国内有色行业有望继续向好 六股迎腾飞契机

2018/05/31 08:49:39

由上海期货交易所和中国金融期货交易所主办的第十五届上海衍生品市场论坛于29日至30日在上海召开,其中直接与有色金属相关的分论坛多达三个。来自中国有色金属工业协会、主要有色金属企业以及国内外知名机构的行业专家表示,今年国内有色行业发展有望继续向好,铜、镍、铅以及小金属品种被持续看好。

国内有色行业有望继续向好 业内专家看好铜、镍、铅等品种


由上海期货交易所和中国金融期货交易所主办的第十五届上海衍生品市场论坛于29日至30日在上海召开,其中直接与有色金属相关的分论坛多达三个。来自中国有色金属工业协会、主要有色金属企业以及国内外知名机构的行业专家表示,今年国内有色行业发展有望继续向好,铜、镍、铅以及小金属品种被持续看好。


中国有色金属工业协会副会长尚福山在上海衍生品市场论坛上介绍,进入2018年以来,我国有色金属工业生产总体延续平稳运行的发展态势。据初步判断,如果不出现大的问题,2018年行业发展依然会呈现出增速与结构、效益同步向好的局面。


敦和资产管理有限公司董事总经理、商品研究主管汪晓红认为,有色行业要关心国内和国外两个市场的联动。目前从国内和国外的所有库存来看,很多品种的库存水平处于比较低的位置。低库存提供了大量的交易机会。过去的一段时间,由于库存的扰动,部分品种走出了好几波行情。对于有色金属需求,汪晓红也持乐观态度。她表示,看好“一带一路”沿线国家和地区跨越式消费增长带来的需求潜力,新能源汽车和人工智能的发展也将提振部分金属价格,环保治理结合供给侧改革则将带来更多机会。


英国金属导报集团主任编辑Alex Harrison表示,电动汽车中出现强劲的需求前景,将对铜消费构成利好。根据金属导报预测,铜特别是在亚太地区上升的趋势比较乐观。电动汽车动力电池对于高品位镍的需求较大,镍的基本面非常好,预计2018年LME镍价平均在14197美元/吨。


从有色企业态度来看,江铜国际贸易有限公司副总裁毛一伟认为,2018年下半年铜价仍呈现高位并宽幅震荡走势。


五矿有色金属股份有限公司副总经理李智聪表示,据统计,尽管2018年一些项目开始复产,包括新项目带来了增量,但2018年铅锌市场仍将出现22.3万吨的缺口。作为全球第一大的铅锌供应国,未来供应的增速大概率将低于市场的过往预期,而政策的演进和未来执行力度对全球的铅锌市场存在深远影响。


中铝集团27日晚宣布与云南省人民政府签署千亿级战略合作协议,引起市场关注。中铝集团副总经理卢东亮表示,电解铝被列为严控产能的行业之一,意味着未来的两到三年电解铝总产能存在“天花板”,只有从结构上去优化。中铝集团此次和云南省方面签订重要协议,其中有一个重要原因是云南有水电等丰富的可再生能源。卢东亮还表示,现在提倡交通工具的电动化和智能化,轻量化是基础,铝的新应用增长潜力巨大。


##P##


紫金矿业:兼具成长的矿业龙头,尽享铜价上涨周期


紫金矿业 601899


事件:截止到2018年1月31日铜价环比2017年12月上涨1.6%。


多品种金属量价齐升,公司业绩大幅增长:2017年铜价、锌价和黄金价格同比分别上涨28.9%、43.4%和2.6%。公司2017年全年预计铜和锌的产量分别为20.5万吨和26万吨,分别同比增32%和4%。铜、锌产量和金属价格的增加带来公司业绩大幅增长,根据公司业绩预报,2017年度全年归母净利预计增加15.7~17.5亿元,同比增加85%到95%。


未来矿产铜产量持续增长:公司在科卢韦齐铜矿2017年6月份投产,预计2018年产能达到5-6万吨,多宝山铜矿二期扩建预计2018年10月份投产,预计2018产能达到4万吨左右,紫金山铜矿预计2018年产能达到8万吨,在其他项目产能稳定的基础上,我们预计公司2017-2019年铜产量分别为20.5万吨、25万吨和30万吨。


极具成长性的铜业巨头。公司在建的卡莫阿铜矿项目储量大、品位高、成本低,是目前世界上最大的未开发铜矿项目。收购时拥有的铜资源量为2400万吨,而最新勘探的铜资源储量为3600万吨,占到我国铜资源量的36%,平均品位为2.8%,是我国铜矿平均品位的5倍,随着勘探的进一步深入,未来仍有增储空间。项目预计初始投资10亿美元,项目税后净现值47亿美元,C1成本位于全球前20%。预计2020-2021年建成年产40万吨铜产能,最终建成80-100万吨的世界级铜矿。


铜价中枢有望继续上移,公司尽享景气周期。全球经济稳步复苏,受2016年以前大宗商品市场的持续低迷,新增铜矿项目逐渐减少。铜矿供给依然偏紧,铜价中枢有望逐步上移,公司在2018-2019年矿产铜产量持续增长,尽享铜价上涨周期。


盈利预测与评级。预计公司2017-2019年归母净利润为35.7亿元、56.5亿元、67.4亿元,同比增94%、58%、19%,考虑到公司作为龙头的溢价,给予公司2018年高于行业平均PE(23X)25倍,对应目标价6.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。


##P##


天齐锂业:拟收购SQM23.77%股权,资源优势升级


天齐锂业 002466


SQM是国际领先的钾肥、锂盐和碘等产品的综合供应商。天齐已经持有SQM2.1%的股权,如果本次收购成功,将持有SQM25.87%的股权。SQM总部位于智利首都圣地亚哥,并在美国及全球20多个国家设有分支机构,产品销往世界110多个国家。SQM拥有全球浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的Atacama(阿塔卡玛)盐湖,根据SQM与CORFO的协议,在2030年前,资源储量在220万吨LCE。公司是全球最大的锂盐供应商,现有总产能5.4万吨,其中碳酸锂产能4.8万吨,氢氧化锂6000吨,2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品,目前新建氢氧化锂项目产能7500吨,碳酸锂项目2.2万吨,新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产,建成后碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂1.35万吨,合计8.35万吨产能,2019年碳酸锂产能再扩张3万吨至10万吨。锂产品的毛利占其毛利总额的一半以上,锂产品已经成为SQM业绩的重要增长点。


锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。公司拥有泰利森51%的股权,旗下的格林布什矿是全球综合性能最好的锂辉石矿。2017年,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。


下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,新能源汽车1-4月累计销量22.5万辆,同比增长149.2%,其中乘用车20.6万辆,同比增长141.4%,新能源商用车2.6万辆,同比增长202.9%。政府明确表态在2020年前,主要城市的公交车更换为新能源汽车,国家补贴在2019年大概率继续退坡,那么在城市公交等领域仍存在客车抢装行情。我们认为,下半年客车的产销量会更明显的好转,对动力电池和上游资源的需求量会更多。虽然,新增锂盐产能逐步达产,但仍然需要时间认证。我们判断,碳酸锂的价格即将短期触底,仍有涨价预期。2018年均价会高于2017年均价。


投资建议:公司拟收购SQM23.77%的股权,合计持有25.87%股权,叠加已有51%的泰利森股权,公司将成为同时拥有最好盐湖锂资源和锂辉石资源的企业。在全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加的时代,公司将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。


风险提示:收购事宜无法完成,新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。


##P##


华友钴业:量价齐升业绩有望持续高增长


华友钴业 603799


业绩总结:公司2018年一季报实现营业收入34.3亿元,同比增长96%;实现归母净利润8.5亿元,同比增长238%。


钴产品量价齐升是2018年一季报业绩大幅增长的主要原因。公司今年一季度业绩的大幅增长得益于钴产品的量价齐升。一方面Q1下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,带动公司钴产品销量提升,同时公司三元前驱体持续放量,增加了公司盈利的增长点;另一方面《金属导报》MB低等级钴报价年初至今涨幅达20%以上,钴金属量价齐升带动公司业绩大幅增长。


钴供需紧张格局延续,钴价有望继续上涨。2018年钴矿主要增量来自于华友自有矿山产能投产PE527(3000吨)和KAMBOV(1500吨),以及最大的增量来自与嘉能可的Katanga矿山的复产,预计产量1.1万吨,但近期随着刚果矿业公司对KCC的诉讼,带来其矿山复产时间和产量的不确定性。而目前下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,对钴需求有望持续攀升,供需不平衡局面的将支撑钴金属价格继续上涨。


2018量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。2018年钴板块延续高景气,公司业绩有望持续高增长。


盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为5.69元、6.58元、7.36元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。


风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。


##P##


锡业股份:“锡”望依旧,龙头启航


锡业股份 000960


缅甸锡矿品位断崖式下降,供给大幅降低逻辑逐步强化。国际锡协数据显示,缅甸矿对国内的供应2018年预计同比减少2万吨金属量。海关总署数据显示,3月份进口量约2000吨的金属量,比去年5000-6000吨/月均值以及今年1月份1万吨的进口量的大幅降低。


我们预计2018年供给缺口约3万吨,占全球总供给8%。若缅甸原矿供给缺口持续扩大,短期内国内及印尼精炼锡难以弥补缺口,叠加产业链低库存和贸易商囤货炒作因素,锡价中枢有望快速抬升。


2018年消费增速约1%,需求韧性充足。锡下游需求50%为电子产品焊料,2018年预计总消费量达到36.5万吨。根据历史经验来看,锡金属下游应用单项占比小、需求增速相对稳定。需求端我们针对市场关心的应用作了详细拆分,市场所担心的智能手机应用占比不足3%。整体上,我们维持2018年1%消费增速判断。


锡价有望冲击20万元/吨。受季节性因素影响,价格高点常出现在3-6月份,也是当月供需缺口扩大的关键时间节点。同时在价格启动初期,常常伴随产业链低库存的因素,当前为全球锡库存的历史最低点。综合考虑历史供需平衡、库存情况、季节性波动、供给/需求主导等情况,我们预计2018年锡价或冲击20万元/吨。


锡金属行业龙头,资源禀赋优异。公司锡储量全球第一,锌储量全国前三,铟储量全国第一,资源优势明显。2015年收购华联锌铟75.74%股权,上市公司盈利能力大幅改善。未来主要增量为华联锌铟业务整合:年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目和个旧矿区3000吨/天多金属选矿项目,“铟”零成本分离工序。项目预计2018年投产,2019年释放效益,预计达产后每年贡献约3亿元净利润。


盈利预测及投资建议:以2018年5月23日收盘价14.62元计算,2018-2020年预测EPS为0.65、0.76、0.81元。对应P/E分别为22X、19X、18X。给予“买入”评级。风险提示:宏观经济增长乏力、电子产品小型化趋势提速、锡下游需求不及预期、期货价格大幅波动。


##P##


厦门钨业:“钨”+“三元材料”双轮驱动,助力业绩持续提升


厦门钨业 600549


钨产品产销两旺,板块盈利大幅提升。报告期内,由于全球经济逐步回暖,钨下游产品需求持续提升,同时受国家供给侧改革等政策的影响,供给端整体呈略微偏紧态势,致使钨精矿价格持续稳定上升。公司目前拥有较为完整的钨产业链,受益行业景气度提升,各类钨产品产销量均有所突破。2017年公司共销售ATP1.68万吨,同比增长13.64%,创历史新高,此外钨粉末产品及硬质合金也较上年同期分别增长35.68%和51.73%。公司钨产品量价齐升带动钨钼有色金属板块营业收入达到68.87亿元,同比大增49.96%,板块毛利率也较上年提升4.61个百分点,达到29.92%。


电池材料业务发展迅速,未来有望继续壮大。2017年我国动力电池市场规模迅速扩张,据高工锂电统计,全年出货量高达44.5GWh。在此背景下电池材料行业继续高歌猛进,公司锂电材料也实现产销两旺,全年锂离子材料生产量为1.92万吨,同比增长31.47%;销售量1,73万吨,同比增长28.51%。报告期内公司电池材料业务营收高达40.81亿元,体量已超过稀土业务成为公司第二大业务板块。随着新能源汽车和消费电子的快速发展,公司电池材料业务盈利能力有望进一步提升。


产业结构持续升级。报告期内,公司持续优化产业结构,积极发展盈利前景好的产品,包括新增60万件整体刀具产线、新增年产1,000吨硬质合金棒材生产线、扩产3,000吨磁性材料生产线以及新建三明年产6,000吨三元正极材料生产线等。而对竞争力稍弱且处于长期亏损状态的生产线采取果断关停措施,例如赣州虹飞钨绞丝加热子、成都虹波粗钨丝等生产线。未来随着新建项目的不断投产以及产业结构的优化升级,公司综合竞争力将稳步提升。


看好钨、稀土价格走势。自2016年下半年以来,黑色和有色商品价格回暖,企业盈利回升,设备支出有望继续回升,则对钨的需求形成支撑。当前钨价格逐渐步入合理区间,钨精矿供给有限而需求稳定将对钨价存在一定支撑,下行空间较小。稀土行业通过专项督查以及产能整合,将从源头打击黑稀土的开采,对供给形成严格控制,稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好下将迎来中长期修复行情。


盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.00元、1.11元,维持“增持”评级。


风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。


##P##


吉翔股份:传统钼业公司成功转型,影视行业不可忽视的生力军


吉翔股份 603399


成功进军影视行业的传统钼业公司,已验证产品和现有储备不容小觑。原主业钼工业受钢铁行业周期及竞争格局影响过大,2015年上市公司经营出现亏损后积极谋求转型,从2016年开始陆续完成零对价收购子公司吉翔影坊、51%控股子公司吉祥天佑大力发展影视业务、参股文娱投资基金以及配套的股权转移和管理层变更等转型工作,2017年开始影业贡献70%净利润,未来几年储备作品丰富,成功实现双主业转型。


切入影视行业思路清晰:大文娱行业产值可观,其中电视剧行业下游竞争尤其利好头部作品,高品质内容供给验证观影刚需。调研显示几大视频平台目前竞争仍然激烈,弹药相对充足,为驱动付费用户增长,未来两年将进一步投入版权内容,用头部作品抢占付费会员和广告预算(2018年优酷版权预算300亿,腾讯视频250亿,爱奇艺100亿),2017年头部剧目单集1000万价格远未封顶;2017下半年几部代表性电影作品以及刷新历史记录的春节档票房验证电影市场可由优质内容驱动。未来几年优质影视作品将有价又有市。


公司管理团队能力全面,行业资源积累丰富,影视业务实力可观。公司核心管理层分别来自金融行业、影视行业和互联网等行业,权责分工清晰,能力互补。其中,董事长李云卿先生从事资本市场工作多年,现任宁波炬泰投资管理有限公司董事;总经理席晓唐曾任华视影视投资有限公司法务总监、北京儒意欣欣影业投资有限公司总经理,是国内影视行业的资深人才;另外一位业务负责人曹力宁先生是知名电影制片人,历任北京电视台影视剧中心副主任、北京电视台首都影视中心总经理、儒意影业电视剧事业部总裁等职务,参与过包括《潜伏》、《北平无战事》等多部电视剧作品策划制作。凭借核心人员行业积累和已成功参与的电视剧作品《国民大生活》、《平凡岁月》、《爱情的边疆》和《战昆仑》,电影作品《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等,形成业务的良性循环。公司2017年年报披露的作品储备中不乏有头部作品特质的高制作、演员水平作品,后势十分可观。


以内容为根基却不限于此,旨在打造“影响力+”的文娱消费平台级公司。目前公司新业务主要是影视,包括电影和电视剧,未来还将根据产业上下游联动关系,逐步向更具持续性盈利的部门布局。内容制造能够短时间内累积巨大流量,制造“影响力”,但盈利相对不够稳健。因此我们要利用内容的影响力,一方面逐步向上游要素拓展,另一方面向下游渠道、消费品等领域扩张,打造“影响力+”的文娱消费平台级公司。


投资建议:吉翔股份经营保持双主业驱动,一方面不断夯实钼行业的经营;另一方面加大在大文娱领域的业务扩张。公司调整经营策略,剥离原主业部分亏损业务,主业实现扭亏;凭借精准的定位和深厚的行业积累,2016年出师的影视业务在2017年就确认两部高票房电影和四部优质电视剧收入,目前披露的未来两年项目储备丰富且优质,有意愿和能力成为影视行业中的一流力量。未来三年,预期原主业钼业增速符合行业一致水平,维持5%左右的营收增长和与前两年持平的6%毛利率水平,业绩的大幅增长主要来自于影视业务项目不断确认,同时2017年影视业务毛利率接近47%,主要因为公司参投项目优质,回报率好,公司目前的产品线预期可以维持高毛利水平,随着主投主控项目的增加,有望进一步提高到接近50%的高毛利水平。2017年净利润结构中影视占比高达70%,预计未来三年该比例可达80%以上,公司将跻身头部优秀的内容公司行列。综上,我们预计2018-2020年上市公司备考净利润分别为5.00亿元、5.66亿元、6.55亿元,对应EPS0.91元、1.03元、1.20元,对应PE为21.6、19.0、16.5倍。基于首次覆盖,参照优质影视内容公司合理估值水平,给予2018年25倍PE,对应目标价22.75元,给予“买入-A”评级。


风险提示:传统业务经营不力,部分影视项目不达预期。


推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP