水泥企业业绩大增价格维持高位 六股有掘金机会

2018/05/17 09:33:37

在需求稳定、库存偏低支撑下,水泥价格5月上旬继续走高。数字水泥网数据显示,上周全国水泥价格涨幅为0.4%。业内人士表示,受益于低库位,且大部分地区企业宣布淡季限产计划,5月水泥价格有望高位稳定,6月后可能出现回落。

水泥价格维持高位

在需求稳定、库存偏低支撑下,水泥价格5月上旬继续走高。数字水泥网数据显示,上周全国水泥价格涨幅为0.4%。业内人士表示,受益于低库位,且大部分地区企业宣布淡季限产计划,5月水泥价格有望高位稳定,6月后可能出现回落。


价格高位运行

数字水泥网提供的信息显示,上周水泥价格上涨地区主要有浙江、安徽和湖北,幅度在10-30元/吨,河南、甘肃两地上调50元/吨;无下跌区域。


华北、东北地区水泥价格平稳运行。北京地区价格以稳为主,中小企业发货处于供不应求状态,金隅冀东P.O42.5散货出厂价为440元/吨。河北石家庄地区水泥价格下调后保持平稳,P.O42.5散货到位价为460元/吨,下游需求相对稳定。辽宁沈阳水泥价格趋稳,P.O42.5散货主流出厂价为300元/吨,下游需求继续恢复,大企业发货增加。


华东、中南地区水泥价格上调。江苏苏锡常第五次价格上调基本落实到位,P.O42.5散货到位价为460-470元/吨,下游需求较好。个别企业生产受限,市场供不应求,价格上涨。扬州、泰州和南通地区水泥价格上调10-30元/吨。广东珠三角熟料价格上调20元/吨,出厂价由370元/吨上调至390元/吨。


西南、西北地区水泥价格大稳小动。四川成都袋装水泥价格上调30元/吨。甘肃兰州地区水泥价格上调50元/吨,平凉地区水泥价格上调10-15元/吨。


业内人士表示,预计5月下旬南方地区雨水天气增多,除了价格相对偏低区域可能推涨外,其他高位地区价格趋稳;北方地区可能推涨,但考虑到北方地区需求表现一般,价格实际执行幅度有限。整体来看,受益于低库位,且大部分地区企业计划淡季限产,水泥价格有望在高位稳定至5月底,6月后可能出现季节性回落。


企业业绩大增

统计数据显示,一季度29省市水泥价格上涨。其中,四川、重庆、湖北涨幅居前。2018年第一季度,全国水泥行业利润总额为190.4亿元,同比增长352.27%,创历史新高。


高位运行的水泥价格,令多数水泥企业业绩大增。受益于二季度水泥价格上涨,华新水泥、塔牌集团今年上半年业绩双双预增。


塔牌集团预计,上半年实现净利7.14亿元至8.70亿元,同比增长130%至180%。华新水泥预计上半年净利同比增长50%以上。公司表示,加强环境保护和供给侧结构性改革,引发供求关系变化,公司主导产品水泥及熟料的价格较上年同期有较大幅度增长,盈利能力提升。


数字水泥网CEO陈柏林据记者表示,一季度水泥价格维持相对高位,但产销量相对较少。4、5月份是传统的旺季,水泥价格上涨,成交量相对不错。二季度利润水平要好于一季度。

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塔牌集团年报点评:粤东景气持续,新产能助力发展

塔牌集团 002233

研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2018-03-19

水泥量价齐升,盈利能力提升显著。受益于供给侧结构性改革持续推进及政府加强大气污染治理、环保督查等政策的施行,水泥行业供需关系得到明显改善,价格持续回升。2017年公司实现水泥产量1538.9万吨,同比增长4.85%;实现水泥销量1551.18万吨,同比增长4.46%。经测算,公司2017年水泥平均价格271.8元/吨,吨毛利83元,吨净利为46元,分别较2016年上涨46元、23元、16元。


区域供给缺口仍在,新增产能消化无忧。报告期内,公司文福万吨线项目一期工程顺利建成投产。该项目一期工程生产线正常生产后,增加公司熟料产能300万吨、水泥产能400万吨,将进一步提升公司规模效益及区域竞争力。公司产能所在粤东区域水泥需求良好,历来为水泥输入区域,存在一定供需缺口。公司新投产产能400万吨预计将被消化无忧,且不会对区域水泥供需关系造成冲击。


积极布局新兴产业。报告期内,公司作为主发起人之一的梅州客商银行正式开业。公司作为梅州客商银行的第二大股东,出资4亿元,持股比例为20%。为加快新兴产业发展布局,公司已成立塔牌创投,未来将继续寻找优质投资项目,推进新兴产业的发展。


盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司所处粤东区域供需格局良好,我们预计后续随粤港澳大区进入实质建设阶段,区域需求将进一步攀升。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、0.88、0.96,对应当前PE14倍、13倍、12倍,维持“增持”评级。

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华新水泥:一季报交出华丽答卷,看好二季度再创新高

华新水泥 600801

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2018-04-11

业绩增长逾4倍,价格是最大亮点。公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计归母净利润同比增加4亿元到4.5亿元,对应增速420%到470%,验证了我们对公司的乐观判断。我们预计,公司一季度实现归母净利润约5.23亿元,其中销售水泥及熟料约1264万吨,同比小幅回落,主要系3月沿江雨天相较去年大幅增多;但同期价格表现极其亮眼,均价自高点仅回落10元。我们认为,在销量大幅受挫情况下依然能保持价格强势是公司供需改善的最好的证明。一季度的价格高起点,将为二季度业绩爆发做铺垫。


边际改善助弹性释放,看好二季度均价创新高。我们今年一直反复强调华新水泥相对于其他水泥股的相对优势,二季度即是起点。相对于我们对华东水泥价格走势的判断(二季度均价会比一季度略低),公司是少有的二季度均价能环比创新高的标的。公司两大布局区域中,华东一改以往腹背受敌格局(受长江上下游冲击),上游(川渝)是目前全国范围内供给边际收缩最大的地方,下游“睦邻友好”周期使得沿江串货问题基本解决,鄂东弹性释放有望成为业绩一大增量。西南:云南“精准扶贫”有望接棒贵州,大幅提振水泥需求,是潜在的高弹性区域。


“骨料+水泥窑协同处置危废”开启新成长,关注华新相对优势。骨料与水泥窑协同处置危废两项业务是现在建材行业中少有的高利润业务,但于公司而言,最大的魅力是两项业务未来业绩贡献之于原有业绩的高弹性。目前,公司布局全面提速:骨料2018年拟建设长阳、西藏、渠县、开远、郴州等200-600万吨/年的项目,并计划到2020年形成1亿吨/年的产能。危废处置除在建的武穴扩建项目、十堰项目、株洲项目外,还规划恩平、信阳、郴州、襄阳、阳新、昆明等项目,同时,实际控制人拉豪集团在衍生领域和市场开拓方面的丰富经验和技术储备将为公司铺平前路。我们预计,公司到2020年骨料、危废业务将分别贡献约5亿元、2亿元净利润增量,合计占2017年业绩34%,是水泥行业里少有的具备成长性标的。


盈利预测与估值:公司是中西南地区水泥龙头,属水泥行业中稀缺的供需两端复合受益者,同时“骨料+危废处置”开启新进攻逻辑,是白马股中最被忽视的高弹性品种,今年有望成为行业增量利润的优先流向。我们维持公司盈利预测,预计2018-2020年分别实现归母净利润至33.67亿元、37.34亿元、41.56亿元,对应18-20年每股收益分别为2.25元、2.49元和2.77元。目前股价对应18-20年PE为7倍、6倍和5倍,远低于行业中枢水平,维持“买入”评级。

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海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福

海螺水泥 600585

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2018-04-13

业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:

(1)公司新增贸易量带来的边际增量;

(2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;

同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。


强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。


骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独 家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。


盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE 为8.3倍、7.8倍和 7.3倍,维持“买入”评级。

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天山股份:供需格局向好,关注二季度需求启动

天山股份 000877

研究机构:光大证券 分析师:陈浩武,师克克 撰写日期:2018-03-26

报告期内业绩同比增长165.5%,EPS0.25元

2017年1-12月公司实现营业收入70.8亿元,同比增长41.6%,归属上市公司股东净利润2.6亿元,同比增长165.5%,每股收益0.25元;单4季度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长56.4%,归属上市公司股东净利润-4891万元,单季每股收益-0.06元。利润分配方案:每10股派发现金红利0.80元(含税)。


17年新疆固投和房投增速分别为20.0%和12.4%,较16年上升25.1和20.0个百分点;水泥产量4496万吨同增10.4%,较16年上升16.1个百分点。受环保和全面取消低标号水泥影响,水泥均价较16年大幅提升。另外,公司17年计提4.5亿元资产减值损失(关停低效生产线/矿粉业务经营恶化),若不考虑此项影响,公司业绩增速更高。


毛利率上升,费用率下降,业绩弹性凸显

报告期内公司综合毛利率29.0%,同比上升7.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.2%、7.3%、6.0%,同比分别下降1.1、0.9、3.2个百分点,期间费率17.5%,同比下降5.2个百分点。单4季度,公司营收同增56.4%;综合毛利率37.4%,同升13.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.0%、10.3%、5.0%,同比分别下降1.0、0.6、3.9个百分点,期间费率20.3%,同比下降5.5个百分点。


量价齐升,盈利能力改善

报告期内,公司销售水泥及熟料1899万吨,同比增长16.4%;吨产品综合价格372.8元,较16年上升66.4元,同比上升21.7%;吨产品综合成本264.7元,较16年上升24.3元,同比上升10.1%;吨毛利108.1元,较16年上升42.1元;吨净利12.3元,较16年上升6.2元。


报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土毛利率分别为31.7%、25.4%和13.7%,较去年同期分别提升5.1、26.4和5.3个百分点,水泥、熟料、混凝土营业收入占比分别为74.6%、12.5%和11.9%,增速分别为40.7%、95.1%、和15.3%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为30.9%和24.5%,较16年同期分别上升4.5和15.9个百分点,新疆和江苏地区主营收入占比分别为66.0%和34.0%,增速分别为31.9%和68.2%。


盈利预测与投资建议

公司受益于区域需求向好,供给收缩带来的水泥价格表现好,加之成本费用管控较优,业绩弹性显现。区域需求向好,环保趋严致使供给收缩,水泥价格有望进一步上涨;公司作为区域水泥龙头将受益于供需格局改善,重点关注二季度旺季需求启动情况。此外,“两材合并”亦带来资产整合预期。我们维持公司2018-2019年的盈利预测不变,对应EPS分别为0.84、1.12元,新增2020年EPS预测1.26元,维持“增持”评级。


风险提示:区内需求不及预期、竞争加剧等。

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祁连山(沪股通):量稳价升,关注供给端持续改善

祁连山 600720

研究机构:光大证券 分析师:陈浩武,师克克 撰写日期:2018-03-23

报告期内业绩同比增长245.0%,EPS 0.74元。


2017年1-12月公司实现营业收入59.7亿元,同增16.7%,归属上市公司股东净利润5.7亿元,同增245.0%,扣非后归属母公司净利润5.3亿元,同增227.3%,每股收益0.74元;单4季度公司营收13.4亿元,同增1.5%,归属上市公司股东净利润-514.3万元,同比大幅减亏。利润分配方案:每10股派发2.3元现金股利 (含税)。


需求方面,2017年甘肃省固定资产投资增速-40.3%,较2016年回落50.8个百分点,房地产投资增速11.1%,较2016年上升0.8个百分点。2017年甘肃水泥产量4009.4万吨,同降10.7%,增速较16年下降9.5个百分点;平均水泥价格343元/吨,较16年增长28.3%。报告期内公司水泥销量2145.7万吨,与16年基本持平,水泥及熟料销量2153.2万吨,同比下降1.2%。


毛利率上升,期间费率下降,盈利弹性显现。


报告期内,公司营收同升16.7%,综合毛利率30.9%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.3%、11.4%、2.1%,分别同比下降1.1、0.2和1.5个百分点;期间费率18.8%,同降2.8个百分点;

单4季度,公司营收同增1.5%;综合毛利率28.2%,同比下降4.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、18.5%和2.0%,分别同比变动-0.1、1.5和-0.8个百分点,期间费率26.4%,同升0.6个百分点。


水泥产品毛利率同比上升,主要产销地区中兰州区营收增长较快。


报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土主营收入占比分别为91.9%、0.3%和7.8%,主营利润占比分别为92.2%、0.2%和7.5%,毛利率分别为31.0%、15.4%和29.8%,水泥、熟料和混凝土毛利率同比16年变动2.9、-8.3和0.9个百分点;水泥、混凝土营收同升17.9%、8.4%。


分地区,陇南、天水、兰州、河西和其他地区主营收入占比分别为20.7%、20.6%、17.5%、17.1%和24.1%,其中兰州、陇南地区营收同比增长27.6%、18.9%。


盈利预测与投资建议。


公司受益于17年水泥销售价格较16年显著提高,整体毛利率改善,成本及费用管控较优,净利润端弹性显现。2018年,随着环保带来地区供给收缩,及需求的适当恢复,甘肃地区水泥价格继续看涨,公司作为地区龙头,有望继续显现盈利弹性。此外,“两材合并”亦带来资产整合预期。基于地区供给收缩利好龙头,及18年一季度水泥价格表现超预期,我们预计公司18-20年EPS 分别为1.18、1.36、1.51元(原预测18-19年EPS 0.83、0.89元),维持“增持”评级。


风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。

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海南瑞泽:双管齐下进军旅游,大股东拟增持凸显信心

海南瑞泽 002596

研究机构:安信证券 分析师:苏多永,金嘉欣 撰写日期:2018-02-26

事件:公司2月24日发布系列重要公告:1)公司全资子公司“瑞泽旅游”与“中交海投”、“华信瑞丰”共同签署《关于合作经营三亚国际邮轮发展有限公司相关事项的战略合作框架协议》;2)全资子公司瑞泽旅游拟在三亚市投资设立“圣华旅游”,注册资本5000万元,瑞泽旅游拟以自有资金出资;3)公司发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入28.78亿元,同比增加56.17%;实现归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增加152.15%;4)公司实际控制人增持公司股份计划,拟在6个月内,增持公司无限售流通股金额不低于1亿元且不超过2亿元,本次拟增持股份数量不低于公司目前总股本1%且不超过2%;5)全资子公司绿润环境预中标鹤山市马山生活垃圾填埋场减量化PPP项目,中标金额4.93亿元。


双管齐下加大旅游投资,正式推进“大旅游”战略:公司全资子公司“瑞泽旅游”于2016年9月成立,本次公告拟以自有资金5000万元在三亚市投资设立“圣华旅游”,旨在充分利用海南省内的区位优势和资源优势,提前布局文化旅游产业,提升公司市场竞争力;同时,公司公告全资子公司“瑞泽旅游”与“中交海投”、“华信瑞丰”共同签署《关于合作经营三亚国际邮轮发展有限公司相关事项的战略合作框架协议》,三方拟对标的公司“三亚国际邮轮”增资5亿元至10亿元,其中瑞泽旅游、中交海投和华信瑞丰三方分别认缴1亿元、0.1亿元和3.9亿元,增资完成后三方持股比例为10%、51%和39%。此次框架协议中公司参投的标的公司“三亚国际邮轮”的实际控制人“中交海投”是中国交通建设股份有限公司下属全资子公司,在海洋产业、交通产业、航运产业具有丰富的开发经验和市场运营能力。公司此次借助与央企平台合作进军邮轮航线运营,为“大旅游”战略实施援引助力。


海南省区位优势突出,“大旅游”战略可实施性强。随着海南国际旅游岛建设的深入开展以及国内消费升级加速,三亚国际邮轮航线运营具备良好的环境基础和需求前景;近年来国家出台《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》、《关于促进我国油轮运输也持续健康发展的指导意见》等政策文件,海南省也推出系列促进邮轮快艇产业及旅游发展规划,政策支持力度较大;同时,公司公告显示,“瑞泽旅游”此次投资标的公司“三亚国际邮轮”已开拓西沙航线,后续有望陆续开展南沙、中沙航线等南海邮轮项目;公司基于看好海南国际旅游岛长期发展及邮轮快艇产业的良好前景,同时依托战略合作伙伴中国交建国企平台背景,通过设立旅游孙公司和对外投资双管齐下加大旅游板块投资,正式进军旅游业和国际邮轮业务,区位优势+战略合作资源优势助力公司“大旅游”战略的顺利实施推进。


“大生态”订单充足助业绩高增,实际控制人拟增持凸显信心。公司发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入28.78亿元,同比增加56.17%;实现归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增加152.15%,公司2017年业实现高速增长主要受益于水泥产品价格上扬,商品混凝土产销增长等因素使得“大基建”板块收入增加,同时受益PPP项目推进,“大生态”板块园林绿化工程业务量大幅增加,双重因素助推公司业绩表现良好。公司PPP项目逐步开花结果,“大生态”业务蓄势待发,汇总公司订单公告,公司2017年初以来“大生态”业务(包含园林、环境)新签PPP协议48.23亿元,其中2018年以来新签PPP13.4亿元(包含本次公告4.93亿元预中标项目),公司“大生态”板块订单充足,为公司业绩高增添保障。另外,此次公司实际控制人拟在6个月内增持公司股份不低于1亿元资金,同时承诺增持完成后6个月内不减持,凸显控制人对公司发展前景信心。


投资建议:公司借助中交建央企背景资源以参股方式进入国际邮轮运营,“大旅游”业务板块正式启动;2018是海南“双庆”年,打造“国际旅游岛”是岛内建设的重要目标,公司借助海南区位优势和资源优势,打造“大基建”、“大生态”和“大旅游”三大业务板块;根据公司业绩快报及2017年资产减值准备计提公告,我们调整对公司业绩预估,同时依然假设绿润环境于2018年2季度并表,预计公司2017-2019年营业收入增速为56%、55%和32%,净利润增速分别为152.6%、153.7%和44.1%;受益区域建设加速、公司“大基建”、“大生态”业务有望保持快速增长,立足区位优势涉足旅游及邮轮快艇产业,公司“大旅游”业务值得期待,我们看好公司未来成长,维持买入-A的投资评级;6个月目标价11.4元,对应2018年29倍PE.


风险提示:固定资产投资增速放缓、PPP项目推进缓慢、PPP政策变动、工程回款不及时,旅游业务开拓低于预期等。


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