工作。华融证券认为,我国政策将更加注重自主创新和国产化,人工智能、大数据等领域将持续快速发展。

?工信部推进AI与实体经济融合 将支持创新应用

据报道,工信部办公厅19日发布通知称,将组织开展人工智能与实体经济深度融合创新项目申报工作。华融证券认为,我国政策将更加注重自主创新和国产化,人工智能、大数据等领域将持续快速发展。在金融、交通、安防等领域,人工智能相关技术的渗透率正在快速提升,语音识别、计算机视觉、无人驾驶领域的相关龙头将迎来机遇。相关公司包括科大讯飞(002230)、劲拓股份(300400)、四维图新(002405)等。


四维图新:发布股权激励草案,自动驾驶业务成长可期

四维图新 002405

研究机构:安信证券 分析师:胡又文,凌晨 撰写日期:2018-03-21

事件:公司3月18号晚间发布2018年度限制性股票激励计划(草案),拟向391名激励对象授予3,100万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.42%,授予价格为12.15元/股。


点评:

大范围股权激励助力公司未来发展。公司此次股权激励计划的激励力度大和覆盖范围广,391名激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务骨干。面对汽车行业智能化的大趋势,公司正在加速布局车联网、自动驾驶、芯片等创新业务,此次激励机制的“质变”有望进一步加速公司创新战略的发展。


“芯片+算法+软件+地图”全面布局,致力于打造智能驾驶汽车的大脑。公司2017年成功整合杰发科技,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,实现汽车电子芯片资源的整合,同时也形成了完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。在巩固传统前装导航业务的基础上,公司明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景。公司规划未来发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商,致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。


深度绑定车企/出行服务企业,高精度地图业务具备核心竞争优势。高精度地图想要发挥更大的功用,动态图层数据的实时更新是关键,而动态图层最重要的数据源来自于车企/出行服务企业。根据新智驾介绍,公司目前已经深度绑定滴滴、上汽、奥迪、宝马、奔驰在内的德系三车厂,未来这些产业合作伙伴有望与公司共享相关的数据。我们认为,公司深度绑定车企/出行服务企业,在高精度地图业务上具有较强的竞争力。


投资建议:公司在自动驾驶领域实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,前景可期。预计2017-2018年EPS分别为0.21元和0.31元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。

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科大讯飞:平台赛道突飞猛进,AI应用遍地开花

科大讯飞 002230

研究机构:华安证券 分析师:袁晓雨 撰写日期:2018-04-17

事件:公司2017年年报显示,2017年公司实现营收54.45亿元,同比增长63.97%;实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,主要是2016年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益;实现扣非净利润3.59亿元,同比增长40.72%。


主要观点:

营收快速增长,毛利率稳中有升

2017年公司营业收入大幅增长64%,下半年营收增速显著高于上半年。从营收结构上看,平台与应用均呈现遍地开花的局面,开放平台(5.59%)收入增长243.95%;占比最高的教育业务(25.54%)收入增长52.61%;智慧城市应用(8.09%)收入增长186.76%;政法业务(10.23%)收入增长112.31%;汽车业务(4.57%)收入增长113.06%。受益于小译翻译机热销20万台,智能硬件(5.49%)收入大幅增长240.52%。毛利率方面,2017年公司毛利率达到51.4%,较2016年提升0.9个百分点,连续两年提升,一方面教育业务毛利率显著提升,另一方面毛利水平较高的数字广告类业务比重上升。技术壁垒带来的护城河不断拓宽。


销售费用与研发投入仍然较大

2017年在营收54亿元、毛利近28亿元的情况下,净利润仅4.35亿元,净利润率8.8%,主要原因在于公司在渠道建设及研发上的投入仍然较大。2017年公司大规模建设销售渠道,销售费用11.11亿元,同比增长71.31%,销售费用率高达20.4%。大规模渠道建设成效明显,2016年底公司储备项目金额约40亿元,2017年底则达到100亿元。2017年公司研发投入11.45亿元,同比大幅增长61.5%,占营收比重达21.04%,连续五年超过20%。公司积极储备AI 技术人才,研发人员数量达到5739人,较上年大幅增长2061人,研发人员占比提升至66%。我们认为,经过连续三年的渠道建设,公司在全国的销售网点布局基本完成,人员大规模扩张也已接近尾声,2018年公司销售费用与研发投入增长将保持平稳,将为利润增长腾挪更多空间。


AI 源头技术保持全球领先

公司持续加大研发投入力度,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能深度结合等领域均达到国际领先水平,2017年公司在语音、图像、知识推理、阅读理解等多个领域共获得七项国际第一,继续保持核心技术全球领先。其中,智医助理人类历史上第一次人工智能通过临床医师职业资格考试。2017年,科技部正式批准的首个认知智能国家重点实验室落户讯飞,中科院围绕讯飞成立中科院人工智能产学研联盟,帮助公司在源头技术研究上实现资源整合,未来公司核心源头技术仍将保持全球领先态势。开放平台全面赋能,规模持续高速增长2017年末,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI 开发者团队,合作伙伴达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台总用户数/终端设备数达17.6亿,同比增长93%。2017年11月科技部宣布首批新一代人工智能开放创新平台名单,明确依托科大讯飞建设新一代人工智能开放创新平台。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。


智慧教育渐入佳境,代差优势逐渐凸显

2017年教育业务贡献营收13.9亿元(占比25.5%),同比增长52.5%;贡献毛利8.23亿元(占比30%),同比增长62%;毛利率59.24%较2016年提升3.53个百分点。个性化教学平台智学网覆盖全国32个省超过1.2万所学校,包括68所全国百强校。智学网的商业化运营在近1500所学校进行试点,复购率持续提升,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显。


进入商业化运营,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显,未来随着名校效应的进一步发酵,智学网收入规模将显著放量。公司教育业务已经形成To G(智考产品、区域教育云平台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,技术与渠道形成的高壁垒已使公司的教育产品与同类产品形成显著的代差优势,公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。


智慧政法占据产业先机,业务持续放量值得期待

2017年公司政法业务的收入达5.57亿元,同比大幅增长112%;毛利率虽有下降,但仍维持在76%的较高水平。在政法业务上,公司自上而下布局,与公安部、最高检、最高法展开战略合作,并形成联合实验室和专家资源的整合,已经占据产业先机。在公安领域,警务超脑解决方案已在多个省市试点应用,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议;在法院领域,公司智慧法庭建设已经覆盖31个省份、1500个法庭,2017年初联合上海高院启动“上海206项目”,是中国首个人工智能刑事案件智能辅助判断系统,完成后将形成示范效应;在检察领域,最高检七月份发布《全国检察机关智能云平台建设指导方案》,将在全国检察机关开展智能语音技术应用,讯飞在该领域领先优势明显。


盈利预测及投资建议

我们预计公司2018-2019年净利润分别增长59%和47%, EPS 为0.47元和0.69元,当前股价对应120X 和82X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,各赛道将加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价70元。

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海康威视:“克制性财务”是成长稳定性极佳证据!

海康威视 002415

研究机构:申万宏源 分析师:刘洋 撰写日期:2018-02-28

海康威视公告2017业绩快报,收入418.9亿元,同比增长31.2%;营业利润102.5亿元,同比增长49.9%;归属于母公司所有者净利润94.0亿元,同比增长26.6%。


收入超预期,利润完全符合预期。2月发布《海康威视深度研究-意在工业“智”造千类方案,DCF72%空间!(智造TMT系列深度之三)》。预测2017年收入401.9亿元,实际经营超出我们预测4%。实现归属于母公司所有者得净利润94.0亿元,符合预期。


业绩快报是“克制性财务”的极佳证据,预示更佳稳定性。1)定义海康威视的“克制性财务”,即经营指标的稳健性,预示更长期的平稳成长。它23%净利率是保证稳健/激进的均衡,既保持行业竞争力,又保证研发和营销。换句话说,若出现重大的外部冲击,它可以选择暂停2016-2017年研发人员高速扩张,或者略微降价。2)在本次业绩快报中,“利润总额”增速与“归属于母公司所有者净利润”增速基本一致,表明少数股东权益和所得税纳税平稳;“总资产”增速与“所有者权益”增速一致,同为24.97%,这表明2017年资产负债率同比持平。


研发投入是未来稳定性的更高保障。2017业绩快报指出,“公司继续较高水平的研发投入,加快技术向产品转化,通过不断开拓市场....”.根据2015-2016年报披露,研发人员年末数分别同比增长34.7%/30.4%,我们预计2017年研发人员增长30.5%,并在2018年开始同比增速下降。一方面,研发投入正是上述“克制性财务”的来源,即短期快速的研发投入限制了短期的利润成长,但促进了中长期盈利。另一方面,2018开始研发增速趋缓利于盈利网络性。


“智能制造”对标Keyence/Cognex的方案化、高利润率为海康威视提供了新空间。预计Keyence在近10个工业大类以方案化方式提供机器视觉、扫码阅读器、传感器、测量等产品。由于销售网络性的放大,即使高研发投入(FY2017员工5673员工中相当比例为研发),依然研发只占收入约5%,净利率约38%。预计海康威视中长期以类似方案化的方式切入,遵循从工业相机和机器人,再到测量、传感软件的路径切入,成长持续期更长。


FCFF结果为68.01元,维持“买入”评级。公司将安防解决方案销售向工业制造全产品线,后者是崭新蓝海,市场空间为安防五倍。逐项分拆收入、薪酬、费用、增值税退税,维持盈利预测,预计2017-2021年利润为94.6、115.4、145.6、169.7、203.6亿元。选择三年显性、六年半显性、三年逐渐过渡,半显性收入增速23%、EBITmargin与2014-2016平均值一致,为20.0%。DCF模型测算估值为68.01元,维持“买入”评级。

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佳都科技:智慧城市及轨交业务助力业绩提升,新区域拓展致毛利率下降

佳都科技 600728

研究机构:信达证券 分析师:边铁城 撰写日期:2018-03-21

事件:近日,佳都科技发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入43.12亿元,同比增长51.39%;实现归属母公司股东净利润2.13亿元,同比增长96.88%。基本每股收益0.1334元,同比增长87.10%。点评:

智慧城市及智慧轨交业务双双高增长。公司全年业绩高增长,其中智慧城市及智能化轨道交通是增速最快的细分领域,营收增速分别为84.22%和90.99%。智慧城市业务增长主要受益于公司在新疆等地区的精准布局,区域市场业绩快速增长。依托全资子公司佳都健讯,公司已经在当地搭建起完善的本地销售、实施、服务团队,并在巴楚、塔县、伊犁察县等地连续中标。在智能轨道交通业务方面,公司中标了武汉地铁21号线(阳逻线)AFC、广州800兆无线通信改造、厦门市轨道2号线专用通信等多条轨道交通线路智能化项目,新增东北地区轨道交通订单,项目业绩覆盖城市达到18个。公司武汉分公司成立,形成了轨交业务“立足广州和武汉辐射全国”的业务布局。


业务区域拓展致毛利率下降,费用率得到有效管控。全年公司销售毛利率及净利率分别为13.63%和5.00%,相较上年分别下降了2.7和增长了0.62个百分点。毛利率的下降主要是智慧城市及智慧轨交业务毛利率分别下降了5.37和7.16个百分点所致。其中,智慧城市业务由于拓展新疆等区域而在产品价格、供应链、运输物流等环节作出调整,导致毛利率有所下降。智慧轨交业务为了抢占市场份额承接了部分低毛利率的项目,导致整体毛利率出现明显下降。业务占比较大的网络及云计算产品与服务业务毛利率基本稳定,小幅下降0.39个百分点。从地域角度来看,公司在持续深耕的华南地区市场的基础上正着力发展北方地区市场,南方地区的营收增速为42.77%,北方地区的营收增速达到71.34%。从费用管控角度来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率得到有效控制,分别下降了1.78、0.78和0.35个百分点,这使得销售净利润相较上年小幅提升。我们认为,依托于不同区域的业务拓展,以智慧城市和智慧轨交业务为主要驱动力,使得营收规模取得快速增长。在业务拓展初期,市场开拓导致的毛利率下降属正常现象,而在新区域后续订单的持续获取有望使得毛利率水平得到修复。


技术应用取得突破,警务云产品首单落地。公司将原有智慧城市、公共安全、轨道交通领域的业务和自主核心技术相结合,以加快技术在实际业务领域的落地。在公共安全方面,公司运用计算机视觉、智能大数据技术持续升级警务视频云系列产品,并成功中标广东公安视频云(一期)项目,实现警务视频云产品的首单落地。此外,公司还开发了人脸卡口、人脸大数据平台、车辆大数据平台、四标四实综合平台等行业智能化产品。在城市交通方面,公司创新研发了“IDPS交通大脑”解决方案,综合运用计算机视觉、智能大数据等人工智能技术探索人工智能时代的“智慧交通”方案,并在安徽宣城等地实现落地应用。在轨道交通方面,公司持续优化升级四大轨道交通智能化系统的产品体系、核心软件及关键模块,提出“AFC4.0-云闸机”、“新一代地铁屏蔽门智能多媒 体系统”等理念,成功研发了基于运营安全的大型城市轨道交通综合监控系统软件平台。


盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元,归属于母公司净利润分别为3.01、4.42、5.35亿元,按最新股本16.17亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元,最新股价对应PE分别为56、38、32倍,维持“增持”评级。


风险因素:市场竞争加剧风险;依赖政府投资风险;新拓展区域后续业务发展存在不确定性。

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恒生电子2017年年报点评:加强研发,创新业务值得期待

恒生电子 600570

研究机构:国信证券 分析师:高耀华,何立中 撰写日期:2018-04-03

营收26.7亿增长22.85%,归母净利润4.71亿元

2017营收26.7亿元,同比增加22.85%;净利润4.7亿元。扣非归母净利润2.12亿元,增长19.37%。非经常性损益2.58亿元,其中个。84亿元是置云融及维尔股权产生的收益。2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元,较2016年的4.39增长82.96%。


研发投入12.9亿,超98%计算机行业公司净利润

2017年的研发投入12.9亿元,占营收48.48%,研发占比与去年持平。研发人员4234人,占比62.3%。公司2017年的研发投入已经超过计算机板块98%的公司2016年的净利润,为未来具有竞争力的新产品奠定基础。


经营活动现金流高增长2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元,增长82.96%。


五大动力驱动公司业务长期增长五大增长动力:1.金融产品的增加带IT产品的需求;2.金融政策及制度的变化带来IT产品的需求;3.金融客户的增加或收购、兼并等带来IT产品的需求;4.IT技术本身的发展带来客户对产品更新的需求;5.客户追求差异化竞争。


创新业务值得期待

2017年互联网业务收入2.76亿元,增长70.65%。人工智能方面,智能投 顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研等在业务过程中。


盈利预测与投资建议

我们预计2018~2020年营业收入分别为37.28/49.97/64.65亿元,分别同比增长39.8%/34.0%/29.4%。2018~2020年净利润分别为5.87/7.14/8.44亿元,分别同比增长24.6%/21.7%/18.1%。2018~2020年每股收益0.95/1.16/1.37元,对应市盈率分别为54.1/44.4/37.6倍。维持增持评级。


风险提示

政策与监管风险导致公司业务出现波动。


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