新能源汽车一季度销量迎开门红 六股将备受关注

2018/04/23 09:16:00

近日,各大车企陆续发布一季度销售数据。纵观销量排行榜,吉利、上汽、广汽等自主品牌乘用车同比增速遥遥领先。细分来看,新能源车一季度表现依旧抢眼,累计销量同比增速154.3%。

?新能源汽车一季度销量迎开门红 同比增长1.5倍

近日,各大车企陆续发布一季度销售数据。纵观销量排行榜,吉利、上汽、广汽等自主品牌乘用车同比增速遥遥领先。细分来看,新能源车一季度表现依旧抢眼,累计销量同比增速154.3%。


据中汽协最新发布的统计数据,今年1至3月,国内汽车产销分别为702.2万辆和718.3万辆,产量同比降1.4%,销量同比增2.8%。其中,乘用车产销同比增速低于全行业,一季度产销分别为596.9万辆和610万辆,产量同比降2.3%,销量同比增2.6%。


自主品牌乘用车1至3月共销售275.6万辆,同比增1.3%,占乘用车销售总量的45.2%,比上年同期下降0.6个百分点。值得一提的是,尽管自主品牌乘用车市场份额有所下降,但吉利汽车、上汽乘用车、广汽传祺等一批自主品牌的增速却远超同行。


吉利的销售数据显示,3月销量12.1万辆,1至3月总销量为38.6万辆,同比增长39%,达到了吉利2018全年销售目标158万辆的24.4%。畅销车型方面,吉利新帝豪和博越的单月销量均突破2万辆。


受益于互联网汽车的热卖,上汽乘用车一季度累计销售18.2万辆,同比增54.2%。上汽方面表示,在RX5和RX3的带动下,荣威品牌第一季度累计销量超过12万辆,上汽互联网汽车累计销量超过16万辆,同比增速超过150%。据悉,随着4月份旗舰豪华车型荣威RX8的推出,荣威品牌的销量还有望继续向上突破。


同样,在广汽传祺多款畅销车型的带动下,广汽乘用车一季度共销售14.9万辆,同比增22.7%。


透过市场销售数据、厂商排名情况不难看出,目前国内不少自主品牌车的增势愈发明显,甚至超过合资品牌。同样,新能源车一季度的市场表现也毫不逊色。


中汽协数据显示,1至3月新能源车产销分别为15万辆和14.3万辆,同比分别增长156.9%和154.3%。


其中,受益于插混动力车的热销,比亚迪1至3月份的新能源车累计销量近3万辆,主要为插电式混合动力车(销售2.3万辆)。而根据乘联会发布的新能源乘用车销量榜单,比亚迪秦在今年一季度销售了9224辆,同比增长1437.3%。在纯电动车领域,江淮汽车产销快报显示,一季度纯电动乘用车销量达1.2万辆,同比增619.1%。


具体到各品牌的热销车型排名,位居一季度新能源车销量榜首的是北汽新能源EC系列,销售近2万辆,同比增183.8%;江淮IEV、宋DM1.5T销量紧随其后,均超过1万辆;另外,奇瑞eQ电动车、江铃新能源E200销量均在5000辆以上,同比增速均超过300%。


就新能源车今年一季度的市场表现,业内专家表示,2018年是新能源车动能转换年,将从面向补贴朝着面向市场转变,今年一季度销售的强劲增长,也体现了市场化的需求趋势逐步形成。

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比亚迪:17年业绩符合预期,未来新能源车和云轨将助力公司走出低谷

比亚迪 002594

研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2018-02-28

公司17年净利润同比下滑二成,符合Q3财报给出的业绩指引。公司2017Q4在新能源车销售大幅回暖的带动下,净利润增速下滑幅度明显收窄,已开始走出低谷,符合我们预期。我们判断公司18年的经营状况将全面向好,三大主营业务均将有不同程度提升。汽车方面,传统车和新能源车销售在17年触底,18年将走出低谷,获得较大幅度增长,叠加双积分制的开始推行利好新能源龙头车企,公司16-17年累计产生60万新能源正积分,18年在正积分销售环节上将较大幅增厚利润;电子业务整体向好,将保持稳定增长。云轨业务17年下半年已开始贡献利润,18年有望进入快速增长轨道,未来发展空间广阔。


我们预计公司2018、2019年净利润将达到67亿元和85亿元,YOY分别为+65%和+27%,EPS分别为2.46元和3.12元,A股按当前价格计算,对应PE分别为26倍和21倍。目前A股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A股“买入”的投资建议。


17年业绩符合预期,Q4业绩回暖:公司发布年度业绩快报,2017全年实现营收1059亿元,YOY+2.34%,录得净利润40.6亿,YOY-19.7%,公司业绩符合Q3财报给出的业绩指引,符合市场预期;分季度来看,公司2017Q4单季实现净利润12.7亿,YOY-8.8%,Q4业绩较前三季度已有明显改善,开始走出低谷。


18年公司汽车销售将走出低谷,逆势回升:公司2017年全年销售汽车42.4万辆,YoY-16.7%(其中新能源车销量为12.4万辆,YOY+6.8%)。2017年传统车整体销售处于低谷,全年销量YOY-24%,但10月推出新车型宋MAX上市首月即达4000辆的销售,11月达到万辆以上的销量,18年1月销售更达1.5万辆,市场接受程度较好,预计18年全年销量有望超过10万辆,带动公司传统车销售走出低谷,重回上升轨道。新能源车方面,公司作为国内乃至全球新能源车龙头车企,兼具动力电池和整车生产制造的厂商,目前国内新能源车销售市场份额超过15%,且在A级和B级车的市场占有率高达50%-70%,18年公司又将新推出A0级车型元,首次进军A0级车型市场,同时将推出唐2代车型,巩固插电混动市场地位,预计公司18年全年新能源车销量将在17-20万辆左右,同比增速超过40%。


云轨业务市场空间广阔:公司耗时5年研发的跨座式单轨“云轨”产品,目前已与超过20个城市签约订单,有8个城市已经开始投入建设,云轨业务在17年下半年已经开始为公司贡献利润,未来或将成为公司业绩增长的主要动力之一,随着国内各城市云轨的陆续竣工通车,公司的收入和利润将得到大幅的提升。云轨作为新生代的产品,其性价比大幅优于地铁,市场空间广阔,目前国内有超百个城市计划建设轨道交通,云轨单价约为2-3亿/公里,未来将催生5万亿级的市场规模。比亚迪云轨进入市场较早,技术领先,投入研发经营等人员超千人,在市场中竞争的优势明显,预计未来三年公司云轨业务将呈现出快速增长的格局。


盈利预期:我们预计公司2018、2019年净利润将达到67亿元和85亿元,YOY分别为+65%和+27%,EPS分别为2.46元和3.12元,A股按当前价格计算,对应PE分别为26倍和21倍。目前A股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A股“买入”的投资建议。

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骆驼股份:一季度出货量同比提升明显、铅回收布局逐步完善

骆驼股份 601311

研究机构:平安证券 分析师:王德安,余兵 撰写日期:2018-04-17

1季度出货量显著增加,铅回收支撑毛利率。2018年一季度收入19.7亿元,同比增长31.9%,归母净利润1.3亿元,同比增长31.5%。主要是由于公司2017年3季度实行渠道改革,后市场出货量增加,日产、大众配套比例提升,1季度铅蓄电池出货量同比增长24.5%。在铅价下跌情况下2018年一季度毛利率20.5%,同比-0.1个百分点,主要是由于华南铅回收工厂2017年底投产对公司产品毛利率起到提振作用。我们预计随OEM和终端售后市场共同发力,铅回收2018年实现楚凯+华南20万吨产能布局,公司2018年业务增速有望提高。


三费率降低,规模效应凸显。2018年一季度期间费用率9.6%,同比-0.7个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.6%、3.5%、1.4%,同比分别-0.5、-0.4、0.2个百分点,主要是由于公司规模效应凸显,生产效率提高,并且其在全国布局20+个中心仓库,物流布局较为完善。


OEM配套份额持续提升,铅回收提振盈利。公司铅蓄电池OEM配套份额在大众、日产持续提升,退出毛利率较低的农机市场,启停电池不断放量,预计2018年销售150-200万只启停电池,贡献利润增量。铅回收产能不断释放,预计2020年公司将形成65万吨铅回收产能,显著提升公司的铅蓄电池盈利能力。


盈利预测与投资建议:公司传统铅蓄电池产品在OEM和售后市场不断发力,份额持续提升,铅回收布局早,占据先发优势。由于锂电池业务不达预期,调低2018-2019年业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元(原有2018-2019年业绩预测为1.14、1.38元),维持“推荐”评级。


风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。

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德赛电池:2017收入增速43%,利润增长略缓

德赛电池 000049

研究机构:申万宏源 分析师:骆思远 撰写日期:2018-01-18

事件:1月16日公司发布2017年度业绩预告,预计全年营收约125亿元,同比增长约43%;盈利2.68-3.19亿元,同比增长5%-25%。


4Q营收增速40%,利润增长滞后。4Q2017营收约47亿,同比增长40%,环比上升52%,净利润0.82-1.33亿,同比变动-33%-+9%,净利润中值1.08亿,净利润率2.3%,略低于前三季度净率2.4%。


动力电池业务仍需努力。公告显示,预计2017年度影响归属于上市公司股东的净利润约为-5,950万元。以二级控股子公司惠州新源75%股权推算,其全年损失约7933万元,而去年同期全年亏损约6000万。主要原因系惠州新源未形成规模销售,且研发、制造成本较高。2017年12月25日,公司公告原股东拟对惠州新源增资人民币5000万元,惠州新源主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。增资后,惠州新源的注册资本由人民币2亿元增至2.5亿元,惠州蓝微的持股比例为57%,德硕投资的持股比例为4%,惠州电池、惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司的持股比例仍为19%和20%。


消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及ASP的提振,实现量价齐飞。1)PC出货量维 稳,手机仍为消费锂电市场增长主力。PC市场出货量维持稳定,2017、18年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。07年以来,德赛成为苹果手机供应商,近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩,但考虑到换电池对于iPhone用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。2018年成长逻辑还是在于双电芯设计普及。2016年德赛电池坐实HOV主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。


维持盈利预测,维持“增持”评级。全年营收125亿略高于此前预计的123亿,净利润2.68-3.19亿元略低于此前预计的3.25亿。从业绩快报来看,预测误差不大,维持2017/18/19年收入预测123/161/186亿元,归母净利润3.25/3.91/4.74亿元。当前股价对应2019年PE为16X,远低于历史平均33X。此外,德赛未来三年的利润预计增速约为20%,维持“增持”评级。

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亿纬锂能:锂原电池与锂离子电池快速增长,业绩优异

亿纬锂能 300014

研究机构:国联证券 分析师:马松 撰写日期:2018-04-17

各项业务发展态势良好,业绩符合预期

公司一季度业绩接近预告上限。剔除麦克韦尔收入不再并表的影响,公司收入同比增长75.59%。锂原电池和锂离子电池都呈现高速增长态势,表现出色。一季度综合毛利率达到29.7%,环比和同比都有所提升。


锂原电池高速增长,全年乐观

一季度锂原电池业务实现收入2.92亿元,同比增长53.79%,主要原因有三,一是智能燃气表需求在“煤改气”推动下的加速增长,这是公司传统的优势业务,市场地位稳固。二是、海外汽车E-call服务系统市场的开拓取得成效。三是,孚安特的并表收入,同时在并购后协同效应显现,公司产能得以快速扩大满足市场需求。预计全年公司锂原电池业务增长30%。


动力电池和消费锂电池增长致锂离子电池业务收入大增

锂离子电池业务实现收入3.86亿元,同比增长104.3%。一方面公司在电子雾化器市场的份额增加,收入稳定增长,此外在可穿戴和蓝牙市场取得了国际主流客户订单,推动了消费锂电的稳步增长。另一方面在动力电池领域,补贴调整过渡期内,一季度新能源汽车出货量大幅增长,1-3月份新能源汽车销售14.26万辆,同比增长117.4%,公司动力电池业务稳步增长。目前公司在动力电池领域投入巨大,布局了圆柱、方形、软包叠加磷酸铁锂、三元等主流的动力电池路线,产品布局全面,当前产能充足,收入弹性巨大。从业内评价来看,公司产品实力较好,正在积极开拓客户,近一两年来进步较快,有望在未来动力电池行业的激烈竞争中占据一席之地,持续看好公司动力电池业务的发展。


动力电池业务高投入期,费用率有所提升

公司动力电池业务正处于产能投入的高峰时期,17年在建工程达16亿。1季度转固约4亿,影响了毛利率和费用。整体看一季度的公司三项费用率升至21.8%,销售费用率和财务费率用提升较快。一季度财务费用2338.9万元,主要因为动力电池项目投入产生了较多的借款。公司为了锁定部分原材料,预付款增长至1.78亿元,同时由于动力电池业务账期较长,公司的营运资金占有也有较大提升。此外,由于营收账款的增长,公司计提的资产减值损失也大幅增长到了1522万,比率基本持平。


维持“推荐”评级

维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.49元、0.63元和0.75元,PE分别为35、28、23倍,维持“推荐”评级。


风险提示

1、新能源汽车政策风险;2、动力电池产能过剩,价格大幅下滑;3、市场开拓不及预期。

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长安汽车:合资品牌下滑或将见底,19年迎来反转周期

长安汽车 000625

研究机构:西南证券 分析师:张荫先 撰写日期:2018-04-18

事件:公司发布2017年报,报告期内实现营业收入800.1亿元(yoy+1.9%),实现归母净利润71.4亿元(yoy-30.6%)。


长安福特销量下滑,部分车型官降导致投资收益大幅下滑。长安福特17年销量仅为82.8万辆(yoy-12.3%),主力车型锐界、翼虎销量分别下滑14%、20%,翼虎于17年4月官降1-1.5万元,双重原因导致长安福特17年整体投资收益仅为60.9亿元(yoy-33%)。2018年1月,长安福特再次宣布官降,锐界部分车型官降2-3万元,翼虎部分车型降价1.5-2万元,预计对单车盈利能量有所影响,但4月初同时发布全新福克斯车型,新增8AT、LED大灯组、高流畅snyc3中控系统等高性价比配置,轴距加长54mm,内饰重新设计,新款火爆上市有望拉福特总体销量提升。我们预计18年长安福特业绩将见底,预计19年锐界车型换代和林肯高端品牌导入将迎来转折点。


自主品牌受到商用车事业部拖累,表现不及预期。长安自主17年实现销量116万辆(yoy-7%),整车业务毛利率为13.3%,同比下降4.6pp,受到商用车事业部拖累,长安自主品牌盈利不及预期,但核心产品CS系列(CS15/35/55/75/95)SUV表现可嘉,全年累计销售55.4万辆(yoy+20.4%),其中CS55于17Q3上市以来,月均销量超过1.6万辆,10月25日睿骋CC轿跑正式发布,月均销量超过4900辆,设计语言年轻化获得良好反应。长安汽车早于2016年正式启动“模块化、平台化、家族化、通用化”研发战略,2017年4月发布“生命动感、智色双旋”设计理念,目前公司已与百度、阿里、蔚来在智能网联、新能源汽车携手发展,我们预计18年将迎来自主产线的加速迭代,厚积薄发,后来居上可以期待。


低估值、高股息,建议关注低价筹码和车型周期反转的机会。公司今年仍然维持30%分红率,股息率超过4%,18年PE仅7倍,PB仅1倍,合资品牌将于19年迎来较强的产品周期,自主品牌车型产品力逐渐改善,业绩增长有望重回正轨。


盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别1.58元、1.78元和2.14元,对应PE分别为7倍、6倍、5倍。维持“买入”评级。

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上汽集团:3月上汽通用销量再提速,自主维持高增长

上汽集团 600104

研究机构:安信证券 分析师:黄守宏 撰写日期:2018-04-09

事件:上汽集团3月产销快报发布,3月销量达64.95万辆,同比增长7.44%,一季度累计销量达182.24万辆,累计同比增长10.06%,维持两位数高增长,远高于行业同期表现。


一季度同比增长10.06%,龙头优势尽显。受小排量汽车购置税优惠政策退出影响,市场需求不强,预计一季度行业销量增速在2-3%,公司一季度销量增速高达10.06%,远高于行业增长,显示了龙头企业在弱市下超强的竞争力。随着斯柯达柯洛克、Model Q 和大众塔鲁等SUV新车以及帕萨特换代车型的上市,有望带动上汽大众销量增长,并进一步提升公司整体销量增速,弱市下龙头优势彰显无遗。


上汽通用销量再提速,自主销量表现亮眼。上汽通用3月销量达到了16.59万辆,同比增长高达17.89%,环比2月提升了4.8pct,显示了公司已基本摆脱雪佛兰不断下滑的困境,在下半年新车上市后,预计将进一步提振通用销量表现,对通用全年销量维持两位数增长持乐观态度。3月上汽自主销量的最大亮点在于换代后MG6首次销量突破10000辆大关,标志着上汽乘用车已进入SUV 和轿车双轮驱动的健康发展轨道。7座SUV 荣威RX8也于3月22日开启预售,预计将于4月正式上市销售贡献增量。


近期三款重磅车型相继上市,看好公司二季度销量表现。近期公司相继上市三款走量型车型,分别是3月21日上市的紧凑型SUV 宝骏530,3月22日上市的紧凑型SUV 斯柯达柯洛克,以及将于5月上市的紧凑型MPV 宝骏360。其中,宝骏530上市仅20天,销量突破1.2万辆,或将于5月上市的宝骏730的继任者宝骏360,预计销量也会快速破万,价位适中、产品力强劲的斯柯达柯洛克预计销量过五千辆是大概率事件。二季度,在三款重磅车型的加持下,叠加公司终端库存收窄,预计公司销量环比一季度或将进一步提升。


投资建议:近期受中美贸易战影响,部分投资者担忧外资车厂将会引入更多主流车型冲击目前中国车市主流市场,我们经过详细测算,认为这一担心是不需要的,美版德版车型和国内车型配置差异大,合资厂的产品国产化本土化程度已经很高,外资企业没有理由重新扩建适合中国车型的海外产能。短期内来看,公司三年产品大周期,盈利确定性很高;中长期来看,公司在电动智能互联共享方面布局全球领先,有望实现华丽转身。我们认为市场对贸易战可能引发的结果过于担忧,放大了短期对公司盈利的冲击,同时也小看了产业长期的进步,我们继续坚定推荐上汽集团。预计公司18-19年的收入增速分别为9.8%/6.7%,净利润增速分别为6.9%/7.3%,六个月目标价为40.69 元,维持“买入-A”评级。


风险提示:汽车销量或不及预期;新四化产业化进度或不及预期;贸易战或超预期。


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