盐湖提锂碳酸锂产能将达到6万吨 四股或立风口

2018/05/23 10:39:56

据报道,蓝科锂业2万吨扩建项目在2019年下半年能建成投产,到2020年年产3万吨碳酸锂目标便可实现。记者了解到,青海盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目的前期各项工做也在稳步推进中。

?盐湖提锂碳酸锂产能将达到6万吨


据报道,蓝科锂业2万吨扩建项目在2019年下半年能建成投产,到2020年年产3万吨碳酸锂目标便可实现。记者了解到,青海盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目的前期各项工做也在稳步推进中。如蓝科锂业和比亚迪两家公司的电池级碳酸锂项目顺利建成投产,预计合计的碳酸锂产能将达到6万吨,产值将达到45亿元。


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赣锋锂业公司年报点评:业绩增长符合预期,产能释放值得期待


赣锋锂业 002460


研究机构:长城证券 分析师:杨超 撰写日期:2018-04-09


主营产品量价齐升 17年业绩大幅增长 :近期赣锋锂业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入43.83亿,同比增长54.12%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%;利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税),同时每10股转增5股。公司预计2018年一季度实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。公司主营产品2017年迎来量价齐升,持股43.1%的Mt Marion锂矿2017年2月正式出矿,全年共产出锂精矿31.8万吨(折合碳酸锂3.2万吨),同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量3.64万吨,同比增长24.51%。受益于17年碳酸锂价格大涨,公司主营产品毛利率高达40.47%,同比增长5.9个百分点。


新增产能逐步落地 产销有望稳步增长:公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能0.8万吨/年。在建2万吨/年氢氧化锂产线,预计今年第二季度达产;在建1.75万吨/年碳酸锂产线,预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能7万吨/年左右,有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳Pilgangoora项目包销权,预计今年下半年开始逐步出矿,一期项目可供应锂精矿16万吨/年,二期可供应锂精矿7.5万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升,业绩有望稳步增长


投资固态锂电池 布局下游产业链:公司2017年12月发布公告,引入徐晓雄博士团队,并投资2.5亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线,预计2018年12月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度,是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补,有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。


投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE24.68倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE20.39倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一,未来有望保持强者恒强,维持“推荐”评级。


风险提示:碳酸锂价格波动 产能建设不及预期。


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雅化集团:稳扎稳打,打造全球具影响力的锂盐供应商


雅化集团 002497


研究机构:中泰证券 分析师:陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期:2018-04-02


事件:公司发布2017年年报:2017年,公司实现营业收入23.6亿,同比增长49.33%,归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长78.11%;第四季度,公司实现营业收入6.71亿元,同比增长42.86%,环比增长1.82%,实现归母净利7376万元,同比增长103.14%,环比增长93.84%。


与此同时,公司预计,2018年一季度,公司的净利润为5,596万元-6,995万元,同比增长60%-100%。


公司净利润的增长主要来源于以下几个方面:一是,锂板块发展加速:全年公司锂产品销售量较2016年度增长58.92%,达到5536吨;锂产业共实现营业收入6.98亿元,同比增长100.92%,在整个营收中占比提升至29.59%;实现净利润0.84亿元,同比增长65.08%。二是,爆破业务转型也取得了实质性突破:报告期内,公司爆破业务实现营业收5.04亿元,同比增长60.53%;实现净利润0.62亿元,同比增长288.98%。三是,传统炸药业务以量补价,2017年,公司完成了对山西金恒的并购,在云南、内蒙、西藏、陕西等新兴市场取得较大突破,公司炸药销量大增45%,营收增长26%,毛利也增加了约2600万元。但公司计提了3900万的商誉减值影响了公司利润的释放。


锂盐业务致力于“打造具有全球影响力的基础锂盐供应商”。1)公司锂资源保障度不断提升。公司通过与澳洲银河锂业签署了五年的锂精矿采购协议,为公司未来五年锂盐生产提供了矿源基本保障,同时,公司通过参股澳大利亚CORE公司并获得其锂矿包销权,与川能投合作开发李家沟锂辉石矿(氧化锂资源储量51.22万吨),为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。2)锂盐产能整合完毕,扩产项目稳步推进。2017年,公司通过与川能投达成合作协议,完成了国理公司股权整合;并启动了雅安锂业2万吨锂盐项目建设,有望在2019年开始贡献产出。


同期,公司出台了锂板块的股权激励计划。拟向锂业板块紧密相关的董事、高级管理人员、核心人员授予限制性股票272.49万股,授予价格为6.95元/股。授予的限制性股票解锁的业绩考核目标为:以2017年锂业板块净利润为基数,2018年度锂产业净利润增长率不低于60%,2019年增长率不低于150%,2020年不低于300%(即锂板块2018-2020年的净利润分别不低于1.34、2.10和3.36亿元)。


发行可转债推进锂盐项目建设。此前公司公告,拟发行可转债融资不超过8亿元用于2万吨锂盐项目建设及补充流动资金。


锂盐价格具回暖潜力:当前,下游开工回暖,锂盐需求释放,但新增锂盐产能有限,供给在上半年几无增量,锂盐价格上涨预期升温。


盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2019年的归母净利分别为3.94亿元和5.13亿,对应当前公司股价的PE水平为32倍和25倍。我们看好公司锂盐业务扩张潜力,维持“买入”评级。


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天齐锂业:拟收购SQM23.77%股权,资源优势升级


天齐锂业 002466


研究机构:太平洋 分析师:张文臣 撰写日期:2018-05-22


SQM是国际领先的钾肥、锂盐和碘等产品的综合供应商。天齐已经持有SQM2.1%的股权,如果本次收购成功,将持有SQM25.87%的股权。SQM总部位于智利首都圣地亚哥,并在美国及全球20多个国家设有分支机构,产品销往世界110多个国家。SQM拥有全球浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的Atacama(阿塔卡玛)盐湖,根据SQM与CORFO的协议,在2030年前,资源储量在220万吨LCE。公司是全球最大的锂盐供应商,现有总产能5.4万吨,其中碳酸锂产能4.8万吨,氢氧化锂6000吨,2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品,目前新建氢氧化锂项目产能7500吨,碳酸锂项目2.2万吨,新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产,建成后碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂1.35万吨,合计8.35万吨产能,2019年碳酸锂产能再扩张3万吨至10万吨。锂产品的毛利占其毛利总额的一半以上,锂产品已经成为SQM业绩的重要增长点。


锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。公司拥有泰利森51%的股权,旗下的格林布什矿是全球综合性能最好的锂辉石矿。2017年,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。


下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,新能源汽车1-4月累计销量22.5万辆,同比增长149.2%,其中乘用车20.6万辆,同比增长141.4%,新能源商用车2.6万辆,同比增长202.9%。政府明确表态在2020年前,主要城市的公交车更换为新能源汽车,国家补贴在2019年大概率继续退坡,那么在城市公交等领域仍存在客车抢装行情。我们认为,下半年客车的产销量会更明显的好转,对动力电池和上游资源的需求量会更多。虽然,新增锂盐产能逐步达产,但仍然需要时间认证。我们判断,碳酸锂的价格即将短期触底,仍有涨价预期。2018年均价会高于2017年均价。


投资建议:公司拟收购SQM23.77%的股权,合计持有25.87%股权,叠加已有51%的泰利森股权,公司将成为同时拥有最好盐湖锂资源和锂辉石资源的企业。在全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加的时代,公司将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。


风险提示:收购事宜无法完成,新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。


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杉杉股份事件点评:业绩符合预期,锂电材料业务有望高成长


杉杉股份 600884


研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2018-04-23


公司发布年度报告,2017年实现营业收入82.71亿元,同比增长51.07%,归母净利润8.96亿元,同比增长171.42%,扣非后归母净利润4.41亿元,同比增长72.07%。 公司2017年正极业务实现归母净利润4.87亿元(+yoy180%),负极业务贡献归母净利润1.01亿元(+yoy4%),电解液亏损2,188万元,去年同期盈利835万元,新能源汽车亏损1.8亿元,去年同期亏损1.17亿元,能源管理、服装业务分别实现归母净利润3,124万元(-yoy16%)、4,937万元(+yoy36%)。


2017年公司实现投资收益6.92亿元,主要系公司减持宁波银行股权,获得投资收益4.66亿元,另有宁波银行现金分红0.53亿元和稠州银行现金分红0.25亿元,长期股权投资收益1.03亿元。 公司发布一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润1.38-1.58亿元,同比增长66%-90%,实现扣非归母净利润1.04-1.24亿元,同比增长32%-57%。正极业务盈利能力持续提升。公司主要通过控股子公司湖南杉杉能源开展正极业务,定价采用成本加成模式。公司2017年正极销量21,447吨,其中上半年销量达到9880吨,湖南杉杉全年扣非净利润达到5.12亿元,其中上半年扣非净利润2.45亿元。经过我们测算,全年湖南杉杉正极单吨净利润(扣非后)达到2.39万元,相比于2016年的1.11万元大幅增加。上、下半年单吨净利润(扣非后)分别达到2.47、2.32万元,上半年受到低价钴库存的升值影响,我们认为下半年数据更加接近当前真实盈利水平。公司盈利能力提升一方面得益于钴涨价向正极材料顺利传导,另一方面得益于公司高端产品扩量,业务规模扩大,成本管控能力提升。


钴价持续上涨,未来高镍产品加速渗透。补贴政策对于高能量密度有明显倾斜,通过高镍正极材料来提高电池能量密度是未来的趋势,目前622技术已经成熟,811在圆柱电池上的技术问题也基本解决。根据中国化学与物理电源行业协会数据,目前主流811三元材料报价26-27万元/吨,高于523型约3万元/吨,对于正极厂商来说,高镍产品原材料成本更低,盈利能力更好。公司在宁乡石嘴山的年产7200吨高镍三元及前驱体项目已经于3月陆续试投产,完全投产公司正极材料产能将达到5万吨。高镍产品的快速投放将为公司正极业务提供弹性,看好未来公司正极实现量价齐升。


石墨化产能即将投放,负极业务未来有望实现降本增效。报告期内公司负极业务实现销量30,912吨,同比增长36.75%,净利润1.0亿元,同比增长4%,净利润增长率低于销量增长率主要系负极材料价格下滑,原材料及石墨化成本上涨,压缩盈利空间。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能预计2018年4月底陆续投试产,完全投产后公司石墨化产能将达到1.4万吨。2017年公司启动了内蒙古包头10万吨负极一体化项目,一期项目预计将于2019年4月试投产,该项目集原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工于一体,考虑到包头电费的低价优势,预计公司负极业务净利率将有所提升。


电解液有望价稳量增,规模提升和自有六氟磷酸锂投产将带动业绩改善。报告期内公司电解液销量达到6,416吨,同比下降11.4%,实现收入2.94亿元,同比下滑29.83%,归母净利润-2,188万元。电解液业务亏损一方面是因为公司高价六氟磷酸锂库存减值,另一方面是2017年一季度销量不及预期,二季度销量开始稳定增长。根据百川资讯数据,目前六氟磷酸锂市场报价13.25-13.75万元/吨(含税),已经接近部分生产企业的成本价,未来有望企稳回升,带动电解液价格保持相对稳定。衢州2万吨电解液项目已于2017年11月投试产,公司现有电解液产能3万吨,年产2000吨六氟磷酸锂项目将于2018年4月底投试产,2018年电解液盈利情况有望改善。


分时租赁业务主体出表,未来新能源车亏损压力减小。分时租赁业务在2017年启动并完成了Pre-A 轮融资,投资者增资入股后,公司控股子公司宁波杉鹏投资持有分时租赁业务实施主体公司的股权比例降至42.5%,不再纳入公司合并范围,未来公司新能源车运营业务亏损压力减小,后续有望继续通过引入外部投资者实现出表。


盈利预测和投资评级:钴未来三年供需格局偏紧,后续有望继续上涨,我们认为钴价上涨持续向正极传导和高镍渗透将会增厚正极业务净利润。基于审慎性原则,我们假设公司正极单吨净利润不变,销量增速与行业增速趋同,预计2018-2020年经营性归母净利润分别为6.1亿元,8.1亿元,10.9亿元。公司在手宁波银行、稠州银行、洛阳钼业股权价值分别为30.5亿元,11.7亿元,36.9亿元,另有货币资金16.7亿元,金融资产合计达到96亿元。参考可比公司估值,按照2018年经营性净利润对应25倍PE估值计算,加上公司金融资产96亿元,对应市值约250亿元。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.83元,1.05元,1.31元,对应的PE分别为21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。


风险提示:新能源车产销量不达预期;相关项目扩产不达预期;锂电材料竞争加剧;价格下降超预期;钴价上涨不及预期;金融资产大幅波动风险;股权转让进度的不确定性风险;投资收益的不确定性风险。


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