煤价创年内新高行业盈利继续向好 四股再接再厉

2018/06/15 09:32:05

据报道,近日动力煤、焦炭主力期货价格纷纷创出年内新高。业内表示,在发改委限价的同时,安监环保在进一步地限制生产。

?煤炭价格创年内新高 行业盈利继续向好


据报道,近日动力煤、焦炭主力期货价格纷纷创出年内新高。业内表示,在发改委限价的同时,安监环保在进一步地限制生产。国家相关部门陆续进入主产地开展环保检查与煤矿安全检查,内蒙地区煤矿大面积停产,陕西地区,环保安监也入驻榆神各矿。目前在环保、安监限制下,主产地产量进一步收缩。需求方面,5月日均发电量同比增幅近12%,快速增长的发用电量数据显示了下游需求较好。煤价处在平稳上涨通道,相关公司盈利有望维持高位。


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山西焦化:参股49%的中煤华晋并表,转型为优质焦煤公司


山西焦化 600740


研究机构:广发证券 分析师:沈涛,安鹏 撰写日期:2018-05-11


18年Q1投资收益1.67亿,源于中煤华晋并表


公司18年一季度归母净利3.4亿元(去年同期为0.1亿元,四季度为0.4亿元),主要源于公司确认投资收益1.67亿元(主要来自中煤华晋49%权益,于18年3月7日完成过户)以及营业外收入1.64亿元。


公司17年净利润0.92亿元,同比增长108%。第4季度净利润0.40亿元,环比增长24.4%,主要源于四季度确认递延所得税费用。17年每股收益0.12元,其中第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别为0.017元、0.009元、0.042元、0.052元。


中煤华晋煤炭产能1020万吨,2017年净利25.7亿元


公司通过发行股份及支付现金购买中煤华49%的股权,交易对价为48.9亿元,其中发行股份支付的对价为42.9亿元(发行数量6.66亿股,发行价格6.44元/股),支付现金为6亿元。公司发行股份已完成,公司股本增加至14.3亿股;配套融资正在进行。中煤华晋现有煤矿3座:王家岭煤矿(600万吨)、华宁焦煤公司崖坪矿(300万吨)、韩咀煤业公司韩咀矿(120万吨),产能合计1,020万吨,主产优质炼焦配煤。中煤华晋2015-17年的净利润分别为6.2亿元、12.7亿元和25.7亿元。


18Q1焦炭产量同比增22%,售价同比增19%


焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年,2017年焦炭产量280万吨,同比下滑16%。18年第一季度焦炭产量69万吨,同比增22%,环比下降12%,主要源于环保限产;单位售价1660元/吨,同比增19%,环比增0.7%。化工业务:公司拥有煤焦油产能30万吨、甲醇产能34万吨、炭黑产能8万吨以及粗苯产能10万吨。2017年甲醇产量15万吨,同比减少27%;炭黑产量6.6万吨,同比增加2.7%。


预计18-20年EPS分别为1.06元、1.20元、1.26元


公司已成功收购中煤华晋,18年PE10.9倍,而焦煤公司18年平均PE11.5倍,而历史上是在15-25倍之间,考虑到公司收购中煤华晋后实现焦化产业上、中、下游全产业链布局,盈利能力和抗风险能力增强,上调至“买入”评级。


风险提示:宏观经济低迷,焦炭需求低于预期,焦炭产量上行导致供给过剩,焦炭价格走势低于预期。


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兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强


兖州煤业 600188


研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞 撰写日期:2018-05-15


事件:自3月中旬以来甲醇价格大幅上涨,华东平均价从3月15日的2587元/吨上涨至目前的3018元/吨,涨幅为17%;煤制甲醇价差从638元/吨扩大至1115元/吨,扩大幅度为75%。甲醇价格上涨使得装置盈利有所提升。


点评:


多因素叠加助推甲醇价格上涨。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由三方面因素造成,一是能源消费弹性的恢复以及环保因素使得我国能源领域对天然气需求增加,导致天然气制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇装置正在检修的产能合计为1075万吨,占我国总产能的比例为13%,检修产能过高使得供给收缩;三是3月份以来,甲醛等下游产品装置开工率有所回升,在供给偏紧的背景下助推甲醇价格上涨。


能源周期上行有望带动甲醇价格中枢持续提升。本次甲醇价格上涨虽然受生产装置检修导致供给收缩的影响,但长期来看,当前处于能源消费弹性恢复上行期的前半段,未来2-3年对能源需求将持续加大,我国天然气资源匮乏,供需存在明显缺口,天然气制甲醇的供给将长期受到原料的制约。此外甲醇价格的走势与石油高度正相关,全球石油供需紧平衡的格局使得未来2-3年油价将趋势性上扬,对甲醇价格形成有力支撑。因此我们判断,即便部分地区甲醇装置检修完成,供给有所恢复,甲醇价格或将理性回调,但仍将维持高位,价格中枢趋势性上扬。


公司甲醇板块盈利进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为90万吨/年和60万吨/年,均能达到满产状态。此外,鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目(90万吨/年)和榆林能化甲醇厂二期项目(60万吨/年)正在积极建设中,预计2019年初完工投产,完工后公司甲醇产能将翻倍。我们预计2018-2020年公司甲醇产量约为150、300、300万吨,根据最新数据,今年以来榆林地区甲醇均价为2500元/吨,较17年同期和全年提高200元/吨。随着公司二期甲醇项目2019年的投产,公司甲醇业务板块盈利有望进一步提升。


盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.9倍,19年约6.7倍,20年约5.7倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。


股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。


风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。


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露天煤业:煤炭毛利率创十年新高,拟收购优质电解铝资产


露天煤业 002128


研究机构:中泰证券 分析师:李俊松 撰写日期:2018-04-12


公司披露2017年度报告:实现营业收入75.9亿元(+37.96%),归属于上市公司股东净利润17.55亿元(+112.95%),扣非后为16.9亿元(+100.7%),EPS为1.07元/股(+114%),加权平均ROE为17.43%(+8.43pct)。


业绩季节性特征明显,煤炭业务贡献利润约87%。公司Q1、Q2、Q3、Q4季度分别实现盈利7.0亿元、3.5亿元、1.5亿元和5.5亿元,季节性特征明显,这与公司二、三季度加大土方剥离有关。从利润结构来看,煤炭利润15.3亿元(+139%),发电业务利润2.3亿元(+25%),煤炭贡献占比87%,仍是最主要的利润来源。


煤炭产量与发电量均有增加。报告期内,公司原煤产销量均为4594万吨,同比增加约7%,恢复至2016年以前的正常水平,公司2018年计划原煤产量4600万吨,与2017年基本持平。公司发电量51.1亿度(+5.1%),售电量46.3亿度(+5.4%),发电小时数的增加推动了电力业务的效益提升。


煤炭业务毛利率大幅提升,电力业务毛利率略有下滑。报告期内,公司煤炭销售均价133.5元/吨(+33.2%),吨煤生产成本为76元/吨(约增加10元/吨,或16%),主要是由于公司加大了露天矿剥离量以及柴油涨价导致了外委剥离费用的增加(费用提升10元/吨至17元/吨),煤炭业务毛利率达到43.4%,同比增加8.5pct,创十年来新高。公司度电售价0.26元(+3%),度电成本0.17元(+4%),成本上升主要是因为煤炭价格上涨导致燃料成本上升所致,电力业务毛利率37.3%,同比微降0.7pct。


拟收购优质电解铝资产,实现产业链延伸。根据公司最新公告,公司拟发行股份及支付现金共计26.8亿元收购霍煤鸿骏51%股权,霍煤鸿骏拥有电解铝在产产能78万吨以及210万千瓦装机容量的自备电厂,坑口发电成本优势明显。此次交易完成后,公司产业链将得到进一步延伸,煤-电-铝一体化优势有望凸显。


盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为18.7/18.5/18.2亿元,折合EPS分别是1.15/1.13/1.11元/股,当前9.36元股价对应PE分别为8.2/8.3/8.4倍,公司业绩稳健且区位优势明显,维持“买入”评级。


风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;


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潞安环能动态研究:低估值、高弹性冶金煤龙头,沐浴山西国改春风


潞安环能 601699


研究机构:国海证券 分析师:代鹏举 撰写日期:2018-03-26


优质冶金煤龙头、先进产能占比高。公司主产优质动力煤和喷吹煤,在产矿井13座、主要分布在晋南长治、忻州和临汾,合计资源储量34.67亿吨、可采储量17.79亿吨,核定产能3890万吨/年。公司煤炭生产集约高效、机械化程度高,共有9座矿井入选先进产能、合计年产能3450万吨,占总产能的89%(其中五阳、王庄、余吾、漳村、常村、潞宁六座主力矿井全部位列先进产能,合计年产能3200万吨)。潞安环能下游客户稳定,主要供应宝钢、太钢、天津钢厂等大钢企,拥有全国最大喷吹煤生产基地,冶金煤产能、产量位居同类上市公司第一。


公司资源禀赋及生产条件优异、成本控制能力也非常出色,煤价上涨高业绩弹性充分体现。行业低迷时期、潞安环能主动压减成本,2016年吨煤成本188.92 元、位于冶金煤类上市企业第二低,期间费用也持续下降。受益供给侧改革在煤钢领域的共同推进,淘汰落后产能与环保限产并举,同期煤价、钢价上涨明显,企业盈利能力回升。2016-2017年宏观经济回暖、钢铁下游需求持续超预期,喷吹煤需求明显提振,2016年公司吨煤售价上升7.64%、销量增长16.9%至3624万吨,实现归母净利8.57亿、同比增幅732%。根据公司2017年业绩预报,实现归母净利18-21亿元、同比增幅为210%-245%。2018年煤、钢行业仍然要去产能1.5亿吨和3000万吨,在下游需求增速持平的假设下,我们预计煤、钢行业仍是供需紧平衡,冶金煤价中枢不会比去年低。另外从生产和环保角度看,喷吹煤能部分代替焦炭降低钢企污染排放和生产成本、受到政策鼓励,公司的喷吹煤销量有提升空间。


集团煤炭资源储备丰富,沐浴山西国改春风、非上市煤炭资产注入预期渐强。潞安集团近年来通过布局内蒙、新疆等地煤炭资源,现拥有六大矿区、合计储量435.6亿吨,年核定产能6965万吨。除去公司层面,集团仍有未上市的煤炭资产年核定产能3000多万吨,均为盈利能力强的优质矿井。主要为潞安新疆(1250 万吨)、高河矿(600 万吨)、司马矿(150万吨)、郭庄矿(90 万吨)、慈林山矿(55 万吨)等,其中高河矿与司马矿被列为先进产能。2017年以来山西国企改革加速,于去年10月成立省国有资本投资运营有限公司,并将潞安集团100%股权全部注入、加快国有资本运作、提质增效。目前集团资产证券化率仅为29.85%,且集团承诺公司作为旗下唯一煤炭业务经营主体,在条件合适时将其余煤炭资产分批注入上市公司。近年来已相继注入余吾煤业、潞宁矿、19 座整合矿等到公司体内,我们认为山西国有资产整合加速会客观推动集团非上市煤炭资产注入步伐加快,潞安环能将深度受益。


盈利预测与公司评级:预计公司2017-2019年EPS为0.92/1.09/1.17元、对应PE11.65/9.76/9.11倍,维持增持评级。


风险提示:宏观经济下行;煤钢领域去产能不及预期、煤价、钢价大幅走低;山西国改进展缓慢;集团煤炭资产注入不及预期。


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