三元高镍化有望驱动镍价走高 六股突围拉开序幕

2018/05/15 15:56:02

据报道,周一镍价大幅拉涨,沪镍期货主力合约较上一日上涨2.25%,当前价格已逼近三年高位。截至5月11日伦镍总库存已降至近四年低位,沪镍库存连续17周下降,创下自2015年11月中旬以来最低水平。

?镍去库存节奏加快 三元高镍化有望驱动镍价走高

据报道,周一镍价大幅拉涨,沪镍期货主力合约较上一日上涨2.25%,当前价格已逼近三年高位。截至5月11日伦镍总库存已降至近四年低位,沪镍库存连续17周下降,创下自2015年11月中旬以来最低水平。受环保因素限制,镍厂开工率难以大幅提升。随着开工旺季到来,需求有望回暖。A股公司中可关注恒顺众昇、格林美。

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格林美:与嘉能可签订钴采购协议,供求双升推动锂电闭环战略进入收获期

格林美 002340

研究机构:华鑫证券 分析师:潘永乐 撰写日期:2018-03-20

相关事件:

2018年3月15日公司发布公告,格林美股份有限公司及全资下属公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美(江苏)钴业股份有限公司、香港凯力克有限公司近日与Glencore International AG就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。


投资要点:

与嘉能可签订氢氧化钴采购协议,保证公司三元材料产能重要原料供应。以公司现有的三元动力电池材料产能及未来建设规划,目前公司的钴资源回收体系还不能满足于战略需要。本次公司与嘉能可签订的采购协议约定公司将于2018年采购粗制氢氧化钴13800吨,于2019年采购粗制氢氧化钴18000吨,于2020年采购粗制氢氧化钴21000吨。我们认为,本次重大原材料供应协议的签订可以对公司钴资源回收体系的形成重要补充,将有效保障公司三元材料生产中对钴资源的战略需求。


定增过会,三元动力电池材料产能继续扩张。截止至2017年底,公司在三元前驱体方面已建成包括约30000吨NCM前驱体和约5000吨 NCA前驱体在内的大约3500吨的产能,是国内最大规模的三元前驱体制造企业之一。另外公司还具备四氧化三钴产能超过10000吨,正极材料产能12000吨左右。2017年底,公司三元电池材料前驱体产品和正极材料产品均处于供不应求状态,因此2018年扩大产能势在必行。公司拟通过向特定对象非公开发行股票方式,募集资金29.5亿元用于建设包括年产60000吨的三元前驱体原料项目、年产30000吨的三元正极材料项目等。2018年1-2月我国新能源车销量持续增加。新能源车行业重大利好促进了三元动力电池材料的增长,硫酸镍作为锂电池的重要原料其需求量有望进一步增加,预计到2020年,新能源汽车电池耗镍量将达到3万吨。


拥有CATL、湖南邦普(CATL关联方)、韩国ECOPRO、江苏天鹏、天津捷威等多家大客户,公司三元动力电池材料出货量有望稳定增加。目前公司下游订单大客户有湖南邦普(CATL关联方)、韩国ECOPRO、江苏天鹏、天津捷威、CATL等。其中CATL与公司签订了1200吨大粒径四氧化三钴采购合同,合同有效

期至2019年1月31日;公司还与湖南邦普、长江晨道和宁波超兴成立合营公司,共同完善三元材料全产业链制造体系。基于目前我国新能源车销量继续同比高增长且动力锂电中三元占比显著上升趋势仍在持续的行业大背景以及与多家下游大客户的良好商业关系,我们认为公司未来三元动力电池材料出货量将继续增长。


供给需求双升,锂电产业链闭环战略进入收获期。公司一直以来坚持“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”的锂电产业链闭环构建。在供给端,我们预计,2009年至2012年新能源汽车共推广1.7万辆,装配动力蓄电池约1.2GWh,这部分动力锂电都将在2018年进入更换或维修周期,我国首批动力锂电报废高峰或将在2018年到来。预计从目前到2020年累计将有接近20万吨(约24.6GWh)的动力锂电有更换需求,如果按70%可用于梯次利用测算大约有累计6万吨电池需要报废处理。2018年1月26日七部委联合印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》,给予动力锂电回收利用进一步政策指引。在需求端,根据真锂研究统计数据,2017年全球正极材料总出货量达到364500吨,其中,中国正极材料总产量达到238900吨,环比增加25.01%,全球占比已经达到65.5%;而2017年我国锂电池装机电量达到79.16GWh,测算所需求正极材料20.61万吨。截至2017年底,公司在全国控股及参股有7个电子废弃物循环利用基地,在电子废弃物循环利用方面具有丰富经验。2016年公司拆解电子废弃物总量超过1000万台套。随着动力锂电报废回收高峰到来,以及新能源汽车销量持续增长对三元正极材料的需求不断扩大,公司打造的锂电循环产业链即将进入收获期。


盈利预测:我们在前期2017年10月26日的报告中预测公司2017年EPS为0.156元,实际公司17年业绩快报中披露的17年EPS为0.16元,与我们的预期一致。基于公司2018年三元动力电池材料下游大客户继续导入、出货量继续增加,动力电池报废量快速增长的前提假设,我们分别调整2017、2018、2019年公司EPS预估值至0.16、0.292、0.401元,考虑到公司在新能源车动力电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持公司“审慎推荐”的投资评级,以FCFF模型为估值参照给予其目标价11.11元。


风险提示:动力锂电新增装机电量不及预期、三元电池材料价格大幅下跌、公司三元电池材料出货量不及预期、动力锂电回收不及预期、新能源汽车产业政策变化等。

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吉翔股份:转型文娱产业,注入新动能

吉翔股份 603399

研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯,朱骎楠 撰写日期:2018-03-21

公司原名锦州新华龙钼业股份有限公司,后改名为锦州吉翔钼业股份有限公司。主业为钼的生产、加工、销售,具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力,主要采取“以销定产”的订单式经营模式,开展国内外贸易业务。2016年11月成立子公司吉翔影坊,逐步开始向文娱产业转型。 大股东变更,宁波炬泰投资为第一大股东。宁波炬泰通过接收公司原股东谭久刚、田刚、秦丽婧、锦州新华龙实业集团股份有限公司相关股份,同时在以二级市场购入股份的方式,截至目前合计持股占比吉翔股份总股本的32%,是公司第一大股东。


引入新高管团队,输入新鲜血液助力转型。公司目前高管团队在资本市场、文娱产业都拥有丰富工作经验,董事长李云卿曾在国泰君安证券任职苏北市场总监、银华基金江苏销售总监,在资本领域拥有丰富经验。董事席晓唐曾为北京儒意欣欣投资有限公司总经理,现任公司子公司吉翔影坊总经理。副总经理孙坚在游戏、互联网领域任职多年,先后供职于51job、九城、EA、游戏蜗牛、世纪天成等公司。


2016年营收、毛利贡献以钼炉料为主。公司2016年营收为13.73亿,同比增速为-14.92%,净利润方面2016年为0.29亿,相对于2013年下滑了接近50%。营收贡献方面,主要以钼炉料业务为主,2016年占比达到63.94%,其次为钼化工业务,营收占比达到19.18%。毛利方面,钼炉料业务2016年毛利占比为65.55%,钼化工业务占比27.11%。


吉翔影坊投资多个影视项目,有望贡献业绩。根据最新的关联交易披露,电视剧方面:吉翔影坊投资参与了《国民大生活》、《守护者》、《平凡岁月》、《战昆仑》、《原来你还在这里》、《六朝纪事》、《天津1928》、《老中医》、《爱情的边疆》等电视剧的拍摄,包括《原来你还在这里》、《老中医》、《爱情的边疆》等有望在2018年上映,贡献业绩。电影方面:参与投资的《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》已于2017年上映,后续还储备有《阿修罗》、《天气预爆》、《动物世界》等作品。


盈利预测及估值:公司目前营收仍以钼业为主,但传统主业效益较低,利润贡献量逐步下滑,根据公司项目储备情况以及高管团队配置情况来看,未来公司在文娱板块有望取得突破,成为公司钼业以外的一块重要业务。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为20.97亿元、21.40亿元、23.35亿元,同比增长分别为52.67%、2.08%和9.07%;归属母公司净利润分别为2.10亿、4.22亿、4.85亿,同比增长613.73%、101.52%、14.76%。由于我们预期未来公司利润贡献核心将由钼业逐步向文娱业转移,对比影视板块相关公司2018年平均估值22倍,公司目前盈利预测对应估值为21倍。首次覆盖,予以“增持”评级。


风险提示:1)管理层风险:当前公司高管多为文娱产业,存在对传统业务不熟悉情况,传统钼业存在继续下滑风险;2)影视业务风险:项目上线不及预期风险,政策监管风险。

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盛屯矿业:强化矿产采选,全面布局钴业

盛屯矿业 600711

研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2018-04-23

强化矿产采选,全面布局钴业

公司立足有色金属采选主业,夯实上游铅锌铜资源,兼并发展金属产业链增值业务,同时全面布局钴产业链。刚果(金)3500吨/年粗制氢氧化钴预计18年7月投产,同时公司拟收购科立鑫100%股权,华金矿业技改完成预计18年全面复产(17年报);金属产业链增值业务预计稳定发展。


钴业务:全产业链布局

公司参股大理三鑫35%股权(旗下矿山伴生钴金属约2300吨)、认购CMI 25%股权(旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能),增加钴资源储备。据公司公告,刚果(金)年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目将于18年7月试车投产。公司拟定增收购珠海科立鑫100%股权,其新建一期5000吨钴盐项目计划18年底前建成投产(公告)。公司全面布局钴产业上下游,有效提升公司盈利能力。


采选业务:夯实金属矿产采选业务

截止目前公司控参股8座矿山,矿石储量约6300万吨,主力开采矿山为埃玛矿业和银鑫矿业,矿石产能分别为30万吨/年和72万吨/年;华金矿业计划18年实现全面复产;另外,公司将大力推进恒源鑫茂矿业、三鑫矿业的全面建设工作,使公司有色金属产能再上一个台阶。


金属产业链增值业务:锦上添花

公司围绕金属产业链开展的商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等增值业务,16、17年营收增速下滑,但增值业务总量仍保持稳定增长,未来预计稳定发展,在为公司贡献大量收入的同时也贡献一定利润。


投资建议

不考虑科立鑫、华金业绩贡献,预计公司18-20年EPS为0.51、0.67、0.73元,按最新收盘价对应PE为18倍、14倍、13倍,考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产,维持 “买入”评级。


风险提示:有色金属价格波动;项目收购、投产进度不及预期。

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博威合金:新材料研发驱动产品结构升级

博威合金 601137

研究机构:万联证券 分析师:宋江波 撰写日期:2018-03-12

公司于2018年3月10日发布了2017年年报,报告期内,公司实现营业收入575,780.11万元,同比增长35.71%;实现归属于上市公司股东的净利润30,555.11万元,同比增长66.65%;实现经营性现金流39,521.64万元,同比增长25.89%。


高端板带材产品放量驱动业绩增长:2017年公司归母净利润的增长的主要原因是:在新能源业务实现稳定增长并完成预定业绩目标的基础上,新材料板块业务高端产品的放量带动公司营收的增长和毛利率的改善。根据公司的披露,2017年公司新材料业务营收同比增长34%,实现销售量11.38万吨,同比增长8.25%,对比营收增长率和销量增长率可知,应用于消费电子和半导体等领域的高端精密铜板带产品产销量量的增长使得2017年公司单位铜合金产品的价格同比增长24%,这也是驱动公司营收增长的主要原因。产品盈利能力层面,高端产品产销量的增加和公司内部制造改革带动的产品单位成本下降,使得公司盈利能力得到提升,具体而言,新材料业务板块的产品的毛利率由2016年的11.30%提升至2017年12.74%。


聚焦蓝海市场,深耕新材料研发和产业化:通过持续的以市场为导向的研发,打破国外垄断,争夺高端市场,实现自身产品的升级,是公司近年来发展新材料业务的主要路径。公司于2016年取得研发突破的消费电子领域应用的高强高导带材产品,打破了日本和德国等国的产品垄断,实现了原有进口高端材料的国产化替代,该项产品在2017年的放量也是公司新材料板块业务营收实现快速增长的关键原因之一。针对高强高导带材产品供不应求的状态,公司及时的投资建设了年产1.8万吨高强高导合金板带生产线,目前该项目的主体设备已经按照并开始调试,预计2018年6月份逐步投产,将为公司业绩的增长持续提供动力。前述的高强高导带材产品是公司通过研发创新成功驱动产品升级最佳例证,除此之外,根据公司披露,针对智能终端、新能源汽车和智能互联等蓝海市场,公司还有新型中强中导平衡态合金带材,高导、耐高温软化合金带材和高导易切削合金棒材等多款储备产品。公司目前的这些新产品大多已经通过了下游客户的认证并实现了供货,后续的进一步的规模化的生产将为公司的带来新的利润增长点。也正是基于公司以上的研发硕果,为实现新产品的进一步大规模生产,公司于2018年的3月份适时的提出了拟通过非公开发行股份不超过12540万股,募集资金不超过14.91亿元,用于投建年产5万吨特殊合金带材生产线项目,为公司打开新能源汽车、消费电子和智能互联等领域等蓝海市场提供了有力基础。


海外需求向好,新能源板块业绩增长可观:2016年公司收购宁波康奈特,从而切入新能源领域,主营业务为太阳能电池及电池组件的研发、生产和销售,目前已经具备700MW电池片和组件一体化产能。公司太阳能电池及电池组件的生产基地为越南博威尔特,因此在成本端,公司享受越南当地优惠税收政策、廉价劳动力成本和较低的能源价格等多重优势。公司太阳能电池及电池组件主要销往美国和欧洲等地,而根据GTMResearch和太阳能产业协会的报告,未来5年,美国光伏总装机容量将增加近两倍,因此在销售层面,公司太阳能电池及其组件产品的销量前景将十分乐观。报告期内,受益于国际市场需求的向好,康耐特公司实现归母净利润1.39亿元,同比增长13%,超额完成1.17亿元的业绩承诺。考虑到公司的成本优势和欧美等国光伏产业的高景气周期,预计公司新能源业务板块2018年的1.34亿元的净利润承诺将大概率完成。


盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.65元和0.81元,对应当前股价的PE为18.97和16.49倍,基于对公司新材料板块业务成长性的看好以及低估值优势,首次覆盖,予以“增持”评级。

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盛和资源:打造全产业链龙头,未来有望受益稀土价格上涨

盛和资源 600392

研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2018-03-15

立足四川,外延并购,打造稀土全产业链龙头

公司是四川省内稀土开采及冶炼的龙头,公司现有处理稀土精矿8000吨能力,其中包括4000吨氯化稀土全分离生产线和年处理2000吨氟碳铈矿示范线机配套设施,稀土冶炼分离居四川省前列。2017年外延并购后,公司收购科百瑞、文盛新材、晨光稀土,新增了锆英砂和钛精矿及金红石产能,强化了稀土氧化物及稀土金属产能,2017年三家公司承诺利润2.98亿元,公司是国内稀土全产业链龙头企业。


持续布局,整合上下游降低成本

公司2017年9月之前托管四川汉鑫矿业,收购冕里稀土36%股权,收购微山钢研稀土部分股权,以及海外收购格陵兰12.5%股权,从上游实现原材料的有效供给。在中游方面,公司2017年并表晨光稀土、文盛新材、科百瑞,公司完善了中重稀土的开采冶炼以及锆英砂、钛矿石领域的业务。公司下游积极布局催化剂及分子筛,毛利率有望提高。


2017年下半年稀土价格震荡下行,2018年价格反弹可期

2017年年中受益于稀土打黑,稀土价格迎来一波较大上涨,氧化镨钕价格从30万元/吨上涨只52万元/吨左右,后续由于打黑持续性不及预期,稀土价格震荡走低,目前氧化镨钕价格维持在36万元/吨左右。当前稀土价格经过三个月的盘整,处于低位,2018年一二季度稀土价格反弹可期。


新一轮打黑预期增强,价格上涨提振业绩

2018年供给侧改革有望继续推进,一季度稀土打黑与收储政策将陆续公布,打黑将进入常态化、趋严化,叠加环保政策要求提高,未来稀土价格有望迎来新一波上涨,公司作为稀土全产业链公司,受益稀土价格反弹业绩弹性较大,价格上涨将提振公司业绩。


盈利预测与估值

我们预计盛和资源2017-2019年营收分别为75.41亿元、83.37亿元、91.12亿元。对应归母净利润为3.43亿元、4.58亿元、5.52亿元,每股收益0.25元、0.34元、0.41元。当前价格18.14元,对应2017-2019年PE为71、54、44倍。给予增持评级。


风险提示

环保限产及国储招标不及预期;稀土打黑不及预期,供给端去产能不彻底;锆英砂价格下行。

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楚江新材:携手鑫海铜业,强化导体材料及新能源布局

楚江新材 002171

研究机构:中泰证券 分析师:杨帆 撰写日期:2018-05-14

事件:公司日前发布公告称(1)公司以自有资金人民币3,000万元,收购汤优钢先生持有鑫海铜业12.5%的股权。同时,以自有资金对鑫海铜业增资人民币3,000.00万元;本次股权转让及增资完成后,公司将持有鑫海铜业22.22%的股权。(2)公司与鑫海铜业签署了《战略合作框架协议》,双方一致同意利用各自的优势,遵循优势互补原则,在新能源和新能源汽车铜导体材料领域建立深度战略伙伴合作关系。


鑫海铜业专注导体材料研发制造。鑫海铜业有着30年导体材料的研发制造历史,一直致力于导体延伸工艺的技术研发和科技创新,以高质量、高科技含量的导体材料为重点发展方向。公司研发、生产的高精度圆铜丝、镀锡软圆铜线、铜并线、镀锡铜并线、软铜绞线、镀锡软铜绞线广泛应用于新能源汽车、先进轨道交通、电力装备、新一代信息技术、国防军工、国家智能电网、太阳能光伏发电等行业,现有导体材料年生产能力近10万吨。2017全年实现营业收入36.07亿元,净利润3488.8万元。本次投前估值2.4亿元,对应PE6.88倍。鑫海铜业2018年承诺净利润3800万元,若完成有望增厚楚江新材投资收益。


根据双方签订的框架协议,双方将在多方面展开合作,(1)业务协同:双方共同发挥上下游产业协同优势,楚江新材加快优质导体母材产能建设,提供更加优质的原材料,鑫海铜业加快新兴应用领域导体产品开发和产能扩充,共同促进产品质量和产能规模增长,提高市场占有率。(2)技术合作:楚江新材引进国外一流的装备和工艺技术,双方共同研发“面向新一代新能源和新能源汽车用导体材料”,实现产品国内领先,并替代进口。(3)资本助力:楚江新材将依托自身在资本市场的平台优势,为鑫海提供系统的融资解决方案,并在条件成熟的情况下,积极推动鑫海铜业的IPO或并购重组,并享受优先增资入股和并购重组的权利。


优势互补,强化导体材料及新能源方向布局。楚江新材是铜基材料龙头,高精带铜合金板带材行业排名第一、铜导体材料区域领先,近些年来,公司以新能源、新材料为战略拓展方向,不断延伸产业链。导体材料是公司战略发展方向的一个重要落脚点,本次与鑫海铜业合作,将有利于双方优势互补,提升产业协同效应。双方希望通过共同努力,在3-5年内,将铜导体材料产能规模增至20万吨以上,年实现销售收入100亿元以上,产品品质一流、替代进口,稳居国内前三。10年内,产销规模增到30万吨以上,成为国内第一。


双轮驱动发展战略明晰,稳扎稳打坚定执行。公司以实施先进基础材料和高端装备制造及军工新材料的双轮驱动为核心战略,并以未来5-10年,每年保持20%-30%的持续增长为核心目标。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,16年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。本次收购鑫海铜业股权,旨在强化铜导体材料实力及新能源领域布局,是公司双轮驱动战略的进一步落地之举,有望为未来公司业绩贡献新的增长点。


投资建议:我们预计18-20年实现EPS分别为0.41/0.53/0.66元/股,当前市值对应18年动态PE为17倍,维持增持评级。


风险提示:募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。


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