工程机械内外销量"大丰收" 五股迎掘金良机

2018/06/19 11:05:01

近日,中国工程机械工业协会挖掘机分会发布最新数据显示,2018年5月份,纳入统计的主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比增长71.3%,国内市场销量17780台,同比增长69.6%;出口销量1523台,同比增长95.3%;

工程机械内外销量“大丰收”?3只龙头股吸金近5亿元


近日,中国工程机械工业协会挖掘机分会发布最新数据显示,2018年5月份,纳入统计的主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比增长71.3%,国内市场销量17780台,同比增长69.6%;出口销量1523台,同比增长95.3%;2018年1月份-5月份共计销售各类挖掘机械产品105935台,同比增长60.2%,国内市场销量98727台,同比增幅57.7%;出口销量7172台,同比增长103.9%。


业内人士表示,5月份挖掘机销量已创下同期历史新高,而根据近年来前5个月挖掘机销量占全年比重的历史数据推断,今年全年挖掘机销量也有望刷新记录。国内市场方面,受益于内需拉动,基建、房地产、市政工程等方面的需求持续性较好,未来国内销量继续增长具有确定性。另一方面,无论是5月份单月还是1月份至5月份累计出口销量增速均显著高于国内,维持“高歌猛进”的状态,显示出国产工程机械在海外的竞争力不断提升,在全球工程机械行业复苏的大背景下,叠加“一带一路”沿线国家所蕴含的市场潜能,有望为行业整体发展注入持续动力。


二级市场中,A股工程机械板块近期表现较为突出,上周板块累计涨幅达到3.05%,在整体的回调行情中显出一抹“亮色”,具体来看,厦工股份期间累计涨逾10%,在板块中居首,柳工、三一重工、徐工机械等3只个股紧随其后,涨幅也均达到3%以上,此外,安徽合力、建设机械、中联重科等3只个股上周也均实现不同程度上涨。


资金流向方面,上周板块整体呈现大单资金净流入态势,其中龙头个股的“马太效应”显著,三一重工(44312.43万元)期间受到逾4亿元大单资金青睐,吸金能力独占鳌头,厦工股份、安徽合力两只个股期间大单资金净流入也均达到1000万元以上,分别为1373.83万元、1050.34万元,上述3只个股上周吸金共计4.67亿元。


业绩面上,市场研究中心根据一季报数据统计发现,13家工程机械行业上市公司中,共有11家公司一季度净利润实现同比增长,占比超过八成,其中,中联重科报告期内业绩增幅达到300%以上,而徐工机械、山推股份、柳工、三一重工等4家公司报告期内净利润也均实现同比翻番,山河智能、天业通联、安徽合力等3家公司净利润同比增逾30%,也实现了良好表现。


对于工程机械板块未来的投资策略,上海证券表示,在工程机械行业公司利润高增长、挖掘机销量保持高增长以及终端需求预期转向带来估值提升的三重推动力下,未来工程机械板块仍有较高配置价值,建议重点关注工程机械主机龙头企业和液压件企业。


从机构评级方面来看,三一重工、徐工机械、诺力股份、柳工、中铁工业等5只标的近期均受到机构推荐,其中三一重工(7家)、徐工机械(3家)、诺力股份(3家)等3只标的近30日内给予其“买入”或“增持”评级的机构家数均在3家及以上,未来投资机会受到机构扎堆看好。

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徐工机械:受益行业集中度提升,业绩高增长持续

徐工机械 000425


研究机构:万联证券 分析师:沈赟 撰写日期:2018-05-10


事件:


近日徐工机械发布了《2017年年度报告》、《2018年第一季度报告》等一系列公告。2017年公司实现营业收入291.31亿元,同比增长72.46%;归属于上市公司股东的净利润10.21亿元,同比增长389.31%;扣非后净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。公司2017年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.4元(含税)人民币。2018年第一季度公司实现营业收入107.84亿元,同比增长79.79%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长157.39%;扣非后净利润4.92亿元,同比增长205.67%。


投资要点:


业绩高增长持续,一季度营收创历史第一季度单季最佳:公司2017年营业收入排历史第三位,仅次于2011年和2012年;从同比增长来看,2016年营收终结了2012年至2015年连续4年持续负增长之后实现1.17%的小幅增长,2017年营收迎来爆发性修复。归母净利润虽然是经历2012年至2015年连续4年持续大幅负增长之后迎来2016年和2017年连续两年爆发式增长,但2015年基数很低,以至于2017年归母净利润依旧小于2009年至2013年的时期。扣非后归母净利润在经历2015年和2016年连续两年为负之后扭亏为盈,迎来良好修复,但依旧小于2010年至2013年的时期。2018年第一季度营收创历史第一季度单季最佳,第一季度归母净利润连续第三年回升,绝对额排历史第一季度单季第三,第一季度扣非后归母净利润绝对额也为历史第一季度单季第三,二者都仅次于2011年和2012年的第一季度,略高于2010年的第一季度。值得一提的是公司经营活动产生的现金流量净额情况,2016年以来其已是连续9个季度为正,且保持较为平稳的净流入态势。2018年第一季度的经营活动产生的现金流量净额为7.22亿元,同比增长4.42%;2017年全年为31.53亿元,同比增长40.44%。


受益行业集中度提升:在2012年至2016年工程机械行业周期性深度调整中,部分企业退出工程机械行业,而在2016年下半年工程机械行业迎来触底反弹后,龙头企业凭借产品、渠道、规模等优势迅速抢占市场,目前工程机械行业复苏趋势持续,行业集中度进一步提升。公司作为轮式起重机第一品牌(轮式起重机市场占有率全球第一),充分受益此行业复苏。同时,公司的随车起重机、履带起重机、压路机、平地机、水平定向钻机、旋挖钻机、举高类消防车等核心产品市场占有率居国内第一,2017年研发投入占营收比例5.51%,累计授权专利4493件(其中发明专利1046件),竞争优势明显。营收占比三分之一的起重机械2017年营收同比增长94.01%,增长高于其他产品,营收占比提升至36.49%。虽然2017年起重机械的毛利率同比减少0.50个百分点至23.11%,但其毛利率水平依旧高于铲运机械、桩工机械等产品。2017年公司整体工程机械的毛利率同比减少0.56%至18.89%,主要是钢材等原材料上升和二手机处理力度加大导致。境外产品毛利率增加0.2%至21.44%,主要受益于人民币升值。从应收账款看,2017年底应收账款下降至144.86亿元,2018年第一季度上升至162.41亿元,距离2015年第三季度末创下的历史最高值228.49亿元较远,处于近年来较好水平。但从存货看,存货上升速度较快,2017年底为93.71亿元,2018年第一季度为98.81亿元,连续创出历史新高,年报中显示公司工程机械产品生产量增长幅度和绝对值均高于销售量,使得库存量增长117.33%至8352台,存货的明显增长主要源自公司根据市场预计情况增加了原材料和库存商品,我们需要后续重点跟踪公司存货的销售情况。


定增已获证监会核准,看好高空作业平台项目:公司一直在推进以3.12元/股的价格向华信工业等四名战略投资者定向发行13.32亿股(锁定36个月)、募资不超过41.56亿元、投向7个项目的定增计划,以推动公司的转型升级和国际化布局。7个募投项目中除徐工机械工业互联网化提升项目属于公司内部信息化提升外,智能化地下空间施工装备制造项目等6个制造类项目均属于机械产品生产制造,3个高端装备智能化制造项目将丰富公司的高端装备产品线;智能化压缩站项目将使公司迅速切入环境产业;大型桩工机械产业化升级技改工程项目、印度工程机械生产制造基地投资项目将推动公司工程机械的转型升级和国际化布局。2018年2月1日公司已收到中国证监会出具的核准非公开发行股票批文。我们较为看好此次定增募投项目中的高空作业平台智能制造项目的未来发展空间。高空作业平台智能制造项目由子公司徐工消防实施,产品基于起重机械的核心技术,目前已小批量产销。公司2016年投资2亿元设立了徐工消防安全装备有限公司,专业从事灭火类消防车、举高类消防车、专勤类消防车、保障类消防车及其配套件的研发、生产制造、销售、租赁、维修和技术服务;升降工作平台及其配套件的研发、生产制造、销售、租赁、维修和技术服务。基于公司在轮式起重机方面的技术优势,我们预计公司的高空作业平台项目将成为未来重要的利润增长点。


盈利预测和评级:我们预计,徐工机械2018年和2019年的EPS分别为0.21元和0.29元,对应5月8日收盘价的PE为20.38倍和14.76倍。鉴于公司在轮式起重机方面的绝对优势、业绩持续增长以及较低的市净率,我们维持公司“增持”评级。


风险因素:工程机械行业复苏持续性弱于预期,国际业务拓展不及预期。

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三一重工上调盈利预测:2020年业绩有望创新高!

三一重工 600031


研究机构:中泰证券 分析师:王华君 撰写日期:2018-06-13


5月挖掘机行业销量1.9万台(+71%),创历史同期新高,三一重工稳占第一。


1)根据中国工程机械工业协会统计,2018年5月销售挖掘机19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。


2)2018年1-5月,企业共销售挖掘机105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。


3)根据中泰挖掘机预测模型,我们预计2018年销量将达到18万台左右,全年销量增速达30%!同时预计2018-2020年挖掘机销量仍可保持较快增长。


4)三一重工1-5月挖掘机销量达23333台,市占率为22%,稳居国内第一。


中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张;国内政策有望微调助周期板块企稳。


作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平,使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4月18日降准,我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态,国内政策有望继续微调,持续扩大内需,房地产行业投资可能超市场预期,对冲基建下滑的影响。


公司一季度业绩大幅超市场预期,经营质量继续保持稳步提升。


1)2018年1-3月公司营收121.59亿元,较上年同期增长29.67%;实现归母净利润15亿元,较上年同期增长101.18%。


2)公司经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降。


3)公司一季度毛利率为31.9%,环比提升2个百分点;净利率12.8%,环比大幅提升4.11个百分点。


4)1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。


混凝土机械销量有望提速,起重机业务板块有望保持高增长。


1)公司1-5月混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了高速增长。


2)挖掘机有望在2018-2019年迎来更换高峰期,混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右,有望在2020-2021年迎来更换高峰,这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。


投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机业务将持续增长,混凝土板块将明显复苏。我们上调公司盈利预测,预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为47亿元/67亿元/88亿元,对应PE为14/10/8倍。公司未来有望对标全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿元人民币市值),逐步向卡特彼勒靠拢。维持“买入”评级。

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诺力股份:深耕大物流智能装备集成,迎锂电&物流智能化浪潮

诺力股份 603611


研究机构:安信证券 分析师:王书伟 撰写日期:2018-05-11


搬运车辆龙头收购整合无锡中鼎,打造由设备至系统集成“大物流”智能装备平台:目前公司业务主要包括两大块:母公司以轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售为核心,子公司无锡中鼎及上海诺力智能以智能化物流系统集成及智能仓储、搬运设备研发为核心。在工业4.0的大背景下,诺力股份将积极探索工业4.0产业链实施路径,努力实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变,打造诺力股份的“大物流平台”,提高公司产品或服务附加价值,增强公司竞争力。


深度绑定锂电及电商物流行业龙头,充分受益锂电及物流产业智能升级高景气:


前瞻产业研究院预测,到2025年智能物流市场规模有望由2016年的2669亿元发展至超万亿元。下游 行业中,锂电和电商持续高景气度:依据2020年我国锂电产能扩至120GWh 规划目标,我们测算对应锂电行业的物流自动化设备规模36~60亿元;


电商行业京东、菜鸟等电商及顺丰、圆通、申通等快递龙头,为提升物流效率、降低成本,进行较大强度智能物流投资。无锡中鼎自产核心设备——堆垛机、输送机和焊接式非标货架,公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户。官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。


大股东拟增持股份及延长IPO 限售股锁定期彰显信心,股权激励提升凝聚力:2017年11月,公司公告控股股东及实控人丁毅拟增持公司股份金额2000-5000万元;2018年1月30日,再公告,丁毅先生及其一致行动人丁韫潞、毛英承诺:对首次公开发行的限售股上市流通之日起12个月内不进行减持彰显了对公司长期发展的信心。此前2017年6月公司公告第一批限制性股票激励计划,激励对象160人,占公司总人数比重7.66%;授予价格12.97元。限制性股票解除限售的业绩条件:2017年、2018年、2019年营收同比2016年增速分别不低于50%、80%、100%,为公司未来业绩快速发展奠定良好基础。2017年11月公司公告,拟以自有资金出资不超过4亿元与銮阙资产等共同发起设立规模10亿元的“诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金”,专注于在智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域内的国内外优质标的投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,采用分部估值法,6个月目标价29.51元,对应2018年26.35倍动态市盈率。


风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,新兴行业发展不及预期

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柳工点评:市占率提升更进一步,依旧看好后续增长

柳工 000528


研究机构:万联证券 分析师:沈赟 撰写日期:2018-05-07


事件:


近日柳工发布了《2018年第一季度报告全文》等一系列公告。2018年第一季度公司实现营业收入44.73亿元,同比增长70.75%;归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长143.38%;扣非后净利润2.80亿元,同比增长152.16%。


投资要点:


第一季度单季业绩表现优异:对比此前4月14日公司发布的第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润接近预告上限3.04亿元,而增幅接近此前预计的130%至180%范围下限,主要是由于2018年1月公司通过同一控制下企业合并方式取得上海金泰工程机械有限公司51%股权,对2017年第一季度财报相关项目进行了追溯调整,调整后2017年第一季度净利润较调整前有约0.1亿元的提升。从历史上的第一季度业绩看,2018年第一季度归母净利润和扣非后归母净利润均排第三位,仅次于四万亿投资时期2010年和2011年的表现。今年第一季度单季的归母净利润虽然略小于2017年全年的3.23亿元归母净利润,但较2017年前三季度的2.80亿元归母净利润略高。而今年第一季度单季的扣非后归母净利润超过了2017年全年的2.63亿元扣非后归母净利润。业绩表现优异的主要原因是在工程机械行业需求继续保持同比较快增长的大环境下,公司的装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线销量增速均大幅度领先于行业平均水平,使得公司营收和净利润大幅度增长。


公司财务依旧谨慎,需注意经营性现金流和应收账款后续情况:此前在2017年年报中就出现过公司本着谨慎性原则计提资产减值准备使得业绩低于市场预期的情况,即由于公司2017年全年计提资产减值2.25亿元,占2017年全年利润总额4.58亿元的49.06%,而2017年上半年资产减值为1.06亿,占2017年上半年利润总额的35.14%,下半年计提应收、其他应收和存货等减值的比例增加直接造成了下半年两个季度归母净利润的减少,即就单季度净利润看,2017年第三、四季度实现归母净利润3605.42万元、4328.80万元,和2017年第一和第二季度归母净利润1.08亿元和1.35亿元相比大幅减少。2018年第一季度公司的各项减值净增加3515万元,考虑损失核销,计提资产减值准备与转回合计影响第一季度税前损失4993万元。从经营活动产生的现金流量净额看,2018年第一季度0.79亿元的经营性现金净流量较调整后2017年第一季度大幅度下降83.73%,主要是销量增长导致运营资金增加,在现金流量表上显示购买商品、接受劳务支付的现金增加较多,在资产负债表上显示应收账款增加。我们需要注意应收账款较2017年末增加11亿元至39.00亿元的情况,历史数据上看,公司各个季度末的应收账款上限是2014年第一季度末的39.44亿元,目前已非常接近。今年第一季度公司销售毛利率为22.77%,较2017年第一季度的23.45%和全年的22.90%均有下滑,主要是钢材等原材料成本上升导致。


挖掘机和装载机市占率进一步提升:2018年第一季度公司的挖掘机市场占有率为6.9%,明显高于2017年第一季度时的5.0%,公司全吨位产品市占率均有明显提升,其中提升幅度最大的是40T以上产品(提升3.4个百分点)。对比行业看,2018年第一季度,整个行业10T以下挖掘机销售占比下降约6个百分点,降幅主要集中在6-10T产品,小于6T产品销售占比基本稳定,10T以上中大吨位等产品销售占比均有所上升,公司6-10T挖掘机产品销售占比下降约9个百分点,高于行业,可见公司市占率的提升主要来源于中大吨位产品市占率的提升,在小吨位产品上竞争较为激烈。装载机市占率提升受益于公司的渠道变革和激励政策。公司2018年度经营计划是2018年营收目标150亿元,同比增长30%以上,按照目前一季度的良好情况,达成全年目标的概率较大。由于公司营收中的北美市场份额占比较小,目前中美贸易战对公司的影响力相对较小。从中国工程机械工业协会挖掘机械分会最新公布的数据看,2018年3月份各类挖掘机械产品共计销售38261台,同比涨幅78.9%;一季度各类挖掘机械产品共计销售60061台,同比涨幅48.4%。从销量绝对值来看,2018年一季度挖掘机销量数排名历史第二,仅次于2011年同期销量。虽然一季度挖掘机销量的强劲不能消除我们对今年下半年因房地产投资增速下滑导致的挖掘机销量增速回落的担忧,但我们依旧维持今年挖掘机销量在2017年高基数基础上再同比增长超10%的预期。2018年挖掘机会成为公司重要的收入和利润来源,其占比将超过装载机。基于目前工程机械行业强者恒强的趋势,我们预计2018年全年公司的挖掘机和装载机这两类关键产品的市占率将进一步提升。


盈利预测和评级:我们预计,柳工2018年和2019年的EPS分别为0.56元和0.61元,对应5月2日收盘价的PE为17.05倍和15.66倍。鉴于公司土石方工程机械产品的竞争优势,行业复苏中公司产品市占率持续提升以及依旧较低的市净率,我们维持公司“增持”评级。


风险因素:工程机械行业复苏持续性弱于预期,装载机市场竞争进一步加剧的风险。

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中铁工业:一季度业绩增长19%,在手订单充足保障业绩持续向上

中铁工业 600528


研究机构:中泰证券 分析师:王华君 撰写日期:2018-05-07


2018Q1业绩同比增长19%,47亿预收款项彰显在手订单充足


公司2018Q1实现营业收入39.87亿元,同比增长16.33%;实现归母净利润3.29亿元,同比增长17.91%;三费费率8.69%,同比下降1.12pct;公司截至报告期末预收款项高达47.03亿元,彰显在手订单充足。


2017年业绩同比增长35%略超预期;订单增长24%保障业绩持续向上


公司2017年实现收入158.9亿元,归母净利润13.4亿元。累计新签合同额250.4亿元,同比增长23.7%,保障业绩持续向上。


2018年经营计划:公司预计实现新签合同额300亿元,同比增长20%;营业总收入170亿元,营业成本135亿元。


进军新制式轨交车辆,完善中国中铁全产业链


公司与天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司,开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。中铁工业从事新型轨道交通车辆业务,将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势,为客户提供一揽子解决方案。


盾构机:地下管廊、铁路山岭隧道等新兴市场逐步开启


近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划:广州2017年6月规划2020年前建成250公里地下综合管廊;2017年11月北京市《关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见》,到2020年将建成综合管廊150至200公里。


公司连续获得控股股东中国中铁、战略投资人中原股权控股增持:


公司股东中原股权控股于2018年3月1日增持公司股份87.8万股,并计划增持金额不低于2,000万元且不高于10亿元。控股股东中国中铁于计划自2018年2月28日起6个月内,累计增持不低于公司总股本0.5%,不超过2%的股份。


董监高增持公司股份:2017年12月19日公司董事长易铁军、总经理李建斌等9名董监高人员增持公司股份,合计增持21.47万股。


投资建议:低估值轨交装备,进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间!


预计2018-2020年归属母公司净利润16.1、19.1、22.0亿元,对应PE为16、13、12倍。公司为低估值、高端轨交装备龙头央企,新增订单充足保障业绩增长,进军新型轨交车辆新增长点,打开市值空间,维持“买入”评级。


风险提示:地铁建设低于预期,地下管廊低于预期,新型轨交车辆低于预期。


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